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机构最新动向 周四挖掘10只黑马股

www.icaidao.com  2016年12月08日 09:01  来源:爱财道 编辑部
 苏宁云商:阿苏同盟,零售业务持续稳健增长,物流、金融迎放量增长     类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:彭毅日期:2016-12-07     核心观点:线下调整完毕,线上高增长持续,背靠阿里,物流、金融迎放量增长。电商冲击放缓叠加门店人流回暖,线下零售调整完毕,国美坪效环比提升验证零售行业边际企稳,苏宁云商线下亏损门店基本调整完毕。苏宁云商门店互联网化武装,享受新零售趋势红利,且在全渠道融合的大趋势下,线上线下中和发展提升竞争力及用户粘性。服务型收入放量增长,物流承接阿里订单,资产利用率有望大幅提升,预计2017年社会化快递贡献净利润1亿元,社会化“仓储+配送”整体估值为287.5亿元。借助资金、牌照、全渠道融合优势,苏宁金融迎来放量增长,预计至2017年苏宁金融板块营业收入达到18亿元,参考京东估值情况,给予苏宁2017年金融业务20XPS,金融估值为360亿元。零售反转,服务型收入放量增长,苏宁集团布局生态圈,搭建以零售为核心的服务性生态圈,从品牌培育(苏宁足球队)到业务协同(易果生鲜/八天在线),苏宁云商盈利点有望从零售与服务性收入并存,大幅提升公司整体估值。分业务拆分估值,“零售+物流+金融”估值1721.5亿元,目标价18.49元,“买入”评级。     五粮液:定增过会进入倒计时,关注深港通行情     类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:于杰,岳思铭日期:2016-12-07     保价:循序渐进提出厂价。2016年春糖普五提价至679元,但上半年由于年初提价之前进货比例较高,一批价稳定在640-650元区间,9月份开始收679元打款增加+中秋临近,一批价小幅上升至650-660区间,但经销商依然盈亏平衡,打款意愿不强烈。2016年9月五粮液再次提价至739元,旨在巩固品牌定位、进一步理顺经销商利润空间,以缩小和飞天拉开的价差。由于市场库存原因,我们认为739元的效应短时间内难以释放。考虑到年底的补贴,2016年经销商的平均拿货成本约为650元左右,目前一批价基本维持在680-700区间,经销商盈利小幅上升。     控量:渠道库存趋于良性。由于市场对于五粮液提价反应良好+茅台终端价格上升至1,000元,客观上凸显五粮液的性价比,这两方面的原因使得中秋、国庆旺季过后,五粮液的经销商的库存里回归较低水平。2016年10月,五粮液宣布停止普五的供货,2017年大商合同量也将有所减少。在库存减少、厂家停货以及春节旺季即将到来的背景下,五粮液一批价存在继续上涨的空间,期望最终形成顺价。     期待定增最终过会,增强管理层和经销商动力:2015年10月底,五粮液改革方案落地,非公开发行优发国际认购主体包括了以高管和骨干员工为主的员工持股计划、以优秀经销商为主的资产管理计划以及外部战略投资者,这一举措将有效捆绑高管、经销商利益。2016年7月公司定增得到证监会受理反馈,近期公司重新修订定增预案,我们预计将有望于年前过会。     深港通有望引入更多多元化投资者:深港通将在年内开启测试,将有望给五粮液引入更多多元化的投资者,白酒的特殊中国属性以及稳定的增速将吸引资金的流入。     中金环境:污泥订单如期而至,员工分享持股红利     类别:公司研究机构:平安证券有限责任公司研究员:余兵日期:2016-12-07     盈利预测与估值:我们维持对公司2016-2018年实现营业收入28.87、36.83、45.45亿元,每股净利润为0.73、1.02、1.31元,同比增长70.9%、40.9%、28.3%。维持35.7元目标价,距当前股价37%上涨空间,上调评级由“推荐”至“强烈推荐”。     风险提示:泵产品毛利下降,应收账款回款速度较慢。     富春通信:现金收购摩奇卡卡,彰显泛娱乐化战略信心     类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:魏立日期:2016-12-07     事件     经后期方案调整,富春通信于12月6日作出重组正式方案公告,将以支付现金的方式购买成都摩奇卡卡科技有限责任公司100%股权。摩奇卡卡100%股权交易价格最终确定为8.8亿元,业绩承诺调整为2016年、2017年度、2018年度和2019年度扣非后归母净利润分别不低于6,300万元、7,900万元、9,900万元和11,450万元。     本次重组交易所需现金由富春通信自筹(包括并购贷款等途径)及实际控制人缪品章无息借款共同完成资金筹集。摩奇卡卡现股东范平、邱晓霞、付鹏收到首期现金44,000万元后将通过协议大宗交易方式用于受让实际控制人缪品章直接和间接持有的优发国际优发国际。投资逻辑     摩奇卡卡具备丰富的IP资源储备和商业化运营经验,将助力公司持续深化泛娱乐内容布局。游戏IP运营方面,经前期IP资源探索和独家精细化研发,《新大主宰》、《犬夜叉之寻玉之旅》、《大闹天宫HD》等爆款类游戏通过虚拟道具销售(核心)、下载收费等渠道实现盈利。其中,现象级产品《新大主宰》截至2016年6月,注册用户达304.13万人,付费用户累计逾20万人,累计流水超1亿元;高人气网络小说《校花的贴身高手》同名游戏已于2016年8月正式上线,配合爱奇艺平台网络剧进行“影游联动”。游戏IP储备方面,《昆仑》、《我欲封天:至尊归来》、《还珠格格》、《雪鹰领主2》、《逆鳞》预计将于2017年陆续上线,其中《我欲封天》于2016年9月正式上线,后三款游戏因出版审批手续影响均将计划上线时间延后2个月。我们认为,收购摩奇卡卡是延伸移动游戏的内容供应,是公司在网络游戏、动漫、网络文学、网络阅读等大文化领域业务的深度加码,而100%现金支付的方式更明确了公司持续深化业务转型的决心。     此次收购方案由“现金+增发股份”方式转为纯现金支付,将显著提高公司外延并购效率,进而构建后续范式高效的资本运作模式。公司基于对摩奇卡卡未来经营的乐观预期,以“不新增股份发行、取消募集配套资金、外加实际控制人无息借款”有效地避免了公司每股收益的进一步稀释;不仅如此,纯现金收购模式无需中国证监会过会审批,预计将有力缩短摩奇卡卡的并表进程,并且强化公司后续的外延并购预期。     通过本次重组方案的“回购协议”设定,公司成功锁定范平、邱晓霞、付鹏     等核心高管,确保摩奇卡卡未来经营稳健性。此次重组正式方案公告显示,所需现金来源于富春通信自筹以及实际控制人缪品章无息借款。摩奇卡卡现股东范平、邱晓霞、付鹏收到首期4.4亿元现金后将通过协议大宗交易方式用于受让实际控制人缪品章直接和间接持有的优发国际优发国际。我们认为,本次重组方案中的“回购协议”交易制度设计将进一步增强摩奇卡卡的业绩承诺完成预期。     我们预计,摩奇卡卡的资产注入将与骏梦游戏形成业务协同效应,进而显著提升公司游戏IP商业化运作的广度与深度。广度层面,摩奇卡卡擅长文学小说游戏改编,骏梦游戏则侧重于影视剧内容开发,两者的有机整合将为公司实现游戏IP的研发精品化与产品多样化;深度层面,摩奇卡卡、骏梦游戏可共享客户偏好和终端消费信息数据,凭借B2C商业模式制作出更精准化把握用户消费习惯的应用内容。     投资建议与估值     我们预计公司2016E、2017E、2018E,备考净利润为2.03亿、3.50亿、4.48亿,其中2016年包含摩奇卡卡0.7亿元、上海骏梦1.13亿元和原主营业务0.2亿元;2017年包含摩奇卡卡1.00亿元、上海骏梦2.00亿元和原主营业务0.50亿元。不考虑增发摊薄影响,对应EPS为0.45元、1.044元、1.163元。考虑到2016年,上海骏梦和摩奇卡卡都将有重量级IP游戏上线,业绩将保持稳定增长,我们给予公司未来6-12个月目标价40元,对应89X16PE、38X17PE,给予“买入”评级。     风险     游戏行业竞争加剧;标的实际业绩未达承诺预期。     宇通客车:16款车入选第四批推广目录,年末新能源客车有望放量     类别:公司研究机构:群益证券(香港)有限公司研究员:群益证券(香港)研究所日期:2016-12-07     结论与建议:     公司11月销售客车7228辆,YoY+0.1%,MOM+33%;其中新能源客车销量约3700辆,YOY+16%、MOM+76%。依据12月2日发布的《新能源汽车推广应用推荐车型目录》(第四批),公司入选16款新能源客车,由于明年新能源汽车推广目录要重审、新能源汽车补贴金额也会降低,预计12月行业将迎来销量高峰,公司全年新能源客车有望达到2.5万辆的销售目标。近期市场担心补贴或大幅退坡影响公司未来利润,我们认为目前明年的补贴办法尚未出炉,但上游锂动力电池成本也大幅下降,幷且公司作为客车龙头议价能力强,市占率有望提升、核心竞争力未变,公司盈利能力将领先行业。我们预计公司2016、17年营收分别为340亿和365亿元,YOY+9%和+8%;净利润为40亿和43亿元,YOY+14%和7%,EPS为1.81元和1.93元。当前股价对应股息率近6%,对应16/17年P/E为12倍和11倍。维持买入建议。目标价25元,17年动态PE为13×。     11月新能源客车销量3700辆,YOY+16%:公司11月销售客车共计7228辆,YoY+0.1%,MOM+33%。按车长来看,大客同比增长3%,中客同比增长10%,由于补贴政策调整带来的影响,轻客同比下滑48%。前11月客车总销量6.01万辆,YOY+6.1%。我们预计2016年全年销量7.1万辆,YOY+6%。11月新能源客车销量约为3700辆,较去年同期的3200辆同比增加16%、环比上月增加76%。前11月新能源客车销量合计约1.9万辆,YOY+26%。     第四批新能源车推广目录公布,公司16款客车入选:依据12月2日工信部发布的《新能源汽车推广应用推荐车型目录》(第四批),共有678款新能源车,其中乘用车63款、客车371款、货车及专用车244款。宇通客车入选16款新能源客车,占比4.3%,其中纯电动客车9款、插电混动客车7款。宇通重工入选16款垃圾车扫路车运输车等电动货车和专用车,占比6.6%。     年底新能源车有望放量,有望完成2.5万辆销售目标:由于明年新能源汽车推广目录要重审、新能源汽车补贴金额也会降低,预计12月行业将迎来销量高峰。公司作为客车龙头企业,其生产能力和销售渠道将优于行业平均。我们预计公司全年新能源客车有望达到2.5万辆的销售目标,YOY+25%。     核心竞争力突出,新能源客车市占率有望提高:客车企业的核心竞争力在于成本控制、快速反应和渠道控制,不论动力来源是发动机+变速器,或是动力锂电池,大部分均为外购,动力来源的改变不会在本质上影响公司的核心竞争力。今年国家持续整治新能源汽车行业,2015、2016上半年新能源客车销量均在前五的苏州金龙被追回补贴、处以50%罚款,幷从2016年起取消中央财政补助资格。重拳整治下,新能源客车行业集中度有望持续提升,公司作为行业龙头、市占率有望提高。虽然明年补贴金额会有下降(具体补贴办法尚未出台),但新能源汽车产业链上游的成本也在迅速下降,公司作为行业龙头拥有较强的议价能力,盈利能力将领先行业。     盈利预测:我们预计公司2016、17年营收分别为340亿和365亿元,YOY+9%和+8%;净利润为40亿和43亿元,YOY+14%和7%,EPS为1.81元和1.93元。当前股价对应股息率近6%,对应16/17年P/E为12倍和11倍。维持买入建议。目标价25元,17年动态PE为13×。   南极电商:收购精典泰迪,品牌生态圈持续扩张     类别:公司研究机构:光大证券股份有限公司研究员:李婕日期:2016-12-07     收购新宇有限公司100%股权,获得精典泰迪IP品牌     公司2016.12.1公告全资子公司南极电商(上海)或由其指定的第三方公司以现金5,000万元人民币收购新宇有限公司100%股权,从而实现对“精典泰迪(ClassicTeddy)”系列中文及图形商标第1-35类所有权的收购。本次收购资金来源为南极电商2015年借壳上市时“品牌建设”募投项目的募集资金,新宇有限公司为龙巧国际有限公司的关联公司,承接后者持有的“ClassicTeddy”系列中文及图形商标第1-35类。     精典泰迪起源于英国,是国内知名的IP品牌,在童装、食品等消费领域具有较高影响力。龙巧国际围绕儿童产业,授权开发“精典泰迪”形象的服装、食品、玩具、咖啡厅、主题乐园等周边,实现全方位产品授权。其中精典泰迪童装定位中高端,主打英伦时尚风格,在天猫、唯品会等线上渠道及知名百货等线下渠道均有销售。     外延扩张再下一城,品牌生态圈逐步完善     精典泰迪目前以线下渠道为主,线上渠道存在扩张空间。公司本次收购“精典泰迪”商标涵盖服饰、食品饮料、玩具、家居用品、化妆品、母婴用品、交通工具等多个品类,收购完成后,公司可利用现有2,000多家线上经销商及供应商资源,加大推广精典泰迪品牌线上授权,拓展其品类,发挥公司品牌运营优势推动精典泰迪收入快速增长。线下方面公司将与原有被授权商维持合作,并开发更多盈利模式。     公司致力于构建包括自有品牌、IP品牌及CP品牌在内的品牌矩阵,除自有品牌“南极人”之外,先后与帕兰朵合作、收购卡帝乐鳄鱼、与韩国经纪公司MUNMUInc.合作代理网红品牌、投资喜恩恩,品牌外延持续落地,多品牌生态圈不断完善。本次收购精典泰迪有望进一步丰富公司在IP品牌领域的布局,充分利用现有电商服务、供应链金融、内容营销等业务资源,放大品牌生态圈的协同效应,带动授权收入增长。     公司于2016年8月公告变更募投项目用途,将品牌建设项目资金投入由原来的1.03亿元提升至2.79亿,其中2.20亿元将用于收购、合作或新设引入其他品牌。目前收购“精典泰迪”拟使用资金约5,000万元,未来公司仍有充裕资金进行品牌及品类的外延扩张。     优化资源发展主业,“双十一”业绩增速亮眼     公司于2016年3月公布第一期员工持股计划,认购价格1元/股,参与人数不超过150人,募集资金不超过1.0亿元,锁定期12个月。由于公司筹划重大事项自2016.5.16-2016.9.7停牌,公司第一期员工持股计划将延长6个月至2017年3月22日前完成标的优发国际的。2016.11.23公司公告2016年第一期员工持股计划尚未购入优发国际。2016年8月公司公布第二期员工持股计划,认购价格1元/股,筹集资金不超过8,000万元用于收购时间互联交易对价,目前尚需股东大会及证监会批准。2016.12.1公司公告减少全资子公司南极电商(上海)控股子公司小袋融资租赁有限公司注册资本8.65亿元,各股东等比例减资,其中南极电商(上海)减资6.49亿元。小袋公司注册资本由10亿元降为1.35亿元。小袋公司依托优发国际丰富供应链资源从事供应链金融业务,2016年前三季度实现营收1,085万元,净利润614万元。此外公司同日公告解除与控股股东张玉祥关于上海优品质量信息咨询有限公司的股权转让协议并将其注销,本次减资及注销将有助于优发国际优化资金使用效率,集中资源发展主营业务,进一步提高整体经营效率。     16Q4是电商旺季,公司业绩有望实现高增长。2016.11.11公司在阿里平台实现GMV4.94亿元,同增82.96%,其中南极人品牌箱包服饰、生活电器、运动户外、居家日用等品类销售额同比增速超过350%。2016双十一购物节公司实现全品牌、全平台GMV6.3亿元。我们继续看好公司品牌生态圈的成长性,考虑到本次交易股权交割尚未完成,维持16-18年EPS0.20/0.31/0.46元,三年CAGR为59.9%。假设时间互联于2017年初完成收购并表,预测17-18年EPS为0.34/0.50元。公司股价经过调整,目前对应2016年62倍PE,对应PEG为1.03。短期估值仍较高,但考虑到收购时间互联完成后公司业绩增厚,商业模式可复制性强,在品牌及业务方面仍存外延并购预期,维持“买入”评级。     风险提示:     应收账款坏账风险、时间互联并购失败风险、产品质量控制风险、品牌影响力下降等。     中国天楹:静脉产业园项目意义重大,公司开启大固废全产业布局     类别:公司研究机构:长江证券股份有限公司研究员:童飞日期:2016-12-07     报告要点     事件描述     近日,公司公布拟签署《静脉产业园项目投资合作项目》,投资规模12.2亿。     事件评论     大力拓展大固废业务,突破垃圾焚烧发展瓶颈。该项目是公司签下的第一个静脉产业园项目,从项目经营范围来看,除了垃圾焚烧,还有污泥处理、飞灰等离子熔融处理,餐厨垃圾处理、危废等,公司开始大力拓展大固废业务,突破垃圾焚烧发展瓶颈。另外,从技术角度,等离子熔融技术是国外先进、国内罕见的废弃物处理技术,具有其他技术无法比拟的减容、减重、无害化效果,该技术起始于核废料处理,未来应用领域广阔,包括电子垃圾、危废、污泥、农村秸秆等。     收购Urbaser,国际先进环卫解决方案嫁接国内市场,未来公司在环卫领域的突破值得期待。近期,公司公告收到郸城县环卫项目中标通知书,订单规模约2881万/年,服务期5年,宣布公司开始进入环卫领域;据测算,我国环卫市场空间约千亿,目前,行业集中度偏低。考虑到Urbaser在环卫领域具有丰富的经验及良好的市场声誉,未来有望嫁接到国内环卫市场,成为公司拓展国内市场的重要技术来源。     “一带一路”战略日渐清晰,Urbaser成就公司海外拓展鸿途。9月份,公司宣布拿下伊朗3个垃圾焚烧项目,3个建筑垃圾资源化项目;紧接着,公司公布收购Urbaser,自此公司开启海外拓展之路,未来公司有望依靠Urbaser之国际声誉及技术优势,完成公司海外拓展鸿途。     要约收购完成、员工持股落地,发展动力十足。近日,公司完成要约收购,实际控制人控股权大幅提升,留给控制人更多操作空间;同时,员工持股落地实现核心团队利益绑定,形成共谋发展格局。     盈利预测及投资建议:考虑到定增摊薄,预计公司:2018年EPS分别为0.24、0.29、0.37元,对应的估值分别为33x、28x、22x,维持“买入”评!p>     安徽水利:受益国改开启重组,发力基建PPP项目     类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:苏宝亮日期:2016-12-07     投资逻辑     集团整体上市资源互补,未来提升空间巨大:日前公司发行股份吸收合并安徽建工集团并募集配套资金获证监会审核通过,发行价格为6.54元/股,标的资产交易价格30.32亿元。建工集团是安徽省内领先的综合性建筑企业集团,是中国企业500强、ENR国际承包商250强,合并有利于消除同业竞争,实现资源互补。建工集团社会包袱较多,净利率仅1.5%(行业平均2.5%-3%),上市后将推动市场化,进行国企改制,盈利提升空间巨大。     募集配套资金附带员工持股计划,多方利益区域实现一致:公司同时以6.54元/股募集配套资金不超过17.88亿元,其中员工持股计划6亿元占比34%,认购人员涵盖建工集团董监高、安徽水利董监高及公司业务骨干,安徽国资委、公司管理层、员工利益、二级市场股东利益区域一致。     发力基建PPP项目,国企背景优势突出:为缓冲经济下行,财政部、发改委将实行积极的财政政策,基建/PPP成为重要抓手。2016年8月,安徽省发改委推出第三批234个PPP项目,总投资2662亿元。公司抓住PPP大潮开始加速布局基建PPP项目,公司工程业务逐步由传统单一施工类业务向“投资-施工-运营”模式转变。截至目前,公司已经中标5个PPP项目,项目金额66亿。安徽建工是区域PPP龙头,已经发起成立400亿PPP专项基金,整体上市后业务协同效应显著,国企背景优势突出,PPP拿单能力增强,明年有望有更多订单落地,增强业绩弹性。     地产业绩销售良好,水电业务外延扩张值得期待:受益房地产市场整体性回暖,2016H1公司地产销售面积和销售金额分别同比大增163.09%和136.06%。上半年公司水力发电业务完成发电量2.1亿KW.H(+53.64%),实现营业收入0.49亿元(+49.18%)。预计年底前恒远水电旗下的东月各河一、二级电站和丹珠河三级电站将建成运营,未来显著增厚公司利润。     投资建议     公司充分受益国改,重组完成后继续发力基建类PPP,明年有望中标更多项目。考虑本次重大资产重组的影响,按照发行完成后的总股本14.96亿股计算,整体并表后按备考净利润计算16-18年EPS为0.36/0.40/0.43元。公司市值小,业绩弹性大,市场预期低。首次覆盖给予“买入”评级。     风险     重组不及预期;PPP订单下滑;项目回款风险。     星网宇达新股分析:惯性技术特点鲜明,行业发展空间稳定     类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:刘雪峰日期:2016-12-07     公司从事惯性技术开发及应用,具备良好的技术积淀     公司主要开展惯性组合导航、惯性测量、惯性稳控产品的研发、生产及销售,2015年营业收入1.32亿元,同比下降9.8%。惯性技术应用行业属于技术密集型行业,公司一贯注重技术创新,目前已拥有具有自主知识产权的惯性器件误差建模与补偿技术等多项核心技术,已经取得专利34项(其中发明专利4项),已获得软件著作权37项。     行业技术特点鲜明,应用领域均具备较大市场空间     我国惯性技术产品民用市场呈现快速增长趋势,产品多样化、行业高集中度为趋势。在我国国防支出稳步增长(2007年3555亿元增长至2015年8869亿元)、石油和天然气产销量总体增长、?动中通?系统产品(惯性技术在移动卫星通信市场的主要应用)在军民市场上快速发展(2009-2014复合增长率为5.7%)、高速铁路迅速发展(2015年底,全国铁路营业里程超过12万公里,居世界第二位,其中高铁2万公里,居世界第一位)、海洋工程行业增长的大背景下,行业具备较大发展空间。     募集资金4.03亿元,增强公司竞争力     本次募集资金将投入到惯性导航与测控产品、基于北斗的新一代驾驶人考训系统、基于惯性技术的铁路轨道检测设备和基于惯性技术的铁路轨道检测设备产业化项目中,以丰富公司产品结构,巩固公司市场地位。     风险提示     若公司核心技术落后及被替代,将给公司的核心竞争力造成不利影响;报告期内应收账款净额不断增大,存在应收账款不能及时回收从而产生坏账损失的风险;报告期内公司享受的税收优惠金额均占当期利润总额的20%以上,未来税收政策存在不确定性。     中百集团:深蹲蓄力,静待蝶变     类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:徐问日期:2016-12-07     投资逻辑     湖北商超龙头,网点价值凸显:公司是中西部地区连锁规模最大、商业网点最多的商业企业,以超市业态为主,兼顾百货、电器。2015年,公司实现规模销售350亿元,网点数量1090家,在网点数量和销售规模上均远超湖北同业。商超与电商供应链和物流体系存在较大的协同空间,密集的线下商超网点能够深度覆盖周边客户,优化和降低最后一公里物流配送成本。京东入股永辉、阿里入股三江均彰显了区域超市高密度网点与电商结合的广阔空间,公司覆盖湖北的高密度网点价值凸显。     业绩短期承压,经营效率存提效空间:在外埠门店培育期拉长&刚性费用持续攀升的情况下,公司营收增速自2011年持续放缓,净利润增速也呈下滑趋势。15年以来,公司探索经营转型,并在16年大规模调整门店,导致业绩陷入亏损。与同业相比,公司毛利率处于行业中偏下水平,销售+管理费用率高于行业平均,净利率与行业平均也存在较大差距,存较大提效空间。     永辉深度合作提效,关店&合资减少“出血点”:永辉超市是公司第二大股东,持股比例高达20%。自2014年,公司和永辉超市达成战略合作以来,双方业务合作渐入佳境。在永辉的帮助下,公司大力度整合供应链体系、改造传统门店,运营效率出现小幅改善。同时,公司对难以扭亏的门店、业态寻求合适途径退出,今年大规模关店及电器合资将甩下亏损包袱,公司盈利能力有望在明年大幅改善。     布局新兴业态,产业并购基金&物业资产证券化加速转型进程:受益消费升级的便利店、进口商品直销迎来黄金发展期。公司凭借前瞻性眼光,率先在武汉布局便利店及全球商品直销中心,有望抢占市场先机,打造新的利润增长点。近期产业并购基金的成功设立,明年有望支持公司便利店、中央大厨房等业务发展。公司物业资产证券化年内或将落地,将为公司转型提供充裕资金支持,并大幅改善今年业绩。     投资建议     今年公司转型渐入佳境,改造后门店客流量和销售规模同比回升明显,经营效率指标呈改善趋势;便利店、全球商品直销成为公司未来新的增长点,产业并购基金和物业资产证券化为公司转型提供资金支持。虽然短期调整带来较大亏损,随着各项转型提效举措的稳步推进,公司明年盈利能力有望大幅改善。长期来看,我们看好永辉入股后,公司在业态转型、商超改造、费用管控和供应链能力等方面的提升空间,随着公司经营效率和净利率水平逐步回归行业正常水平,将推动市值稳步上涨。首次覆盖给予“买入”评!p>     盈利预测     我们假设物业资产证券化年内完成补充盈利,预计2016-18年收入增速分别为-7.3%、3.9%、7.7%,16-18年EPS分别为0.28、0.10、0.16元,对应PE分别为29.6X、80.0X、53.1X。若不考虑资产证券化影响,我们预计公司16-18年EPS分别为-0.44、0.08、0.15元。     风险     经济下行,超市同店大幅放缓;便利店前期亏损放大;资产证券化进度低于预期。

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