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机构最新动向揭示 周一挖掘10只黑马股

www.icaidao.com  2016年10月30日 12:13  来源:爱财道 编辑部
创业软件:三季度业绩增速亮眼,全年超预期值得期待   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:方闻千 日期:2016-10-28    公司于10月27日晚发布2016年三季报,年初至报告期末,公司实现营业收入3.25亿元,同比增长25.16%,实现归属于上市股东的净利润 0.20亿元,同比增长6.56%;其中,三季度单季公司实现营收1.28亿元,同比去年三季度提升44.53%,归属于上市股东净利润0.24亿元,同 比99.38%。   三季度公司业绩加速增长,全年超预期值得期待。从今年三季度单季的增长情况来看,无论是收入还是利润增速均表现亮眼, 主要在于今年随着新医改的深入,区域医疗信息化进程正在逐步加快,公司通过前期的不断积累和业务布局,订单量快速增长,内生增长潜力逐步释放,同时公司收 入结构也正在进一步优化,毛利率较 高的医疗卫生信息化应用软件产品收入占比不断扩大。而前三季度累计营收和净利润的增速显著低于三季度单季的主要原因在于上半年公司员工股权激励计划计提的 2500万费用所致。公司今年上半年实现营业收入1.96亿元,同比增长15.05%;实现归属于优发国际股东的净利润-309.55万元,同比 -141.95%,若剔除股权激励费用的影响,上年年实际净利润较去年同期增速应为196.86%。总体来看,公司前期的业务布局已经初见成效,单季度业 绩呈现加速增长的趋势,全年公司业绩超预期值得期待。   并购标的博泰服务是目前国内银行ATM 运维服务一线品牌。博泰的IT运维服务业务集中于金融自助设备专业技术服务领域,体现在为用户提供包括金融自助设备的健康档案管理、数据分析、软硬件集成 维护、软硬件一体化升级等全周期一体化解决方案。公司的优势在于技术成熟、运维团队高效且服务网络庞大完善,拥有着一批良好稳定的银行客户群体,目前是中国工商银行、中国建设银行、城市银行、农村信用社等银行金融机构稳定的ATM运维服务厂商。也是目前市场上仅有的能够同时获得OKI、迪堡、日立、NCR、御银、恒银、东方通信、德利多富等几乎全部ATM机主流生产商授权的运维厂家之一。   博泰对赌承诺2016~2018年度合并扣非净利润将分别不低于8,650、9,950和11,400万元,利润承诺期内净利润合计不低于3亿元,收购成功后将将大幅增厚公司业绩。    收购后协同效应明显:1)助力创业软件提升IT运维服务能力。创业软件在医疗信息化领域已累积实施了4000余个医疗信息化项目,其中包含了多个大型区 域医疗信息平台以及三甲医院的信息化项目。随着业务的不断拓展,创业软件对于医疗客户的服务不仅体现在全面提升医疗信息平台的有效性,更需要建立广泛的服 务网络、主动型的服务意识和高水准的服务质量。而博泰服务2000年成立至今,已搭建了庞大高效的服务网络,遍布全国30个省级行政区,270多个本地化 服务网点,服务应急响应机制高效,渠道深度下沉。   收购博泰服务后可帮助公司快速提升IT运维服务能力,提升社区公共卫生机构对于公司医 疗信息平台服务的满意度。2)医疗与金融业务领域的双向延伸。借助博泰服务在银行等金融机构客户群体知名度和口碑优势,创业软件将快速切入银行等金融机构 领域,使其产品服务和市场客户资源得到延伸扩展,夯实未来创业软件向金融领域衍生以及医疗与金融信息化服务融合的基础。另一方面,博泰服务也将实现从金融 领域向医疗领域的扩张,把业务延伸至医疗产业的信息技术诊断、硬件集成维护、软件升级服务等所有环节的维保领域,从而成为多层次、宽领域的IT运维服务商。   盈利预测: 考虑到博泰服务收购方案通过仍需审核,我们维持前期盈利预测(此预测已考虑了后期并购可能带来的影响),预计公司16、17、18年实现归属母公司净利润 分别为0.68、0.92、1.16亿元,分别同比增长38%、34%、27%,2016-2018年EPS分别为0.32、0.43、0.55元/股; 若未来并购审核通过,预计公司2017~2018年归属净利润分别为1.63、2.03亿元,全面摊薄EPS分别为0.77、0.96元/股,对应 2017~2018年的P/E分别为77.9、62.5.   风险提示:医疗信息化市场竞争加剧的风险;ATM运维服务市场竞争加剧的风险;外延式发展带来的管理风险。   炬华科技:传统业务稳步增长,深入布局能源需求侧   类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:沈成日期:2016-10-28    公司2016年三季报业绩同比增长11.15%符合预期:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入9.04亿元,同比增长11.15%;实现归 属于优发国际股东净利润1.99亿元,同比增长11.90%,对应EPS为0.55元。公司三季度单季实现营业收入3.41亿元,同比增长18.01%, 环比降低0.85%;实现归属于优发国际股东净利润7151万元,同比降低0.84%,环比降低5.70%,对应EPS为0.20元。公司三季报业绩符合 我们和市场的预期。   传统主营业务稳健,电能表业务结构调整:公司前三季度毛利率为36.04%,同比提升3.06个百分点,第三季度毛利率为35.49%,环比降低1.37个百分点。公司中标国家电网2016 年第一批电能表及用电信息采集设备采购,总金额约2.6亿元。2016年5月中标南方电网公司2016年电能表类第一批框架招标,金额约1957万元。单 相表向三相表结构性调整明显,上半年前者营业收入减少36.85%,后者营业收入增长76.47%。此外,公司积极调整发展战略,坚持技术创新,不断加强 质量、成本管理,经营业绩保持了稳定持续增长。   期间费用率略有增加,经营活动现金流明显好转:2016年前三季度,公司期间费用率为 9.77%,同比增长2.61个百分点;其中销售费用率增长0.82个百分点至3.22%,管理费用率增加1.42个百分点至7.86%,财务费用率增加 0.37个百分点至-1.31%。公司2016年前三季度存货周转天数同比下降16.76天至129.76天,应收账款周转天数同比增加9.20天至 155.47天。公司2016年三季度末资产负债率为31.89%,资产负债表整体保持健康。由于本期公司回款收到的现金较去年增加等原因,公司2016 年前三季度经营活动现金流为净流入6779万元,同比2015年前三季度的净流出5562万元有大幅度的提高。   公司拟增发募 集10.52亿元,依托物联网发展智能用电,同时拓展产品线加大研发和营销力度:2016年7月12日,公司发布非公开发行优发国际预案,拟发行不超过 6100万股,募集资金不超过10.52亿元,用于公司能源需求侧物联网信息平台项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造项目、智慧能源技术研究院项目、营销及技术服务的网络建设项目和补充流动资金;目前,增发已获证监会反馈意见。    深入布局,开拓能源需求侧市场:公司是国内电能计量仪表行业最具技术影响力的公司之一,募投的能源需求侧物联网信息平台是指面向水、热、气、电等多种能 源的智能计量、提供“四表合一”转换器等产品和整体解决方案,给用户提出能源管理、能源应用方面的合理化建议,优化能源配置,提高能源利用率。此外公司旗 下产业投资基金炬华联昕增资取得太古电力4.76%股权。太谷电力在国内电力需求侧管理服务平台的研发及市场推广中有着丰富的经验和良好的市场竞争力。公 司增资太古电力,意在深入开展电力需求侧管理平台、电能在线监测系统、电能管理与节能服务等领域项目,以电能服务平台为先导,逐步延伸至综合能源平台建 设,为双方能效管理业务开展提供坚强支撑,全面提升能源管理水平。   投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司 2016-2018年EPS分别为0.73元、0.93元、1.10元,业绩增速分别为12.3%、27.7%、18.1%,对应PE分别为28.5倍、 22.3倍、18.9倍,考虑公司传统业务推进良好,能源需求侧布局日益完善,且估值较低,维持公司“买入”的投资评级,目标价26元,对应2017年 28倍PE.   风险提示:用户侧市场发展不达预期;电能表市场投资不达预期。   梦洁股份:全年业绩有望实现增长,外延布局持续推进   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2016-10-28   核心观点:公司16年前三季度实现收入8.37亿元,同比下降5.11%,实现归母净利润5689.85万元,同比下降7.64%,扣非后归母净利润5248.36万元,同比下降10.92%。   产品结构变化导致毛利率下降,四季度毛利率有望好转    公司三季度实现营收2.89亿,同比增加2.41%,实现归母净利润101万,同比下降80.86%。利润大幅下滑主要因为三季度毛利率同比下滑 4.65个百分点。毛利率下滑主要是因为今年三季度夏凉品占比较高,而其毛利率较低。预计随着天气变化以及产品结构调整,公司毛利率将恢复性增长。   四季度为传统旺季,全年业绩有望实现增长   根据公司经营特点,四季度利润约占全年的60%。按优发国际期权规定,公司今年业绩增速要达到10%方可行权,这将对公司经营提供激励。随着四季度产品毛利率提升,以及公司加大对加盟商的经营激励,四季度业绩有望增长,从而带动全年业绩增长,公司有望完成业绩增长目标。   非公开发行提升公司竞争力,全面实施互联网+CPSD战略   公司拟以7.29元/股的底价定增募集11.14亿,用于智能工厂建设以及O2O营销平台建设。公司全面实施“互联网+CPSD”战略,积极向“家庭生活”相关产业进行延伸,此前已公告用1.6亿元购买大方睡眠51%股权,我们预计外延式并购项目将持续落地。   16-18年业绩分别为0.25元/股、0.28元/股、0.32元/股   预计公司16年EPS0.25元/股,对应16年PE33倍。考虑新业务持续推进,成长空间大,外延式并购项目有望不断落地,维持“买入”评级。   风险提示   终端消费持续低迷;家纺行业竞争过于激烈;新业务拓展风险。   中衡设计:并表增厚公司利润,外延+EPC布局不断推进   类别:公司 研究机构:长江证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2016-10-28   报告要点   事件描述   公司公布2016年三季报。   事件评论   营收大幅上升,并表增厚公司利润。公司2016年前三季度实现营业收入5.86亿元,同比上升33.21%,归属优发国际股东净利润0.81亿元,同比上升41%,基本每股收益0.33元/股。前三季度营收及净利大幅上升,主要由于公司本期合并重庆卓创所致。    净利率小幅下滑,期间费用率有所下滑。公司2016年前三季度销售毛利率为33.44%,同比上升7.48pct;净利率13.96%,同比上升 0.62pct。期间费用率13.23%,同比上升3.70pct,管理费用和财务费用的上升是期间费用率上升的主要原因,管理费用率同比上升 1.24pct,主要原因系新办楼费用增加与合并卓创设计所致,财务费用率同比上升2.46%,主要原因系借款利息支出增加及理财利息收入减少所致。资产 减值损失0.17亿元,同比增加324.55%,主要系公司合并卓创设计所致。经营性净现金流-2.79亿元,较去年同期的增加2.31亿元,主要原因系 公司本期购买理财产品增加所致。   公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入1.96,1.52,2.68,1.67亿元,分 别同比增长4.17%,19.83%,41.74%,33.87%;实现归属优发国际股东净利润0.10,0.16,0.46,0.18亿元,分别同比增 长-63.54%,32.39%,36.36%,64.52%。公司16年二季度营收净利大幅增加,主要受卓创设计并表影响。   外延发展 推动业务全国化布局。公司积极推进全国化布局,于2015年10月以5.98亿元收购重庆卓创100%股权,以拓展全国尤其是中西部市场并提升整体设计能 力,2016年10月又以0.78亿元收购华造设计65.16%股权,进一步推进公司全国化布局。此外,公司上半年与中国路桥、济宁工业园区签署战略合作 协议,通过建立稳定的合作关系,协同发展国内以至于海外经济开发区业务,为公司打开更大市场奠定基础。   大力发展EPC业务,目前已初见成效。2016年8月,公司出资1亿元拟在苏州工业园区设立全资子公司“中衡设计集团工程建设有 限公司”,以完善公司业务产业链,加强EPC项目能力。此后公司于16年10月获得中-马钦州产业园项目(2.93亿元)和南京九间堂项目(3.34亿 元)订单,进一步增强公司EPC项目积累以及地区业务拓展能力。随着未来公司EPC项目能力增强及订单落地,公司业绩有望进一步提升。   积极探索VR应用,看好未来协 同发展。公司16年7月投资900万元获得重庆卢浮印象15%股权,卢浮印象是一家专注于将VR虚拟现实技术应用于建筑设计行业的互联网产品开发企业,并 开发了具有自主知识产权的“光辉城市”互联网平台。双方在业务领域具有较强的互补性,公司拟通过卢浮印象的合作加快建立虚拟实验室、开展建筑教育等,促进 设计业务进一步发展。   定增+股权激励提升公司内生增长潜力。公司16年8月完成定向增发,以18.88元/股募资5.98亿元,充足的 资金为公司进一步发展提供支持。此外,公司2015年4月以18.96元/股向核心员工实施股权激励计划,授予2.15%的公司优发国际,解锁条件为 2015-2017年各年净利润同比增幅不低于15%、30%、45%且ROE不低于8%,股权激励的实施对于稳定公司核心团队,增强公司内部凝聚力有显 著作用,进一步提升公司内生增长潜力。   投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.38/0.53/0.74元,对应2016-2018年的PE分别为59/42/30倍,给予买入评级。   风险提示:宏观经济波动风险、资产重组风险、应收账款回收风险等。   光明乳业:收入环比改善,成本红利持续释放   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:胡彦超 日期:2016-10-28    事件:光明乳业公布2016年三季报,16Q1-Q3公司实现营业收入154.66亿元,同比增长2.30%,归属于母公司净利润4.26亿元,同比增 长69.45%;其中16Q3实现营业收入51.97亿元,同比增长6.23%,归属于母公司净利润1.85亿元,同比大幅增长262.86%。    收入增速环比改善,低基数下净利润同比大幅增长:扣除Tnuva去年三季度并表的影响,16年第三季度公司收入同比增长6.23%,同比增速连续3个季 度环比改善,主要得益于新西兰子公司新莱特的贡献以及莫斯利安等核心单品的平稳增长,我们预计前三季度莫斯利安仍保持个位数的增长。扣除Tnuva并表的 影响,16年三季度的净利润同比大幅增长262.86%,一方面得益于去年三季度的低基数,但是同时1.85亿元的单季度利润水平环比改善明显。公司15 年年报给出的16年经营计划为营业总收入215亿、净利润5.4亿,截至到前三季度公司营业总收入154.66亿元、净利润5.03亿元,若要完成全年经 营计划,16Q4公司收入端仍有一定压力但是净利润压力不大。   毛利率同比提升明显,净利率水平持续改善:扣除Tnuva去年三季度并表 的影响之后,16年前三季度公司的整体毛利率为40.79%,同比大幅提升4.97个百分点;16Q3的毛利率为39.52%,同比提高了1.89%,但 是环比下滑2.58%,毛利率的提升主要是由于高价大包粉消化完毕之后在今年充分享受到低成本红利。   费用率方面,公司前三季度的期间费 用率为35.42%,同比提高了2.29%;16Q3整体期间费用率为34.20%,同比小幅下滑1%,其中销售费用率为29.33%,同比下降了 1.28个百分点。公司三季度的整体净利率达到3.56%,同比大幅提高了2.52个百分点,环比同样提高1.23%。现金流方面,公司前三季度经营活动 产生的现金流量净额为14.61亿元,同比下降25.76%。   利润端充分享受成本红利,期待营销改善持续推动收入增速提升:光明去年底消化完库存的高价大包粉,今年能够享受到原奶价格较低所带来的成本红利,我们预计全年均能维持在40%以上的整体毛利率水平。    公司今年在销售体制上做出重要变化,在莫斯利安的渠道布局上,公司采取控量保质的策略,清除无效网点,给公司盈利端释放更大的弹性。同时,公司今年在营 销上投入充分,畅优、植物活力等品类采用全新代言人,莫斯利安赞助中国女排取得巨大成功;有望持续推动收入增速的提升。光明乳业作为光明集团的重要上市平 台之一,期待国企改革为公司的经营释放更大的活力。   投资建议:16年目标价20元,维持“增持”评级。公司今年充分享受到成本红利净利润端的弹性较大,长期来看公司管理层逐渐稳定,营销投入有望驱动收入增速提升,期待国企改革能为公司经营释放更大的活力。   我们小幅上调2018-18年EPS至0.44/0.52/0.58元。维持16年目标价20元,对应17年40xPE,维持“增持”评级。   风险提示:产品质量问题;行业竞争加剧;新品推广不达预期。   碧水源:业绩超预期,PPP增添动力   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2016-10-28    三季报业绩超预期:公司三季度实现营业收入8.57亿元,同比增加32.67%,归母净利润1.69亿元,同比增长69.88%,EPS为0.05 元;1-9月份,营业收入32.05亿元,同比增加88.49%,归母净利润4.39亿元,同比增长73.69%,EPS为0.14元。公司三季报业绩超 出之前业绩预告45%~70%的净利润增长范围。   业绩分析:公司1-9月营收和净利润大幅增长,但净利润增幅略低于营收。这主要由于子公司北京久安建设投资的市政工程业务增长较快,但毛利率偏低。另外,公司下属合资公司的少数股东权益出现季节性亏损也是原因之一。    PPP带动MBR膜龙头扬帆起航:据全国PPP综合信息平台项目库第4期季报数据,截至2016年9月末,财政部两批示范项目232个,总投资额 7866.3亿元,其中执行阶段项目128个,总投资额3456亿元,落地率达58.2%。公司新增项目以BOT型的PPP项目为主,以项目投资带动公司 MBR膜产品的销售,未来将充分受益于PPP的加速推进。   在手订单足,全年高增长可期:据三季报,1-9月,公司新增重大订单87个,项目金额总计87.4亿元;截止9月底,在手订单140个,未确认收入总计94.9亿元。公司在手订单充足,业绩高速增长有支撑。   投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS为0.64、0.91、1.28元,对应PE为27X、19X、14X,公司估值优势明显,在水十条、PPP政策等刺激下,有望快速发展,继续推荐,给予“买入-A”评级,6个月目标价23元。   风险提示:订单情况不及预期。   中航飞机:业绩扭亏为盈,运20服役带来拐点   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:胡正洋,真怡,赵炳楠 日期:2016-10-28   公司2016年10月25日公布三季报,2016年前三季度实现营业收入153.60亿元(-0.51%),归母净利润1.18亿元(扭亏为盈).   核心观点:   毛利率上升以及费用率下降,业绩扭亏为盈。2016年前三季度,公司产品毛利率从6.37%上升至7.93%,以及各项费用率的下降(其中财务费用率为-0.15%),公司三季报业绩较去年同期扭亏为盈。   运20服役为公司带来业绩弹性。依据新华社报道,公司生产的新一代大型运输机运20于2016年7月6日正式列装空军航空兵部队。我们预计相关型号大型运输机需求在150-200台,运20量产及产能释放将为公司业绩带来弹性。   公司受益于民用大飞机项目,C919有望年内首飞。C919于2015年11月正式总装下线,公司作为其零部件供应商,于2015年交付2架份零部件。目前C919订单总数已达到517架,随着C919有望在年内实现首飞,公司将受益于此民用大飞机项目。    新一代远程轰炸机有望为公司发展产生一定影响。据中国国防部报道,空军司令员马晓天表示:中国空军正在研发新一代远程轰炸机。随着我国空军逐步由“战 术”向“战略”转变,战略级远程投送能力的需求迫切,远程战略轰炸机有望成为我国军用飞机发展的重点,对中航飞机未来的发展产生一定影响。   盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.20/0.27/0.31元。   考虑到运20和C919为公司带来的业绩,以及我国远程战略轰炸机项目立项的预期,我们维持公司“买入”评级。   风险提示:产品交付进度不达预期,产品毛利率持续下滑,远程轰炸机对公司近期业绩不会产生影响。   齐翔腾达:碳四产品链日趋完善,价格上涨助力盈利提升   类别:公司 研究机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华 日期:2016-10-28    事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入36.15亿元,同比增长12.9%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长51.3%,实现基本每股收 益0.14元。受化工品价格上涨的影响,公司部分产品盈利能力增强,加之新产能顺利投放,公司预计业绩会大幅增长,2016年全年有望实现归母净利润 2.85亿~3.41亿元,同比增长55%~85%。   碳四深加工产品链日趋完善,助力公司业绩释放。今年8月底公司新建的45万吨/年 低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目开车成功并产出合格产品,该项目为公司额外增加了35万吨/年MTBE、10万吨/年丙烯和5万吨/年叔丁醇等高附加值 产品,并使公司具备了加工所有C4组分的能力,有助于公司降低综合生产成本,提高盈利能力,预计满产后可实现0.8亿利润总额。   顺酐和甲乙酮装置的盈利能力逐步提升。新建的5万吨顺酐产能顺利投产,整体产能达到15万吨,新装置运用了多个新技术,同时公司采用的丁烷氧化法对比苯氧化法更具有成本优势,原料物耗和操作成本较低,盈利能力提升明显。   甲乙酮装置经过多次技改,物耗能耗均达到国内外先进水平,装置设计产能18万吨,负荷达到110%,预计全年可以生产甲乙酮20万吨。    产品价格上涨,公司受益明显。今年以来公司多个主要产品价格处于上涨周期,大幅度增强了公司盈利:顺酐价格从年初的5250元/吨上涨至目前的6500 元/吨,涨幅超过20%;甲乙酮价格下半年开始从5000元/吨上涨至目前的6225元/吨,涨幅接近25%;丁二烯价格从年初的5900元/吨上涨至 12000元/吨,涨幅达到100%。目前上述产品的供给格局仍然较好,具备良好的价格支撑。   外延式扩张增厚公司业绩。公司收购山东齐鲁科力99%股权,齐鲁科力承诺2015~2017年承诺净利润分别不低于7500、8700、9850万元。公司的外延发展不仅增厚了业绩,也为未来多元化发展战略打下了坚实基础。   盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.19元、0.26元、0.33元,对应动态PE为36倍、25倍和20倍。首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示:油价大幅波动的风险、产品价格下跌的风险、装置运行不稳定的风险、在建项目进度不达预期的风险、并购企业业绩实现或不及承诺的风险。   沱牌舍得:销售改善明显,继续大力度梳理产品线   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏铖 日期:2016-10-28    事件:公司公布2016年三季报,前三季度实现营业收入10.99亿元,同比增长34.7%,归属优发国际股东净利润5481万元,同比增长高达 1287%,EPS为0.16元。单3季度收入为3.19亿元,净利润3163万元,分别同比增长69.2%和1231%。去年3季度基数较低(环比2季 度下降近40%),但2、3季度合计收入增速达到34.32%,同1季度增速相当。   营销改革切中要害,中高端舍得系列驱动收入快速增 长。公司自明确改制以后,营销改革力度明显加大,思路清晰并持续得到贯彻执行。通过聚焦核心单品和优势市场、加强渠道管控、扩大销售队伍、完善销售人员激 励机制等举措,将过去公司较为薄弱的营销环节快速补强。修补营销短板带来的效果也逐步显现,前三季度公司收入增速达34.7%,增速在“小酒”中居前。    分产品来看,中高端舍得系列继续保持快速增长,结合草根调研判断,预计前三季度收入增速在50%以上,对整体收入贡献较为明显。中低端沱牌曲酒等产品受 上半年开发产品清理等影响,目前增长恢复不及舍得系列,公司已经开始全面更新沱牌系列,预计11月上市沱牌天曲、特曲和优曲三大战略新品,重塑品牌形象, 清晰价格定位。   毛利率继续稳步回升,盈利能力不断修复,后续仍有提升空间。公司前三季度毛利率为51.9%,同比下降0.45pct。 单三季度毛利率为56.81%,同比提升2.13个百分点,主要系舍得系列恢复明显带动整体产品结构改善所致。费用率方面,销售费用和财务费用同比下降明 显,前三季度销售/财务费用率分别为14.2%、1.2%,分别下降7.5和2.3pct。公司前三季度整体净利率为5%,自去年以来不断修复回升。我们 认为,公司通过改制已进入新的发展阶段,产品架构有望进一步完善,经营效率也将继续提升,后续反映到净利率水平上将仍有较大提升空间。   全面进入天洋时代,积极关注公司后续改制深化,看好公司改制红利释放。    天洋集团今年7月初入主成为公司控股股东后,对董事会进行高效改组,但基本保持了管理层的稳定,销售团队和经销商队伍也基本保持稳定,随后对产品、营销 等方面进行积极调整,计划11月推出沱牌系列三大战略新品是近期公司在大众酒产品线方面的重要动作,预计未来公司将在继续聚焦白酒主业基础上深化改制,以 释放公司经营活力和成长潜力。公司作为近年来改制最彻底的白酒企业,我们看好改制红利的释放。   投资建议:我们调整公司2016-18年EPS为0.27/0.54/0.94元,维持买入-B评级和6个月目标价30元,建议继续关注公司改制深化后的中线机会。   风险提示:公司改制力度及进展低于预期影响业绩弹性。   智光电气:业绩维持高增长,配售电优势将随政策放开逐步呈现   类别:公司 研究机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-10-28   公司发布2016年三季报,业绩维持高速增长    公司前三季度实现营收9.20亿元,同比增长0.06%,归属于优发国际股东的净利润9055万元,同比增长53.39%。本次三季报增速位于此前公告 的业绩预告区间内,基本符合市场预期。公司预告2016年净利润1.51-1.84亿元,同比增长40%-70%,全年业绩高增长基本确定。   售电业务渐入佳境    用电服务业务积累的客户资源将是公司开展售电的核心优势。公司于6月取得广东省售电交易席位,7月即在广东省电力竞价交易中打开局面,中标100万度电 量,8月中标2520万度,9月进一步大幅提升,中标3300万度。我们认为开展售电业务的关键是客户资源,公司用电服务的持续推进将保证售电业务的快速 发展,同时售电业务的客户也可以转化为用电服务客户,协同效应显著。10月《售电公司准入与退出管理办法》出台,政策层面对售电公司管理方式明确后,售电 市场空间将迎来爆发。   增量配电网运营蓝海市场放开   10月能源局发布《有序放开配电网业务管理办法》,明确增量配电网 的范畴以及配电网运营企业的权利和义务,鼓励社会资本投资、建设、运营增量配电网。根据管理办法,供电类电力业务许可证这一制约电网外企业运营配电网的关 键因素将不再成为障碍。公司在增量配网运营方面已有布局,与广西荣凯(柳州汽车城电镀工业园的房地产权属人)成立了合资公司,建设和经营园区配网。通过开展增量配电网投资运营业务,将带动公司运维服务、电缆及设备销售,同时获取更多用户资源拓展售电业务。   维持目标价不变,买入评价   预计公司2016年-2018年EPS分别为0.46元、0.62元、0.81元,对应PE分别为44、33、25倍。目标价25元,对应2017年PE为40倍,维持买入评价。   风险提示:   公司用电服务业务客户拓展不达预期;合同能源管理客户出现经营风险导致节能收益分享减少;电改进度低于预期导致售电业务拓展缓慢。创业软件:三季度业绩增速亮眼,全年超预期值得期待   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:方闻千 日期:2016-10-28    公司于10月27日晚发布2016年三季报,年初至报告期末,公司实现营业收入3.25亿元,同比增长25.16%,实现归属于上市股东的净利润 0.20亿元,同比增长6.56%;其中,三季度单季公司实现营收1.28亿元,同比去年三季度提升44.53%,归属于上市股东净利润0.24亿元,同 比99.38%。   三季度公司业绩加速增长,全年超预期值得期待。从今年三季度单季的增长情况来看,无论是收入还是利润增速均表现亮眼, 主要在于今年随着新医改的深入,区域医疗信息化进程正在逐步加快,公司通过前期的不断积累和业务布局,订单量快速增长,内生增长潜力逐步释放,同时公司收 入结构也正在进一步优化,毛利率较 高的医疗卫生信息化应用软件产品收入占比不断扩大。而前三季度累计营收和净利润的增速显著低于三季度单季的主要原因在于上半年公司员工股权激励计划计提的 2500万费用所致。公司今年上半年实现营业收入1.96亿元,同比增长15.05%;实现归属于优发国际股东的净利润-309.55万元,同比 -141.95%,若剔除股权激励费用的影响,上年年实际净利润较去年同期增速应为196.86%。总体来看,公司前期的业务布局已经初见成效,单季度业 绩呈现加速增长的趋势,全年公司业绩超预期值得期待。   并购标的博泰服务是目前国内银行ATM 运维服务一线品牌。博泰的IT运维服务业务集中于金融自助设备专业技术服务领域,体现在为用户提供包括金融自助设备的健康档案管理、数据分析、软硬件集成 维护、软硬件一体化升级等全周期一体化解决方案。公司的优势在于技术成熟、运维团队高效且服务网络庞大完善,拥有着一批良好稳定的银行客户群体,目前是中国工商银行、中国建设银行、城市银行、农村信用社等银行金融机构稳定的ATM运维服务厂商。也是目前市场上仅有的能够同时获得OKI、迪堡、日立、NCR、御银、恒银、东方通信、德利多富等几乎全部ATM机主流生产商授权的运维厂家之一。   博泰对赌承诺2016~2018年度合并扣非净利润将分别不低于8,650、9,950和11,400万元,利润承诺期内净利润合计不低于3亿元,收购成功后将将大幅增厚公司业绩。    收购后协同效应明显:1)助力创业软件提升IT运维服务能力。创业软件在医疗信息化领域已累积实施了4000余个医疗信息化项目,其中包含了多个大型区 域医疗信息平台以及三甲医院的信息化项目。随着业务的不断拓展,创业软件对于医疗客户的服务不仅体现在全面提升医疗信息平台的有效性,更需要建立广泛的服 务网络、主动型的服务意识和高水准的服务质量。而博泰服务2000年成立至今,已搭建了庞大高效的服务网络,遍布全国30个省级行政区,270多个本地化 服务网点,服务应急响应机制高效,渠道深度下沉。   收购博泰服务后可帮助公司快速提升IT运维服务能力,提升社区公共卫生机构对于公司医 疗信息平台服务的满意度。2)医疗与金融业务领域的双向延伸。借助博泰服务在银行等金融机构客户群体知名度和口碑优势,创业软件将快速切入银行等金融机构 领域,使其产品服务和市场客户资源得到延伸扩展,夯实未来创业软件向金融领域衍生以及医疗与金融信息化服务融合的基础。另一方面,博泰服务也将实现从金融 领域向医疗领域的扩张,把业务延伸至医疗产业的信息技术诊断、硬件集成维护、软件升级服务等所有环节的维保领域,从而成为多层次、宽领域的IT运维服务商。   盈利预测: 考虑到博泰服务收购方案通过仍需审核,我们维持前期盈利预测(此预测已考虑了后期并购可能带来的影响),预计公司16、17、18年实现归属母公司净利润 分别为0.68、0.92、1.16亿元,分别同比增长38%、34%、27%,2016-2018年EPS分别为0.32、0.43、0.55元/股; 若未来并购审核通过,预计公司2017~2018年归属净利润分别为1.63、2.03亿元,全面摊薄EPS分别为0.77、0.96元/股,对应 2017~2018年的P/E分别为77.9、62.5.   风险提示:医疗信息化市场竞争加剧的风险;ATM运维服务市场竞争加剧的风险;外延式发展带来的管理风险。   炬华科技:传统业务稳步增长,深入布局能源需求侧   类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:沈成日期:2016-10-28    公司2016年三季报业绩同比增长11.15%符合预期:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入9.04亿元,同比增长11.15%;实现归 属于优发国际股东净利润1.99亿元,同比增长11.90%,对应EPS为0.55元。公司三季度单季实现营业收入3.41亿元,同比增长18.01%, 环比降低0.85%;实现归属于优发国际股东净利润7151万元,同比降低0.84%,环比降低5.70%,对应EPS为0.20元。公司三季报业绩符合 我们和市场的预期。   传统主营业务稳健,电能表业务结构调整:公司前三季度毛利率为36.04%,同比提升3.06个百分点,第三季度毛利率为35.49%,环比降低1.37个百分点。公司中标国家电网2016 年第一批电能表及用电信息采集设备采购,总金额约2.6亿元。2016年5月中标南方电网公司2016年电能表类第一批框架招标,金额约1957万元。单 相表向三相表结构性调整明显,上半年前者营业收入减少36.85%,后者营业收入增长76.47%。此外,公司积极调整发展战略,坚持技术创新,不断加强 质量、成本管理,经营业绩保持了稳定持续增长。   期间费用率略有增加,经营活动现金流明显好转:2016年前三季度,公司期间费用率为 9.77%,同比增长2.61个百分点;其中销售费用率增长0.82个百分点至3.22%,管理费用率增加1.42个百分点至7.86%,财务费用率增加 0.37个百分点至-1.31%。公司2016年前三季度存货周转天数同比下降16.76天至129.76天,应收账款周转天数同比增加9.20天至 155.47天。公司2016年三季度末资产负债率为31.89%,资产负债表整体保持健康。由于本期公司回款收到的现金较去年增加等原因,公司2016 年前三季度经营活动现金流为净流入6779万元,同比2015年前三季度的净流出5562万元有大幅度的提高。   公司拟增发募 集10.52亿元,依托物联网发展智能用电,同时拓展产品线加大研发和营销力度:2016年7月12日,公司发布非公开发行优发国际预案,拟发行不超过 6100万股,募集资金不超过10.52亿元,用于公司能源需求侧物联网信息平台项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造项目、智慧能源技术研究院项目、营销及技术服务的网络建设项目和补充流动资金;目前,增发已获证监会反馈意见。    深入布局,开拓能源需求侧市场:公司是国内电能计量仪表行业最具技术影响力的公司之一,募投的能源需求侧物联网信息平台是指面向水、热、气、电等多种能 源的智能计量、提供“四表合一”转换器等产品和整体解决方案,给用户提出能源管理、能源应用方面的合理化建议,优化能源配置,提高能源利用率。此外公司旗 下产业投资基金炬华联昕增资取得太古电力4.76%股权。太谷电力在国内电力需求侧管理服务平台的研发及市场推广中有着丰富的经验和良好的市场竞争力。公 司增资太古电力,意在深入开展电力需求侧管理平台、电能在线监测系统、电能管理与节能服务等领域项目,以电能服务平台为先导,逐步延伸至综合能源平台建 设,为双方能效管理业务开展提供坚强支撑,全面提升能源管理水平。   投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司 2016-2018年EPS分别为0.73元、0.93元、1.10元,业绩增速分别为12.3%、27.7%、18.1%,对应PE分别为28.5倍、 22.3倍、18.9倍,考虑公司传统业务推进良好,能源需求侧布局日益完善,且估值较低,维持公司“买入”的投资评级,目标价26元,对应2017年 28倍PE.   风险提示:用户侧市场发展不达预期;电能表市场投资不达预期。   梦洁股份:全年业绩有望实现增长,外延布局持续推进   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2016-10-28   核心观点:公司16年前三季度实现收入8.37亿元,同比下降5.11%,实现归母净利润5689.85万元,同比下降7.64%,扣非后归母净利润5248.36万元,同比下降10.92%。   产品结构变化导致毛利率下降,四季度毛利率有望好转    公司三季度实现营收2.89亿,同比增加2.41%,实现归母净利润101万,同比下降80.86%。利润大幅下滑主要因为三季度毛利率同比下滑 4.65个百分点。毛利率下滑主要是因为今年三季度夏凉品占比较高,而其毛利率较低。预计随着天气变化以及产品结构调整,公司毛利率将恢复性增长。   四季度为传统旺季,全年业绩有望实现增长   根据公司经营特点,四季度利润约占全年的60%。按优发国际期权规定,公司今年业绩增速要达到10%方可行权,这将对公司经营提供激励。随着四季度产品毛利率提升,以及公司加大对加盟商的经营激励,四季度业绩有望增长,从而带动全年业绩增长,公司有望完成业绩增长目标。   非公开发行提升公司竞争力,全面实施互联网+CPSD战略   公司拟以7.29元/股的底价定增募集11.14亿,用于智能工厂建设以及O2O营销平台建设。公司全面实施“互联网+CPSD”战略,积极向“家庭生活”相关产业进行延伸,此前已公告用1.6亿元购买大方睡眠51%股权,我们预计外延式并购项目将持续落地。   16-18年业绩分别为0.25元/股、0.28元/股、0.32元/股   预计公司16年EPS0.25元/股,对应16年PE33倍。考虑新业务持续推进,成长空间大,外延式并购项目有望不断落地,维持“买入”评级。   风险提示   终端消费持续低迷;家纺行业竞争过于激烈;新业务拓展风险。   中衡设计:并表增厚公司利润,外延+EPC布局不断推进   类别:公司 研究机构:长江证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2016-10-28   报告要点   事件描述   公司公布2016年三季报。   事件评论   营收大幅上升,并表增厚公司利润。公司2016年前三季度实现营业收入5.86亿元,同比上升33.21%,归属优发国际股东净利润0.81亿元,同比上升41%,基本每股收益0.33元/股。前三季度营收及净利大幅上升,主要由于公司本期合并重庆卓创所致。    净利率小幅下滑,期间费用率有所下滑。公司2016年前三季度销售毛利率为33.44%,同比上升7.48pct;净利率13.96%,同比上升 0.62pct。期间费用率13.23%,同比上升3.70pct,管理费用和财务费用的上升是期间费用率上升的主要原因,管理费用率同比上升 1.24pct,主要原因系新办楼费用增加与合并卓创设计所致,财务费用率同比上升2.46%,主要原因系借款利息支出增加及理财利息收入减少所致。资产 减值损失0.17亿元,同比增加324.55%,主要系公司合并卓创设计所致。经营性净现金流-2.79亿元,较去年同期的增加2.31亿元,主要原因系 公司本期购买理财产品增加所致。   公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入1.96,1.52,2.68,1.67亿元,分 别同比增长4.17%,19.83%,41.74%,33.87%;实现归属优发国际股东净利润0.10,0.16,0.46,0.18亿元,分别同比增 长-63.54%,32.39%,36.36%,64.52%。公司16年二季度营收净利大幅增加,主要受卓创设计并表影响。   外延发展 推动业务全国化布局。公司积极推进全国化布局,于2015年10月以5.98亿元收购重庆卓创100%股权,以拓展全国尤其是中西部市场并提升整体设计能 力,2016年10月又以0.78亿元收购华造设计65.16%股权,进一步推进公司全国化布局。此外,公司上半年与中国路桥、济宁工业园区签署战略合作 协议,通过建立稳定的合作关系,协同发展国内以至于海外经济开发区业务,为公司打开更大市场奠定基础。   大力发展EPC业务,目前已初见成效。2016年8月,公司出资1亿元拟在苏州工业园区设立全资子公司“中衡设计集团工程建设有 限公司”,以完善公司业务产业链,加强EPC项目能力。此后公司于16年10月获得中-马钦州产业园项目(2.93亿元)和南京九间堂项目(3.34亿 元)订单,进一步增强公司EPC项目积累以及地区业务拓展能力。随着未来公司EPC项目能力增强及订单落地,公司业绩有望进一步提升。   积极探索VR应用,看好未来协 同发展。公司16年7月投资900万元获得重庆卢浮印象15%股权,卢浮印象是一家专注于将VR虚拟现实技术应用于建筑设计行业的互联网产品开发企业,并 开发了具有自主知识产权的“光辉城市”互联网平台。双方在业务领域具有较强的互补性,公司拟通过卢浮印象的合作加快建立虚拟实验室、开展建筑教育等,促进 设计业务进一步发展。   定增+股权激励提升公司内生增长潜力。公司16年8月完成定向增发,以18.88元/股募资5.98亿元,充足的 资金为公司进一步发展提供支持。此外,公司2015年4月以18.96元/股向核心员工实施股权激励计划,授予2.15%的公司优发国际,解锁条件为 2015-2017年各年净利润同比增幅不低于15%、30%、45%且ROE不低于8%,股权激励的实施对于稳定公司核心团队,增强公司内部凝聚力有显 著作用,进一步提升公司内生增长潜力。   投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.38/0.53/0.74元,对应2016-2018年的PE分别为59/42/30倍,给予买入评级。   风险提示:宏观经济波动风险、资产重组风险、应收账款回收风险等。   光明乳业:收入环比改善,成本红利持续释放   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:胡彦超 日期:2016-10-28    事件:光明乳业公布2016年三季报,16Q1-Q3公司实现营业收入154.66亿元,同比增长2.30%,归属于母公司净利润4.26亿元,同比增 长69.45%;其中16Q3实现营业收入51.97亿元,同比增长6.23%,归属于母公司净利润1.85亿元,同比大幅增长262.86%。    收入增速环比改善,低基数下净利润同比大幅增长:扣除Tnuva去年三季度并表的影响,16年第三季度公司收入同比增长6.23%,同比增速连续3个季 度环比改善,主要得益于新西兰子公司新莱特的贡献以及莫斯利安等核心单品的平稳增长,我们预计前三季度莫斯利安仍保持个位数的增长。扣除Tnuva并表的 影响,16年三季度的净利润同比大幅增长262.86%,一方面得益于去年三季度的低基数,但是同时1.85亿元的单季度利润水平环比改善明显。公司15 年年报给出的16年经营计划为营业总收入215亿、净利润5.4亿,截至到前三季度公司营业总收入154.66亿元、净利润5.03亿元,若要完成全年经 营计划,16Q4公司收入端仍有一定压力但是净利润压力不大。   毛利率同比提升明显,净利率水平持续改善:扣除Tnuva去年三季度并表 的影响之后,16年前三季度公司的整体毛利率为40.79%,同比大幅提升4.97个百分点;16Q3的毛利率为39.52%,同比提高了1.89%,但 是环比下滑2.58%,毛利率的提升主要是由于高价大包粉消化完毕之后在今年充分享受到低成本红利。   费用率方面,公司前三季度的期间费 用率为35.42%,同比提高了2.29%;16Q3整体期间费用率为34.20%,同比小幅下滑1%,其中销售费用率为29.33%,同比下降了 1.28个百分点。公司三季度的整体净利率达到3.56%,同比大幅提高了2.52个百分点,环比同样提高1.23%。现金流方面,公司前三季度经营活动 产生的现金流量净额为14.61亿元,同比下降25.76%。   利润端充分享受成本红利,期待营销改善持续推动收入增速提升:光明去年底消化完库存的高价大包粉,今年能够享受到原奶价格较低所带来的成本红利,我们预计全年均能维持在40%以上的整体毛利率水平。    公司今年在销售体制上做出重要变化,在莫斯利安的渠道布局上,公司采取控量保质的策略,清除无效网点,给公司盈利端释放更大的弹性。同时,公司今年在营 销上投入充分,畅优、植物活力等品类采用全新代言人,莫斯利安赞助中国女排取得巨大成功;有望持续推动收入增速的提升。光明乳业作为光明集团的重要上市平 台之一,期待国企改革为公司的经营释放更大的活力。   投资建议:16年目标价20元,维持“增持”评级。公司今年充分享受到成本红利净利润端的弹性较大,长期来看公司管理层逐渐稳定,营销投入有望驱动收入增速提升,期待国企改革能为公司经营释放更大的活力。   我们小幅上调2018-18年EPS至0.44/0.52/0.58元。维持16年目标价20元,对应17年40xPE,维持“增持”评级。   风险提示:产品质量问题;行业竞争加剧;新品推广不达预期。   碧水源:业绩超预期,PPP增添动力   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2016-10-28    三季报业绩超预期:公司三季度实现营业收入8.57亿元,同比增加32.67%,归母净利润1.69亿元,同比增长69.88%,EPS为0.05 元;1-9月份,营业收入32.05亿元,同比增加88.49%,归母净利润4.39亿元,同比增长73.69%,EPS为0.14元。公司三季报业绩超 出之前业绩预告45%~70%的净利润增长范围。   业绩分析:公司1-9月营收和净利润大幅增长,但净利润增幅略低于营收。这主要由于子公司北京久安建设投资的市政工程业务增长较快,但毛利率偏低。另外,公司下属合资公司的少数股东权益出现季节性亏损也是原因之一。    PPP带动MBR膜龙头扬帆起航:据全国PPP综合信息平台项目库第4期季报数据,截至2016年9月末,财政部两批示范项目232个,总投资额 7866.3亿元,其中执行阶段项目128个,总投资额3456亿元,落地率达58.2%。公司新增项目以BOT型的PPP项目为主,以项目投资带动公司 MBR膜产品的销售,未来将充分受益于PPP的加速推进。   在手订单足,全年高增长可期:据三季报,1-9月,公司新增重大订单87个,项目金额总计87.4亿元;截止9月底,在手订单140个,未确认收入总计94.9亿元。公司在手订单充足,业绩高速增长有支撑。   投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS为0.64、0.91、1.28元,对应PE为27X、19X、14X,公司估值优势明显,在水十条、PPP政策等刺激下,有望快速发展,继续推荐,给予“买入-A”评级,6个月目标价23元。   风险提示:订单情况不及预期。   中航飞机:业绩扭亏为盈,运20服役带来拐点   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:胡正洋,真怡,赵炳楠 日期:2016-10-28   公司2016年10月25日公布三季报,2016年前三季度实现营业收入153.60亿元(-0.51%),归母净利润1.18亿元(扭亏为盈).   核心观点:   毛利率上升以及费用率下降,业绩扭亏为盈。2016年前三季度,公司产品毛利率从6.37%上升至7.93%,以及各项费用率的下降(其中财务费用率为-0.15%),公司三季报业绩较去年同期扭亏为盈。   运20服役为公司带来业绩弹性。依据新华社报道,公司生产的新一代大型运输机运20于2016年7月6日正式列装空军航空兵部队。我们预计相关型号大型运输机需求在150-200台,运20量产及产能释放将为公司业绩带来弹性。   公司受益于民用大飞机项目,C919有望年内首飞。C919于2015年11月正式总装下线,公司作为其零部件供应商,于2015年交付2架份零部件。目前C919订单总数已达到517架,随着C919有望在年内实现首飞,公司将受益于此民用大飞机项目。    新一代远程轰炸机有望为公司发展产生一定影响。据中国国防部报道,空军司令员马晓天表示:中国空军正在研发新一代远程轰炸机。随着我国空军逐步由“战 术”向“战略”转变,战略级远程投送能力的需求迫切,远程战略轰炸机有望成为我国军用飞机发展的重点,对中航飞机未来的发展产生一定影响。   盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.20/0.27/0.31元。   考虑到运20和C919为公司带来的业绩,以及我国远程战略轰炸机项目立项的预期,我们维持公司“买入”评级。   风险提示:产品交付进度不达预期,产品毛利率持续下滑,远程轰炸机对公司近期业绩不会产生影响。   齐翔腾达:碳四产品链日趋完善,价格上涨助力盈利提升   类别:公司 研究机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华 日期:2016-10-28    事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入36.15亿元,同比增长12.9%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长51.3%,实现基本每股收 益0.14元。受化工品价格上涨的影响,公司部分产品盈利能力增强,加之新产能顺利投放,公司预计业绩会大幅增长,2016年全年有望实现归母净利润 2.85亿~3.41亿元,同比增长55%~85%。   碳四深加工产品链日趋完善,助力公司业绩释放。今年8月底公司新建的45万吨/年 低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目开车成功并产出合格产品,该项目为公司额外增加了35万吨/年MTBE、10万吨/年丙烯和5万吨/年叔丁醇等高附加值 产品,并使公司具备了加工所有C4组分的能力,有助于公司降低综合生产成本,提高盈利能力,预计满产后可实现0.8亿利润总额。   顺酐和甲乙酮装置的盈利能力逐步提升。新建的5万吨顺酐产能顺利投产,整体产能达到15万吨,新装置运用了多个新技术,同时公司采用的丁烷氧化法对比苯氧化法更具有成本优势,原料物耗和操作成本较低,盈利能力提升明显。   甲乙酮装置经过多次技改,物耗能耗均达到国内外先进水平,装置设计产能18万吨,负荷达到110%,预计全年可以生产甲乙酮20万吨。    产品价格上涨,公司受益明显。今年以来公司多个主要产品价格处于上涨周期,大幅度增强了公司盈利:顺酐价格从年初的5250元/吨上涨至目前的6500 元/吨,涨幅超过20%;甲乙酮价格下半年开始从5000元/吨上涨至目前的6225元/吨,涨幅接近25%;丁二烯价格从年初的5900元/吨上涨至 12000元/吨,涨幅达到100%。目前上述产品的供给格局仍然较好,具备良好的价格支撑。   外延式扩张增厚公司业绩。公司收购山东齐鲁科力99%股权,齐鲁科力承诺2015~2017年承诺净利润分别不低于7500、8700、9850万元。公司的外延发展不仅增厚了业绩,也为未来多元化发展战略打下了坚实基础。   盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.19元、0.26元、0.33元,对应动态PE为36倍、25倍和20倍。首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示:油价大幅波动的风险、产品价格下跌的风险、装置运行不稳定的风险、在建项目进度不达预期的风险、并购企业业绩实现或不及承诺的风险。   沱牌舍得:销售改善明显,继续大力度梳理产品线   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏铖 日期:2016-10-28    事件:公司公布2016年三季报,前三季度实现营业收入10.99亿元,同比增长34.7%,归属优发国际股东净利润5481万元,同比增长高达 1287%,EPS为0.16元。单3季度收入为3.19亿元,净利润3163万元,分别同比增长69.2%和1231%。去年3季度基数较低(环比2季 度下降近40%),但2、3季度合计收入增速达到34.32%,同1季度增速相当。   营销改革切中要害,中高端舍得系列驱动收入快速增 长。公司自明确改制以后,营销改革力度明显加大,思路清晰并持续得到贯彻执行。通过聚焦核心单品和优势市场、加强渠道管控、扩大销售队伍、完善销售人员激 励机制等举措,将过去公司较为薄弱的营销环节快速补强。修补营销短板带来的效果也逐步显现,前三季度公司收入增速达34.7%,增速在“小酒”中居前。    分产品来看,中高端舍得系列继续保持快速增长,结合草根调研判断,预计前三季度收入增速在50%以上,对整体收入贡献较为明显。中低端沱牌曲酒等产品受 上半年开发产品清理等影响,目前增长恢复不及舍得系列,公司已经开始全面更新沱牌系列,预计11月上市沱牌天曲、特曲和优曲三大战略新品,重塑品牌形象, 清晰价格定位。   毛利率继续稳步回升,盈利能力不断修复,后续仍有提升空间。公司前三季度毛利率为51.9%,同比下降0.45pct。 单三季度毛利率为56.81%,同比提升2.13个百分点,主要系舍得系列恢复明显带动整体产品结构改善所致。费用率方面,销售费用和财务费用同比下降明 显,前三季度销售/财务费用率分别为14.2%、1.2%,分别下降7.5和2.3pct。公司前三季度整体净利率为5%,自去年以来不断修复回升。我们 认为,公司通过改制已进入新的发展阶段,产品架构有望进一步完善,经营效率也将继续提升,后续反映到净利率水平上将仍有较大提升空间。   全面进入天洋时代,积极关注公司后续改制深化,看好公司改制红利释放。    天洋集团今年7月初入主成为公司控股股东后,对董事会进行高效改组,但基本保持了管理层的稳定,销售团队和经销商队伍也基本保持稳定,随后对产品、营销 等方面进行积极调整,计划11月推出沱牌系列三大战略新品是近期公司在大众酒产品线方面的重要动作,预计未来公司将在继续聚焦白酒主业基础上深化改制,以 释放公司经营活力和成长潜力。公司作为近年来改制最彻底的白酒企业,我们看好改制红利的释放。   投资建议:我们调整公司2016-18年EPS为0.27/0.54/0.94元,维持买入-B评级和6个月目标价30元,建议继续关注公司改制深化后的中线机会。   风险提示:公司改制力度及进展低于预期影响业绩弹性。   智光电气:业绩维持高增长,配售电优势将随政策放开逐步呈现   类别:公司 研究机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-10-28   公司发布2016年三季报,业绩维持高速增长    公司前三季度实现营收9.20亿元,同比增长0.06%,归属于优发国际股东的净利润9055万元,同比增长53.39%。本次三季报增速位于此前公告 的业绩预告区间内,基本符合市场预期。公司预告2016年净利润1.51-1.84亿元,同比增长40%-70%,全年业绩高增长基本确定。   售电业务渐入佳境    用电服务业务积累的客户资源将是公司开展售电的核心优势。公司于6月取得广东省售电交易席位,7月即在广东省电力竞价交易中打开局面,中标100万度电 量,8月中标2520万度,9月进一步大幅提升,中标3300万度。我们认为开展售电业务的关键是客户资源,公司用电服务的持续推进将保证售电业务的快速 发展,同时售电业务的客户也可以转化为用电服务客户,协同效应显著。10月《售电公司准入与退出管理办法》出台,政策层面对售电公司管理方式明确后,售电 市场空间将迎来爆发。   增量配电网运营蓝海市场放开   10月能源局发布《有序放开配电网业务管理办法》,明确增量配电网 的范畴以及配电网运营企业的权利和义务,鼓励社会资本投资、建设、运营增量配电网。根据管理办法,供电类电力业务许可证这一制约电网外企业运营配电网的关 键因素将不再成为障碍。公司在增量配网运营方面已有布局,与广西荣凯(柳州汽车城电镀工业园的房地产权属人)成立了合资公司,建设和经营园区配网。通过开展增量配电网投资运营业务,将带动公司运维服务、电缆及设备销售,同时获取更多用户资源拓展售电业务。   维持目标价不变,买入评价   预计公司2016年-2018年EPS分别为0.46元、0.62元、0.81元,对应PE分别为44、33、25倍。目标价25元,对应2017年PE为40倍,维持买入评价。   风险提示:   公司用电服务业务客户拓展不达预期;合同能源管理客户出现经营风险导致节能收益分享减少;电改进度低于预期导致售电业务拓展缓慢。创业软件:三季度业绩增速亮眼,全年超预期值得期待   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:方闻千 日期:2016-10-28    公司于10月27日晚发布2016年三季报,年初至报告期末,公司实现营业收入3.25亿元,同比增长25.16%,实现归属于上市股东的净利润 0.20亿元,同比增长6.56%;其中,三季度单季公司实现营收1.28亿元,同比去年三季度提升44.53%,归属于上市股东净利润0.24亿元,同 比99.38%。   三季度公司业绩加速增长,全年超预期值得期待。从今年三季度单季的增长情况来看,无论是收入还是利润增速均表现亮眼, 主要在于今年随着新医改的深入,区域医疗信息化进程正在逐步加快,公司通过前期的不断积累和业务布局,订单量快速增长,内生增长潜力逐步释放,同时公司收 入结构也正在进一步优化,毛利率较 高的医疗卫生信息化应用软件产品收入占比不断扩大。而前三季度累计营收和净利润的增速显著低于三季度单季的主要原因在于上半年公司员工股权激励计划计提的 2500万费用所致。公司今年上半年实现营业收入1.96亿元,同比增长15.05%;实现归属于优发国际股东的净利润-309.55万元,同比 -141.95%,若剔除股权激励费用的影响,上年年实际净利润较去年同期增速应为196.86%。总体来看,公司前期的业务布局已经初见成效,单季度业 绩呈现加速增长的趋势,全年公司业绩超预期值得期待。   并购标的博泰服务是目前国内银行ATM 运维服务一线品牌。博泰的IT运维服务业务集中于金融自助设备专业技术服务领域,体现在为用户提供包括金融自助设备的健康档案管理、数据分析、软硬件集成 维护、软硬件一体化升级等全周期一体化解决方案。公司的优势在于技术成熟、运维团队高效且服务网络庞大完善,拥有着一批良好稳定的银行客户群体,目前是中国工商银行、中国建设银行、城市银行、农村信用社等银行金融机构稳定的ATM运维服务厂商。也是目前市场上仅有的能够同时获得OKI、迪堡、日立、NCR、御银、恒银、东方通信、德利多富等几乎全部ATM机主流生产商授权的运维厂家之一。   博泰对赌承诺2016~2018年度合并扣非净利润将分别不低于8,650、9,950和11,400万元,利润承诺期内净利润合计不低于3亿元,收购成功后将将大幅增厚公司业绩。    收购后协同效应明显:1)助力创业软件提升IT运维服务能力。创业软件在医疗信息化领域已累积实施了4000余个医疗信息化项目,其中包含了多个大型区 域医疗信息平台以及三甲医院的信息化项目。随着业务的不断拓展,创业软件对于医疗客户的服务不仅体现在全面提升医疗信息平台的有效性,更需要建立广泛的服 务网络、主动型的服务意识和高水准的服务质量。而博泰服务2000年成立至今,已搭建了庞大高效的服务网络,遍布全国30个省级行政区,270多个本地化 服务网点,服务应急响应机制高效,渠道深度下沉。   收购博泰服务后可帮助公司快速提升IT运维服务能力,提升社区公共卫生机构对于公司医 疗信息平台服务的满意度。2)医疗与金融业务领域的双向延伸。借助博泰服务在银行等金融机构客户群体知名度和口碑优势,创业软件将快速切入银行等金融机构 领域,使其产品服务和市场客户资源得到延伸扩展,夯实未来创业软件向金融领域衍生以及医疗与金融信息化服务融合的基础。另一方面,博泰服务也将实现从金融 领域向医疗领域的扩张,把业务延伸至医疗产业的信息技术诊断、硬件集成维护、软件升级服务等所有环节的维保领域,从而成为多层次、宽领域的IT运维服务商。   盈利预测: 考虑到博泰服务收购方案通过仍需审核,我们维持前期盈利预测(此预测已考虑了后期并购可能带来的影响),预计公司16、17、18年实现归属母公司净利润 分别为0.68、0.92、1.16亿元,分别同比增长38%、34%、27%,2016-2018年EPS分别为0.32、0.43、0.55元/股; 若未来并购审核通过,预计公司2017~2018年归属净利润分别为1.63、2.03亿元,全面摊薄EPS分别为0.77、0.96元/股,对应 2017~2018年的P/E分别为77.9、62.5.   风险提示:医疗信息化市场竞争加剧的风险;ATM运维服务市场竞争加剧的风险;外延式发展带来的管理风险。   炬华科技:传统业务稳步增长,深入布局能源需求侧   类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:沈成日期:2016-10-28    公司2016年三季报业绩同比增长11.15%符合预期:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入9.04亿元,同比增长11.15%;实现归 属于优发国际股东净利润1.99亿元,同比增长11.90%,对应EPS为0.55元。公司三季度单季实现营业收入3.41亿元,同比增长18.01%, 环比降低0.85%;实现归属于优发国际股东净利润7151万元,同比降低0.84%,环比降低5.70%,对应EPS为0.20元。公司三季报业绩符合 我们和市场的预期。   传统主营业务稳健,电能表业务结构调整:公司前三季度毛利率为36.04%,同比提升3.06个百分点,第三季度毛利率为35.49%,环比降低1.37个百分点。公司中标国家电网2016 年第一批电能表及用电信息采集设备采购,总金额约2.6亿元。2016年5月中标南方电网公司2016年电能表类第一批框架招标,金额约1957万元。单 相表向三相表结构性调整明显,上半年前者营业收入减少36.85%,后者营业收入增长76.47%。此外,公司积极调整发展战略,坚持技术创新,不断加强 质量、成本管理,经营业绩保持了稳定持续增长。   期间费用率略有增加,经营活动现金流明显好转:2016年前三季度,公司期间费用率为 9.77%,同比增长2.61个百分点;其中销售费用率增长0.82个百分点至3.22%,管理费用率增加1.42个百分点至7.86%,财务费用率增加 0.37个百分点至-1.31%。公司2016年前三季度存货周转天数同比下降16.76天至129.76天,应收账款周转天数同比增加9.20天至 155.47天。公司2016年三季度末资产负债率为31.89%,资产负债表整体保持健康。由于本期公司回款收到的现金较去年增加等原因,公司2016 年前三季度经营活动现金流为净流入6779万元,同比2015年前三季度的净流出5562万元有大幅度的提高。   公司拟增发募 集10.52亿元,依托物联网发展智能用电,同时拓展产品线加大研发和营销力度:2016年7月12日,公司发布非公开发行优发国际预案,拟发行不超过 6100万股,募集资金不超过10.52亿元,用于公司能源需求侧物联网信息平台项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造项目、智慧能源技术研究院项目、营销及技术服务的网络建设项目和补充流动资金;目前,增发已获证监会反馈意见。    深入布局,开拓能源需求侧市场:公司是国内电能计量仪表行业最具技术影响力的公司之一,募投的能源需求侧物联网信息平台是指面向水、热、气、电等多种能 源的智能计量、提供“四表合一”转换器等产品和整体解决方案,给用户提出能源管理、能源应用方面的合理化建议,优化能源配置,提高能源利用率。此外公司旗 下产业投资基金炬华联昕增资取得太古电力4.76%股权。太谷电力在国内电力需求侧管理服务平台的研发及市场推广中有着丰富的经验和良好的市场竞争力。公 司增资太古电力,意在深入开展电力需求侧管理平台、电能在线监测系统、电能管理与节能服务等领域项目,以电能服务平台为先导,逐步延伸至综合能源平台建 设,为双方能效管理业务开展提供坚强支撑,全面提升能源管理水平。   投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司 2016-2018年EPS分别为0.73元、0.93元、1.10元,业绩增速分别为12.3%、27.7%、18.1%,对应PE分别为28.5倍、 22.3倍、18.9倍,考虑公司传统业务推进良好,能源需求侧布局日益完善,且估值较低,维持公司“买入”的投资评级,目标价26元,对应2017年 28倍PE.   风险提示:用户侧市场发展不达预期;电能表市场投资不达预期。   梦洁股份:全年业绩有望实现增长,外延布局持续推进   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2016-10-28   核心观点:公司16年前三季度实现收入8.37亿元,同比下降5.11%,实现归母净利润5689.85万元,同比下降7.64%,扣非后归母净利润5248.36万元,同比下降10.92%。   产品结构变化导致毛利率下降,四季度毛利率有望好转    公司三季度实现营收2.89亿,同比增加2.41%,实现归母净利润101万,同比下降80.86%。利润大幅下滑主要因为三季度毛利率同比下滑 4.65个百分点。毛利率下滑主要是因为今年三季度夏凉品占比较高,而其毛利率较低。预计随着天气变化以及产品结构调整,公司毛利率将恢复性增长。   四季度为传统旺季,全年业绩有望实现增长   根据公司经营特点,四季度利润约占全年的60%。按优发国际期权规定,公司今年业绩增速要达到10%方可行权,这将对公司经营提供激励。随着四季度产品毛利率提升,以及公司加大对加盟商的经营激励,四季度业绩有望增长,从而带动全年业绩增长,公司有望完成业绩增长目标。   非公开发行提升公司竞争力,全面实施互联网+CPSD战略   公司拟以7.29元/股的底价定增募集11.14亿,用于智能工厂建设以及O2O营销平台建设。公司全面实施“互联网+CPSD”战略,积极向“家庭生活”相关产业进行延伸,此前已公告用1.6亿元购买大方睡眠51%股权,我们预计外延式并购项目将持续落地。   16-18年业绩分别为0.25元/股、0.28元/股、0.32元/股   预计公司16年EPS0.25元/股,对应16年PE33倍。考虑新业务持续推进,成长空间大,外延式并购项目有望不断落地,维持“买入”评级。   风险提示   终端消费持续低迷;家纺行业竞争过于激烈;新业务拓展风险。   中衡设计:并表增厚公司利润,外延+EPC布局不断推进   类别:公司 研究机构:长江证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2016-10-28   报告要点   事件描述   公司公布2016年三季报。   事件评论   营收大幅上升,并表增厚公司利润。公司2016年前三季度实现营业收入5.86亿元,同比上升33.21%,归属优发国际股东净利润0.81亿元,同比上升41%,基本每股收益0.33元/股。前三季度营收及净利大幅上升,主要由于公司本期合并重庆卓创所致。    净利率小幅下滑,期间费用率有所下滑。公司2016年前三季度销售毛利率为33.44%,同比上升7.48pct;净利率13.96%,同比上升 0.62pct。期间费用率13.23%,同比上升3.70pct,管理费用和财务费用的上升是期间费用率上升的主要原因,管理费用率同比上升 1.24pct,主要原因系新办楼费用增加与合并卓创设计所致,财务费用率同比上升2.46%,主要原因系借款利息支出增加及理财利息收入减少所致。资产 减值损失0.17亿元,同比增加324.55%,主要系公司合并卓创设计所致。经营性净现金流-2.79亿元,较去年同期的增加2.31亿元,主要原因系 公司本期购买理财产品增加所致。   公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入1.96,1.52,2.68,1.67亿元,分 别同比增长4.17%,19.83%,41.74%,33.87%;实现归属优发国际股东净利润0.10,0.16,0.46,0.18亿元,分别同比增 长-63.54%,32.39%,36.36%,64.52%。公司16年二季度营收净利大幅增加,主要受卓创设计并表影响。   外延发展 推动业务全国化布局。公司积极推进全国化布局,于2015年10月以5.98亿元收购重庆卓创100%股权,以拓展全国尤其是中西部市场并提升整体设计能 力,2016年10月又以0.78亿元收购华造设计65.16%股权,进一步推进公司全国化布局。此外,公司上半年与中国路桥、济宁工业园区签署战略合作 协议,通过建立稳定的合作关系,协同发展国内以至于海外经济开发区业务,为公司打开更大市场奠定基础。   大力发展EPC业务,目前已初见成效。2016年8月,公司出资1亿元拟在苏州工业园区设立全资子公司“中衡设计集团工程建设有 限公司”,以完善公司业务产业链,加强EPC项目能力。此后公司于16年10月获得中-马钦州产业园项目(2.93亿元)和南京九间堂项目(3.34亿 元)订单,进一步增强公司EPC项目积累以及地区业务拓展能力。随着未来公司EPC项目能力增强及订单落地,公司业绩有望进一步提升。   积极探索VR应用,看好未来协 同发展。公司16年7月投资900万元获得重庆卢浮印象15%股权,卢浮印象是一家专注于将VR虚拟现实技术应用于建筑设计行业的互联网产品开发企业,并 开发了具有自主知识产权的“光辉城市”互联网平台。双方在业务领域具有较强的互补性,公司拟通过卢浮印象的合作加快建立虚拟实验室、开展建筑教育等,促进 设计业务进一步发展。   定增+股权激励提升公司内生增长潜力。公司16年8月完成定向增发,以18.88元/股募资5.98亿元,充足的 资金为公司进一步发展提供支持。此外,公司2015年4月以18.96元/股向核心员工实施股权激励计划,授予2.15%的公司优发国际,解锁条件为 2015-2017年各年净利润同比增幅不低于15%、30%、45%且ROE不低于8%,股权激励的实施对于稳定公司核心团队,增强公司内部凝聚力有显 著作用,进一步提升公司内生增长潜力。   投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.38/0.53/0.74元,对应2016-2018年的PE分别为59/42/30倍,给予买入评级。   风险提示:宏观经济波动风险、资产重组风险、应收账款回收风险等。   光明乳业:收入环比改善,成本红利持续释放   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:胡彦超 日期:2016-10-28    事件:光明乳业公布2016年三季报,16Q1-Q3公司实现营业收入154.66亿元,同比增长2.30%,归属于母公司净利润4.26亿元,同比增 长69.45%;其中16Q3实现营业收入51.97亿元,同比增长6.23%,归属于母公司净利润1.85亿元,同比大幅增长262.86%。    收入增速环比改善,低基数下净利润同比大幅增长:扣除Tnuva去年三季度并表的影响,16年第三季度公司收入同比增长6.23%,同比增速连续3个季 度环比改善,主要得益于新西兰子公司新莱特的贡献以及莫斯利安等核心单品的平稳增长,我们预计前三季度莫斯利安仍保持个位数的增长。扣除Tnuva并表的 影响,16年三季度的净利润同比大幅增长262.86%,一方面得益于去年三季度的低基数,但是同时1.85亿元的单季度利润水平环比改善明显。公司15 年年报给出的16年经营计划为营业总收入215亿、净利润5.4亿,截至到前三季度公司营业总收入154.66亿元、净利润5.03亿元,若要完成全年经 营计划,16Q4公司收入端仍有一定压力但是净利润压力不大。   毛利率同比提升明显,净利率水平持续改善:扣除Tnuva去年三季度并表 的影响之后,16年前三季度公司的整体毛利率为40.79%,同比大幅提升4.97个百分点;16Q3的毛利率为39.52%,同比提高了1.89%,但 是环比下滑2.58%,毛利率的提升主要是由于高价大包粉消化完毕之后在今年充分享受到低成本红利。   费用率方面,公司前三季度的期间费 用率为35.42%,同比提高了2.29%;16Q3整体期间费用率为34.20%,同比小幅下滑1%,其中销售费用率为29.33%,同比下降了 1.28个百分点。公司三季度的整体净利率达到3.56%,同比大幅提高了2.52个百分点,环比同样提高1.23%。现金流方面,公司前三季度经营活动 产生的现金流量净额为14.61亿元,同比下降25.76%。   利润端充分享受成本红利,期待营销改善持续推动收入增速提升:光明去年底消化完库存的高价大包粉,今年能够享受到原奶价格较低所带来的成本红利,我们预计全年均能维持在40%以上的整体毛利率水平。    公司今年在销售体制上做出重要变化,在莫斯利安的渠道布局上,公司采取控量保质的策略,清除无效网点,给公司盈利端释放更大的弹性。同时,公司今年在营 销上投入充分,畅优、植物活力等品类采用全新代言人,莫斯利安赞助中国女排取得巨大成功;有望持续推动收入增速的提升。光明乳业作为光明集团的重要上市平 台之一,期待国企改革为公司的经营释放更大的活力。   投资建议:16年目标价20元,维持“增持”评级。公司今年充分享受到成本红利净利润端的弹性较大,长期来看公司管理层逐渐稳定,营销投入有望驱动收入增速提升,期待国企改革能为公司经营释放更大的活力。   我们小幅上调2018-18年EPS至0.44/0.52/0.58元。维持16年目标价20元,对应17年40xPE,维持“增持”评级。   风险提示:产品质量问题;行业竞争加剧;新品推广不达预期。   碧水源:业绩超预期,PPP增添动力   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2016-10-28    三季报业绩超预期:公司三季度实现营业收入8.57亿元,同比增加32.67%,归母净利润1.69亿元,同比增长69.88%,EPS为0.05 元;1-9月份,营业收入32.05亿元,同比增加88.49%,归母净利润4.39亿元,同比增长73.69%,EPS为0.14元。公司三季报业绩超 出之前业绩预告45%~70%的净利润增长范围。   业绩分析:公司1-9月营收和净利润大幅增长,但净利润增幅略低于营收。这主要由于子公司北京久安建设投资的市政工程业务增长较快,但毛利率偏低。另外,公司下属合资公司的少数股东权益出现季节性亏损也是原因之一。    PPP带动MBR膜龙头扬帆起航:据全国PPP综合信息平台项目库第4期季报数据,截至2016年9月末,财政部两批示范项目232个,总投资额 7866.3亿元,其中执行阶段项目128个,总投资额3456亿元,落地率达58.2%。公司新增项目以BOT型的PPP项目为主,以项目投资带动公司 MBR膜产品的销售,未来将充分受益于PPP的加速推进。   在手订单足,全年高增长可期:据三季报,1-9月,公司新增重大订单87个,项目金额总计87.4亿元;截止9月底,在手订单140个,未确认收入总计94.9亿元。公司在手订单充足,业绩高速增长有支撑。   投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS为0.64、0.91、1.28元,对应PE为27X、19X、14X,公司估值优势明显,在水十条、PPP政策等刺激下,有望快速发展,继续推荐,给予“买入-A”评级,6个月目标价23元。   风险提示:订单情况不及预期。   中航飞机:业绩扭亏为盈,运20服役带来拐点   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:胡正洋,真怡,赵炳楠 日期:2016-10-28   公司2016年10月25日公布三季报,2016年前三季度实现营业收入153.60亿元(-0.51%),归母净利润1.18亿元(扭亏为盈).   核心观点:   毛利率上升以及费用率下降,业绩扭亏为盈。2016年前三季度,公司产品毛利率从6.37%上升至7.93%,以及各项费用率的下降(其中财务费用率为-0.15%),公司三季报业绩较去年同期扭亏为盈。   运20服役为公司带来业绩弹性。依据新华社报道,公司生产的新一代大型运输机运20于2016年7月6日正式列装空军航空兵部队。我们预计相关型号大型运输机需求在150-200台,运20量产及产能释放将为公司业绩带来弹性。   公司受益于民用大飞机项目,C919有望年内首飞。C919于2015年11月正式总装下线,公司作为其零部件供应商,于2015年交付2架份零部件。目前C919订单总数已达到517架,随着C919有望在年内实现首飞,公司将受益于此民用大飞机项目。    新一代远程轰炸机有望为公司发展产生一定影响。据中国国防部报道,空军司令员马晓天表示:中国空军正在研发新一代远程轰炸机。随着我国空军逐步由“战 术”向“战略”转变,战略级远程投送能力的需求迫切,远程战略轰炸机有望成为我国军用飞机发展的重点,对中航飞机未来的发展产生一定影响。   盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.20/0.27/0.31元。   考虑到运20和C919为公司带来的业绩,以及我国远程战略轰炸机项目立项的预期,我们维持公司“买入”评级。   风险提示:产品交付进度不达预期,产品毛利率持续下滑,远程轰炸机对公司近期业绩不会产生影响。   齐翔腾达:碳四产品链日趋完善,价格上涨助力盈利提升   类别:公司 研究机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华 日期:2016-10-28    事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入36.15亿元,同比增长12.9%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长51.3%,实现基本每股收 益0.14元。受化工品价格上涨的影响,公司部分产品盈利能力增强,加之新产能顺利投放,公司预计业绩会大幅增长,2016年全年有望实现归母净利润 2.85亿~3.41亿元,同比增长55%~85%。   碳四深加工产品链日趋完善,助力公司业绩释放。今年8月底公司新建的45万吨/年 低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目开车成功并产出合格产品,该项目为公司额外增加了35万吨/年MTBE、10万吨/年丙烯和5万吨/年叔丁醇等高附加值 产品,并使公司具备了加工所有C4组分的能力,有助于公司降低综合生产成本,提高盈利能力,预计满产后可实现0.8亿利润总额。   顺酐和甲乙酮装置的盈利能力逐步提升。新建的5万吨顺酐产能顺利投产,整体产能达到15万吨,新装置运用了多个新技术,同时公司采用的丁烷氧化法对比苯氧化法更具有成本优势,原料物耗和操作成本较低,盈利能力提升明显。   甲乙酮装置经过多次技改,物耗能耗均达到国内外先进水平,装置设计产能18万吨,负荷达到110%,预计全年可以生产甲乙酮20万吨。    产品价格上涨,公司受益明显。今年以来公司多个主要产品价格处于上涨周期,大幅度增强了公司盈利:顺酐价格从年初的5250元/吨上涨至目前的6500 元/吨,涨幅超过20%;甲乙酮价格下半年开始从5000元/吨上涨至目前的6225元/吨,涨幅接近25%;丁二烯价格从年初的5900元/吨上涨至 12000元/吨,涨幅达到100%。目前上述产品的供给格局仍然较好,具备良好的价格支撑。   外延式扩张增厚公司业绩。公司收购山东齐鲁科力99%股权,齐鲁科力承诺2015~2017年承诺净利润分别不低于7500、8700、9850万元。公司的外延发展不仅增厚了业绩,也为未来多元化发展战略打下了坚实基础。   盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.19元、0.26元、0.33元,对应动态PE为36倍、25倍和20倍。首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示:油价大幅波动的风险、产品价格下跌的风险、装置运行不稳定的风险、在建项目进度不达预期的风险、并购企业业绩实现或不及承诺的风险。   沱牌舍得:销售改善明显,继续大力度梳理产品线   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏铖 日期:2016-10-28    事件:公司公布2016年三季报,前三季度实现营业收入10.99亿元,同比增长34.7%,归属优发国际股东净利润5481万元,同比增长高达 1287%,EPS为0.16元。单3季度收入为3.19亿元,净利润3163万元,分别同比增长69.2%和1231%。去年3季度基数较低(环比2季 度下降近40%),但2、3季度合计收入增速达到34.32%,同1季度增速相当。   营销改革切中要害,中高端舍得系列驱动收入快速增 长。公司自明确改制以后,营销改革力度明显加大,思路清晰并持续得到贯彻执行。通过聚焦核心单品和优势市场、加强渠道管控、扩大销售队伍、完善销售人员激 励机制等举措,将过去公司较为薄弱的营销环节快速补强。修补营销短板带来的效果也逐步显现,前三季度公司收入增速达34.7%,增速在“小酒”中居前。    分产品来看,中高端舍得系列继续保持快速增长,结合草根调研判断,预计前三季度收入增速在50%以上,对整体收入贡献较为明显。中低端沱牌曲酒等产品受 上半年开发产品清理等影响,目前增长恢复不及舍得系列,公司已经开始全面更新沱牌系列,预计11月上市沱牌天曲、特曲和优曲三大战略新品,重塑品牌形象, 清晰价格定位。   毛利率继续稳步回升,盈利能力不断修复,后续仍有提升空间。公司前三季度毛利率为51.9%,同比下降0.45pct。 单三季度毛利率为56.81%,同比提升2.13个百分点,主要系舍得系列恢复明显带动整体产品结构改善所致。费用率方面,销售费用和财务费用同比下降明 显,前三季度销售/财务费用率分别为14.2%、1.2%,分别下降7.5和2.3pct。公司前三季度整体净利率为5%,自去年以来不断修复回升。我们 认为,公司通过改制已进入新的发展阶段,产品架构有望进一步完善,经营效率也将继续提升,后续反映到净利率水平上将仍有较大提升空间。   全面进入天洋时代,积极关注公司后续改制深化,看好公司改制红利释放。    天洋集团今年7月初入主成为公司控股股东后,对董事会进行高效改组,但基本保持了管理层的稳定,销售团队和经销商队伍也基本保持稳定,随后对产品、营销 等方面进行积极调整,计划11月推出沱牌系列三大战略新品是近期公司在大众酒产品线方面的重要动作,预计未来公司将在继续聚焦白酒主业基础上深化改制,以 释放公司经营活力和成长潜力。公司作为近年来改制最彻底的白酒企业,我们看好改制红利的释放。   投资建议:我们调整公司2016-18年EPS为0.27/0.54/0.94元,维持买入-B评级和6个月目标价30元,建议继续关注公司改制深化后的中线机会。   风险提示:公司改制力度及进展低于预期影响业绩弹性。   智光电气:业绩维持高增长,配售电优势将随政策放开逐步呈现   类别:公司 研究机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-10-28   公司发布2016年三季报,业绩维持高速增长    公司前三季度实现营收9.20亿元,同比增长0.06%,归属于优发国际股东的净利润9055万元,同比增长53.39%。本次三季报增速位于此前公告 的业绩预告区间内,基本符合市场预期。公司预告2016年净利润1.51-1.84亿元,同比增长40%-70%,全年业绩高增长基本确定。   售电业务渐入佳境    用电服务业务积累的客户资源将是公司开展售电的核心优势。公司于6月取得广东省售电交易席位,7月即在广东省电力竞价交易中打开局面,中标100万度电 量,8月中标2520万度,9月进一步大幅提升,中标3300万度。我们认为开展售电业务的关键是客户资源,公司用电服务的持续推进将保证售电业务的快速 发展,同时售电业务的客户也可以转化为用电服务客户,协同效应显著。10月《售电公司准入与退出管理办法》出台,政策层面对售电公司管理方式明确后,售电 市场空间将迎来爆发。   增量配电网运营蓝海市场放开   10月能源局发布《有序放开配电网业务管理办法》,明确增量配电网 的范畴以及配电网运营企业的权利和义务,鼓励社会资本投资、建设、运营增量配电网。根据管理办法,供电类电力业务许可证这一制约电网外企业运营配电网的关 键因素将不再成为障碍。公司在增量配网运营方面已有布局,与广西荣凯(柳州汽车城电镀工业园的房地产权属人)成立了合资公司,建设和经营园区配网。通过开展增量配电网投资运营业务,将带动公司运维服务、电缆及设备销售,同时获取更多用户资源拓展售电业务。   维持目标价不变,买入评价   预计公司2016年-2018年EPS分别为0.46元、0.62元、0.81元,对应PE分别为44、33、25倍。目标价25元,对应2017年PE为40倍,维持买入评价。   风险提示:   公司用电服务业务客户拓展不达预期;合同能源管理客户出现经营风险导致节能收益分享减少;电改进度低于预期导致售电业务拓展缓慢。创业软件:三季度业绩增速亮眼,全年超预期值得期待   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:方闻千 日期:2016-10-28    公司于10月27日晚发布2016年三季报,年初至报告期末,公司实现营业收入3.25亿元,同比增长25.16%,实现归属于上市股东的净利润 0.20亿元,同比增长6.56%;其中,三季度单季公司实现营收1.28亿元,同比去年三季度提升44.53%,归属于上市股东净利润0.24亿元,同 比99.38%。   三季度公司业绩加速增长,全年超预期值得期待。从今年三季度单季的增长情况来看,无论是收入还是利润增速均表现亮眼, 主要在于今年随着新医改的深入,区域医疗信息化进程正在逐步加快,公司通过前期的不断积累和业务布局,订单量快速增长,内生增长潜力逐步释放,同时公司收 入结构也正在进一步优化,毛利率较 高的医疗卫生信息化应用软件产品收入占比不断扩大。而前三季度累计营收和净利润的增速显著低于三季度单季的主要原因在于上半年公司员工股权激励计划计提的 2500万费用所致。公司今年上半年实现营业收入1.96亿元,同比增长15.05%;实现归属于优发国际股东的净利润-309.55万元,同比 -141.95%,若剔除股权激励费用的影响,上年年实际净利润较去年同期增速应为196.86%。总体来看,公司前期的业务布局已经初见成效,单季度业 绩呈现加速增长的趋势,全年公司业绩超预期值得期待。   并购标的博泰服务是目前国内银行ATM 运维服务一线品牌。博泰的IT运维服务业务集中于金融自助设备专业技术服务领域,体现在为用户提供包括金融自助设备的健康档案管理、数据分析、软硬件集成 维护、软硬件一体化升级等全周期一体化解决方案。公司的优势在于技术成熟、运维团队高效且服务网络庞大完善,拥有着一批良好稳定的银行客户群体,目前是中国工商银行、中国建设银行、城市银行、农村信用社等银行金融机构稳定的ATM运维服务厂商。也是目前市场上仅有的能够同时获得OKI、迪堡、日立、NCR、御银、恒银、东方通信、德利多富等几乎全部ATM机主流生产商授权的运维厂家之一。   博泰对赌承诺2016~2018年度合并扣非净利润将分别不低于8,650、9,950和11,400万元,利润承诺期内净利润合计不低于3亿元,收购成功后将将大幅增厚公司业绩。    收购后协同效应明显:1)助力创业软件提升IT运维服务能力。创业软件在医疗信息化领域已累积实施了4000余个医疗信息化项目,其中包含了多个大型区 域医疗信息平台以及三甲医院的信息化项目。随着业务的不断拓展,创业软件对于医疗客户的服务不仅体现在全面提升医疗信息平台的有效性,更需要建立广泛的服 务网络、主动型的服务意识和高水准的服务质量。而博泰服务2000年成立至今,已搭建了庞大高效的服务网络,遍布全国30个省级行政区,270多个本地化 服务网点,服务应急响应机制高效,渠道深度下沉。   收购博泰服务后可帮助公司快速提升IT运维服务能力,提升社区公共卫生机构对于公司医 疗信息平台服务的满意度。2)医疗与金融业务领域的双向延伸。借助博泰服务在银行等金融机构客户群体知名度和口碑优势,创业软件将快速切入银行等金融机构 领域,使其产品服务和市场客户资源得到延伸扩展,夯实未来创业软件向金融领域衍生以及医疗与金融信息化服务融合的基础。另一方面,博泰服务也将实现从金融 领域向医疗领域的扩张,把业务延伸至医疗产业的信息技术诊断、硬件集成维护、软件升级服务等所有环节的维保领域,从而成为多层次、宽领域的IT运维服务商。   盈利预测: 考虑到博泰服务收购方案通过仍需审核,我们维持前期盈利预测(此预测已考虑了后期并购可能带来的影响),预计公司16、17、18年实现归属母公司净利润 分别为0.68、0.92、1.16亿元,分别同比增长38%、34%、27%,2016-2018年EPS分别为0.32、0.43、0.55元/股; 若未来并购审核通过,预计公司2017~2018年归属净利润分别为1.63、2.03亿元,全面摊薄EPS分别为0.77、0.96元/股,对应 2017~2018年的P/E分别为77.9、62.5.   风险提示:医疗信息化市场竞争加剧的风险;ATM运维服务市场竞争加剧的风险;外延式发展带来的管理风险。   炬华科技:传统业务稳步增长,深入布局能源需求侧   类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:沈成日期:2016-10-28    公司2016年三季报业绩同比增长11.15%符合预期:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入9.04亿元,同比增长11.15%;实现归 属于优发国际股东净利润1.99亿元,同比增长11.90%,对应EPS为0.55元。公司三季度单季实现营业收入3.41亿元,同比增长18.01%, 环比降低0.85%;实现归属于优发国际股东净利润7151万元,同比降低0.84%,环比降低5.70%,对应EPS为0.20元。公司三季报业绩符合 我们和市场的预期。   传统主营业务稳健,电能表业务结构调整:公司前三季度毛利率为36.04%,同比提升3.06个百分点,第三季度毛利率为35.49%,环比降低1.37个百分点。公司中标国家电网2016 年第一批电能表及用电信息采集设备采购,总金额约2.6亿元。2016年5月中标南方电网公司2016年电能表类第一批框架招标,金额约1957万元。单 相表向三相表结构性调整明显,上半年前者营业收入减少36.85%,后者营业收入增长76.47%。此外,公司积极调整发展战略,坚持技术创新,不断加强 质量、成本管理,经营业绩保持了稳定持续增长。   期间费用率略有增加,经营活动现金流明显好转:2016年前三季度,公司期间费用率为 9.77%,同比增长2.61个百分点;其中销售费用率增长0.82个百分点至3.22%,管理费用率增加1.42个百分点至7.86%,财务费用率增加 0.37个百分点至-1.31%。公司2016年前三季度存货周转天数同比下降16.76天至129.76天,应收账款周转天数同比增加9.20天至 155.47天。公司2016年三季度末资产负债率为31.89%,资产负债表整体保持健康。由于本期公司回款收到的现金较去年增加等原因,公司2016 年前三季度经营活动现金流为净流入6779万元,同比2015年前三季度的净流出5562万元有大幅度的提高。   公司拟增发募 集10.52亿元,依托物联网发展智能用电,同时拓展产品线加大研发和营销力度:2016年7月12日,公司发布非公开发行优发国际预案,拟发行不超过 6100万股,募集资金不超过10.52亿元,用于公司能源需求侧物联网信息平台项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造项目、智慧能源技术研究院项目、营销及技术服务的网络建设项目和补充流动资金;目前,增发已获证监会反馈意见。    深入布局,开拓能源需求侧市场:公司是国内电能计量仪表行业最具技术影响力的公司之一,募投的能源需求侧物联网信息平台是指面向水、热、气、电等多种能 源的智能计量、提供“四表合一”转换器等产品和整体解决方案,给用户提出能源管理、能源应用方面的合理化建议,优化能源配置,提高能源利用率。此外公司旗 下产业投资基金炬华联昕增资取得太古电力4.76%股权。太谷电力在国内电力需求侧管理服务平台的研发及市场推广中有着丰富的经验和良好的市场竞争力。公 司增资太古电力,意在深入开展电力需求侧管理平台、电能在线监测系统、电能管理与节能服务等领域项目,以电能服务平台为先导,逐步延伸至综合能源平台建 设,为双方能效管理业务开展提供坚强支撑,全面提升能源管理水平。   投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司 2016-2018年EPS分别为0.73元、0.93元、1.10元,业绩增速分别为12.3%、27.7%、18.1%,对应PE分别为28.5倍、 22.3倍、18.9倍,考虑公司传统业务推进良好,能源需求侧布局日益完善,且估值较低,维持公司“买入”的投资评级,目标价26元,对应2017年 28倍PE.   风险提示:用户侧市场发展不达预期;电能表市场投资不达预期。   梦洁股份:全年业绩有望实现增长,外延布局持续推进   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2016-10-28   核心观点:公司16年前三季度实现收入8.37亿元,同比下降5.11%,实现归母净利润5689.85万元,同比下降7.64%,扣非后归母净利润5248.36万元,同比下降10.92%。   产品结构变化导致毛利率下降,四季度毛利率有望好转    公司三季度实现营收2.89亿,同比增加2.41%,实现归母净利润101万,同比下降80.86%。利润大幅下滑主要因为三季度毛利率同比下滑 4.65个百分点。毛利率下滑主要是因为今年三季度夏凉品占比较高,而其毛利率较低。预计随着天气变化以及产品结构调整,公司毛利率将恢复性增长。   四季度为传统旺季,全年业绩有望实现增长   根据公司经营特点,四季度利润约占全年的60%。按优发国际期权规定,公司今年业绩增速要达到10%方可行权,这将对公司经营提供激励。随着四季度产品毛利率提升,以及公司加大对加盟商的经营激励,四季度业绩有望增长,从而带动全年业绩增长,公司有望完成业绩增长目标。   非公开发行提升公司竞争力,全面实施互联网+CPSD战略   公司拟以7.29元/股的底价定增募集11.14亿,用于智能工厂建设以及O2O营销平台建设。公司全面实施“互联网+CPSD”战略,积极向“家庭生活”相关产业进行延伸,此前已公告用1.6亿元购买大方睡眠51%股权,我们预计外延式并购项目将持续落地。   16-18年业绩分别为0.25元/股、0.28元/股、0.32元/股   预计公司16年EPS0.25元/股,对应16年PE33倍。考虑新业务持续推进,成长空间大,外延式并购项目有望不断落地,维持“买入”评级。   风险提示   终端消费持续低迷;家纺行业竞争过于激烈;新业务拓展风险。   中衡设计:并表增厚公司利润,外延+EPC布局不断推进   类别:公司 研究机构:长江证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2016-10-28   报告要点   事件描述   公司公布2016年三季报。   事件评论   营收大幅上升,并表增厚公司利润。公司2016年前三季度实现营业收入5.86亿元,同比上升33.21%,归属优发国际股东净利润0.81亿元,同比上升41%,基本每股收益0.33元/股。前三季度营收及净利大幅上升,主要由于公司本期合并重庆卓创所致。    净利率小幅下滑,期间费用率有所下滑。公司2016年前三季度销售毛利率为33.44%,同比上升7.48pct;净利率13.96%,同比上升 0.62pct。期间费用率13.23%,同比上升3.70pct,管理费用和财务费用的上升是期间费用率上升的主要原因,管理费用率同比上升 1.24pct,主要原因系新办楼费用增加与合并卓创设计所致,财务费用率同比上升2.46%,主要原因系借款利息支出增加及理财利息收入减少所致。资产 减值损失0.17亿元,同比增加324.55%,主要系公司合并卓创设计所致。经营性净现金流-2.79亿元,较去年同期的增加2.31亿元,主要原因系 公司本期购买理财产品增加所致。   公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入1.96,1.52,2.68,1.67亿元,分 别同比增长4.17%,19.83%,41.74%,33.87%;实现归属优发国际股东净利润0.10,0.16,0.46,0.18亿元,分别同比增 长-63.54%,32.39%,36.36%,64.52%。公司16年二季度营收净利大幅增加,主要受卓创设计并表影响。   外延发展 推动业务全国化布局。公司积极推进全国化布局,于2015年10月以5.98亿元收购重庆卓创100%股权,以拓展全国尤其是中西部市场并提升整体设计能 力,2016年10月又以0.78亿元收购华造设计65.16%股权,进一步推进公司全国化布局。此外,公司上半年与中国路桥、济宁工业园区签署战略合作 协议,通过建立稳定的合作关系,协同发展国内以至于海外经济开发区业务,为公司打开更大市场奠定基础。   大力发展EPC业务,目前已初见成效。2016年8月,公司出资1亿元拟在苏州工业园区设立全资子公司“中衡设计集团工程建设有 限公司”,以完善公司业务产业链,加强EPC项目能力。此后公司于16年10月获得中-马钦州产业园项目(2.93亿元)和南京九间堂项目(3.34亿 元)订单,进一步增强公司EPC项目积累以及地区业务拓展能力。随着未来公司EPC项目能力增强及订单落地,公司业绩有望进一步提升。   积极探索VR应用,看好未来协 同发展。公司16年7月投资900万元获得重庆卢浮印象15%股权,卢浮印象是一家专注于将VR虚拟现实技术应用于建筑设计行业的互联网产品开发企业,并 开发了具有自主知识产权的“光辉城市”互联网平台。双方在业务领域具有较强的互补性,公司拟通过卢浮印象的合作加快建立虚拟实验室、开展建筑教育等,促进 设计业务进一步发展。   定增+股权激励提升公司内生增长潜力。公司16年8月完成定向增发,以18.88元/股募资5.98亿元,充足的 资金为公司进一步发展提供支持。此外,公司2015年4月以18.96元/股向核心员工实施股权激励计划,授予2.15%的公司优发国际,解锁条件为 2015-2017年各年净利润同比增幅不低于15%、30%、45%且ROE不低于8%,股权激励的实施对于稳定公司核心团队,增强公司内部凝聚力有显 著作用,进一步提升公司内生增长潜力。   投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.38/0.53/0.74元,对应2016-2018年的PE分别为59/42/30倍,给予买入评级。   风险提示:宏观经济波动风险、资产重组风险、应收账款回收风险等。   光明乳业:收入环比改善,成本红利持续释放   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:胡彦超 日期:2016-10-28    事件:光明乳业公布2016年三季报,16Q1-Q3公司实现营业收入154.66亿元,同比增长2.30%,归属于母公司净利润4.26亿元,同比增 长69.45%;其中16Q3实现营业收入51.97亿元,同比增长6.23%,归属于母公司净利润1.85亿元,同比大幅增长262.86%。    收入增速环比改善,低基数下净利润同比大幅增长:扣除Tnuva去年三季度并表的影响,16年第三季度公司收入同比增长6.23%,同比增速连续3个季 度环比改善,主要得益于新西兰子公司新莱特的贡献以及莫斯利安等核心单品的平稳增长,我们预计前三季度莫斯利安仍保持个位数的增长。扣除Tnuva并表的 影响,16年三季度的净利润同比大幅增长262.86%,一方面得益于去年三季度的低基数,但是同时1.85亿元的单季度利润水平环比改善明显。公司15 年年报给出的16年经营计划为营业总收入215亿、净利润5.4亿,截至到前三季度公司营业总收入154.66亿元、净利润5.03亿元,若要完成全年经 营计划,16Q4公司收入端仍有一定压力但是净利润压力不大。   毛利率同比提升明显,净利率水平持续改善:扣除Tnuva去年三季度并表 的影响之后,16年前三季度公司的整体毛利率为40.79%,同比大幅提升4.97个百分点;16Q3的毛利率为39.52%,同比提高了1.89%,但 是环比下滑2.58%,毛利率的提升主要是由于高价大包粉消化完毕之后在今年充分享受到低成本红利。   费用率方面,公司前三季度的期间费 用率为35.42%,同比提高了2.29%;16Q3整体期间费用率为34.20%,同比小幅下滑1%,其中销售费用率为29.33%,同比下降了 1.28个百分点。公司三季度的整体净利率达到3.56%,同比大幅提高了2.52个百分点,环比同样提高1.23%。现金流方面,公司前三季度经营活动 产生的现金流量净额为14.61亿元,同比下降25.76%。   利润端充分享受成本红利,期待营销改善持续推动收入增速提升:光明去年底消化完库存的高价大包粉,今年能够享受到原奶价格较低所带来的成本红利,我们预计全年均能维持在40%以上的整体毛利率水平。    公司今年在销售体制上做出重要变化,在莫斯利安的渠道布局上,公司采取控量保质的策略,清除无效网点,给公司盈利端释放更大的弹性。同时,公司今年在营 销上投入充分,畅优、植物活力等品类采用全新代言人,莫斯利安赞助中国女排取得巨大成功;有望持续推动收入增速的提升。光明乳业作为光明集团的重要上市平 台之一,期待国企改革为公司的经营释放更大的活力。   投资建议:16年目标价20元,维持“增持”评级。公司今年充分享受到成本红利净利润端的弹性较大,长期来看公司管理层逐渐稳定,营销投入有望驱动收入增速提升,期待国企改革能为公司经营释放更大的活力。   我们小幅上调2018-18年EPS至0.44/0.52/0.58元。维持16年目标价20元,对应17年40xPE,维持“增持”评级。   风险提示:产品质量问题;行业竞争加剧;新品推广不达预期。   碧水源:业绩超预期,PPP增添动力   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2016-10-28    三季报业绩超预期:公司三季度实现营业收入8.57亿元,同比增加32.67%,归母净利润1.69亿元,同比增长69.88%,EPS为0.05 元;1-9月份,营业收入32.05亿元,同比增加88.49%,归母净利润4.39亿元,同比增长73.69%,EPS为0.14元。公司三季报业绩超 出之前业绩预告45%~70%的净利润增长范围。   业绩分析:公司1-9月营收和净利润大幅增长,但净利润增幅略低于营收。这主要由于子公司北京久安建设投资的市政工程业务增长较快,但毛利率偏低。另外,公司下属合资公司的少数股东权益出现季节性亏损也是原因之一。    PPP带动MBR膜龙头扬帆起航:据全国PPP综合信息平台项目库第4期季报数据,截至2016年9月末,财政部两批示范项目232个,总投资额 7866.3亿元,其中执行阶段项目128个,总投资额3456亿元,落地率达58.2%。公司新增项目以BOT型的PPP项目为主,以项目投资带动公司 MBR膜产品的销售,未来将充分受益于PPP的加速推进。   在手订单足,全年高增长可期:据三季报,1-9月,公司新增重大订单87个,项目金额总计87.4亿元;截止9月底,在手订单140个,未确认收入总计94.9亿元。公司在手订单充足,业绩高速增长有支撑。   投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS为0.64、0.91、1.28元,对应PE为27X、19X、14X,公司估值优势明显,在水十条、PPP政策等刺激下,有望快速发展,继续推荐,给予“买入-A”评级,6个月目标价23元。   风险提示:订单情况不及预期。   中航飞机:业绩扭亏为盈,运20服役带来拐点   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:胡正洋,真怡,赵炳楠 日期:2016-10-28   公司2016年10月25日公布三季报,2016年前三季度实现营业收入153.60亿元(-0.51%),归母净利润1.18亿元(扭亏为盈).   核心观点:   毛利率上升以及费用率下降,业绩扭亏为盈。2016年前三季度,公司产品毛利率从6.37%上升至7.93%,以及各项费用率的下降(其中财务费用率为-0.15%),公司三季报业绩较去年同期扭亏为盈。   运20服役为公司带来业绩弹性。依据新华社报道,公司生产的新一代大型运输机运20于2016年7月6日正式列装空军航空兵部队。我们预计相关型号大型运输机需求在150-200台,运20量产及产能释放将为公司业绩带来弹性。   公司受益于民用大飞机项目,C919有望年内首飞。C919于2015年11月正式总装下线,公司作为其零部件供应商,于2015年交付2架份零部件。目前C919订单总数已达到517架,随着C919有望在年内实现首飞,公司将受益于此民用大飞机项目。    新一代远程轰炸机有望为公司发展产生一定影响。据中国国防部报道,空军司令员马晓天表示:中国空军正在研发新一代远程轰炸机。随着我国空军逐步由“战 术”向“战略”转变,战略级远程投送能力的需求迫切,远程战略轰炸机有望成为我国军用飞机发展的重点,对中航飞机未来的发展产生一定影响。   盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.20/0.27/0.31元。   考虑到运20和C919为公司带来的业绩,以及我国远程战略轰炸机项目立项的预期,我们维持公司“买入”评级。   风险提示:产品交付进度不达预期,产品毛利率持续下滑,远程轰炸机对公司近期业绩不会产生影响。   齐翔腾达:碳四产品链日趋完善,价格上涨助力盈利提升   类别:公司 研究机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华 日期:2016-10-28    事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入36.15亿元,同比增长12.9%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长51.3%,实现基本每股收 益0.14元。受化工品价格上涨的影响,公司部分产品盈利能力增强,加之新产能顺利投放,公司预计业绩会大幅增长,2016年全年有望实现归母净利润 2.85亿~3.41亿元,同比增长55%~85%。   碳四深加工产品链日趋完善,助力公司业绩释放。今年8月底公司新建的45万吨/年 低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目开车成功并产出合格产品,该项目为公司额外增加了35万吨/年MTBE、10万吨/年丙烯和5万吨/年叔丁醇等高附加值 产品,并使公司具备了加工所有C4组分的能力,有助于公司降低综合生产成本,提高盈利能力,预计满产后可实现0.8亿利润总额。   顺酐和甲乙酮装置的盈利能力逐步提升。新建的5万吨顺酐产能顺利投产,整体产能达到15万吨,新装置运用了多个新技术,同时公司采用的丁烷氧化法对比苯氧化法更具有成本优势,原料物耗和操作成本较低,盈利能力提升明显。   甲乙酮装置经过多次技改,物耗能耗均达到国内外先进水平,装置设计产能18万吨,负荷达到110%,预计全年可以生产甲乙酮20万吨。    产品价格上涨,公司受益明显。今年以来公司多个主要产品价格处于上涨周期,大幅度增强了公司盈利:顺酐价格从年初的5250元/吨上涨至目前的6500 元/吨,涨幅超过20%;甲乙酮价格下半年开始从5000元/吨上涨至目前的6225元/吨,涨幅接近25%;丁二烯价格从年初的5900元/吨上涨至 12000元/吨,涨幅达到100%。目前上述产品的供给格局仍然较好,具备良好的价格支撑。   外延式扩张增厚公司业绩。公司收购山东齐鲁科力99%股权,齐鲁科力承诺2015~2017年承诺净利润分别不低于7500、8700、9850万元。公司的外延发展不仅增厚了业绩,也为未来多元化发展战略打下了坚实基础。   盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.19元、0.26元、0.33元,对应动态PE为36倍、25倍和20倍。首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示:油价大幅波动的风险、产品价格下跌的风险、装置运行不稳定的风险、在建项目进度不达预期的风险、并购企业业绩实现或不及承诺的风险。   沱牌舍得:销售改善明显,继续大力度梳理产品线   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏铖 日期:2016-10-28    事件:公司公布2016年三季报,前三季度实现营业收入10.99亿元,同比增长34.7%,归属优发国际股东净利润5481万元,同比增长高达 1287%,EPS为0.16元。单3季度收入为3.19亿元,净利润3163万元,分别同比增长69.2%和1231%。去年3季度基数较低(环比2季 度下降近40%),但2、3季度合计收入增速达到34.32%,同1季度增速相当。   营销改革切中要害,中高端舍得系列驱动收入快速增 长。公司自明确改制以后,营销改革力度明显加大,思路清晰并持续得到贯彻执行。通过聚焦核心单品和优势市场、加强渠道管控、扩大销售队伍、完善销售人员激 励机制等举措,将过去公司较为薄弱的营销环节快速补强。修补营销短板带来的效果也逐步显现,前三季度公司收入增速达34.7%,增速在“小酒”中居前。    分产品来看,中高端舍得系列继续保持快速增长,结合草根调研判断,预计前三季度收入增速在50%以上,对整体收入贡献较为明显。中低端沱牌曲酒等产品受 上半年开发产品清理等影响,目前增长恢复不及舍得系列,公司已经开始全面更新沱牌系列,预计11月上市沱牌天曲、特曲和优曲三大战略新品,重塑品牌形象, 清晰价格定位。   毛利率继续稳步回升,盈利能力不断修复,后续仍有提升空间。公司前三季度毛利率为51.9%,同比下降0.45pct。 单三季度毛利率为56.81%,同比提升2.13个百分点,主要系舍得系列恢复明显带动整体产品结构改善所致。费用率方面,销售费用和财务费用同比下降明 显,前三季度销售/财务费用率分别为14.2%、1.2%,分别下降7.5和2.3pct。公司前三季度整体净利率为5%,自去年以来不断修复回升。我们 认为,公司通过改制已进入新的发展阶段,产品架构有望进一步完善,经营效率也将继续提升,后续反映到净利率水平上将仍有较大提升空间。   全面进入天洋时代,积极关注公司后续改制深化,看好公司改制红利释放。    天洋集团今年7月初入主成为公司控股股东后,对董事会进行高效改组,但基本保持了管理层的稳定,销售团队和经销商队伍也基本保持稳定,随后对产品、营销 等方面进行积极调整,计划11月推出沱牌系列三大战略新品是近期公司在大众酒产品线方面的重要动作,预计未来公司将在继续聚焦白酒主业基础上深化改制,以 释放公司经营活力和成长潜力。公司作为近年来改制最彻底的白酒企业,我们看好改制红利的释放。   投资建议:我们调整公司2016-18年EPS为0.27/0.54/0.94元,维持买入-B评级和6个月目标价30元,建议继续关注公司改制深化后的中线机会。   风险提示:公司改制力度及进展低于预期影响业绩弹性。   智光电气:业绩维持高增长,配售电优势将随政策放开逐步呈现   类别:公司 研究机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-10-28   公司发布2016年三季报,业绩维持高速增长    公司前三季度实现营收9.20亿元,同比增长0.06%,归属于优发国际股东的净利润9055万元,同比增长53.39%。本次三季报增速位于此前公告 的业绩预告区间内,基本符合市场预期。公司预告2016年净利润1.51-1.84亿元,同比增长40%-70%,全年业绩高增长基本确定。   售电业务渐入佳境    用电服务业务积累的客户资源将是公司开展售电的核心优势。公司于6月取得广东省售电交易席位,7月即在广东省电力竞价交易中打开局面,中标100万度电 量,8月中标2520万度,9月进一步大幅提升,中标3300万度。我们认为开展售电业务的关键是客户资源,公司用电服务的持续推进将保证售电业务的快速 发展,同时售电业务的客户也可以转化为用电服务客户,协同效应显著。10月《售电公司准入与退出管理办法》出台,政策层面对售电公司管理方式明确后,售电 市场空间将迎来爆发。   增量配电网运营蓝海市场放开   10月能源局发布《有序放开配电网业务管理办法》,明确增量配电网 的范畴以及配电网运营企业的权利和义务,鼓励社会资本投资、建设、运营增量配电网。根据管理办法,供电类电力业务许可证这一制约电网外企业运营配电网的关 键因素将不再成为障碍。公司在增量配网运营方面已有布局,与广西荣凯(柳州汽车城电镀工业园的房地产权属人)成立了合资公司,建设和经营园区配网。通过开展增量配电网投资运营业务,将带动公司运维服务、电缆及设备销售,同时获取更多用户资源拓展售电业务。   维持目标价不变,买入评价   预计公司2016年-2018年EPS分别为0.46元、0.62元、0.81元,对应PE分别为44、33、25倍。目标价25元,对应2017年PE为40倍,维持买入评价。   风险提示:   公司用电服务业务客户拓展不达预期;合同能源管理客户出现经营风险导致节能收益分享减少;电改进度低于预期导致售电业务拓展缓慢。创业软件:三季度业绩增速亮眼,全年超预期值得期待   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:方闻千 日期:2016-10-28    公司于10月27日晚发布2016年三季报,年初至报告期末,公司实现营业收入3.25亿元,同比增长25.16%,实现归属于上市股东的净利润 0.20亿元,同比增长6.56%;其中,三季度单季公司实现营收1.28亿元,同比去年三季度提升44.53%,归属于上市股东净利润0.24亿元,同 比99.38%。   三季度公司业绩加速增长,全年超预期值得期待。从今年三季度单季的增长情况来看,无论是收入还是利润增速均表现亮眼, 主要在于今年随着新医改的深入,区域医疗信息化进程正在逐步加快,公司通过前期的不断积累和业务布局,订单量快速增长,内生增长潜力逐步释放,同时公司收 入结构也正在进一步优化,毛利率较 高的医疗卫生信息化应用软件产品收入占比不断扩大。而前三季度累计营收和净利润的增速显著低于三季度单季的主要原因在于上半年公司员工股权激励计划计提的 2500万费用所致。公司今年上半年实现营业收入1.96亿元,同比增长15.05%;实现归属于优发国际股东的净利润-309.55万元,同比 -141.95%,若剔除股权激励费用的影响,上年年实际净利润较去年同期增速应为196.86%。总体来看,公司前期的业务布局已经初见成效,单季度业 绩呈现加速增长的趋势,全年公司业绩超预期值得期待。   并购标的博泰服务是目前国内银行ATM 运维服务一线品牌。博泰的IT运维服务业务集中于金融自助设备专业技术服务领域,体现在为用户提供包括金融自助设备的健康档案管理、数据分析、软硬件集成 维护、软硬件一体化升级等全周期一体化解决方案。公司的优势在于技术成熟、运维团队高效且服务网络庞大完善,拥有着一批良好稳定的银行客户群体,目前是中国工商银行、中国建设银行、城市银行、农村信用社等银行金融机构稳定的ATM运维服务厂商。也是目前市场上仅有的能够同时获得OKI、迪堡、日立、NCR、御银、恒银、东方通信、德利多富等几乎全部ATM机主流生产商授权的运维厂家之一。   博泰对赌承诺2016~2018年度合并扣非净利润将分别不低于8,650、9,950和11,400万元,利润承诺期内净利润合计不低于3亿元,收购成功后将将大幅增厚公司业绩。    收购后协同效应明显:1)助力创业软件提升IT运维服务能力。创业软件在医疗信息化领域已累积实施了4000余个医疗信息化项目,其中包含了多个大型区 域医疗信息平台以及三甲医院的信息化项目。随着业务的不断拓展,创业软件对于医疗客户的服务不仅体现在全面提升医疗信息平台的有效性,更需要建立广泛的服 务网络、主动型的服务意识和高水准的服务质量。而博泰服务2000年成立至今,已搭建了庞大高效的服务网络,遍布全国30个省级行政区,270多个本地化 服务网点,服务应急响应机制高效,渠道深度下沉。   收购博泰服务后可帮助公司快速提升IT运维服务能力,提升社区公共卫生机构对于公司医 疗信息平台服务的满意度。2)医疗与金融业务领域的双向延伸。借助博泰服务在银行等金融机构客户群体知名度和口碑优势,创业软件将快速切入银行等金融机构 领域,使其产品服务和市场客户资源得到延伸扩展,夯实未来创业软件向金融领域衍生以及医疗与金融信息化服务融合的基础。另一方面,博泰服务也将实现从金融 领域向医疗领域的扩张,把业务延伸至医疗产业的信息技术诊断、硬件集成维护、软件升级服务等所有环节的维保领域,从而成为多层次、宽领域的IT运维服务商。   盈利预测: 考虑到博泰服务收购方案通过仍需审核,我们维持前期盈利预测(此预测已考虑了后期并购可能带来的影响),预计公司16、17、18年实现归属母公司净利润 分别为0.68、0.92、1.16亿元,分别同比增长38%、34%、27%,2016-2018年EPS分别为0.32、0.43、0.55元/股; 若未来并购审核通过,预计公司2017~2018年归属净利润分别为1.63、2.03亿元,全面摊薄EPS分别为0.77、0.96元/股,对应 2017~2018年的P/E分别为77.9、62.5.   风险提示:医疗信息化市场竞争加剧的风险;ATM运维服务市场竞争加剧的风险;外延式发展带来的管理风险。   炬华科技:传统业务稳步增长,深入布局能源需求侧   类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:沈成日期:2016-10-28    公司2016年三季报业绩同比增长11.15%符合预期:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入9.04亿元,同比增长11.15%;实现归 属于优发国际股东净利润1.99亿元,同比增长11.90%,对应EPS为0.55元。公司三季度单季实现营业收入3.41亿元,同比增长18.01%, 环比降低0.85%;实现归属于优发国际股东净利润7151万元,同比降低0.84%,环比降低5.70%,对应EPS为0.20元。公司三季报业绩符合 我们和市场的预期。   传统主营业务稳健,电能表业务结构调整:公司前三季度毛利率为36.04%,同比提升3.06个百分点,第三季度毛利率为35.49%,环比降低1.37个百分点。公司中标国家电网2016 年第一批电能表及用电信息采集设备采购,总金额约2.6亿元。2016年5月中标南方电网公司2016年电能表类第一批框架招标,金额约1957万元。单 相表向三相表结构性调整明显,上半年前者营业收入减少36.85%,后者营业收入增长76.47%。此外,公司积极调整发展战略,坚持技术创新,不断加强 质量、成本管理,经营业绩保持了稳定持续增长。   期间费用率略有增加,经营活动现金流明显好转:2016年前三季度,公司期间费用率为 9.77%,同比增长2.61个百分点;其中销售费用率增长0.82个百分点至3.22%,管理费用率增加1.42个百分点至7.86%,财务费用率增加 0.37个百分点至-1.31%。公司2016年前三季度存货周转天数同比下降16.76天至129.76天,应收账款周转天数同比增加9.20天至 155.47天。公司2016年三季度末资产负债率为31.89%,资产负债表整体保持健康。由于本期公司回款收到的现金较去年增加等原因,公司2016 年前三季度经营活动现金流为净流入6779万元,同比2015年前三季度的净流出5562万元有大幅度的提高。   公司拟增发募 集10.52亿元,依托物联网发展智能用电,同时拓展产品线加大研发和营销力度:2016年7月12日,公司发布非公开发行优发国际预案,拟发行不超过 6100万股,募集资金不超过10.52亿元,用于公司能源需求侧物联网信息平台项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造项目、智慧能源技术研究院项目、营销及技术服务的网络建设项目和补充流动资金;目前,增发已获证监会反馈意见。    深入布局,开拓能源需求侧市场:公司是国内电能计量仪表行业最具技术影响力的公司之一,募投的能源需求侧物联网信息平台是指面向水、热、气、电等多种能 源的智能计量、提供“四表合一”转换器等产品和整体解决方案,给用户提出能源管理、能源应用方面的合理化建议,优化能源配置,提高能源利用率。此外公司旗 下产业投资基金炬华联昕增资取得太古电力4.76%股权。太谷电力在国内电力需求侧管理服务平台的研发及市场推广中有着丰富的经验和良好的市场竞争力。公 司增资太古电力,意在深入开展电力需求侧管理平台、电能在线监测系统、电能管理与节能服务等领域项目,以电能服务平台为先导,逐步延伸至综合能源平台建 设,为双方能效管理业务开展提供坚强支撑,全面提升能源管理水平。   投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司 2016-2018年EPS分别为0.73元、0.93元、1.10元,业绩增速分别为12.3%、27.7%、18.1%,对应PE分别为28.5倍、 22.3倍、18.9倍,考虑公司传统业务推进良好,能源需求侧布局日益完善,且估值较低,维持公司“买入”的投资评级,目标价26元,对应2017年 28倍PE.   风险提示:用户侧市场发展不达预期;电能表市场投资不达预期。   梦洁股份:全年业绩有望实现增长,外延布局持续推进   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2016-10-28   核心观点:公司16年前三季度实现收入8.37亿元,同比下降5.11%,实现归母净利润5689.85万元,同比下降7.64%,扣非后归母净利润5248.36万元,同比下降10.92%。   产品结构变化导致毛利率下降,四季度毛利率有望好转    公司三季度实现营收2.89亿,同比增加2.41%,实现归母净利润101万,同比下降80.86%。利润大幅下滑主要因为三季度毛利率同比下滑 4.65个百分点。毛利率下滑主要是因为今年三季度夏凉品占比较高,而其毛利率较低。预计随着天气变化以及产品结构调整,公司毛利率将恢复性增长。   四季度为传统旺季,全年业绩有望实现增长   根据公司经营特点,四季度利润约占全年的60%。按优发国际期权规定,公司今年业绩增速要达到10%方可行权,这将对公司经营提供激励。随着四季度产品毛利率提升,以及公司加大对加盟商的经营激励,四季度业绩有望增长,从而带动全年业绩增长,公司有望完成业绩增长目标。   非公开发行提升公司竞争力,全面实施互联网+CPSD战略   公司拟以7.29元/股的底价定增募集11.14亿,用于智能工厂建设以及O2O营销平台建设。公司全面实施“互联网+CPSD”战略,积极向“家庭生活”相关产业进行延伸,此前已公告用1.6亿元购买大方睡眠51%股权,我们预计外延式并购项目将持续落地。   16-18年业绩分别为0.25元/股、0.28元/股、0.32元/股   预计公司16年EPS0.25元/股,对应16年PE33倍。考虑新业务持续推进,成长空间大,外延式并购项目有望不断落地,维持“买入”评级。   风险提示   终端消费持续低迷;家纺行业竞争过于激烈;新业务拓展风险。   中衡设计:并表增厚公司利润,外延+EPC布局不断推进   类别:公司 研究机构:长江证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2016-10-28   报告要点   事件描述   公司公布2016年三季报。   事件评论   营收大幅上升,并表增厚公司利润。公司2016年前三季度实现营业收入5.86亿元,同比上升33.21%,归属优发国际股东净利润0.81亿元,同比上升41%,基本每股收益0.33元/股。前三季度营收及净利大幅上升,主要由于公司本期合并重庆卓创所致。    净利率小幅下滑,期间费用率有所下滑。公司2016年前三季度销售毛利率为33.44%,同比上升7.48pct;净利率13.96%,同比上升 0.62pct。期间费用率13.23%,同比上升3.70pct,管理费用和财务费用的上升是期间费用率上升的主要原因,管理费用率同比上升 1.24pct,主要原因系新办楼费用增加与合并卓创设计所致,财务费用率同比上升2.46%,主要原因系借款利息支出增加及理财利息收入减少所致。资产 减值损失0.17亿元,同比增加324.55%,主要系公司合并卓创设计所致。经营性净现金流-2.79亿元,较去年同期的增加2.31亿元,主要原因系 公司本期购买理财产品增加所致。   公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入1.96,1.52,2.68,1.67亿元,分 别同比增长4.17%,19.83%,41.74%,33.87%;实现归属优发国际股东净利润0.10,0.16,0.46,0.18亿元,分别同比增 长-63.54%,32.39%,36.36%,64.52%。公司16年二季度营收净利大幅增加,主要受卓创设计并表影响。   外延发展 推动业务全国化布局。公司积极推进全国化布局,于2015年10月以5.98亿元收购重庆卓创100%股权,以拓展全国尤其是中西部市场并提升整体设计能 力,2016年10月又以0.78亿元收购华造设计65.16%股权,进一步推进公司全国化布局。此外,公司上半年与中国路桥、济宁工业园区签署战略合作 协议,通过建立稳定的合作关系,协同发展国内以至于海外经济开发区业务,为公司打开更大市场奠定基础。   大力发展EPC业务,目前已初见成效。2016年8月,公司出资1亿元拟在苏州工业园区设立全资子公司“中衡设计集团工程建设有 限公司”,以完善公司业务产业链,加强EPC项目能力。此后公司于16年10月获得中-马钦州产业园项目(2.93亿元)和南京九间堂项目(3.34亿 元)订单,进一步增强公司EPC项目积累以及地区业务拓展能力。随着未来公司EPC项目能力增强及订单落地,公司业绩有望进一步提升。   积极探索VR应用,看好未来协 同发展。公司16年7月投资900万元获得重庆卢浮印象15%股权,卢浮印象是一家专注于将VR虚拟现实技术应用于建筑设计行业的互联网产品开发企业,并 开发了具有自主知识产权的“光辉城市”互联网平台。双方在业务领域具有较强的互补性,公司拟通过卢浮印象的合作加快建立虚拟实验室、开展建筑教育等,促进 设计业务进一步发展。   定增+股权激励提升公司内生增长潜力。公司16年8月完成定向增发,以18.88元/股募资5.98亿元,充足的 资金为公司进一步发展提供支持。此外,公司2015年4月以18.96元/股向核心员工实施股权激励计划,授予2.15%的公司优发国际,解锁条件为 2015-2017年各年净利润同比增幅不低于15%、30%、45%且ROE不低于8%,股权激励的实施对于稳定公司核心团队,增强公司内部凝聚力有显 著作用,进一步提升公司内生增长潜力。   投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.38/0.53/0.74元,对应2016-2018年的PE分别为59/42/30倍,给予买入评级。   风险提示:宏观经济波动风险、资产重组风险、应收账款回收风险等。   光明乳业:收入环比改善,成本红利持续释放   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:胡彦超 日期:2016-10-28    事件:光明乳业公布2016年三季报,16Q1-Q3公司实现营业收入154.66亿元,同比增长2.30%,归属于母公司净利润4.26亿元,同比增 长69.45%;其中16Q3实现营业收入51.97亿元,同比增长6.23%,归属于母公司净利润1.85亿元,同比大幅增长262.86%。    收入增速环比改善,低基数下净利润同比大幅增长:扣除Tnuva去年三季度并表的影响,16年第三季度公司收入同比增长6.23%,同比增速连续3个季 度环比改善,主要得益于新西兰子公司新莱特的贡献以及莫斯利安等核心单品的平稳增长,我们预计前三季度莫斯利安仍保持个位数的增长。扣除Tnuva并表的 影响,16年三季度的净利润同比大幅增长262.86%,一方面得益于去年三季度的低基数,但是同时1.85亿元的单季度利润水平环比改善明显。公司15 年年报给出的16年经营计划为营业总收入215亿、净利润5.4亿,截至到前三季度公司营业总收入154.66亿元、净利润5.03亿元,若要完成全年经 营计划,16Q4公司收入端仍有一定压力但是净利润压力不大。   毛利率同比提升明显,净利率水平持续改善:扣除Tnuva去年三季度并表 的影响之后,16年前三季度公司的整体毛利率为40.79%,同比大幅提升4.97个百分点;16Q3的毛利率为39.52%,同比提高了1.89%,但 是环比下滑2.58%,毛利率的提升主要是由于高价大包粉消化完毕之后在今年充分享受到低成本红利。   费用率方面,公司前三季度的期间费 用率为35.42%,同比提高了2.29%;16Q3整体期间费用率为34.20%,同比小幅下滑1%,其中销售费用率为29.33%,同比下降了 1.28个百分点。公司三季度的整体净利率达到3.56%,同比大幅提高了2.52个百分点,环比同样提高1.23%。现金流方面,公司前三季度经营活动 产生的现金流量净额为14.61亿元,同比下降25.76%。   利润端充分享受成本红利,期待营销改善持续推动收入增速提升:光明去年底消化完库存的高价大包粉,今年能够享受到原奶价格较低所带来的成本红利,我们预计全年均能维持在40%以上的整体毛利率水平。    公司今年在销售体制上做出重要变化,在莫斯利安的渠道布局上,公司采取控量保质的策略,清除无效网点,给公司盈利端释放更大的弹性。同时,公司今年在营 销上投入充分,畅优、植物活力等品类采用全新代言人,莫斯利安赞助中国女排取得巨大成功;有望持续推动收入增速的提升。光明乳业作为光明集团的重要上市平 台之一,期待国企改革为公司的经营释放更大的活力。   投资建议:16年目标价20元,维持“增持”评级。公司今年充分享受到成本红利净利润端的弹性较大,长期来看公司管理层逐渐稳定,营销投入有望驱动收入增速提升,期待国企改革能为公司经营释放更大的活力。   我们小幅上调2018-18年EPS至0.44/0.52/0.58元。维持16年目标价20元,对应17年40xPE,维持“增持”评级。   风险提示:产品质量问题;行业竞争加剧;新品推广不达预期。   碧水源:业绩超预期,PPP增添动力   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2016-10-28    三季报业绩超预期:公司三季度实现营业收入8.57亿元,同比增加32.67%,归母净利润1.69亿元,同比增长69.88%,EPS为0.05 元;1-9月份,营业收入32.05亿元,同比增加88.49%,归母净利润4.39亿元,同比增长73.69%,EPS为0.14元。公司三季报业绩超 出之前业绩预告45%~70%的净利润增长范围。   业绩分析:公司1-9月营收和净利润大幅增长,但净利润增幅略低于营收。这主要由于子公司北京久安建设投资的市政工程业务增长较快,但毛利率偏低。另外,公司下属合资公司的少数股东权益出现季节性亏损也是原因之一。    PPP带动MBR膜龙头扬帆起航:据全国PPP综合信息平台项目库第4期季报数据,截至2016年9月末,财政部两批示范项目232个,总投资额 7866.3亿元,其中执行阶段项目128个,总投资额3456亿元,落地率达58.2%。公司新增项目以BOT型的PPP项目为主,以项目投资带动公司 MBR膜产品的销售,未来将充分受益于PPP的加速推进。   在手订单足,全年高增长可期:据三季报,1-9月,公司新增重大订单87个,项目金额总计87.4亿元;截止9月底,在手订单140个,未确认收入总计94.9亿元。公司在手订单充足,业绩高速增长有支撑。   投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS为0.64、0.91、1.28元,对应PE为27X、19X、14X,公司估值优势明显,在水十条、PPP政策等刺激下,有望快速发展,继续推荐,给予“买入-A”评级,6个月目标价23元。   风险提示:订单情况不及预期。   中航飞机:业绩扭亏为盈,运20服役带来拐点   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:胡正洋,真怡,赵炳楠 日期:2016-10-28   公司2016年10月25日公布三季报,2016年前三季度实现营业收入153.60亿元(-0.51%),归母净利润1.18亿元(扭亏为盈).   核心观点:   毛利率上升以及费用率下降,业绩扭亏为盈。2016年前三季度,公司产品毛利率从6.37%上升至7.93%,以及各项费用率的下降(其中财务费用率为-0.15%),公司三季报业绩较去年同期扭亏为盈。   运20服役为公司带来业绩弹性。依据新华社报道,公司生产的新一代大型运输机运20于2016年7月6日正式列装空军航空兵部队。我们预计相关型号大型运输机需求在150-200台,运20量产及产能释放将为公司业绩带来弹性。   公司受益于民用大飞机项目,C919有望年内首飞。C919于2015年11月正式总装下线,公司作为其零部件供应商,于2015年交付2架份零部件。目前C919订单总数已达到517架,随着C919有望在年内实现首飞,公司将受益于此民用大飞机项目。    新一代远程轰炸机有望为公司发展产生一定影响。据中国国防部报道,空军司令员马晓天表示:中国空军正在研发新一代远程轰炸机。随着我国空军逐步由“战 术”向“战略”转变,战略级远程投送能力的需求迫切,远程战略轰炸机有望成为我国军用飞机发展的重点,对中航飞机未来的发展产生一定影响。   盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.20/0.27/0.31元。   考虑到运20和C919为公司带来的业绩,以及我国远程战略轰炸机项目立项的预期,我们维持公司“买入”评级。   风险提示:产品交付进度不达预期,产品毛利率持续下滑,远程轰炸机对公司近期业绩不会产生影响。   齐翔腾达:碳四产品链日趋完善,价格上涨助力盈利提升   类别:公司 研究机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华 日期:2016-10-28    事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入36.15亿元,同比增长12.9%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长51.3%,实现基本每股收 益0.14元。受化工品价格上涨的影响,公司部分产品盈利能力增强,加之新产能顺利投放,公司预计业绩会大幅增长,2016年全年有望实现归母净利润 2.85亿~3.41亿元,同比增长55%~85%。   碳四深加工产品链日趋完善,助力公司业绩释放。今年8月底公司新建的45万吨/年 低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目开车成功并产出合格产品,该项目为公司额外增加了35万吨/年MTBE、10万吨/年丙烯和5万吨/年叔丁醇等高附加值 产品,并使公司具备了加工所有C4组分的能力,有助于公司降低综合生产成本,提高盈利能力,预计满产后可实现0.8亿利润总额。   顺酐和甲乙酮装置的盈利能力逐步提升。新建的5万吨顺酐产能顺利投产,整体产能达到15万吨,新装置运用了多个新技术,同时公司采用的丁烷氧化法对比苯氧化法更具有成本优势,原料物耗和操作成本较低,盈利能力提升明显。   甲乙酮装置经过多次技改,物耗能耗均达到国内外先进水平,装置设计产能18万吨,负荷达到110%,预计全年可以生产甲乙酮20万吨。    产品价格上涨,公司受益明显。今年以来公司多个主要产品价格处于上涨周期,大幅度增强了公司盈利:顺酐价格从年初的5250元/吨上涨至目前的6500 元/吨,涨幅超过20%;甲乙酮价格下半年开始从5000元/吨上涨至目前的6225元/吨,涨幅接近25%;丁二烯价格从年初的5900元/吨上涨至 12000元/吨,涨幅达到100%。目前上述产品的供给格局仍然较好,具备良好的价格支撑。   外延式扩张增厚公司业绩。公司收购山东齐鲁科力99%股权,齐鲁科力承诺2015~2017年承诺净利润分别不低于7500、8700、9850万元。公司的外延发展不仅增厚了业绩,也为未来多元化发展战略打下了坚实基础。   盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.19元、0.26元、0.33元,对应动态PE为36倍、25倍和20倍。首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示:油价大幅波动的风险、产品价格下跌的风险、装置运行不稳定的风险、在建项目进度不达预期的风险、并购企业业绩实现或不及承诺的风险。   沱牌舍得:销售改善明显,继续大力度梳理产品线   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏铖 日期:2016-10-28    事件:公司公布2016年三季报,前三季度实现营业收入10.99亿元,同比增长34.7%,归属优发国际股东净利润5481万元,同比增长高达 1287%,EPS为0.16元。单3季度收入为3.19亿元,净利润3163万元,分别同比增长69.2%和1231%。去年3季度基数较低(环比2季 度下降近40%),但2、3季度合计收入增速达到34.32%,同1季度增速相当。   营销改革切中要害,中高端舍得系列驱动收入快速增 长。公司自明确改制以后,营销改革力度明显加大,思路清晰并持续得到贯彻执行。通过聚焦核心单品和优势市场、加强渠道管控、扩大销售队伍、完善销售人员激 励机制等举措,将过去公司较为薄弱的营销环节快速补强。修补营销短板带来的效果也逐步显现,前三季度公司收入增速达34.7%,增速在“小酒”中居前。    分产品来看,中高端舍得系列继续保持快速增长,结合草根调研判断,预计前三季度收入增速在50%以上,对整体收入贡献较为明显。中低端沱牌曲酒等产品受 上半年开发产品清理等影响,目前增长恢复不及舍得系列,公司已经开始全面更新沱牌系列,预计11月上市沱牌天曲、特曲和优曲三大战略新品,重塑品牌形象, 清晰价格定位。   毛利率继续稳步回升,盈利能力不断修复,后续仍有提升空间。公司前三季度毛利率为51.9%,同比下降0.45pct。 单三季度毛利率为56.81%,同比提升2.13个百分点,主要系舍得系列恢复明显带动整体产品结构改善所致。费用率方面,销售费用和财务费用同比下降明 显,前三季度销售/财务费用率分别为14.2%、1.2%,分别下降7.5和2.3pct。公司前三季度整体净利率为5%,自去年以来不断修复回升。我们 认为,公司通过改制已进入新的发展阶段,产品架构有望进一步完善,经营效率也将继续提升,后续反映到净利率水平上将仍有较大提升空间。   全面进入天洋时代,积极关注公司后续改制深化,看好公司改制红利释放。    天洋集团今年7月初入主成为公司控股股东后,对董事会进行高效改组,但基本保持了管理层的稳定,销售团队和经销商队伍也基本保持稳定,随后对产品、营销 等方面进行积极调整,计划11月推出沱牌系列三大战略新品是近期公司在大众酒产品线方面的重要动作,预计未来公司将在继续聚焦白酒主业基础上深化改制,以 释放公司经营活力和成长潜力。公司作为近年来改制最彻底的白酒企业,我们看好改制红利的释放。   投资建议:我们调整公司2016-18年EPS为0.27/0.54/0.94元,维持买入-B评级和6个月目标价30元,建议继续关注公司改制深化后的中线机会。   风险提示:公司改制力度及进展低于预期影响业绩弹性。   智光电气:业绩维持高增长,配售电优势将随政策放开逐步呈现   类别:公司 研究机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-10-28   公司发布2016年三季报,业绩维持高速增长    公司前三季度实现营收9.20亿元,同比增长0.06%,归属于优发国际股东的净利润9055万元,同比增长53.39%。本次三季报增速位于此前公告 的业绩预告区间内,基本符合市场预期。公司预告2016年净利润1.51-1.84亿元,同比增长40%-70%,全年业绩高增长基本确定。   售电业务渐入佳境    用电服务业务积累的客户资源将是公司开展售电的核心优势。公司于6月取得广东省售电交易席位,7月即在广东省电力竞价交易中打开局面,中标100万度电 量,8月中标2520万度,9月进一步大幅提升,中标3300万度。我们认为开展售电业务的关键是客户资源,公司用电服务的持续推进将保证售电业务的快速 发展,同时售电业务的客户也可以转化为用电服务客户,协同效应显著。10月《售电公司准入与退出管理办法》出台,政策层面对售电公司管理方式明确后,售电 市场空间将迎来爆发。   增量配电网运营蓝海市场放开   10月能源局发布《有序放开配电网业务管理办法》,明确增量配电网 的范畴以及配电网运营企业的权利和义务,鼓励社会资本投资、建设、运营增量配电网。根据管理办法,供电类电力业务许可证这一制约电网外企业运营配电网的关 键因素将不再成为障碍。公司在增量配网运营方面已有布局,与广西荣凯(柳州汽车城电镀工业园的房地产权属人)成立了合资公司,建设和经营园区配网。通过开展增量配电网投资运营业务,将带动公司运维服务、电缆及设备销售,同时获取更多用户资源拓展售电业务。   维持目标价不变,买入评价   预计公司2016年-2018年EPS分别为0.46元、0.62元、0.81元,对应PE分别为44、33、25倍。目标价25元,对应2017年PE为40倍,维持买入评价。   风险提示:   公司用电服务业务客户拓展不达预期;合同能源管理客户出现经营风险导致节能收益分享减少;电改进度低于预期导致售电业务拓展缓慢。创业软件:三季度业绩增速亮眼,全年超预期值得期待   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:方闻千 日期:2016-10-28    公司于10月27日晚发布2016年三季报,年初至报告期末,公司实现营业收入3.25亿元,同比增长25.16%,实现归属于上市股东的净利润 0.20亿元,同比增长6.56%;其中,三季度单季公司实现营收1.28亿元,同比去年三季度提升44.53%,归属于上市股东净利润0.24亿元,同 比99.38%。   三季度公司业绩加速增长,全年超预期值得期待。从今年三季度单季的增长情况来看,无论是收入还是利润增速均表现亮眼, 主要在于今年随着新医改的深入,区域医疗信息化进程正在逐步加快,公司通过前期的不断积累和业务布局,订单量快速增长,内生增长潜力逐步释放,同时公司收 入结构也正在进一步优化,毛利率较 高的医疗卫生信息化应用软件产品收入占比不断扩大。而前三季度累计营收和净利润的增速显著低于三季度单季的主要原因在于上半年公司员工股权激励计划计提的 2500万费用所致。公司今年上半年实现营业收入1.96亿元,同比增长15.05%;实现归属于优发国际股东的净利润-309.55万元,同比 -141.95%,若剔除股权激励费用的影响,上年年实际净利润较去年同期增速应为196.86%。总体来看,公司前期的业务布局已经初见成效,单季度业 绩呈现加速增长的趋势,全年公司业绩超预期值得期待。   并购标的博泰服务是目前国内银行ATM 运维服务一线品牌。博泰的IT运维服务业务集中于金融自助设备专业技术服务领域,体现在为用户提供包括金融自助设备的健康档案管理、数据分析、软硬件集成 维护、软硬件一体化升级等全周期一体化解决方案。公司的优势在于技术成熟、运维团队高效且服务网络庞大完善,拥有着一批良好稳定的银行客户群体,目前是中国工商银行、中国建设银行、城市银行、农村信用社等银行金融机构稳定的ATM运维服务厂商。也是目前市场上仅有的能够同时获得OKI、迪堡、日立、NCR、御银、恒银、东方通信、德利多富等几乎全部ATM机主流生产商授权的运维厂家之一。   博泰对赌承诺2016~2018年度合并扣非净利润将分别不低于8,650、9,950和11,400万元,利润承诺期内净利润合计不低于3亿元,收购成功后将将大幅增厚公司业绩。    收购后协同效应明显:1)助力创业软件提升IT运维服务能力。创业软件在医疗信息化领域已累积实施了4000余个医疗信息化项目,其中包含了多个大型区 域医疗信息平台以及三甲医院的信息化项目。随着业务的不断拓展,创业软件对于医疗客户的服务不仅体现在全面提升医疗信息平台的有效性,更需要建立广泛的服 务网络、主动型的服务意识和高水准的服务质量。而博泰服务2000年成立至今,已搭建了庞大高效的服务网络,遍布全国30个省级行政区,270多个本地化 服务网点,服务应急响应机制高效,渠道深度下沉。   收购博泰服务后可帮助公司快速提升IT运维服务能力,提升社区公共卫生机构对于公司医 疗信息平台服务的满意度。2)医疗与金融业务领域的双向延伸。借助博泰服务在银行等金融机构客户群体知名度和口碑优势,创业软件将快速切入银行等金融机构 领域,使其产品服务和市场客户资源得到延伸扩展,夯实未来创业软件向金融领域衍生以及医疗与金融信息化服务融合的基础。另一方面,博泰服务也将实现从金融 领域向医疗领域的扩张,把业务延伸至医疗产业的信息技术诊断、硬件集成维护、软件升级服务等所有环节的维保领域,从而成为多层次、宽领域的IT运维服务商。   盈利预测: 考虑到博泰服务收购方案通过仍需审核,我们维持前期盈利预测(此预测已考虑了后期并购可能带来的影响),预计公司16、17、18年实现归属母公司净利润 分别为0.68、0.92、1.16亿元,分别同比增长38%、34%、27%,2016-2018年EPS分别为0.32、0.43、0.55元/股; 若未来并购审核通过,预计公司2017~2018年归属净利润分别为1.63、2.03亿元,全面摊薄EPS分别为0.77、0.96元/股,对应 2017~2018年的P/E分别为77.9、62.5.   风险提示:医疗信息化市场竞争加剧的风险;ATM运维服务市场竞争加剧的风险;外延式发展带来的管理风险。   炬华科技:传统业务稳步增长,深入布局能源需求侧   类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:沈成日期:2016-10-28    公司2016年三季报业绩同比增长11.15%符合预期:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入9.04亿元,同比增长11.15%;实现归 属于优发国际股东净利润1.99亿元,同比增长11.90%,对应EPS为0.55元。公司三季度单季实现营业收入3.41亿元,同比增长18.01%, 环比降低0.85%;实现归属于优发国际股东净利润7151万元,同比降低0.84%,环比降低5.70%,对应EPS为0.20元。公司三季报业绩符合 我们和市场的预期。   传统主营业务稳健,电能表业务结构调整:公司前三季度毛利率为36.04%,同比提升3.06个百分点,第三季度毛利率为35.49%,环比降低1.37个百分点。公司中标国家电网2016 年第一批电能表及用电信息采集设备采购,总金额约2.6亿元。2016年5月中标南方电网公司2016年电能表类第一批框架招标,金额约1957万元。单 相表向三相表结构性调整明显,上半年前者营业收入减少36.85%,后者营业收入增长76.47%。此外,公司积极调整发展战略,坚持技术创新,不断加强 质量、成本管理,经营业绩保持了稳定持续增长。   期间费用率略有增加,经营活动现金流明显好转:2016年前三季度,公司期间费用率为 9.77%,同比增长2.61个百分点;其中销售费用率增长0.82个百分点至3.22%,管理费用率增加1.42个百分点至7.86%,财务费用率增加 0.37个百分点至-1.31%。公司2016年前三季度存货周转天数同比下降16.76天至129.76天,应收账款周转天数同比增加9.20天至 155.47天。公司2016年三季度末资产负债率为31.89%,资产负债表整体保持健康。由于本期公司回款收到的现金较去年增加等原因,公司2016 年前三季度经营活动现金流为净流入6779万元,同比2015年前三季度的净流出5562万元有大幅度的提高。   公司拟增发募 集10.52亿元,依托物联网发展智能用电,同时拓展产品线加大研发和营销力度:2016年7月12日,公司发布非公开发行优发国际预案,拟发行不超过 6100万股,募集资金不超过10.52亿元,用于公司能源需求侧物联网信息平台项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造项目、智慧能源技术研究院项目、营销及技术服务的网络建设项目和补充流动资金;目前,增发已获证监会反馈意见。    深入布局,开拓能源需求侧市场:公司是国内电能计量仪表行业最具技术影响力的公司之一,募投的能源需求侧物联网信息平台是指面向水、热、气、电等多种能 源的智能计量、提供“四表合一”转换器等产品和整体解决方案,给用户提出能源管理、能源应用方面的合理化建议,优化能源配置,提高能源利用率。此外公司旗 下产业投资基金炬华联昕增资取得太古电力4.76%股权。太谷电力在国内电力需求侧管理服务平台的研发及市场推广中有着丰富的经验和良好的市场竞争力。公 司增资太古电力,意在深入开展电力需求侧管理平台、电能在线监测系统、电能管理与节能服务等领域项目,以电能服务平台为先导,逐步延伸至综合能源平台建 设,为双方能效管理业务开展提供坚强支撑,全面提升能源管理水平。   投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司 2016-2018年EPS分别为0.73元、0.93元、1.10元,业绩增速分别为12.3%、27.7%、18.1%,对应PE分别为28.5倍、 22.3倍、18.9倍,考虑公司传统业务推进良好,能源需求侧布局日益完善,且估值较低,维持公司“买入”的投资评级,目标价26元,对应2017年 28倍PE.   风险提示:用户侧市场发展不达预期;电能表市场投资不达预期。   梦洁股份:全年业绩有望实现增长,外延布局持续推进   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2016-10-28   核心观点:公司16年前三季度实现收入8.37亿元,同比下降5.11%,实现归母净利润5689.85万元,同比下降7.64%,扣非后归母净利润5248.36万元,同比下降10.92%。   产品结构变化导致毛利率下降,四季度毛利率有望好转    公司三季度实现营收2.89亿,同比增加2.41%,实现归母净利润101万,同比下降80.86%。利润大幅下滑主要因为三季度毛利率同比下滑 4.65个百分点。毛利率下滑主要是因为今年三季度夏凉品占比较高,而其毛利率较低。预计随着天气变化以及产品结构调整,公司毛利率将恢复性增长。   四季度为传统旺季,全年业绩有望实现增长   根据公司经营特点,四季度利润约占全年的60%。按优发国际期权规定,公司今年业绩增速要达到10%方可行权,这将对公司经营提供激励。随着四季度产品毛利率提升,以及公司加大对加盟商的经营激励,四季度业绩有望增长,从而带动全年业绩增长,公司有望完成业绩增长目标。   非公开发行提升公司竞争力,全面实施互联网+CPSD战略   公司拟以7.29元/股的底价定增募集11.14亿,用于智能工厂建设以及O2O营销平台建设。公司全面实施“互联网+CPSD”战略,积极向“家庭生活”相关产业进行延伸,此前已公告用1.6亿元购买大方睡眠51%股权,我们预计外延式并购项目将持续落地。   16-18年业绩分别为0.25元/股、0.28元/股、0.32元/股   预计公司16年EPS0.25元/股,对应16年PE33倍。考虑新业务持续推进,成长空间大,外延式并购项目有望不断落地,维持“买入”评级。   风险提示   终端消费持续低迷;家纺行业竞争过于激烈;新业务拓展风险。   中衡设计:并表增厚公司利润,外延+EPC布局不断推进   类别:公司 研究机构:长江证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2016-10-28   报告要点   事件描述   公司公布2016年三季报。   事件评论   营收大幅上升,并表增厚公司利润。公司2016年前三季度实现营业收入5.86亿元,同比上升33.21%,归属优发国际股东净利润0.81亿元,同比上升41%,基本每股收益0.33元/股。前三季度营收及净利大幅上升,主要由于公司本期合并重庆卓创所致。    净利率小幅下滑,期间费用率有所下滑。公司2016年前三季度销售毛利率为33.44%,同比上升7.48pct;净利率13.96%,同比上升 0.62pct。期间费用率13.23%,同比上升3.70pct,管理费用和财务费用的上升是期间费用率上升的主要原因,管理费用率同比上升 1.24pct,主要原因系新办楼费用增加与合并卓创设计所致,财务费用率同比上升2.46%,主要原因系借款利息支出增加及理财利息收入减少所致。资产 减值损失0.17亿元,同比增加324.55%,主要系公司合并卓创设计所致。经营性净现金流-2.79亿元,较去年同期的增加2.31亿元,主要原因系 公司本期购买理财产品增加所致。   公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入1.96,1.52,2.68,1.67亿元,分 别同比增长4.17%,19.83%,41.74%,33.87%;实现归属优发国际股东净利润0.10,0.16,0.46,0.18亿元,分别同比增 长-63.54%,32.39%,36.36%,64.52%。公司16年二季度营收净利大幅增加,主要受卓创设计并表影响。   外延发展 推动业务全国化布局。公司积极推进全国化布局,于2015年10月以5.98亿元收购重庆卓创100%股权,以拓展全国尤其是中西部市场并提升整体设计能 力,2016年10月又以0.78亿元收购华造设计65.16%股权,进一步推进公司全国化布局。此外,公司上半年与中国路桥、济宁工业园区签署战略合作 协议,通过建立稳定的合作关系,协同发展国内以至于海外经济开发区业务,为公司打开更大市场奠定基础。   大力发展EPC业务,目前已初见成效。2016年8月,公司出资1亿元拟在苏州工业园区设立全资子公司“中衡设计集团工程建设有 限公司”,以完善公司业务产业链,加强EPC项目能力。此后公司于16年10月获得中-马钦州产业园项目(2.93亿元)和南京九间堂项目(3.34亿 元)订单,进一步增强公司EPC项目积累以及地区业务拓展能力。随着未来公司EPC项目能力增强及订单落地,公司业绩有望进一步提升。   积极探索VR应用,看好未来协 同发展。公司16年7月投资900万元获得重庆卢浮印象15%股权,卢浮印象是一家专注于将VR虚拟现实技术应用于建筑设计行业的互联网产品开发企业,并 开发了具有自主知识产权的“光辉城市”互联网平台。双方在业务领域具有较强的互补性,公司拟通过卢浮印象的合作加快建立虚拟实验室、开展建筑教育等,促进 设计业务进一步发展。   定增+股权激励提升公司内生增长潜力。公司16年8月完成定向增发,以18.88元/股募资5.98亿元,充足的 资金为公司进一步发展提供支持。此外,公司2015年4月以18.96元/股向核心员工实施股权激励计划,授予2.15%的公司优发国际,解锁条件为 2015-2017年各年净利润同比增幅不低于15%、30%、45%且ROE不低于8%,股权激励的实施对于稳定公司核心团队,增强公司内部凝聚力有显 著作用,进一步提升公司内生增长潜力。   投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.38/0.53/0.74元,对应2016-2018年的PE分别为59/42/30倍,给予买入评级。   风险提示:宏观经济波动风险、资产重组风险、应收账款回收风险等。   光明乳业:收入环比改善,成本红利持续释放   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:胡彦超 日期:2016-10-28    事件:光明乳业公布2016年三季报,16Q1-Q3公司实现营业收入154.66亿元,同比增长2.30%,归属于母公司净利润4.26亿元,同比增 长69.45%;其中16Q3实现营业收入51.97亿元,同比增长6.23%,归属于母公司净利润1.85亿元,同比大幅增长262.86%。    收入增速环比改善,低基数下净利润同比大幅增长:扣除Tnuva去年三季度并表的影响,16年第三季度公司收入同比增长6.23%,同比增速连续3个季 度环比改善,主要得益于新西兰子公司新莱特的贡献以及莫斯利安等核心单品的平稳增长,我们预计前三季度莫斯利安仍保持个位数的增长。扣除Tnuva并表的 影响,16年三季度的净利润同比大幅增长262.86%,一方面得益于去年三季度的低基数,但是同时1.85亿元的单季度利润水平环比改善明显。公司15 年年报给出的16年经营计划为营业总收入215亿、净利润5.4亿,截至到前三季度公司营业总收入154.66亿元、净利润5.03亿元,若要完成全年经 营计划,16Q4公司收入端仍有一定压力但是净利润压力不大。   毛利率同比提升明显,净利率水平持续改善:扣除Tnuva去年三季度并表 的影响之后,16年前三季度公司的整体毛利率为40.79%,同比大幅提升4.97个百分点;16Q3的毛利率为39.52%,同比提高了1.89%,但 是环比下滑2.58%,毛利率的提升主要是由于高价大包粉消化完毕之后在今年充分享受到低成本红利。   费用率方面,公司前三季度的期间费 用率为35.42%,同比提高了2.29%;16Q3整体期间费用率为34.20%,同比小幅下滑1%,其中销售费用率为29.33%,同比下降了 1.28个百分点。公司三季度的整体净利率达到3.56%,同比大幅提高了2.52个百分点,环比同样提高1.23%。现金流方面,公司前三季度经营活动 产生的现金流量净额为14.61亿元,同比下降25.76%。   利润端充分享受成本红利,期待营销改善持续推动收入增速提升:光明去年底消化完库存的高价大包粉,今年能够享受到原奶价格较低所带来的成本红利,我们预计全年均能维持在40%以上的整体毛利率水平。    公司今年在销售体制上做出重要变化,在莫斯利安的渠道布局上,公司采取控量保质的策略,清除无效网点,给公司盈利端释放更大的弹性。同时,公司今年在营 销上投入充分,畅优、植物活力等品类采用全新代言人,莫斯利安赞助中国女排取得巨大成功;有望持续推动收入增速的提升。光明乳业作为光明集团的重要上市平 台之一,期待国企改革为公司的经营释放更大的活力。   投资建议:16年目标价20元,维持“增持”评级。公司今年充分享受到成本红利净利润端的弹性较大,长期来看公司管理层逐渐稳定,营销投入有望驱动收入增速提升,期待国企改革能为公司经营释放更大的活力。   我们小幅上调2018-18年EPS至0.44/0.52/0.58元。维持16年目标价20元,对应17年40xPE,维持“增持”评级。   风险提示:产品质量问题;行业竞争加剧;新品推广不达预期。   碧水源:业绩超预期,PPP增添动力   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2016-10-28    三季报业绩超预期:公司三季度实现营业收入8.57亿元,同比增加32.67%,归母净利润1.69亿元,同比增长69.88%,EPS为0.05 元;1-9月份,营业收入32.05亿元,同比增加88.49%,归母净利润4.39亿元,同比增长73.69%,EPS为0.14元。公司三季报业绩超 出之前业绩预告45%~70%的净利润增长范围。   业绩分析:公司1-9月营收和净利润大幅增长,但净利润增幅略低于营收。这主要由于子公司北京久安建设投资的市政工程业务增长较快,但毛利率偏低。另外,公司下属合资公司的少数股东权益出现季节性亏损也是原因之一。    PPP带动MBR膜龙头扬帆起航:据全国PPP综合信息平台项目库第4期季报数据,截至2016年9月末,财政部两批示范项目232个,总投资额 7866.3亿元,其中执行阶段项目128个,总投资额3456亿元,落地率达58.2%。公司新增项目以BOT型的PPP项目为主,以项目投资带动公司 MBR膜产品的销售,未来将充分受益于PPP的加速推进。   在手订单足,全年高增长可期:据三季报,1-9月,公司新增重大订单87个,项目金额总计87.4亿元;截止9月底,在手订单140个,未确认收入总计94.9亿元。公司在手订单充足,业绩高速增长有支撑。   投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS为0.64、0.91、1.28元,对应PE为27X、19X、14X,公司估值优势明显,在水十条、PPP政策等刺激下,有望快速发展,继续推荐,给予“买入-A”评级,6个月目标价23元。   风险提示:订单情况不及预期。   中航飞机:业绩扭亏为盈,运20服役带来拐点   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:胡正洋,真怡,赵炳楠 日期:2016-10-28   公司2016年10月25日公布三季报,2016年前三季度实现营业收入153.60亿元(-0.51%),归母净利润1.18亿元(扭亏为盈).   核心观点:   毛利率上升以及费用率下降,业绩扭亏为盈。2016年前三季度,公司产品毛利率从6.37%上升至7.93%,以及各项费用率的下降(其中财务费用率为-0.15%),公司三季报业绩较去年同期扭亏为盈。   运20服役为公司带来业绩弹性。依据新华社报道,公司生产的新一代大型运输机运20于2016年7月6日正式列装空军航空兵部队。我们预计相关型号大型运输机需求在150-200台,运20量产及产能释放将为公司业绩带来弹性。   公司受益于民用大飞机项目,C919有望年内首飞。C919于2015年11月正式总装下线,公司作为其零部件供应商,于2015年交付2架份零部件。目前C919订单总数已达到517架,随着C919有望在年内实现首飞,公司将受益于此民用大飞机项目。    新一代远程轰炸机有望为公司发展产生一定影响。据中国国防部报道,空军司令员马晓天表示:中国空军正在研发新一代远程轰炸机。随着我国空军逐步由“战 术”向“战略”转变,战略级远程投送能力的需求迫切,远程战略轰炸机有望成为我国军用飞机发展的重点,对中航飞机未来的发展产生一定影响。   盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.20/0.27/0.31元。   考虑到运20和C919为公司带来的业绩,以及我国远程战略轰炸机项目立项的预期,我们维持公司“买入”评级。   风险提示:产品交付进度不达预期,产品毛利率持续下滑,远程轰炸机对公司近期业绩不会产生影响。   齐翔腾达:碳四产品链日趋完善,价格上涨助力盈利提升   类别:公司 研究机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华 日期:2016-10-28    事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入36.15亿元,同比增长12.9%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长51.3%,实现基本每股收 益0.14元。受化工品价格上涨的影响,公司部分产品盈利能力增强,加之新产能顺利投放,公司预计业绩会大幅增长,2016年全年有望实现归母净利润 2.85亿~3.41亿元,同比增长55%~85%。   碳四深加工产品链日趋完善,助力公司业绩释放。今年8月底公司新建的45万吨/年 低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目开车成功并产出合格产品,该项目为公司额外增加了35万吨/年MTBE、10万吨/年丙烯和5万吨/年叔丁醇等高附加值 产品,并使公司具备了加工所有C4组分的能力,有助于公司降低综合生产成本,提高盈利能力,预计满产后可实现0.8亿利润总额。   顺酐和甲乙酮装置的盈利能力逐步提升。新建的5万吨顺酐产能顺利投产,整体产能达到15万吨,新装置运用了多个新技术,同时公司采用的丁烷氧化法对比苯氧化法更具有成本优势,原料物耗和操作成本较低,盈利能力提升明显。   甲乙酮装置经过多次技改,物耗能耗均达到国内外先进水平,装置设计产能18万吨,负荷达到110%,预计全年可以生产甲乙酮20万吨。    产品价格上涨,公司受益明显。今年以来公司多个主要产品价格处于上涨周期,大幅度增强了公司盈利:顺酐价格从年初的5250元/吨上涨至目前的6500 元/吨,涨幅超过20%;甲乙酮价格下半年开始从5000元/吨上涨至目前的6225元/吨,涨幅接近25%;丁二烯价格从年初的5900元/吨上涨至 12000元/吨,涨幅达到100%。目前上述产品的供给格局仍然较好,具备良好的价格支撑。   外延式扩张增厚公司业绩。公司收购山东齐鲁科力99%股权,齐鲁科力承诺2015~2017年承诺净利润分别不低于7500、8700、9850万元。公司的外延发展不仅增厚了业绩,也为未来多元化发展战略打下了坚实基础。   盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.19元、0.26元、0.33元,对应动态PE为36倍、25倍和20倍。首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示:油价大幅波动的风险、产品价格下跌的风险、装置运行不稳定的风险、在建项目进度不达预期的风险、并购企业业绩实现或不及承诺的风险。   沱牌舍得:销售改善明显,继续大力度梳理产品线   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏铖 日期:2016-10-28    事件:公司公布2016年三季报,前三季度实现营业收入10.99亿元,同比增长34.7%,归属优发国际股东净利润5481万元,同比增长高达 1287%,EPS为0.16元。单3季度收入为3.19亿元,净利润3163万元,分别同比增长69.2%和1231%。去年3季度基数较低(环比2季 度下降近40%),但2、3季度合计收入增速达到34.32%,同1季度增速相当。   营销改革切中要害,中高端舍得系列驱动收入快速增 长。公司自明确改制以后,营销改革力度明显加大,思路清晰并持续得到贯彻执行。通过聚焦核心单品和优势市场、加强渠道管控、扩大销售队伍、完善销售人员激 励机制等举措,将过去公司较为薄弱的营销环节快速补强。修补营销短板带来的效果也逐步显现,前三季度公司收入增速达34.7%,增速在“小酒”中居前。    分产品来看,中高端舍得系列继续保持快速增长,结合草根调研判断,预计前三季度收入增速在50%以上,对整体收入贡献较为明显。中低端沱牌曲酒等产品受 上半年开发产品清理等影响,目前增长恢复不及舍得系列,公司已经开始全面更新沱牌系列,预计11月上市沱牌天曲、特曲和优曲三大战略新品,重塑品牌形象, 清晰价格定位。   毛利率继续稳步回升,盈利能力不断修复,后续仍有提升空间。公司前三季度毛利率为51.9%,同比下降0.45pct。 单三季度毛利率为56.81%,同比提升2.13个百分点,主要系舍得系列恢复明显带动整体产品结构改善所致。费用率方面,销售费用和财务费用同比下降明 显,前三季度销售/财务费用率分别为14.2%、1.2%,分别下降7.5和2.3pct。公司前三季度整体净利率为5%,自去年以来不断修复回升。我们 认为,公司通过改制已进入新的发展阶段,产品架构有望进一步完善,经营效率也将继续提升,后续反映到净利率水平上将仍有较大提升空间。   全面进入天洋时代,积极关注公司后续改制深化,看好公司改制红利释放。    天洋集团今年7月初入主成为公司控股股东后,对董事会进行高效改组,但基本保持了管理层的稳定,销售团队和经销商队伍也基本保持稳定,随后对产品、营销 等方面进行积极调整,计划11月推出沱牌系列三大战略新品是近期公司在大众酒产品线方面的重要动作,预计未来公司将在继续聚焦白酒主业基础上深化改制,以 释放公司经营活力和成长潜力。公司作为近年来改制最彻底的白酒企业,我们看好改制红利的释放。   投资建议:我们调整公司2016-18年EPS为0.27/0.54/0.94元,维持买入-B评级和6个月目标价30元,建议继续关注公司改制深化后的中线机会。   风险提示:公司改制力度及进展低于预期影响业绩弹性。   智光电气:业绩维持高增长,配售电优势将随政策放开逐步呈现   类别:公司 研究机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-10-28   公司发布2016年三季报,业绩维持高速增长    公司前三季度实现营收9.20亿元,同比增长0.06%,归属于优发国际股东的净利润9055万元,同比增长53.39%。本次三季报增速位于此前公告 的业绩预告区间内,基本符合市场预期。公司预告2016年净利润1.51-1.84亿元,同比增长40%-70%,全年业绩高增长基本确定。   售电业务渐入佳境    用电服务业务积累的客户资源将是公司开展售电的核心优势。公司于6月取得广东省售电交易席位,7月即在广东省电力竞价交易中打开局面,中标100万度电 量,8月中标2520万度,9月进一步大幅提升,中标3300万度。我们认为开展售电业务的关键是客户资源,公司用电服务的持续推进将保证售电业务的快速 发展,同时售电业务的客户也可以转化为用电服务客户,协同效应显著。10月《售电公司准入与退出管理办法》出台,政策层面对售电公司管理方式明确后,售电 市场空间将迎来爆发。   增量配电网运营蓝海市场放开   10月能源局发布《有序放开配电网业务管理办法》,明确增量配电网 的范畴以及配电网运营企业的权利和义务,鼓励社会资本投资、建设、运营增量配电网。根据管理办法,供电类电力业务许可证这一制约电网外企业运营配电网的关 键因素将不再成为障碍。公司在增量配网运营方面已有布局,与广西荣凯(柳州汽车城电镀工业园的房地产权属人)成立了合资公司,建设和经营园区配网。通过开展增量配电网投资运营业务,将带动公司运维服务、电缆及设备销售,同时获取更多用户资源拓展售电业务。   维持目标价不变,买入评价   预计公司2016年-2018年EPS分别为0.46元、0.62元、0.81元,对应PE分别为44、33、25倍。目标价25元,对应2017年PE为40倍,维持买入评价。   风险提示:   公司用电服务业务客户拓展不达预期;合同能源管理客户出现经营风险导致节能收益分享减少;电改进度低于预期导致售电业务拓展缓慢。创业软件:三季度业绩增速亮眼,全年超预期值得期待   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:方闻千 日期:2016-10-28    公司于10月27日晚发布2016年三季报,年初至报告期末,公司实现营业收入3.25亿元,同比增长25.16%,实现归属于上市股东的净利润 0.20亿元,同比增长6.56%;其中,三季度单季公司实现营收1.28亿元,同比去年三季度提升44.53%,归属于上市股东净利润0.24亿元,同 比99.38%。   三季度公司业绩加速增长,全年超预期值得期待。从今年三季度单季的增长情况来看,无论是收入还是利润增速均表现亮眼, 主要在于今年随着新医改的深入,区域医疗信息化进程正在逐步加快,公司通过前期的不断积累和业务布局,订单量快速增长,内生增长潜力逐步释放,同时公司收 入结构也正在进一步优化,毛利率较 高的医疗卫生信息化应用软件产品收入占比不断扩大。而前三季度累计营收和净利润的增速显著低于三季度单季的主要原因在于上半年公司员工股权激励计划计提的 2500万费用所致。公司今年上半年实现营业收入1.96亿元,同比增长15.05%;实现归属于优发国际股东的净利润-309.55万元,同比 -141.95%,若剔除股权激励费用的影响,上年年实际净利润较去年同期增速应为196.86%。总体来看,公司前期的业务布局已经初见成效,单季度业 绩呈现加速增长的趋势,全年公司业绩超预期值得期待。   并购标的博泰服务是目前国内银行ATM 运维服务一线品牌。博泰的IT运维服务业务集中于金融自助设备专业技术服务领域,体现在为用户提供包括金融自助设备的健康档案管理、数据分析、软硬件集成 维护、软硬件一体化升级等全周期一体化解决方案。公司的优势在于技术成熟、运维团队高效且服务网络庞大完善,拥有着一批良好稳定的银行客户群体,目前是中国工商银行、中国建设银行、城市银行、农村信用社等银行金融机构稳定的ATM运维服务厂商。也是目前市场上仅有的能够同时获得OKI、迪堡、日立、NCR、御银、恒银、东方通信、德利多富等几乎全部ATM机主流生产商授权的运维厂家之一。   博泰对赌承诺2016~2018年度合并扣非净利润将分别不低于8,650、9,950和11,400万元,利润承诺期内净利润合计不低于3亿元,收购成功后将将大幅增厚公司业绩。    收购后协同效应明显:1)助力创业软件提升IT运维服务能力。创业软件在医疗信息化领域已累积实施了4000余个医疗信息化项目,其中包含了多个大型区 域医疗信息平台以及三甲医院的信息化项目。随着业务的不断拓展,创业软件对于医疗客户的服务不仅体现在全面提升医疗信息平台的有效性,更需要建立广泛的服 务网络、主动型的服务意识和高水准的服务质量。而博泰服务2000年成立至今,已搭建了庞大高效的服务网络,遍布全国30个省级行政区,270多个本地化 服务网点,服务应急响应机制高效,渠道深度下沉。   收购博泰服务后可帮助公司快速提升IT运维服务能力,提升社区公共卫生机构对于公司医 疗信息平台服务的满意度。2)医疗与金融业务领域的双向延伸。借助博泰服务在银行等金融机构客户群体知名度和口碑优势,创业软件将快速切入银行等金融机构 领域,使其产品服务和市场客户资源得到延伸扩展,夯实未来创业软件向金融领域衍生以及医疗与金融信息化服务融合的基础。另一方面,博泰服务也将实现从金融 领域向医疗领域的扩张,把业务延伸至医疗产业的信息技术诊断、硬件集成维护、软件升级服务等所有环节的维保领域,从而成为多层次、宽领域的IT运维服务商。   盈利预测: 考虑到博泰服务收购方案通过仍需审核,我们维持前期盈利预测(此预测已考虑了后期并购可能带来的影响),预计公司16、17、18年实现归属母公司净利润 分别为0.68、0.92、1.16亿元,分别同比增长38%、34%、27%,2016-2018年EPS分别为0.32、0.43、0.55元/股; 若未来并购审核通过,预计公司2017~2018年归属净利润分别为1.63、2.03亿元,全面摊薄EPS分别为0.77、0.96元/股,对应 2017~2018年的P/E分别为77.9、62.5.   风险提示:医疗信息化市场竞争加剧的风险;ATM运维服务市场竞争加剧的风险;外延式发展带来的管理风险。   炬华科技:传统业务稳步增长,深入布局能源需求侧   类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:沈成日期:2016-10-28    公司2016年三季报业绩同比增长11.15%符合预期:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入9.04亿元,同比增长11.15%;实现归 属于优发国际股东净利润1.99亿元,同比增长11.90%,对应EPS为0.55元。公司三季度单季实现营业收入3.41亿元,同比增长18.01%, 环比降低0.85%;实现归属于优发国际股东净利润7151万元,同比降低0.84%,环比降低5.70%,对应EPS为0.20元。公司三季报业绩符合 我们和市场的预期。   传统主营业务稳健,电能表业务结构调整:公司前三季度毛利率为36.04%,同比提升3.06个百分点,第三季度毛利率为35.49%,环比降低1.37个百分点。公司中标国家电网2016 年第一批电能表及用电信息采集设备采购,总金额约2.6亿元。2016年5月中标南方电网公司2016年电能表类第一批框架招标,金额约1957万元。单 相表向三相表结构性调整明显,上半年前者营业收入减少36.85%,后者营业收入增长76.47%。此外,公司积极调整发展战略,坚持技术创新,不断加强 质量、成本管理,经营业绩保持了稳定持续增长。   期间费用率略有增加,经营活动现金流明显好转:2016年前三季度,公司期间费用率为 9.77%,同比增长2.61个百分点;其中销售费用率增长0.82个百分点至3.22%,管理费用率增加1.42个百分点至7.86%,财务费用率增加 0.37个百分点至-1.31%。公司2016年前三季度存货周转天数同比下降16.76天至129.76天,应收账款周转天数同比增加9.20天至 155.47天。公司2016年三季度末资产负债率为31.89%,资产负债表整体保持健康。由于本期公司回款收到的现金较去年增加等原因,公司2016 年前三季度经营活动现金流为净流入6779万元,同比2015年前三季度的净流出5562万元有大幅度的提高。   公司拟增发募 集10.52亿元,依托物联网发展智能用电,同时拓展产品线加大研发和营销力度:2016年7月12日,公司发布非公开发行优发国际预案,拟发行不超过 6100万股,募集资金不超过10.52亿元,用于公司能源需求侧物联网信息平台项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造项目、智慧能源技术研究院项目、营销及技术服务的网络建设项目和补充流动资金;目前,增发已获证监会反馈意见。    深入布局,开拓能源需求侧市场:公司是国内电能计量仪表行业最具技术影响力的公司之一,募投的能源需求侧物联网信息平台是指面向水、热、气、电等多种能 源的智能计量、提供“四表合一”转换器等产品和整体解决方案,给用户提出能源管理、能源应用方面的合理化建议,优化能源配置,提高能源利用率。此外公司旗 下产业投资基金炬华联昕增资取得太古电力4.76%股权。太谷电力在国内电力需求侧管理服务平台的研发及市场推广中有着丰富的经验和良好的市场竞争力。公 司增资太古电力,意在深入开展电力需求侧管理平台、电能在线监测系统、电能管理与节能服务等领域项目,以电能服务平台为先导,逐步延伸至综合能源平台建 设,为双方能效管理业务开展提供坚强支撑,全面提升能源管理水平。   投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司 2016-2018年EPS分别为0.73元、0.93元、1.10元,业绩增速分别为12.3%、27.7%、18.1%,对应PE分别为28.5倍、 22.3倍、18.9倍,考虑公司传统业务推进良好,能源需求侧布局日益完善,且估值较低,维持公司“买入”的投资评级,目标价26元,对应2017年 28倍PE.   风险提示:用户侧市场发展不达预期;电能表市场投资不达预期。   梦洁股份:全年业绩有望实现增长,外延布局持续推进   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2016-10-28   核心观点:公司16年前三季度实现收入8.37亿元,同比下降5.11%,实现归母净利润5689.85万元,同比下降7.64%,扣非后归母净利润5248.36万元,同比下降10.92%。   产品结构变化导致毛利率下降,四季度毛利率有望好转    公司三季度实现营收2.89亿,同比增加2.41%,实现归母净利润101万,同比下降80.86%。利润大幅下滑主要因为三季度毛利率同比下滑 4.65个百分点。毛利率下滑主要是因为今年三季度夏凉品占比较高,而其毛利率较低。预计随着天气变化以及产品结构调整,公司毛利率将恢复性增长。   四季度为传统旺季,全年业绩有望实现增长   根据公司经营特点,四季度利润约占全年的60%。按优发国际期权规定,公司今年业绩增速要达到10%方可行权,这将对公司经营提供激励。随着四季度产品毛利率提升,以及公司加大对加盟商的经营激励,四季度业绩有望增长,从而带动全年业绩增长,公司有望完成业绩增长目标。   非公开发行提升公司竞争力,全面实施互联网+CPSD战略   公司拟以7.29元/股的底价定增募集11.14亿,用于智能工厂建设以及O2O营销平台建设。公司全面实施“互联网+CPSD”战略,积极向“家庭生活”相关产业进行延伸,此前已公告用1.6亿元购买大方睡眠51%股权,我们预计外延式并购项目将持续落地。   16-18年业绩分别为0.25元/股、0.28元/股、0.32元/股   预计公司16年EPS0.25元/股,对应16年PE33倍。考虑新业务持续推进,成长空间大,外延式并购项目有望不断落地,维持“买入”评级。   风险提示   终端消费持续低迷;家纺行业竞争过于激烈;新业务拓展风险。   中衡设计:并表增厚公司利润,外延+EPC布局不断推进   类别:公司 研究机构:长江证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2016-10-28   报告要点   事件描述   公司公布2016年三季报。   事件评论   营收大幅上升,并表增厚公司利润。公司2016年前三季度实现营业收入5.86亿元,同比上升33.21%,归属优发国际股东净利润0.81亿元,同比上升41%,基本每股收益0.33元/股。前三季度营收及净利大幅上升,主要由于公司本期合并重庆卓创所致。    净利率小幅下滑,期间费用率有所下滑。公司2016年前三季度销售毛利率为33.44%,同比上升7.48pct;净利率13.96%,同比上升 0.62pct。期间费用率13.23%,同比上升3.70pct,管理费用和财务费用的上升是期间费用率上升的主要原因,管理费用率同比上升 1.24pct,主要原因系新办楼费用增加与合并卓创设计所致,财务费用率同比上升2.46%,主要原因系借款利息支出增加及理财利息收入减少所致。资产 减值损失0.17亿元,同比增加324.55%,主要系公司合并卓创设计所致。经营性净现金流-2.79亿元,较去年同期的增加2.31亿元,主要原因系 公司本期购买理财产品增加所致。   公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入1.96,1.52,2.68,1.67亿元,分 别同比增长4.17%,19.83%,41.74%,33.87%;实现归属优发国际股东净利润0.10,0.16,0.46,0.18亿元,分别同比增 长-63.54%,32.39%,36.36%,64.52%。公司16年二季度营收净利大幅增加,主要受卓创设计并表影响。   外延发展 推动业务全国化布局。公司积极推进全国化布局,于2015年10月以5.98亿元收购重庆卓创100%股权,以拓展全国尤其是中西部市场并提升整体设计能 力,2016年10月又以0.78亿元收购华造设计65.16%股权,进一步推进公司全国化布局。此外,公司上半年与中国路桥、济宁工业园区签署战略合作 协议,通过建立稳定的合作关系,协同发展国内以至于海外经济开发区业务,为公司打开更大市场奠定基础。   大力发展EPC业务,目前已初见成效。2016年8月,公司出资1亿元拟在苏州工业园区设立全资子公司“中衡设计集团工程建设有 限公司”,以完善公司业务产业链,加强EPC项目能力。此后公司于16年10月获得中-马钦州产业园项目(2.93亿元)和南京九间堂项目(3.34亿 元)订单,进一步增强公司EPC项目积累以及地区业务拓展能力。随着未来公司EPC项目能力增强及订单落地,公司业绩有望进一步提升。   积极探索VR应用,看好未来协 同发展。公司16年7月投资900万元获得重庆卢浮印象15%股权,卢浮印象是一家专注于将VR虚拟现实技术应用于建筑设计行业的互联网产品开发企业,并 开发了具有自主知识产权的“光辉城市”互联网平台。双方在业务领域具有较强的互补性,公司拟通过卢浮印象的合作加快建立虚拟实验室、开展建筑教育等,促进 设计业务进一步发展。   定增+股权激励提升公司内生增长潜力。公司16年8月完成定向增发,以18.88元/股募资5.98亿元,充足的 资金为公司进一步发展提供支持。此外,公司2015年4月以18.96元/股向核心员工实施股权激励计划,授予2.15%的公司优发国际,解锁条件为 2015-2017年各年净利润同比增幅不低于15%、30%、45%且ROE不低于8%,股权激励的实施对于稳定公司核心团队,增强公司内部凝聚力有显 著作用,进一步提升公司内生增长潜力。   投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.38/0.53/0.74元,对应2016-2018年的PE分别为59/42/30倍,给予买入评级。   风险提示:宏观经济波动风险、资产重组风险、应收账款回收风险等。   光明乳业:收入环比改善,成本红利持续释放   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:胡彦超 日期:2016-10-28    事件:光明乳业公布2016年三季报,16Q1-Q3公司实现营业收入154.66亿元,同比增长2.30%,归属于母公司净利润4.26亿元,同比增 长69.45%;其中16Q3实现营业收入51.97亿元,同比增长6.23%,归属于母公司净利润1.85亿元,同比大幅增长262.86%。    收入增速环比改善,低基数下净利润同比大幅增长:扣除Tnuva去年三季度并表的影响,16年第三季度公司收入同比增长6.23%,同比增速连续3个季 度环比改善,主要得益于新西兰子公司新莱特的贡献以及莫斯利安等核心单品的平稳增长,我们预计前三季度莫斯利安仍保持个位数的增长。扣除Tnuva并表的 影响,16年三季度的净利润同比大幅增长262.86%,一方面得益于去年三季度的低基数,但是同时1.85亿元的单季度利润水平环比改善明显。公司15 年年报给出的16年经营计划为营业总收入215亿、净利润5.4亿,截至到前三季度公司营业总收入154.66亿元、净利润5.03亿元,若要完成全年经 营计划,16Q4公司收入端仍有一定压力但是净利润压力不大。   毛利率同比提升明显,净利率水平持续改善:扣除Tnuva去年三季度并表 的影响之后,16年前三季度公司的整体毛利率为40.79%,同比大幅提升4.97个百分点;16Q3的毛利率为39.52%,同比提高了1.89%,但 是环比下滑2.58%,毛利率的提升主要是由于高价大包粉消化完毕之后在今年充分享受到低成本红利。   费用率方面,公司前三季度的期间费 用率为35.42%,同比提高了2.29%;16Q3整体期间费用率为34.20%,同比小幅下滑1%,其中销售费用率为29.33%,同比下降了 1.28个百分点。公司三季度的整体净利率达到3.56%,同比大幅提高了2.52个百分点,环比同样提高1.23%。现金流方面,公司前三季度经营活动 产生的现金流量净额为14.61亿元,同比下降25.76%。   利润端充分享受成本红利,期待营销改善持续推动收入增速提升:光明去年底消化完库存的高价大包粉,今年能够享受到原奶价格较低所带来的成本红利,我们预计全年均能维持在40%以上的整体毛利率水平。    公司今年在销售体制上做出重要变化,在莫斯利安的渠道布局上,公司采取控量保质的策略,清除无效网点,给公司盈利端释放更大的弹性。同时,公司今年在营 销上投入充分,畅优、植物活力等品类采用全新代言人,莫斯利安赞助中国女排取得巨大成功;有望持续推动收入增速的提升。光明乳业作为光明集团的重要上市平 台之一,期待国企改革为公司的经营释放更大的活力。   投资建议:16年目标价20元,维持“增持”评级。公司今年充分享受到成本红利净利润端的弹性较大,长期来看公司管理层逐渐稳定,营销投入有望驱动收入增速提升,期待国企改革能为公司经营释放更大的活力。   我们小幅上调2018-18年EPS至0.44/0.52/0.58元。维持16年目标价20元,对应17年40xPE,维持“增持”评级。   风险提示:产品质量问题;行业竞争加剧;新品推广不达预期。   碧水源:业绩超预期,PPP增添动力   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2016-10-28    三季报业绩超预期:公司三季度实现营业收入8.57亿元,同比增加32.67%,归母净利润1.69亿元,同比增长69.88%,EPS为0.05 元;1-9月份,营业收入32.05亿元,同比增加88.49%,归母净利润4.39亿元,同比增长73.69%,EPS为0.14元。公司三季报业绩超 出之前业绩预告45%~70%的净利润增长范围。   业绩分析:公司1-9月营收和净利润大幅增长,但净利润增幅略低于营收。这主要由于子公司北京久安建设投资的市政工程业务增长较快,但毛利率偏低。另外,公司下属合资公司的少数股东权益出现季节性亏损也是原因之一。    PPP带动MBR膜龙头扬帆起航:据全国PPP综合信息平台项目库第4期季报数据,截至2016年9月末,财政部两批示范项目232个,总投资额 7866.3亿元,其中执行阶段项目128个,总投资额3456亿元,落地率达58.2%。公司新增项目以BOT型的PPP项目为主,以项目投资带动公司 MBR膜产品的销售,未来将充分受益于PPP的加速推进。   在手订单足,全年高增长可期:据三季报,1-9月,公司新增重大订单87个,项目金额总计87.4亿元;截止9月底,在手订单140个,未确认收入总计94.9亿元。公司在手订单充足,业绩高速增长有支撑。   投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS为0.64、0.91、1.28元,对应PE为27X、19X、14X,公司估值优势明显,在水十条、PPP政策等刺激下,有望快速发展,继续推荐,给予“买入-A”评级,6个月目标价23元。   风险提示:订单情况不及预期。   中航飞机:业绩扭亏为盈,运20服役带来拐点   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:胡正洋,真怡,赵炳楠 日期:2016-10-28   公司2016年10月25日公布三季报,2016年前三季度实现营业收入153.60亿元(-0.51%),归母净利润1.18亿元(扭亏为盈).   核心观点:   毛利率上升以及费用率下降,业绩扭亏为盈。2016年前三季度,公司产品毛利率从6.37%上升至7.93%,以及各项费用率的下降(其中财务费用率为-0.15%),公司三季报业绩较去年同期扭亏为盈。   运20服役为公司带来业绩弹性。依据新华社报道,公司生产的新一代大型运输机运20于2016年7月6日正式列装空军航空兵部队。我们预计相关型号大型运输机需求在150-200台,运20量产及产能释放将为公司业绩带来弹性。   公司受益于民用大飞机项目,C919有望年内首飞。C919于2015年11月正式总装下线,公司作为其零部件供应商,于2015年交付2架份零部件。目前C919订单总数已达到517架,随着C919有望在年内实现首飞,公司将受益于此民用大飞机项目。    新一代远程轰炸机有望为公司发展产生一定影响。据中国国防部报道,空军司令员马晓天表示:中国空军正在研发新一代远程轰炸机。随着我国空军逐步由“战 术”向“战略”转变,战略级远程投送能力的需求迫切,远程战略轰炸机有望成为我国军用飞机发展的重点,对中航飞机未来的发展产生一定影响。   盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.20/0.27/0.31元。   考虑到运20和C919为公司带来的业绩,以及我国远程战略轰炸机项目立项的预期,我们维持公司“买入”评级。   风险提示:产品交付进度不达预期,产品毛利率持续下滑,远程轰炸机对公司近期业绩不会产生影响。   齐翔腾达:碳四产品链日趋完善,价格上涨助力盈利提升   类别:公司 研究机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华 日期:2016-10-28    事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入36.15亿元,同比增长12.9%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长51.3%,实现基本每股收 益0.14元。受化工品价格上涨的影响,公司部分产品盈利能力增强,加之新产能顺利投放,公司预计业绩会大幅增长,2016年全年有望实现归母净利润 2.85亿~3.41亿元,同比增长55%~85%。   碳四深加工产品链日趋完善,助力公司业绩释放。今年8月底公司新建的45万吨/年 低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目开车成功并产出合格产品,该项目为公司额外增加了35万吨/年MTBE、10万吨/年丙烯和5万吨/年叔丁醇等高附加值 产品,并使公司具备了加工所有C4组分的能力,有助于公司降低综合生产成本,提高盈利能力,预计满产后可实现0.8亿利润总额。   顺酐和甲乙酮装置的盈利能力逐步提升。新建的5万吨顺酐产能顺利投产,整体产能达到15万吨,新装置运用了多个新技术,同时公司采用的丁烷氧化法对比苯氧化法更具有成本优势,原料物耗和操作成本较低,盈利能力提升明显。   甲乙酮装置经过多次技改,物耗能耗均达到国内外先进水平,装置设计产能18万吨,负荷达到110%,预计全年可以生产甲乙酮20万吨。    产品价格上涨,公司受益明显。今年以来公司多个主要产品价格处于上涨周期,大幅度增强了公司盈利:顺酐价格从年初的5250元/吨上涨至目前的6500 元/吨,涨幅超过20%;甲乙酮价格下半年开始从5000元/吨上涨至目前的6225元/吨,涨幅接近25%;丁二烯价格从年初的5900元/吨上涨至 12000元/吨,涨幅达到100%。目前上述产品的供给格局仍然较好,具备良好的价格支撑。   外延式扩张增厚公司业绩。公司收购山东齐鲁科力99%股权,齐鲁科力承诺2015~2017年承诺净利润分别不低于7500、8700、9850万元。公司的外延发展不仅增厚了业绩,也为未来多元化发展战略打下了坚实基础。   盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.19元、0.26元、0.33元,对应动态PE为36倍、25倍和20倍。首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示:油价大幅波动的风险、产品价格下跌的风险、装置运行不稳定的风险、在建项目进度不达预期的风险、并购企业业绩实现或不及承诺的风险。   沱牌舍得:销售改善明显,继续大力度梳理产品线   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏铖 日期:2016-10-28    事件:公司公布2016年三季报,前三季度实现营业收入10.99亿元,同比增长34.7%,归属优发国际股东净利润5481万元,同比增长高达 1287%,EPS为0.16元。单3季度收入为3.19亿元,净利润3163万元,分别同比增长69.2%和1231%。去年3季度基数较低(环比2季 度下降近40%),但2、3季度合计收入增速达到34.32%,同1季度增速相当。   营销改革切中要害,中高端舍得系列驱动收入快速增 长。公司自明确改制以后,营销改革力度明显加大,思路清晰并持续得到贯彻执行。通过聚焦核心单品和优势市场、加强渠道管控、扩大销售队伍、完善销售人员激 励机制等举措,将过去公司较为薄弱的营销环节快速补强。修补营销短板带来的效果也逐步显现,前三季度公司收入增速达34.7%,增速在“小酒”中居前。    分产品来看,中高端舍得系列继续保持快速增长,结合草根调研判断,预计前三季度收入增速在50%以上,对整体收入贡献较为明显。中低端沱牌曲酒等产品受 上半年开发产品清理等影响,目前增长恢复不及舍得系列,公司已经开始全面更新沱牌系列,预计11月上市沱牌天曲、特曲和优曲三大战略新品,重塑品牌形象, 清晰价格定位。   毛利率继续稳步回升,盈利能力不断修复,后续仍有提升空间。公司前三季度毛利率为51.9%,同比下降0.45pct。 单三季度毛利率为56.81%,同比提升2.13个百分点,主要系舍得系列恢复明显带动整体产品结构改善所致。费用率方面,销售费用和财务费用同比下降明 显,前三季度销售/财务费用率分别为14.2%、1.2%,分别下降7.5和2.3pct。公司前三季度整体净利率为5%,自去年以来不断修复回升。我们 认为,公司通过改制已进入新的发展阶段,产品架构有望进一步完善,经营效率也将继续提升,后续反映到净利率水平上将仍有较大提升空间。   全面进入天洋时代,积极关注公司后续改制深化,看好公司改制红利释放。    天洋集团今年7月初入主成为公司控股股东后,对董事会进行高效改组,但基本保持了管理层的稳定,销售团队和经销商队伍也基本保持稳定,随后对产品、营销 等方面进行积极调整,计划11月推出沱牌系列三大战略新品是近期公司在大众酒产品线方面的重要动作,预计未来公司将在继续聚焦白酒主业基础上深化改制,以 释放公司经营活力和成长潜力。公司作为近年来改制最彻底的白酒企业,我们看好改制红利的释放。   投资建议:我们调整公司2016-18年EPS为0.27/0.54/0.94元,维持买入-B评级和6个月目标价30元,建议继续关注公司改制深化后的中线机会。   风险提示:公司改制力度及进展低于预期影响业绩弹性。   智光电气:业绩维持高增长,配售电优势将随政策放开逐步呈现   类别:公司 研究机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-10-28   公司发布2016年三季报,业绩维持高速增长    公司前三季度实现营收9.20亿元,同比增长0.06%,归属于优发国际股东的净利润9055万元,同比增长53.39%。本次三季报增速位于此前公告 的业绩预告区间内,基本符合市场预期。公司预告2016年净利润1.51-1.84亿元,同比增长40%-70%,全年业绩高增长基本确定。   售电业务渐入佳境    用电服务业务积累的客户资源将是公司开展售电的核心优势。公司于6月取得广东省售电交易席位,7月即在广东省电力竞价交易中打开局面,中标100万度电 量,8月中标2520万度,9月进一步大幅提升,中标3300万度。我们认为开展售电业务的关键是客户资源,公司用电服务的持续推进将保证售电业务的快速 发展,同时售电业务的客户也可以转化为用电服务客户,协同效应显著。10月《售电公司准入与退出管理办法》出台,政策层面对售电公司管理方式明确后,售电 市场空间将迎来爆发。   增量配电网运营蓝海市场放开   10月能源局发布《有序放开配电网业务管理办法》,明确增量配电网 的范畴以及配电网运营企业的权利和义务,鼓励社会资本投资、建设、运营增量配电网。根据管理办法,供电类电力业务许可证这一制约电网外企业运营配电网的关 键因素将不再成为障碍。公司在增量配网运营方面已有布局,与广西荣凯(柳州汽车城电镀工业园的房地产权属人)成立了合资公司,建设和经营园区配网。通过开展增量配电网投资运营业务,将带动公司运维服务、电缆及设备销售,同时获取更多用户资源拓展售电业务。   维持目标价不变,买入评价   预计公司2016年-2018年EPS分别为0.46元、0.62元、0.81元,对应PE分别为44、33、25倍。目标价25元,对应2017年PE为40倍,维持买入评价。   风险提示:   公司用电服务业务客户拓展不达预期;合同能源管理客户出现经营风险导致节能收益分享减少;电改进度低于预期导致售电业务拓展缓慢。创业软件:三季度业绩增速亮眼,全年超预期值得期待   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:方闻千 日期:2016-10-28    公司于10月27日晚发布2016年三季报,年初至报告期末,公司实现营业收入3.25亿元,同比增长25.16%,实现归属于上市股东的净利润 0.20亿元,同比增长6.56%;其中,三季度单季公司实现营收1.28亿元,同比去年三季度提升44.53%,归属于上市股东净利润0.24亿元,同 比99.38%。   三季度公司业绩加速增长,全年超预期值得期待。从今年三季度单季的增长情况来看,无论是收入还是利润增速均表现亮眼, 主要在于今年随着新医改的深入,区域医疗信息化进程正在逐步加快,公司通过前期的不断积累和业务布局,订单量快速增长,内生增长潜力逐步释放,同时公司收 入结构也正在进一步优化,毛利率较 高的医疗卫生信息化应用软件产品收入占比不断扩大。而前三季度累计营收和净利润的增速显著低于三季度单季的主要原因在于上半年公司员工股权激励计划计提的 2500万费用所致。公司今年上半年实现营业收入1.96亿元,同比增长15.05%;实现归属于优发国际股东的净利润-309.55万元,同比 -141.95%,若剔除股权激励费用的影响,上年年实际净利润较去年同期增速应为196.86%。总体来看,公司前期的业务布局已经初见成效,单季度业 绩呈现加速增长的趋势,全年公司业绩超预期值得期待。   并购标的博泰服务是目前国内银行ATM 运维服务一线品牌。博泰的IT运维服务业务集中于金融自助设备专业技术服务领域,体现在为用户提供包括金融自助设备的健康档案管理、数据分析、软硬件集成 维护、软硬件一体化升级等全周期一体化解决方案。公司的优势在于技术成熟、运维团队高效且服务网络庞大完善,拥有着一批良好稳定的银行客户群体,目前是中国工商银行、中国建设银行、城市银行、农村信用社等银行金融机构稳定的ATM运维服务厂商。也是目前市场上仅有的能够同时获得OKI、迪堡、日立、NCR、御银、恒银、东方通信、德利多富等几乎全部ATM机主流生产商授权的运维厂家之一。   博泰对赌承诺2016~2018年度合并扣非净利润将分别不低于8,650、9,950和11,400万元,利润承诺期内净利润合计不低于3亿元,收购成功后将将大幅增厚公司业绩。    收购后协同效应明显:1)助力创业软件提升IT运维服务能力。创业软件在医疗信息化领域已累积实施了4000余个医疗信息化项目,其中包含了多个大型区 域医疗信息平台以及三甲医院的信息化项目。随着业务的不断拓展,创业软件对于医疗客户的服务不仅体现在全面提升医疗信息平台的有效性,更需要建立广泛的服 务网络、主动型的服务意识和高水准的服务质量。而博泰服务2000年成立至今,已搭建了庞大高效的服务网络,遍布全国30个省级行政区,270多个本地化 服务网点,服务应急响应机制高效,渠道深度下沉。   收购博泰服务后可帮助公司快速提升IT运维服务能力,提升社区公共卫生机构对于公司医 疗信息平台服务的满意度。2)医疗与金融业务领域的双向延伸。借助博泰服务在银行等金融机构客户群体知名度和口碑优势,创业软件将快速切入银行等金融机构 领域,使其产品服务和市场客户资源得到延伸扩展,夯实未来创业软件向金融领域衍生以及医疗与金融信息化服务融合的基础。另一方面,博泰服务也将实现从金融 领域向医疗领域的扩张,把业务延伸至医疗产业的信息技术诊断、硬件集成维护、软件升级服务等所有环节的维保领域,从而成为多层次、宽领域的IT运维服务商。   盈利预测: 考虑到博泰服务收购方案通过仍需审核,我们维持前期盈利预测(此预测已考虑了后期并购可能带来的影响),预计公司16、17、18年实现归属母公司净利润 分别为0.68、0.92、1.16亿元,分别同比增长38%、34%、27%,2016-2018年EPS分别为0.32、0.43、0.55元/股; 若未来并购审核通过,预计公司2017~2018年归属净利润分别为1.63、2.03亿元,全面摊薄EPS分别为0.77、0.96元/股,对应 2017~2018年的P/E分别为77.9、62.5.   风险提示:医疗信息化市场竞争加剧的风险;ATM运维服务市场竞争加剧的风险;外延式发展带来的管理风险。   炬华科技:传统业务稳步增长,深入布局能源需求侧   类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:沈成日期:2016-10-28    公司2016年三季报业绩同比增长11.15%符合预期:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入9.04亿元,同比增长11.15%;实现归 属于优发国际股东净利润1.99亿元,同比增长11.90%,对应EPS为0.55元。公司三季度单季实现营业收入3.41亿元,同比增长18.01%, 环比降低0.85%;实现归属于优发国际股东净利润7151万元,同比降低0.84%,环比降低5.70%,对应EPS为0.20元。公司三季报业绩符合 我们和市场的预期。   传统主营业务稳健,电能表业务结构调整:公司前三季度毛利率为36.04%,同比提升3.06个百分点,第三季度毛利率为35.49%,环比降低1.37个百分点。公司中标国家电网2016 年第一批电能表及用电信息采集设备采购,总金额约2.6亿元。2016年5月中标南方电网公司2016年电能表类第一批框架招标,金额约1957万元。单 相表向三相表结构性调整明显,上半年前者营业收入减少36.85%,后者营业收入增长76.47%。此外,公司积极调整发展战略,坚持技术创新,不断加强 质量、成本管理,经营业绩保持了稳定持续增长。   期间费用率略有增加,经营活动现金流明显好转:2016年前三季度,公司期间费用率为 9.77%,同比增长2.61个百分点;其中销售费用率增长0.82个百分点至3.22%,管理费用率增加1.42个百分点至7.86%,财务费用率增加 0.37个百分点至-1.31%。公司2016年前三季度存货周转天数同比下降16.76天至129.76天,应收账款周转天数同比增加9.20天至 155.47天。公司2016年三季度末资产负债率为31.89%,资产负债表整体保持健康。由于本期公司回款收到的现金较去年增加等原因,公司2016 年前三季度经营活动现金流为净流入6779万元,同比2015年前三季度的净流出5562万元有大幅度的提高。   公司拟增发募 集10.52亿元,依托物联网发展智能用电,同时拓展产品线加大研发和营销力度:2016年7月12日,公司发布非公开发行优发国际预案,拟发行不超过 6100万股,募集资金不超过10.52亿元,用于公司能源需求侧物联网信息平台项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造项目、智慧能源技术研究院项目、营销及技术服务的网络建设项目和补充流动资金;目前,增发已获证监会反馈意见。    深入布局,开拓能源需求侧市场:公司是国内电能计量仪表行业最具技术影响力的公司之一,募投的能源需求侧物联网信息平台是指面向水、热、气、电等多种能 源的智能计量、提供“四表合一”转换器等产品和整体解决方案,给用户提出能源管理、能源应用方面的合理化建议,优化能源配置,提高能源利用率。此外公司旗 下产业投资基金炬华联昕增资取得太古电力4.76%股权。太谷电力在国内电力需求侧管理服务平台的研发及市场推广中有着丰富的经验和良好的市场竞争力。公 司增资太古电力,意在深入开展电力需求侧管理平台、电能在线监测系统、电能管理与节能服务等领域项目,以电能服务平台为先导,逐步延伸至综合能源平台建 设,为双方能效管理业务开展提供坚强支撑,全面提升能源管理水平。   投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司 2016-2018年EPS分别为0.73元、0.93元、1.10元,业绩增速分别为12.3%、27.7%、18.1%,对应PE分别为28.5倍、 22.3倍、18.9倍,考虑公司传统业务推进良好,能源需求侧布局日益完善,且估值较低,维持公司“买入”的投资评级,目标价26元,对应2017年 28倍PE.   风险提示:用户侧市场发展不达预期;电能表市场投资不达预期。   梦洁股份:全年业绩有望实现增长,外延布局持续推进   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2016-10-28   核心观点:公司16年前三季度实现收入8.37亿元,同比下降5.11%,实现归母净利润5689.85万元,同比下降7.64%,扣非后归母净利润5248.36万元,同比下降10.92%。   产品结构变化导致毛利率下降,四季度毛利率有望好转    公司三季度实现营收2.89亿,同比增加2.41%,实现归母净利润101万,同比下降80.86%。利润大幅下滑主要因为三季度毛利率同比下滑 4.65个百分点。毛利率下滑主要是因为今年三季度夏凉品占比较高,而其毛利率较低。预计随着天气变化以及产品结构调整,公司毛利率将恢复性增长。   四季度为传统旺季,全年业绩有望实现增长   根据公司经营特点,四季度利润约占全年的60%。按优发国际期权规定,公司今年业绩增速要达到10%方可行权,这将对公司经营提供激励。随着四季度产品毛利率提升,以及公司加大对加盟商的经营激励,四季度业绩有望增长,从而带动全年业绩增长,公司有望完成业绩增长目标。   非公开发行提升公司竞争力,全面实施互联网+CPSD战略   公司拟以7.29元/股的底价定增募集11.14亿,用于智能工厂建设以及O2O营销平台建设。公司全面实施“互联网+CPSD”战略,积极向“家庭生活”相关产业进行延伸,此前已公告用1.6亿元购买大方睡眠51%股权,我们预计外延式并购项目将持续落地。   16-18年业绩分别为0.25元/股、0.28元/股、0.32元/股   预计公司16年EPS0.25元/股,对应16年PE33倍。考虑新业务持续推进,成长空间大,外延式并购项目有望不断落地,维持“买入”评级。   风险提示   终端消费持续低迷;家纺行业竞争过于激烈;新业务拓展风险。   中衡设计:并表增厚公司利润,外延+EPC布局不断推进   类别:公司 研究机构:长江证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2016-10-28   报告要点   事件描述   公司公布2016年三季报。   事件评论   营收大幅上升,并表增厚公司利润。公司2016年前三季度实现营业收入5.86亿元,同比上升33.21%,归属优发国际股东净利润0.81亿元,同比上升41%,基本每股收益0.33元/股。前三季度营收及净利大幅上升,主要由于公司本期合并重庆卓创所致。    净利率小幅下滑,期间费用率有所下滑。公司2016年前三季度销售毛利率为33.44%,同比上升7.48pct;净利率13.96%,同比上升 0.62pct。期间费用率13.23%,同比上升3.70pct,管理费用和财务费用的上升是期间费用率上升的主要原因,管理费用率同比上升 1.24pct,主要原因系新办楼费用增加与合并卓创设计所致,财务费用率同比上升2.46%,主要原因系借款利息支出增加及理财利息收入减少所致。资产 减值损失0.17亿元,同比增加324.55%,主要系公司合并卓创设计所致。经营性净现金流-2.79亿元,较去年同期的增加2.31亿元,主要原因系 公司本期购买理财产品增加所致。   公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入1.96,1.52,2.68,1.67亿元,分 别同比增长4.17%,19.83%,41.74%,33.87%;实现归属优发国际股东净利润0.10,0.16,0.46,0.18亿元,分别同比增 长-63.54%,32.39%,36.36%,64.52%。公司16年二季度营收净利大幅增加,主要受卓创设计并表影响。   外延发展 推动业务全国化布局。公司积极推进全国化布局,于2015年10月以5.98亿元收购重庆卓创100%股权,以拓展全国尤其是中西部市场并提升整体设计能 力,2016年10月又以0.78亿元收购华造设计65.16%股权,进一步推进公司全国化布局。此外,公司上半年与中国路桥、济宁工业园区签署战略合作 协议,通过建立稳定的合作关系,协同发展国内以至于海外经济开发区业务,为公司打开更大市场奠定基础。   大力发展EPC业务,目前已初见成效。2016年8月,公司出资1亿元拟在苏州工业园区设立全资子公司“中衡设计集团工程建设有 限公司”,以完善公司业务产业链,加强EPC项目能力。此后公司于16年10月获得中-马钦州产业园项目(2.93亿元)和南京九间堂项目(3.34亿 元)订单,进一步增强公司EPC项目积累以及地区业务拓展能力。随着未来公司EPC项目能力增强及订单落地,公司业绩有望进一步提升。   积极探索VR应用,看好未来协 同发展。公司16年7月投资900万元获得重庆卢浮印象15%股权,卢浮印象是一家专注于将VR虚拟现实技术应用于建筑设计行业的互联网产品开发企业,并 开发了具有自主知识产权的“光辉城市”互联网平台。双方在业务领域具有较强的互补性,公司拟通过卢浮印象的合作加快建立虚拟实验室、开展建筑教育等,促进 设计业务进一步发展。   定增+股权激励提升公司内生增长潜力。公司16年8月完成定向增发,以18.88元/股募资5.98亿元,充足的 资金为公司进一步发展提供支持。此外,公司2015年4月以18.96元/股向核心员工实施股权激励计划,授予2.15%的公司优发国际,解锁条件为 2015-2017年各年净利润同比增幅不低于15%、30%、45%且ROE不低于8%,股权激励的实施对于稳定公司核心团队,增强公司内部凝聚力有显 著作用,进一步提升公司内生增长潜力。   投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.38/0.53/0.74元,对应2016-2018年的PE分别为59/42/30倍,给予买入评级。   风险提示:宏观经济波动风险、资产重组风险、应收账款回收风险等。   光明乳业:收入环比改善,成本红利持续释放   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:胡彦超 日期:2016-10-28    事件:光明乳业公布2016年三季报,16Q1-Q3公司实现营业收入154.66亿元,同比增长2.30%,归属于母公司净利润4.26亿元,同比增 长69.45%;其中16Q3实现营业收入51.97亿元,同比增长6.23%,归属于母公司净利润1.85亿元,同比大幅增长262.86%。    收入增速环比改善,低基数下净利润同比大幅增长:扣除Tnuva去年三季度并表的影响,16年第三季度公司收入同比增长6.23%,同比增速连续3个季 度环比改善,主要得益于新西兰子公司新莱特的贡献以及莫斯利安等核心单品的平稳增长,我们预计前三季度莫斯利安仍保持个位数的增长。扣除Tnuva并表的 影响,16年三季度的净利润同比大幅增长262.86%,一方面得益于去年三季度的低基数,但是同时1.85亿元的单季度利润水平环比改善明显。公司15 年年报给出的16年经营计划为营业总收入215亿、净利润5.4亿,截至到前三季度公司营业总收入154.66亿元、净利润5.03亿元,若要完成全年经 营计划,16Q4公司收入端仍有一定压力但是净利润压力不大。   毛利率同比提升明显,净利率水平持续改善:扣除Tnuva去年三季度并表 的影响之后,16年前三季度公司的整体毛利率为40.79%,同比大幅提升4.97个百分点;16Q3的毛利率为39.52%,同比提高了1.89%,但 是环比下滑2.58%,毛利率的提升主要是由于高价大包粉消化完毕之后在今年充分享受到低成本红利。   费用率方面,公司前三季度的期间费 用率为35.42%,同比提高了2.29%;16Q3整体期间费用率为34.20%,同比小幅下滑1%,其中销售费用率为29.33%,同比下降了 1.28个百分点。公司三季度的整体净利率达到3.56%,同比大幅提高了2.52个百分点,环比同样提高1.23%。现金流方面,公司前三季度经营活动 产生的现金流量净额为14.61亿元,同比下降25.76%。   利润端充分享受成本红利,期待营销改善持续推动收入增速提升:光明去年底消化完库存的高价大包粉,今年能够享受到原奶价格较低所带来的成本红利,我们预计全年均能维持在40%以上的整体毛利率水平。    公司今年在销售体制上做出重要变化,在莫斯利安的渠道布局上,公司采取控量保质的策略,清除无效网点,给公司盈利端释放更大的弹性。同时,公司今年在营 销上投入充分,畅优、植物活力等品类采用全新代言人,莫斯利安赞助中国女排取得巨大成功;有望持续推动收入增速的提升。光明乳业作为光明集团的重要上市平 台之一,期待国企改革为公司的经营释放更大的活力。   投资建议:16年目标价20元,维持“增持”评级。公司今年充分享受到成本红利净利润端的弹性较大,长期来看公司管理层逐渐稳定,营销投入有望驱动收入增速提升,期待国企改革能为公司经营释放更大的活力。   我们小幅上调2018-18年EPS至0.44/0.52/0.58元。维持16年目标价20元,对应17年40xPE,维持“增持”评级。   风险提示:产品质量问题;行业竞争加剧;新品推广不达预期。   碧水源:业绩超预期,PPP增添动力   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2016-10-28    三季报业绩超预期:公司三季度实现营业收入8.57亿元,同比增加32.67%,归母净利润1.69亿元,同比增长69.88%,EPS为0.05 元;1-9月份,营业收入32.05亿元,同比增加88.49%,归母净利润4.39亿元,同比增长73.69%,EPS为0.14元。公司三季报业绩超 出之前业绩预告45%~70%的净利润增长范围。   业绩分析:公司1-9月营收和净利润大幅增长,但净利润增幅略低于营收。这主要由于子公司北京久安建设投资的市政工程业务增长较快,但毛利率偏低。另外,公司下属合资公司的少数股东权益出现季节性亏损也是原因之一。    PPP带动MBR膜龙头扬帆起航:据全国PPP综合信息平台项目库第4期季报数据,截至2016年9月末,财政部两批示范项目232个,总投资额 7866.3亿元,其中执行阶段项目128个,总投资额3456亿元,落地率达58.2%。公司新增项目以BOT型的PPP项目为主,以项目投资带动公司 MBR膜产品的销售,未来将充分受益于PPP的加速推进。   在手订单足,全年高增长可期:据三季报,1-9月,公司新增重大订单87个,项目金额总计87.4亿元;截止9月底,在手订单140个,未确认收入总计94.9亿元。公司在手订单充足,业绩高速增长有支撑。   投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS为0.64、0.91、1.28元,对应PE为27X、19X、14X,公司估值优势明显,在水十条、PPP政策等刺激下,有望快速发展,继续推荐,给予“买入-A”评级,6个月目标价23元。   风险提示:订单情况不及预期。   中航飞机:业绩扭亏为盈,运20服役带来拐点   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:胡正洋,真怡,赵炳楠 日期:2016-10-28   公司2016年10月25日公布三季报,2016年前三季度实现营业收入153.60亿元(-0.51%),归母净利润1.18亿元(扭亏为盈).   核心观点:   毛利率上升以及费用率下降,业绩扭亏为盈。2016年前三季度,公司产品毛利率从6.37%上升至7.93%,以及各项费用率的下降(其中财务费用率为-0.15%),公司三季报业绩较去年同期扭亏为盈。   运20服役为公司带来业绩弹性。依据新华社报道,公司生产的新一代大型运输机运20于2016年7月6日正式列装空军航空兵部队。我们预计相关型号大型运输机需求在150-200台,运20量产及产能释放将为公司业绩带来弹性。   公司受益于民用大飞机项目,C919有望年内首飞。C919于2015年11月正式总装下线,公司作为其零部件供应商,于2015年交付2架份零部件。目前C919订单总数已达到517架,随着C919有望在年内实现首飞,公司将受益于此民用大飞机项目。    新一代远程轰炸机有望为公司发展产生一定影响。据中国国防部报道,空军司令员马晓天表示:中国空军正在研发新一代远程轰炸机。随着我国空军逐步由“战 术”向“战略”转变,战略级远程投送能力的需求迫切,远程战略轰炸机有望成为我国军用飞机发展的重点,对中航飞机未来的发展产生一定影响。   盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.20/0.27/0.31元。   考虑到运20和C919为公司带来的业绩,以及我国远程战略轰炸机项目立项的预期,我们维持公司“买入”评级。   风险提示:产品交付进度不达预期,产品毛利率持续下滑,远程轰炸机对公司近期业绩不会产生影响。   齐翔腾达:碳四产品链日趋完善,价格上涨助力盈利提升   类别:公司 研究机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华 日期:2016-10-28    事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入36.15亿元,同比增长12.9%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长51.3%,实现基本每股收 益0.14元。受化工品价格上涨的影响,公司部分产品盈利能力增强,加之新产能顺利投放,公司预计业绩会大幅增长,2016年全年有望实现归母净利润 2.85亿~3.41亿元,同比增长55%~85%。   碳四深加工产品链日趋完善,助力公司业绩释放。今年8月底公司新建的45万吨/年 低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目开车成功并产出合格产品,该项目为公司额外增加了35万吨/年MTBE、10万吨/年丙烯和5万吨/年叔丁醇等高附加值 产品,并使公司具备了加工所有C4组分的能力,有助于公司降低综合生产成本,提高盈利能力,预计满产后可实现0.8亿利润总额。   顺酐和甲乙酮装置的盈利能力逐步提升。新建的5万吨顺酐产能顺利投产,整体产能达到15万吨,新装置运用了多个新技术,同时公司采用的丁烷氧化法对比苯氧化法更具有成本优势,原料物耗和操作成本较低,盈利能力提升明显。   甲乙酮装置经过多次技改,物耗能耗均达到国内外先进水平,装置设计产能18万吨,负荷达到110%,预计全年可以生产甲乙酮20万吨。    产品价格上涨,公司受益明显。今年以来公司多个主要产品价格处于上涨周期,大幅度增强了公司盈利:顺酐价格从年初的5250元/吨上涨至目前的6500 元/吨,涨幅超过20%;甲乙酮价格下半年开始从5000元/吨上涨至目前的6225元/吨,涨幅接近25%;丁二烯价格从年初的5900元/吨上涨至 12000元/吨,涨幅达到100%。目前上述产品的供给格局仍然较好,具备良好的价格支撑。   外延式扩张增厚公司业绩。公司收购山东齐鲁科力99%股权,齐鲁科力承诺2015~2017年承诺净利润分别不低于7500、8700、9850万元。公司的外延发展不仅增厚了业绩,也为未来多元化发展战略打下了坚实基础。   盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.19元、0.26元、0.33元,对应动态PE为36倍、25倍和20倍。首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示:油价大幅波动的风险、产品价格下跌的风险、装置运行不稳定的风险、在建项目进度不达预期的风险、并购企业业绩实现或不及承诺的风险。   沱牌舍得:销售改善明显,继续大力度梳理产品线   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏铖 日期:2016-10-28    事件:公司公布2016年三季报,前三季度实现营业收入10.99亿元,同比增长34.7%,归属优发国际股东净利润5481万元,同比增长高达 1287%,EPS为0.16元。单3季度收入为3.19亿元,净利润3163万元,分别同比增长69.2%和1231%。去年3季度基数较低(环比2季 度下降近40%),但2、3季度合计收入增速达到34.32%,同1季度增速相当。   营销改革切中要害,中高端舍得系列驱动收入快速增 长。公司自明确改制以后,营销改革力度明显加大,思路清晰并持续得到贯彻执行。通过聚焦核心单品和优势市场、加强渠道管控、扩大销售队伍、完善销售人员激 励机制等举措,将过去公司较为薄弱的营销环节快速补强。修补营销短板带来的效果也逐步显现,前三季度公司收入增速达34.7%,增速在“小酒”中居前。    分产品来看,中高端舍得系列继续保持快速增长,结合草根调研判断,预计前三季度收入增速在50%以上,对整体收入贡献较为明显。中低端沱牌曲酒等产品受 上半年开发产品清理等影响,目前增长恢复不及舍得系列,公司已经开始全面更新沱牌系列,预计11月上市沱牌天曲、特曲和优曲三大战略新品,重塑品牌形象, 清晰价格定位。   毛利率继续稳步回升,盈利能力不断修复,后续仍有提升空间。公司前三季度毛利率为51.9%,同比下降0.45pct。 单三季度毛利率为56.81%,同比提升2.13个百分点,主要系舍得系列恢复明显带动整体产品结构改善所致。费用率方面,销售费用和财务费用同比下降明 显,前三季度销售/财务费用率分别为14.2%、1.2%,分别下降7.5和2.3pct。公司前三季度整体净利率为5%,自去年以来不断修复回升。我们 认为,公司通过改制已进入新的发展阶段,产品架构有望进一步完善,经营效率也将继续提升,后续反映到净利率水平上将仍有较大提升空间。   全面进入天洋时代,积极关注公司后续改制深化,看好公司改制红利释放。    天洋集团今年7月初入主成为公司控股股东后,对董事会进行高效改组,但基本保持了管理层的稳定,销售团队和经销商队伍也基本保持稳定,随后对产品、营销 等方面进行积极调整,计划11月推出沱牌系列三大战略新品是近期公司在大众酒产品线方面的重要动作,预计未来公司将在继续聚焦白酒主业基础上深化改制,以 释放公司经营活力和成长潜力。公司作为近年来改制最彻底的白酒企业,我们看好改制红利的释放。   投资建议:我们调整公司2016-18年EPS为0.27/0.54/0.94元,维持买入-B评级和6个月目标价30元,建议继续关注公司改制深化后的中线机会。   风险提示:公司改制力度及进展低于预期影响业绩弹性。   智光电气:业绩维持高增长,配售电优势将随政策放开逐步呈现   类别:公司 研究机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-10-28   公司发布2016年三季报,业绩维持高速增长    公司前三季度实现营收9.20亿元,同比增长0.06%,归属于优发国际股东的净利润9055万元,同比增长53.39%。本次三季报增速位于此前公告 的业绩预告区间内,基本符合市场预期。公司预告2016年净利润1.51-1.84亿元,同比增长40%-70%,全年业绩高增长基本确定。   售电业务渐入佳境    用电服务业务积累的客户资源将是公司开展售电的核心优势。公司于6月取得广东省售电交易席位,7月即在广东省电力竞价交易中打开局面,中标100万度电 量,8月中标2520万度,9月进一步大幅提升,中标3300万度。我们认为开展售电业务的关键是客户资源,公司用电服务的持续推进将保证售电业务的快速 发展,同时售电业务的客户也可以转化为用电服务客户,协同效应显著。10月《售电公司准入与退出管理办法》出台,政策层面对售电公司管理方式明确后,售电 市场空间将迎来爆发。   增量配电网运营蓝海市场放开   10月能源局发布《有序放开配电网业务管理办法》,明确增量配电网 的范畴以及配电网运营企业的权利和义务,鼓励社会资本投资、建设、运营增量配电网。根据管理办法,供电类电力业务许可证这一制约电网外企业运营配电网的关 键因素将不再成为障碍。公司在增量配网运营方面已有布局,与广西荣凯(柳州汽车城电镀工业园的房地产权属人)成立了合资公司,建设和经营园区配网。通过开展增量配电网投资运营业务,将带动公司运维服务、电缆及设备销售,同时获取更多用户资源拓展售电业务。   维持目标价不变,买入评价   预计公司2016年-2018年EPS分别为0.46元、0.62元、0.81元,对应PE分别为44、33、25倍。目标价25元,对应2017年PE为40倍,维持买入评价。   风险提示:   公司用电服务业务客户拓展不达预期;合同能源管理客户出现经营风险导致节能收益分享减少;电改进度低于预期导致售电业务拓展缓慢。创业软件:三季度业绩增速亮眼,全年超预期值得期待   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:方闻千 日期:2016-10-28    公司于10月27日晚发布2016年三季报,年初至报告期末,公司实现营业收入3.25亿元,同比增长25.16%,实现归属于上市股东的净利润 0.20亿元,同比增长6.56%;其中,三季度单季公司实现营收1.28亿元,同比去年三季度提升44.53%,归属于上市股东净利润0.24亿元,同 比99.38%。   三季度公司业绩加速增长,全年超预期值得期待。从今年三季度单季的增长情况来看,无论是收入还是利润增速均表现亮眼, 主要在于今年随着新医改的深入,区域医疗信息化进程正在逐步加快,公司通过前期的不断积累和业务布局,订单量快速增长,内生增长潜力逐步释放,同时公司收 入结构也正在进一步优化,毛利率较 高的医疗卫生信息化应用软件产品收入占比不断扩大。而前三季度累计营收和净利润的增速显著低于三季度单季的主要原因在于上半年公司员工股权激励计划计提的 2500万费用所致。公司今年上半年实现营业收入1.96亿元,同比增长15.05%;实现归属于优发国际股东的净利润-309.55万元,同比 -141.95%,若剔除股权激励费用的影响,上年年实际净利润较去年同期增速应为196.86%。总体来看,公司前期的业务布局已经初见成效,单季度业 绩呈现加速增长的趋势,全年公司业绩超预期值得期待。   并购标的博泰服务是目前国内银行ATM 运维服务一线品牌。博泰的IT运维服务业务集中于金融自助设备专业技术服务领域,体现在为用户提供包括金融自助设备的健康档案管理、数据分析、软硬件集成 维护、软硬件一体化升级等全周期一体化解决方案。公司的优势在于技术成熟、运维团队高效且服务网络庞大完善,拥有着一批良好稳定的银行客户群体,目前是中国工商银行、中国建设银行、城市银行、农村信用社等银行金融机构稳定的ATM运维服务厂商。也是目前市场上仅有的能够同时获得OKI、迪堡、日立、NCR、御银、恒银、东方通信、德利多富等几乎全部ATM机主流生产商授权的运维厂家之一。   博泰对赌承诺2016~2018年度合并扣非净利润将分别不低于8,650、9,950和11,400万元,利润承诺期内净利润合计不低于3亿元,收购成功后将将大幅增厚公司业绩。    收购后协同效应明显:1)助力创业软件提升IT运维服务能力。创业软件在医疗信息化领域已累积实施了4000余个医疗信息化项目,其中包含了多个大型区 域医疗信息平台以及三甲医院的信息化项目。随着业务的不断拓展,创业软件对于医疗客户的服务不仅体现在全面提升医疗信息平台的有效性,更需要建立广泛的服 务网络、主动型的服务意识和高水准的服务质量。而博泰服务2000年成立至今,已搭建了庞大高效的服务网络,遍布全国30个省级行政区,270多个本地化 服务网点,服务应急响应机制高效,渠道深度下沉。   收购博泰服务后可帮助公司快速提升IT运维服务能力,提升社区公共卫生机构对于公司医 疗信息平台服务的满意度。2)医疗与金融业务领域的双向延伸。借助博泰服务在银行等金融机构客户群体知名度和口碑优势,创业软件将快速切入银行等金融机构 领域,使其产品服务和市场客户资源得到延伸扩展,夯实未来创业软件向金融领域衍生以及医疗与金融信息化服务融合的基础。另一方面,博泰服务也将实现从金融 领域向医疗领域的扩张,把业务延伸至医疗产业的信息技术诊断、硬件集成维护、软件升级服务等所有环节的维保领域,从而成为多层次、宽领域的IT运维服务商。   盈利预测: 考虑到博泰服务收购方案通过仍需审核,我们维持前期盈利预测(此预测已考虑了后期并购可能带来的影响),预计公司16、17、18年实现归属母公司净利润 分别为0.68、0.92、1.16亿元,分别同比增长38%、34%、27%,2016-2018年EPS分别为0.32、0.43、0.55元/股; 若未来并购审核通过,预计公司2017~2018年归属净利润分别为1.63、2.03亿元,全面摊薄EPS分别为0.77、0.96元/股,对应 2017~2018年的P/E分别为77.9、62.5.   风险提示:医疗信息化市场竞争加剧的风险;ATM运维服务市场竞争加剧的风险;外延式发展带来的管理风险。   炬华科技:传统业务稳步增长,深入布局能源需求侧   类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:沈成日期:2016-10-28    公司2016年三季报业绩同比增长11.15%符合预期:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入9.04亿元,同比增长11.15%;实现归 属于优发国际股东净利润1.99亿元,同比增长11.90%,对应EPS为0.55元。公司三季度单季实现营业收入3.41亿元,同比增长18.01%, 环比降低0.85%;实现归属于优发国际股东净利润7151万元,同比降低0.84%,环比降低5.70%,对应EPS为0.20元。公司三季报业绩符合 我们和市场的预期。   传统主营业务稳健,电能表业务结构调整:公司前三季度毛利率为36.04%,同比提升3.06个百分点,第三季度毛利率为35.49%,环比降低1.37个百分点。公司中标国家电网2016 年第一批电能表及用电信息采集设备采购,总金额约2.6亿元。2016年5月中标南方电网公司2016年电能表类第一批框架招标,金额约1957万元。单 相表向三相表结构性调整明显,上半年前者营业收入减少36.85%,后者营业收入增长76.47%。此外,公司积极调整发展战略,坚持技术创新,不断加强 质量、成本管理,经营业绩保持了稳定持续增长。   期间费用率略有增加,经营活动现金流明显好转:2016年前三季度,公司期间费用率为 9.77%,同比增长2.61个百分点;其中销售费用率增长0.82个百分点至3.22%,管理费用率增加1.42个百分点至7.86%,财务费用率增加 0.37个百分点至-1.31%。公司2016年前三季度存货周转天数同比下降16.76天至129.76天,应收账款周转天数同比增加9.20天至 155.47天。公司2016年三季度末资产负债率为31.89%,资产负债表整体保持健康。由于本期公司回款收到的现金较去年增加等原因,公司2016 年前三季度经营活动现金流为净流入6779万元,同比2015年前三季度的净流出5562万元有大幅度的提高。   公司拟增发募 集10.52亿元,依托物联网发展智能用电,同时拓展产品线加大研发和营销力度:2016年7月12日,公司发布非公开发行优发国际预案,拟发行不超过 6100万股,募集资金不超过10.52亿元,用于公司能源需求侧物联网信息平台项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造项目、智慧能源技术研究院项目、营销及技术服务的网络建设项目和补充流动资金;目前,增发已获证监会反馈意见。    深入布局,开拓能源需求侧市场:公司是国内电能计量仪表行业最具技术影响力的公司之一,募投的能源需求侧物联网信息平台是指面向水、热、气、电等多种能 源的智能计量、提供“四表合一”转换器等产品和整体解决方案,给用户提出能源管理、能源应用方面的合理化建议,优化能源配置,提高能源利用率。此外公司旗 下产业投资基金炬华联昕增资取得太古电力4.76%股权。太谷电力在国内电力需求侧管理服务平台的研发及市场推广中有着丰富的经验和良好的市场竞争力。公 司增资太古电力,意在深入开展电力需求侧管理平台、电能在线监测系统、电能管理与节能服务等领域项目,以电能服务平台为先导,逐步延伸至综合能源平台建 设,为双方能效管理业务开展提供坚强支撑,全面提升能源管理水平。   投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司 2016-2018年EPS分别为0.73元、0.93元、1.10元,业绩增速分别为12.3%、27.7%、18.1%,对应PE分别为28.5倍、 22.3倍、18.9倍,考虑公司传统业务推进良好,能源需求侧布局日益完善,且估值较低,维持公司“买入”的投资评级,目标价26元,对应2017年 28倍PE.   风险提示:用户侧市场发展不达预期;电能表市场投资不达预期。   梦洁股份:全年业绩有望实现增长,外延布局持续推进   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2016-10-28   核心观点:公司16年前三季度实现收入8.37亿元,同比下降5.11%,实现归母净利润5689.85万元,同比下降7.64%,扣非后归母净利润5248.36万元,同比下降10.92%。   产品结构变化导致毛利率下降,四季度毛利率有望好转    公司三季度实现营收2.89亿,同比增加2.41%,实现归母净利润101万,同比下降80.86%。利润大幅下滑主要因为三季度毛利率同比下滑 4.65个百分点。毛利率下滑主要是因为今年三季度夏凉品占比较高,而其毛利率较低。预计随着天气变化以及产品结构调整,公司毛利率将恢复性增长。   四季度为传统旺季,全年业绩有望实现增长   根据公司经营特点,四季度利润约占全年的60%。按优发国际期权规定,公司今年业绩增速要达到10%方可行权,这将对公司经营提供激励。随着四季度产品毛利率提升,以及公司加大对加盟商的经营激励,四季度业绩有望增长,从而带动全年业绩增长,公司有望完成业绩增长目标。   非公开发行提升公司竞争力,全面实施互联网+CPSD战略   公司拟以7.29元/股的底价定增募集11.14亿,用于智能工厂建设以及O2O营销平台建设。公司全面实施“互联网+CPSD”战略,积极向“家庭生活”相关产业进行延伸,此前已公告用1.6亿元购买大方睡眠51%股权,我们预计外延式并购项目将持续落地。   16-18年业绩分别为0.25元/股、0.28元/股、0.32元/股   预计公司16年EPS0.25元/股,对应16年PE33倍。考虑新业务持续推进,成长空间大,外延式并购项目有望不断落地,维持“买入”评级。   风险提示   终端消费持续低迷;家纺行业竞争过于激烈;新业务拓展风险。   中衡设计:并表增厚公司利润,外延+EPC布局不断推进   类别:公司 研究机构:长江证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2016-10-28   报告要点   事件描述   公司公布2016年三季报。   事件评论   营收大幅上升,并表增厚公司利润。公司2016年前三季度实现营业收入5.86亿元,同比上升33.21%,归属优发国际股东净利润0.81亿元,同比上升41%,基本每股收益0.33元/股。前三季度营收及净利大幅上升,主要由于公司本期合并重庆卓创所致。    净利率小幅下滑,期间费用率有所下滑。公司2016年前三季度销售毛利率为33.44%,同比上升7.48pct;净利率13.96%,同比上升 0.62pct。期间费用率13.23%,同比上升3.70pct,管理费用和财务费用的上升是期间费用率上升的主要原因,管理费用率同比上升 1.24pct,主要原因系新办楼费用增加与合并卓创设计所致,财务费用率同比上升2.46%,主要原因系借款利息支出增加及理财利息收入减少所致。资产 减值损失0.17亿元,同比增加324.55%,主要系公司合并卓创设计所致。经营性净现金流-2.79亿元,较去年同期的增加2.31亿元,主要原因系 公司本期购买理财产品增加所致。   公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入1.96,1.52,2.68,1.67亿元,分 别同比增长4.17%,19.83%,41.74%,33.87%;实现归属优发国际股东净利润0.10,0.16,0.46,0.18亿元,分别同比增 长-63.54%,32.39%,36.36%,64.52%。公司16年二季度营收净利大幅增加,主要受卓创设计并表影响。   外延发展 推动业务全国化布局。公司积极推进全国化布局,于2015年10月以5.98亿元收购重庆卓创100%股权,以拓展全国尤其是中西部市场并提升整体设计能 力,2016年10月又以0.78亿元收购华造设计65.16%股权,进一步推进公司全国化布局。此外,公司上半年与中国路桥、济宁工业园区签署战略合作 协议,通过建立稳定的合作关系,协同发展国内以至于海外经济开发区业务,为公司打开更大市场奠定基础。   大力发展EPC业务,目前已初见成效。2016年8月,公司出资1亿元拟在苏州工业园区设立全资子公司“中衡设计集团工程建设有 限公司”,以完善公司业务产业链,加强EPC项目能力。此后公司于16年10月获得中-马钦州产业园项目(2.93亿元)和南京九间堂项目(3.34亿 元)订单,进一步增强公司EPC项目积累以及地区业务拓展能力。随着未来公司EPC项目能力增强及订单落地,公司业绩有望进一步提升。   积极探索VR应用,看好未来协 同发展。公司16年7月投资900万元获得重庆卢浮印象15%股权,卢浮印象是一家专注于将VR虚拟现实技术应用于建筑设计行业的互联网产品开发企业,并 开发了具有自主知识产权的“光辉城市”互联网平台。双方在业务领域具有较强的互补性,公司拟通过卢浮印象的合作加快建立虚拟实验室、开展建筑教育等,促进 设计业务进一步发展。   定增+股权激励提升公司内生增长潜力。公司16年8月完成定向增发,以18.88元/股募资5.98亿元,充足的 资金为公司进一步发展提供支持。此外,公司2015年4月以18.96元/股向核心员工实施股权激励计划,授予2.15%的公司优发国际,解锁条件为 2015-2017年各年净利润同比增幅不低于15%、30%、45%且ROE不低于8%,股权激励的实施对于稳定公司核心团队,增强公司内部凝聚力有显 著作用,进一步提升公司内生增长潜力。   投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.38/0.53/0.74元,对应2016-2018年的PE分别为59/42/30倍,给予买入评级。   风险提示:宏观经济波动风险、资产重组风险、应收账款回收风险等。   光明乳业:收入环比改善,成本红利持续释放   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:胡彦超 日期:2016-10-28    事件:光明乳业公布2016年三季报,16Q1-Q3公司实现营业收入154.66亿元,同比增长2.30%,归属于母公司净利润4.26亿元,同比增 长69.45%;其中16Q3实现营业收入51.97亿元,同比增长6.23%,归属于母公司净利润1.85亿元,同比大幅增长262.86%。    收入增速环比改善,低基数下净利润同比大幅增长:扣除Tnuva去年三季度并表的影响,16年第三季度公司收入同比增长6.23%,同比增速连续3个季 度环比改善,主要得益于新西兰子公司新莱特的贡献以及莫斯利安等核心单品的平稳增长,我们预计前三季度莫斯利安仍保持个位数的增长。扣除Tnuva并表的 影响,16年三季度的净利润同比大幅增长262.86%,一方面得益于去年三季度的低基数,但是同时1.85亿元的单季度利润水平环比改善明显。公司15 年年报给出的16年经营计划为营业总收入215亿、净利润5.4亿,截至到前三季度公司营业总收入154.66亿元、净利润5.03亿元,若要完成全年经 营计划,16Q4公司收入端仍有一定压力但是净利润压力不大。   毛利率同比提升明显,净利率水平持续改善:扣除Tnuva去年三季度并表 的影响之后,16年前三季度公司的整体毛利率为40.79%,同比大幅提升4.97个百分点;16Q3的毛利率为39.52%,同比提高了1.89%,但 是环比下滑2.58%,毛利率的提升主要是由于高价大包粉消化完毕之后在今年充分享受到低成本红利。   费用率方面,公司前三季度的期间费 用率为35.42%,同比提高了2.29%;16Q3整体期间费用率为34.20%,同比小幅下滑1%,其中销售费用率为29.33%,同比下降了 1.28个百分点。公司三季度的整体净利率达到3.56%,同比大幅提高了2.52个百分点,环比同样提高1.23%。现金流方面,公司前三季度经营活动 产生的现金流量净额为14.61亿元,同比下降25.76%。   利润端充分享受成本红利,期待营销改善持续推动收入增速提升:光明去年底消化完库存的高价大包粉,今年能够享受到原奶价格较低所带来的成本红利,我们预计全年均能维持在40%以上的整体毛利率水平。    公司今年在销售体制上做出重要变化,在莫斯利安的渠道布局上,公司采取控量保质的策略,清除无效网点,给公司盈利端释放更大的弹性。同时,公司今年在营 销上投入充分,畅优、植物活力等品类采用全新代言人,莫斯利安赞助中国女排取得巨大成功;有望持续推动收入增速的提升。光明乳业作为光明集团的重要上市平 台之一,期待国企改革为公司的经营释放更大的活力。   投资建议:16年目标价20元,维持“增持”评级。公司今年充分享受到成本红利净利润端的弹性较大,长期来看公司管理层逐渐稳定,营销投入有望驱动收入增速提升,期待国企改革能为公司经营释放更大的活力。   我们小幅上调2018-18年EPS至0.44/0.52/0.58元。维持16年目标价20元,对应17年40xPE,维持“增持”评级。   风险提示:产品质量问题;行业竞争加剧;新品推广不达预期。   碧水源:业绩超预期,PPP增添动力   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2016-10-28    三季报业绩超预期:公司三季度实现营业收入8.57亿元,同比增加32.67%,归母净利润1.69亿元,同比增长69.88%,EPS为0.05 元;1-9月份,营业收入32.05亿元,同比增加88.49%,归母净利润4.39亿元,同比增长73.69%,EPS为0.14元。公司三季报业绩超 出之前业绩预告45%~70%的净利润增长范围。   业绩分析:公司1-9月营收和净利润大幅增长,但净利润增幅略低于营收。这主要由于子公司北京久安建设投资的市政工程业务增长较快,但毛利率偏低。另外,公司下属合资公司的少数股东权益出现季节性亏损也是原因之一。    PPP带动MBR膜龙头扬帆起航:据全国PPP综合信息平台项目库第4期季报数据,截至2016年9月末,财政部两批示范项目232个,总投资额 7866.3亿元,其中执行阶段项目128个,总投资额3456亿元,落地率达58.2%。公司新增项目以BOT型的PPP项目为主,以项目投资带动公司 MBR膜产品的销售,未来将充分受益于PPP的加速推进。   在手订单足,全年高增长可期:据三季报,1-9月,公司新增重大订单87个,项目金额总计87.4亿元;截止9月底,在手订单140个,未确认收入总计94.9亿元。公司在手订单充足,业绩高速增长有支撑。   投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS为0.64、0.91、1.28元,对应PE为27X、19X、14X,公司估值优势明显,在水十条、PPP政策等刺激下,有望快速发展,继续推荐,给予“买入-A”评级,6个月目标价23元。   风险提示:订单情况不及预期。   中航飞机:业绩扭亏为盈,运20服役带来拐点   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:胡正洋,真怡,赵炳楠 日期:2016-10-28   公司2016年10月25日公布三季报,2016年前三季度实现营业收入153.60亿元(-0.51%),归母净利润1.18亿元(扭亏为盈).   核心观点:   毛利率上升以及费用率下降,业绩扭亏为盈。2016年前三季度,公司产品毛利率从6.37%上升至7.93%,以及各项费用率的下降(其中财务费用率为-0.15%),公司三季报业绩较去年同期扭亏为盈。   运20服役为公司带来业绩弹性。依据新华社报道,公司生产的新一代大型运输机运20于2016年7月6日正式列装空军航空兵部队。我们预计相关型号大型运输机需求在150-200台,运20量产及产能释放将为公司业绩带来弹性。   公司受益于民用大飞机项目,C919有望年内首飞。C919于2015年11月正式总装下线,公司作为其零部件供应商,于2015年交付2架份零部件。目前C919订单总数已达到517架,随着C919有望在年内实现首飞,公司将受益于此民用大飞机项目。    新一代远程轰炸机有望为公司发展产生一定影响。据中国国防部报道,空军司令员马晓天表示:中国空军正在研发新一代远程轰炸机。随着我国空军逐步由“战 术”向“战略”转变,战略级远程投送能力的需求迫切,远程战略轰炸机有望成为我国军用飞机发展的重点,对中航飞机未来的发展产生一定影响。   盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.20/0.27/0.31元。   考虑到运20和C919为公司带来的业绩,以及我国远程战略轰炸机项目立项的预期,我们维持公司“买入”评级。   风险提示:产品交付进度不达预期,产品毛利率持续下滑,远程轰炸机对公司近期业绩不会产生影响。   齐翔腾达:碳四产品链日趋完善,价格上涨助力盈利提升   类别:公司 研究机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华 日期:2016-10-28    事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入36.15亿元,同比增长12.9%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长51.3%,实现基本每股收 益0.14元。受化工品价格上涨的影响,公司部分产品盈利能力增强,加之新产能顺利投放,公司预计业绩会大幅增长,2016年全年有望实现归母净利润 2.85亿~3.41亿元,同比增长55%~85%。   碳四深加工产品链日趋完善,助力公司业绩释放。今年8月底公司新建的45万吨/年 低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目开车成功并产出合格产品,该项目为公司额外增加了35万吨/年MTBE、10万吨/年丙烯和5万吨/年叔丁醇等高附加值 产品,并使公司具备了加工所有C4组分的能力,有助于公司降低综合生产成本,提高盈利能力,预计满产后可实现0.8亿利润总额。   顺酐和甲乙酮装置的盈利能力逐步提升。新建的5万吨顺酐产能顺利投产,整体产能达到15万吨,新装置运用了多个新技术,同时公司采用的丁烷氧化法对比苯氧化法更具有成本优势,原料物耗和操作成本较低,盈利能力提升明显。   甲乙酮装置经过多次技改,物耗能耗均达到国内外先进水平,装置设计产能18万吨,负荷达到110%,预计全年可以生产甲乙酮20万吨。    产品价格上涨,公司受益明显。今年以来公司多个主要产品价格处于上涨周期,大幅度增强了公司盈利:顺酐价格从年初的5250元/吨上涨至目前的6500 元/吨,涨幅超过20%;甲乙酮价格下半年开始从5000元/吨上涨至目前的6225元/吨,涨幅接近25%;丁二烯价格从年初的5900元/吨上涨至 12000元/吨,涨幅达到100%。目前上述产品的供给格局仍然较好,具备良好的价格支撑。   外延式扩张增厚公司业绩。公司收购山东齐鲁科力99%股权,齐鲁科力承诺2015~2017年承诺净利润分别不低于7500、8700、9850万元。公司的外延发展不仅增厚了业绩,也为未来多元化发展战略打下了坚实基础。   盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.19元、0.26元、0.33元,对应动态PE为36倍、25倍和20倍。首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示:油价大幅波动的风险、产品价格下跌的风险、装置运行不稳定的风险、在建项目进度不达预期的风险、并购企业业绩实现或不及承诺的风险。   沱牌舍得:销售改善明显,继续大力度梳理产品线   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏铖 日期:2016-10-28    事件:公司公布2016年三季报,前三季度实现营业收入10.99亿元,同比增长34.7%,归属优发国际股东净利润5481万元,同比增长高达 1287%,EPS为0.16元。单3季度收入为3.19亿元,净利润3163万元,分别同比增长69.2%和1231%。去年3季度基数较低(环比2季 度下降近40%),但2、3季度合计收入增速达到34.32%,同1季度增速相当。   营销改革切中要害,中高端舍得系列驱动收入快速增 长。公司自明确改制以后,营销改革力度明显加大,思路清晰并持续得到贯彻执行。通过聚焦核心单品和优势市场、加强渠道管控、扩大销售队伍、完善销售人员激 励机制等举措,将过去公司较为薄弱的营销环节快速补强。修补营销短板带来的效果也逐步显现,前三季度公司收入增速达34.7%,增速在“小酒”中居前。    分产品来看,中高端舍得系列继续保持快速增长,结合草根调研判断,预计前三季度收入增速在50%以上,对整体收入贡献较为明显。中低端沱牌曲酒等产品受 上半年开发产品清理等影响,目前增长恢复不及舍得系列,公司已经开始全面更新沱牌系列,预计11月上市沱牌天曲、特曲和优曲三大战略新品,重塑品牌形象, 清晰价格定位。   毛利率继续稳步回升,盈利能力不断修复,后续仍有提升空间。公司前三季度毛利率为51.9%,同比下降0.45pct。 单三季度毛利率为56.81%,同比提升2.13个百分点,主要系舍得系列恢复明显带动整体产品结构改善所致。费用率方面,销售费用和财务费用同比下降明 显,前三季度销售/财务费用率分别为14.2%、1.2%,分别下降7.5和2.3pct。公司前三季度整体净利率为5%,自去年以来不断修复回升。我们 认为,公司通过改制已进入新的发展阶段,产品架构有望进一步完善,经营效率也将继续提升,后续反映到净利率水平上将仍有较大提升空间。   全面进入天洋时代,积极关注公司后续改制深化,看好公司改制红利释放。    天洋集团今年7月初入主成为公司控股股东后,对董事会进行高效改组,但基本保持了管理层的稳定,销售团队和经销商队伍也基本保持稳定,随后对产品、营销 等方面进行积极调整,计划11月推出沱牌系列三大战略新品是近期公司在大众酒产品线方面的重要动作,预计未来公司将在继续聚焦白酒主业基础上深化改制,以 释放公司经营活力和成长潜力。公司作为近年来改制最彻底的白酒企业,我们看好改制红利的释放。   投资建议:我们调整公司2016-18年EPS为0.27/0.54/0.94元,维持买入-B评级和6个月目标价30元,建议继续关注公司改制深化后的中线机会。   风险提示:公司改制力度及进展低于预期影响业绩弹性。   智光电气:业绩维持高增长,配售电优势将随政策放开逐步呈现   类别:公司 研究机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-10-28   公司发布2016年三季报,业绩维持高速增长    公司前三季度实现营收9.20亿元,同比增长0.06%,归属于优发国际股东的净利润9055万元,同比增长53.39%。本次三季报增速位于此前公告 的业绩预告区间内,基本符合市场预期。公司预告2016年净利润1.51-1.84亿元,同比增长40%-70%,全年业绩高增长基本确定。   售电业务渐入佳境    用电服务业务积累的客户资源将是公司开展售电的核心优势。公司于6月取得广东省售电交易席位,7月即在广东省电力竞价交易中打开局面,中标100万度电 量,8月中标2520万度,9月进一步大幅提升,中标3300万度。我们认为开展售电业务的关键是客户资源,公司用电服务的持续推进将保证售电业务的快速 发展,同时售电业务的客户也可以转化为用电服务客户,协同效应显著。10月《售电公司准入与退出管理办法》出台,政策层面对售电公司管理方式明确后,售电 市场空间将迎来爆发。   增量配电网运营蓝海市场放开   10月能源局发布《有序放开配电网业务管理办法》,明确增量配电网 的范畴以及配电网运营企业的权利和义务,鼓励社会资本投资、建设、运营增量配电网。根据管理办法,供电类电力业务许可证这一制约电网外企业运营配电网的关 键因素将不再成为障碍。公司在增量配网运营方面已有布局,与广西荣凯(柳州汽车城电镀工业园的房地产权属人)成立了合资公司,建设和经营园区配网。通过开展增量配电网投资运营业务,将带动公司运维服务、电缆及设备销售,同时获取更多用户资源拓展售电业务。   维持目标价不变,买入评价   预计公司2016年-2018年EPS分别为0.46元、0.62元、0.81元,对应PE分别为44、33、25倍。目标价25元,对应2017年PE为40倍,维持买入评价。   风险提示:   公司用电服务业务客户拓展不达预期;合同能源管理客户出现经营风险导致节能收益分享减少;电改进度低于预期导致售电业务拓展缓慢。创业软件:三季度业绩增速亮眼,全年超预期值得期待   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:方闻千 日期:2016-10-28    公司于10月27日晚发布2016年三季报,年初至报告期末,公司实现营业收入3.25亿元,同比增长25.16%,实现归属于上市股东的净利润 0.20亿元,同比增长6.56%;其中,三季度单季公司实现营收1.28亿元,同比去年三季度提升44.53%,归属于上市股东净利润0.24亿元,同 比99.38%。   三季度公司业绩加速增长,全年超预期值得期待。从今年三季度单季的增长情况来看,无论是收入还是利润增速均表现亮眼, 主要在于今年随着新医改的深入,区域医疗信息化进程正在逐步加快,公司通过前期的不断积累和业务布局,订单量快速增长,内生增长潜力逐步释放,同时公司收 入结构也正在进一步优化,毛利率较 高的医疗卫生信息化应用软件产品收入占比不断扩大。而前三季度累计营收和净利润的增速显著低于三季度单季的主要原因在于上半年公司员工股权激励计划计提的 2500万费用所致。公司今年上半年实现营业收入1.96亿元,同比增长15.05%;实现归属于优发国际股东的净利润-309.55万元,同比 -141.95%,若剔除股权激励费用的影响,上年年实际净利润较去年同期增速应为196.86%。总体来看,公司前期的业务布局已经初见成效,单季度业 绩呈现加速增长的趋势,全年公司业绩超预期值得期待。   并购标的博泰服务是目前国内银行ATM 运维服务一线品牌。博泰的IT运维服务业务集中于金融自助设备专业技术服务领域,体现在为用户提供包括金融自助设备的健康档案管理、数据分析、软硬件集成 维护、软硬件一体化升级等全周期一体化解决方案。公司的优势在于技术成熟、运维团队高效且服务网络庞大完善,拥有着一批良好稳定的银行客户群体,目前是中国工商银行、中国建设银行、城市银行、农村信用社等银行金融机构稳定的ATM运维服务厂商。也是目前市场上仅有的能够同时获得OKI、迪堡、日立、NCR、御银、恒银、东方通信、德利多富等几乎全部ATM机主流生产商授权的运维厂家之一。   博泰对赌承诺2016~2018年度合并扣非净利润将分别不低于8,650、9,950和11,400万元,利润承诺期内净利润合计不低于3亿元,收购成功后将将大幅增厚公司业绩。    收购后协同效应明显:1)助力创业软件提升IT运维服务能力。创业软件在医疗信息化领域已累积实施了4000余个医疗信息化项目,其中包含了多个大型区 域医疗信息平台以及三甲医院的信息化项目。随着业务的不断拓展,创业软件对于医疗客户的服务不仅体现在全面提升医疗信息平台的有效性,更需要建立广泛的服 务网络、主动型的服务意识和高水准的服务质量。而博泰服务2000年成立至今,已搭建了庞大高效的服务网络,遍布全国30个省级行政区,270多个本地化 服务网点,服务应急响应机制高效,渠道深度下沉。   收购博泰服务后可帮助公司快速提升IT运维服务能力,提升社区公共卫生机构对于公司医 疗信息平台服务的满意度。2)医疗与金融业务领域的双向延伸。借助博泰服务在银行等金融机构客户群体知名度和口碑优势,创业软件将快速切入银行等金融机构 领域,使其产品服务和市场客户资源得到延伸扩展,夯实未来创业软件向金融领域衍生以及医疗与金融信息化服务融合的基础。另一方面,博泰服务也将实现从金融 领域向医疗领域的扩张,把业务延伸至医疗产业的信息技术诊断、硬件集成维护、软件升级服务等所有环节的维保领域,从而成为多层次、宽领域的IT运维服务商。   盈利预测: 考虑到博泰服务收购方案通过仍需审核,我们维持前期盈利预测(此预测已考虑了后期并购可能带来的影响),预计公司16、17、18年实现归属母公司净利润 分别为0.68、0.92、1.16亿元,分别同比增长38%、34%、27%,2016-2018年EPS分别为0.32、0.43、0.55元/股; 若未来并购审核通过,预计公司2017~2018年归属净利润分别为1.63、2.03亿元,全面摊薄EPS分别为0.77、0.96元/股,对应 2017~2018年的P/E分别为77.9、62.5.   风险提示:医疗信息化市场竞争加剧的风险;ATM运维服务市场竞争加剧的风险;外延式发展带来的管理风险。   炬华科技:传统业务稳步增长,深入布局能源需求侧   类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:沈成日期:2016-10-28    公司2016年三季报业绩同比增长11.15%符合预期:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入9.04亿元,同比增长11.15%;实现归 属于优发国际股东净利润1.99亿元,同比增长11.90%,对应EPS为0.55元。公司三季度单季实现营业收入3.41亿元,同比增长18.01%, 环比降低0.85%;实现归属于优发国际股东净利润7151万元,同比降低0.84%,环比降低5.70%,对应EPS为0.20元。公司三季报业绩符合 我们和市场的预期。   传统主营业务稳健,电能表业务结构调整:公司前三季度毛利率为36.04%,同比提升3.06个百分点,第三季度毛利率为35.49%,环比降低1.37个百分点。公司中标国家电网2016 年第一批电能表及用电信息采集设备采购,总金额约2.6亿元。2016年5月中标南方电网公司2016年电能表类第一批框架招标,金额约1957万元。单 相表向三相表结构性调整明显,上半年前者营业收入减少36.85%,后者营业收入增长76.47%。此外,公司积极调整发展战略,坚持技术创新,不断加强 质量、成本管理,经营业绩保持了稳定持续增长。   期间费用率略有增加,经营活动现金流明显好转:2016年前三季度,公司期间费用率为 9.77%,同比增长2.61个百分点;其中销售费用率增长0.82个百分点至3.22%,管理费用率增加1.42个百分点至7.86%,财务费用率增加 0.37个百分点至-1.31%。公司2016年前三季度存货周转天数同比下降16.76天至129.76天,应收账款周转天数同比增加9.20天至 155.47天。公司2016年三季度末资产负债率为31.89%,资产负债表整体保持健康。由于本期公司回款收到的现金较去年增加等原因,公司2016 年前三季度经营活动现金流为净流入6779万元,同比2015年前三季度的净流出5562万元有大幅度的提高。   公司拟增发募 集10.52亿元,依托物联网发展智能用电,同时拓展产品线加大研发和营销力度:2016年7月12日,公司发布非公开发行优发国际预案,拟发行不超过 6100万股,募集资金不超过10.52亿元,用于公司能源需求侧物联网信息平台项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造项目、智慧能源技术研究院项目、营销及技术服务的网络建设项目和补充流动资金;目前,增发已获证监会反馈意见。    深入布局,开拓能源需求侧市场:公司是国内电能计量仪表行业最具技术影响力的公司之一,募投的能源需求侧物联网信息平台是指面向水、热、气、电等多种能 源的智能计量、提供“四表合一”转换器等产品和整体解决方案,给用户提出能源管理、能源应用方面的合理化建议,优化能源配置,提高能源利用率。此外公司旗 下产业投资基金炬华联昕增资取得太古电力4.76%股权。太谷电力在国内电力需求侧管理服务平台的研发及市场推广中有着丰富的经验和良好的市场竞争力。公 司增资太古电力,意在深入开展电力需求侧管理平台、电能在线监测系统、电能管理与节能服务等领域项目,以电能服务平台为先导,逐步延伸至综合能源平台建 设,为双方能效管理业务开展提供坚强支撑,全面提升能源管理水平。   投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司 2016-2018年EPS分别为0.73元、0.93元、1.10元,业绩增速分别为12.3%、27.7%、18.1%,对应PE分别为28.5倍、 22.3倍、18.9倍,考虑公司传统业务推进良好,能源需求侧布局日益完善,且估值较低,维持公司“买入”的投资评级,目标价26元,对应2017年 28倍PE.   风险提示:用户侧市场发展不达预期;电能表市场投资不达预期。   梦洁股份:全年业绩有望实现增长,外延布局持续推进   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2016-10-28   核心观点:公司16年前三季度实现收入8.37亿元,同比下降5.11%,实现归母净利润5689.85万元,同比下降7.64%,扣非后归母净利润5248.36万元,同比下降10.92%。   产品结构变化导致毛利率下降,四季度毛利率有望好转    公司三季度实现营收2.89亿,同比增加2.41%,实现归母净利润101万,同比下降80.86%。利润大幅下滑主要因为三季度毛利率同比下滑 4.65个百分点。毛利率下滑主要是因为今年三季度夏凉品占比较高,而其毛利率较低。预计随着天气变化以及产品结构调整,公司毛利率将恢复性增长。   四季度为传统旺季,全年业绩有望实现增长   根据公司经营特点,四季度利润约占全年的60%。按优发国际期权规定,公司今年业绩增速要达到10%方可行权,这将对公司经营提供激励。随着四季度产品毛利率提升,以及公司加大对加盟商的经营激励,四季度业绩有望增长,从而带动全年业绩增长,公司有望完成业绩增长目标。   非公开发行提升公司竞争力,全面实施互联网+CPSD战略   公司拟以7.29元/股的底价定增募集11.14亿,用于智能工厂建设以及O2O营销平台建设。公司全面实施“互联网+CPSD”战略,积极向“家庭生活”相关产业进行延伸,此前已公告用1.6亿元购买大方睡眠51%股权,我们预计外延式并购项目将持续落地。   16-18年业绩分别为0.25元/股、0.28元/股、0.32元/股   预计公司16年EPS0.25元/股,对应16年PE33倍。考虑新业务持续推进,成长空间大,外延式并购项目有望不断落地,维持“买入”评级。   风险提示   终端消费持续低迷;家纺行业竞争过于激烈;新业务拓展风险。   中衡设计:并表增厚公司利润,外延+EPC布局不断推进   类别:公司 研究机构:长江证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2016-10-28   报告要点   事件描述   公司公布2016年三季报。   事件评论   营收大幅上升,并表增厚公司利润。公司2016年前三季度实现营业收入5.86亿元,同比上升33.21%,归属优发国际股东净利润0.81亿元,同比上升41%,基本每股收益0.33元/股。前三季度营收及净利大幅上升,主要由于公司本期合并重庆卓创所致。    净利率小幅下滑,期间费用率有所下滑。公司2016年前三季度销售毛利率为33.44%,同比上升7.48pct;净利率13.96%,同比上升 0.62pct。期间费用率13.23%,同比上升3.70pct,管理费用和财务费用的上升是期间费用率上升的主要原因,管理费用率同比上升 1.24pct,主要原因系新办楼费用增加与合并卓创设计所致,财务费用率同比上升2.46%,主要原因系借款利息支出增加及理财利息收入减少所致。资产 减值损失0.17亿元,同比增加324.55%,主要系公司合并卓创设计所致。经营性净现金流-2.79亿元,较去年同期的增加2.31亿元,主要原因系 公司本期购买理财产品增加所致。   公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入1.96,1.52,2.68,1.67亿元,分 别同比增长4.17%,19.83%,41.74%,33.87%;实现归属优发国际股东净利润0.10,0.16,0.46,0.18亿元,分别同比增 长-63.54%,32.39%,36.36%,64.52%。公司16年二季度营收净利大幅增加,主要受卓创设计并表影响。   外延发展 推动业务全国化布局。公司积极推进全国化布局,于2015年10月以5.98亿元收购重庆卓创100%股权,以拓展全国尤其是中西部市场并提升整体设计能 力,2016年10月又以0.78亿元收购华造设计65.16%股权,进一步推进公司全国化布局。此外,公司上半年与中国路桥、济宁工业园区签署战略合作 协议,通过建立稳定的合作关系,协同发展国内以至于海外经济开发区业务,为公司打开更大市场奠定基础。   大力发展EPC业务,目前已初见成效。2016年8月,公司出资1亿元拟在苏州工业园区设立全资子公司“中衡设计集团工程建设有 限公司”,以完善公司业务产业链,加强EPC项目能力。此后公司于16年10月获得中-马钦州产业园项目(2.93亿元)和南京九间堂项目(3.34亿 元)订单,进一步增强公司EPC项目积累以及地区业务拓展能力。随着未来公司EPC项目能力增强及订单落地,公司业绩有望进一步提升。   积极探索VR应用,看好未来协 同发展。公司16年7月投资900万元获得重庆卢浮印象15%股权,卢浮印象是一家专注于将VR虚拟现实技术应用于建筑设计行业的互联网产品开发企业,并 开发了具有自主知识产权的“光辉城市”互联网平台。双方在业务领域具有较强的互补性,公司拟通过卢浮印象的合作加快建立虚拟实验室、开展建筑教育等,促进 设计业务进一步发展。   定增+股权激励提升公司内生增长潜力。公司16年8月完成定向增发,以18.88元/股募资5.98亿元,充足的 资金为公司进一步发展提供支持。此外,公司2015年4月以18.96元/股向核心员工实施股权激励计划,授予2.15%的公司优发国际,解锁条件为 2015-2017年各年净利润同比增幅不低于15%、30%、45%且ROE不低于8%,股权激励的实施对于稳定公司核心团队,增强公司内部凝聚力有显 著作用,进一步提升公司内生增长潜力。   投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.38/0.53/0.74元,对应2016-2018年的PE分别为59/42/30倍,给予买入评级。   风险提示:宏观经济波动风险、资产重组风险、应收账款回收风险等。   光明乳业:收入环比改善,成本红利持续释放   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:胡彦超 日期:2016-10-28    事件:光明乳业公布2016年三季报,16Q1-Q3公司实现营业收入154.66亿元,同比增长2.30%,归属于母公司净利润4.26亿元,同比增 长69.45%;其中16Q3实现营业收入51.97亿元,同比增长6.23%,归属于母公司净利润1.85亿元,同比大幅增长262.86%。    收入增速环比改善,低基数下净利润同比大幅增长:扣除Tnuva去年三季度并表的影响,16年第三季度公司收入同比增长6.23%,同比增速连续3个季 度环比改善,主要得益于新西兰子公司新莱特的贡献以及莫斯利安等核心单品的平稳增长,我们预计前三季度莫斯利安仍保持个位数的增长。扣除Tnuva并表的 影响,16年三季度的净利润同比大幅增长262.86%,一方面得益于去年三季度的低基数,但是同时1.85亿元的单季度利润水平环比改善明显。公司15 年年报给出的16年经营计划为营业总收入215亿、净利润5.4亿,截至到前三季度公司营业总收入154.66亿元、净利润5.03亿元,若要完成全年经 营计划,16Q4公司收入端仍有一定压力但是净利润压力不大。   毛利率同比提升明显,净利率水平持续改善:扣除Tnuva去年三季度并表 的影响之后,16年前三季度公司的整体毛利率为40.79%,同比大幅提升4.97个百分点;16Q3的毛利率为39.52%,同比提高了1.89%,但 是环比下滑2.58%,毛利率的提升主要是由于高价大包粉消化完毕之后在今年充分享受到低成本红利。   费用率方面,公司前三季度的期间费 用率为35.42%,同比提高了2.29%;16Q3整体期间费用率为34.20%,同比小幅下滑1%,其中销售费用率为29.33%,同比下降了 1.28个百分点。公司三季度的整体净利率达到3.56%,同比大幅提高了2.52个百分点,环比同样提高1.23%。现金流方面,公司前三季度经营活动 产生的现金流量净额为14.61亿元,同比下降25.76%。   利润端充分享受成本红利,期待营销改善持续推动收入增速提升:光明去年底消化完库存的高价大包粉,今年能够享受到原奶价格较低所带来的成本红利,我们预计全年均能维持在40%以上的整体毛利率水平。    公司今年在销售体制上做出重要变化,在莫斯利安的渠道布局上,公司采取控量保质的策略,清除无效网点,给公司盈利端释放更大的弹性。同时,公司今年在营 销上投入充分,畅优、植物活力等品类采用全新代言人,莫斯利安赞助中国女排取得巨大成功;有望持续推动收入增速的提升。光明乳业作为光明集团的重要上市平 台之一,期待国企改革为公司的经营释放更大的活力。   投资建议:16年目标价20元,维持“增持”评级。公司今年充分享受到成本红利净利润端的弹性较大,长期来看公司管理层逐渐稳定,营销投入有望驱动收入增速提升,期待国企改革能为公司经营释放更大的活力。   我们小幅上调2018-18年EPS至0.44/0.52/0.58元。维持16年目标价20元,对应17年40xPE,维持“增持”评级。   风险提示:产品质量问题;行业竞争加剧;新品推广不达预期。   碧水源:业绩超预期,PPP增添动力   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2016-10-28    三季报业绩超预期:公司三季度实现营业收入8.57亿元,同比增加32.67%,归母净利润1.69亿元,同比增长69.88%,EPS为0.05 元;1-9月份,营业收入32.05亿元,同比增加88.49%,归母净利润4.39亿元,同比增长73.69%,EPS为0.14元。公司三季报业绩超 出之前业绩预告45%~70%的净利润增长范围。   业绩分析:公司1-9月营收和净利润大幅增长,但净利润增幅略低于营收。这主要由于子公司北京久安建设投资的市政工程业务增长较快,但毛利率偏低。另外,公司下属合资公司的少数股东权益出现季节性亏损也是原因之一。    PPP带动MBR膜龙头扬帆起航:据全国PPP综合信息平台项目库第4期季报数据,截至2016年9月末,财政部两批示范项目232个,总投资额 7866.3亿元,其中执行阶段项目128个,总投资额3456亿元,落地率达58.2%。公司新增项目以BOT型的PPP项目为主,以项目投资带动公司 MBR膜产品的销售,未来将充分受益于PPP的加速推进。   在手订单足,全年高增长可期:据三季报,1-9月,公司新增重大订单87个,项目金额总计87.4亿元;截止9月底,在手订单140个,未确认收入总计94.9亿元。公司在手订单充足,业绩高速增长有支撑。   投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS为0.64、0.91、1.28元,对应PE为27X、19X、14X,公司估值优势明显,在水十条、PPP政策等刺激下,有望快速发展,继续推荐,给予“买入-A”评级,6个月目标价23元。   风险提示:订单情况不及预期。   中航飞机:业绩扭亏为盈,运20服役带来拐点   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:胡正洋,真怡,赵炳楠 日期:2016-10-28   公司2016年10月25日公布三季报,2016年前三季度实现营业收入153.60亿元(-0.51%),归母净利润1.18亿元(扭亏为盈).   核心观点:   毛利率上升以及费用率下降,业绩扭亏为盈。2016年前三季度,公司产品毛利率从6.37%上升至7.93%,以及各项费用率的下降(其中财务费用率为-0.15%),公司三季报业绩较去年同期扭亏为盈。   运20服役为公司带来业绩弹性。依据新华社报道,公司生产的新一代大型运输机运20于2016年7月6日正式列装空军航空兵部队。我们预计相关型号大型运输机需求在150-200台,运20量产及产能释放将为公司业绩带来弹性。   公司受益于民用大飞机项目,C919有望年内首飞。C919于2015年11月正式总装下线,公司作为其零部件供应商,于2015年交付2架份零部件。目前C919订单总数已达到517架,随着C919有望在年内实现首飞,公司将受益于此民用大飞机项目。    新一代远程轰炸机有望为公司发展产生一定影响。据中国国防部报道,空军司令员马晓天表示:中国空军正在研发新一代远程轰炸机。随着我国空军逐步由“战 术”向“战略”转变,战略级远程投送能力的需求迫切,远程战略轰炸机有望成为我国军用飞机发展的重点,对中航飞机未来的发展产生一定影响。   盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.20/0.27/0.31元。   考虑到运20和C919为公司带来的业绩,以及我国远程战略轰炸机项目立项的预期,我们维持公司“买入”评级。   风险提示:产品交付进度不达预期,产品毛利率持续下滑,远程轰炸机对公司近期业绩不会产生影响。   齐翔腾达:碳四产品链日趋完善,价格上涨助力盈利提升   类别:公司 研究机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华 日期:2016-10-28    事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入36.15亿元,同比增长12.9%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长51.3%,实现基本每股收 益0.14元。受化工品价格上涨的影响,公司部分产品盈利能力增强,加之新产能顺利投放,公司预计业绩会大幅增长,2016年全年有望实现归母净利润 2.85亿~3.41亿元,同比增长55%~85%。   碳四深加工产品链日趋完善,助力公司业绩释放。今年8月底公司新建的45万吨/年 低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目开车成功并产出合格产品,该项目为公司额外增加了35万吨/年MTBE、10万吨/年丙烯和5万吨/年叔丁醇等高附加值 产品,并使公司具备了加工所有C4组分的能力,有助于公司降低综合生产成本,提高盈利能力,预计满产后可实现0.8亿利润总额。   顺酐和甲乙酮装置的盈利能力逐步提升。新建的5万吨顺酐产能顺利投产,整体产能达到15万吨,新装置运用了多个新技术,同时公司采用的丁烷氧化法对比苯氧化法更具有成本优势,原料物耗和操作成本较低,盈利能力提升明显。   甲乙酮装置经过多次技改,物耗能耗均达到国内外先进水平,装置设计产能18万吨,负荷达到110%,预计全年可以生产甲乙酮20万吨。    产品价格上涨,公司受益明显。今年以来公司多个主要产品价格处于上涨周期,大幅度增强了公司盈利:顺酐价格从年初的5250元/吨上涨至目前的6500 元/吨,涨幅超过20%;甲乙酮价格下半年开始从5000元/吨上涨至目前的6225元/吨,涨幅接近25%;丁二烯价格从年初的5900元/吨上涨至 12000元/吨,涨幅达到100%。目前上述产品的供给格局仍然较好,具备良好的价格支撑。   外延式扩张增厚公司业绩。公司收购山东齐鲁科力99%股权,齐鲁科力承诺2015~2017年承诺净利润分别不低于7500、8700、9850万元。公司的外延发展不仅增厚了业绩,也为未来多元化发展战略打下了坚实基础。   盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.19元、0.26元、0.33元,对应动态PE为36倍、25倍和20倍。首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示:油价大幅波动的风险、产品价格下跌的风险、装置运行不稳定的风险、在建项目进度不达预期的风险、并购企业业绩实现或不及承诺的风险。   沱牌舍得:销售改善明显,继续大力度梳理产品线   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏铖 日期:2016-10-28    事件:公司公布2016年三季报,前三季度实现营业收入10.99亿元,同比增长34.7%,归属优发国际股东净利润5481万元,同比增长高达 1287%,EPS为0.16元。单3季度收入为3.19亿元,净利润3163万元,分别同比增长69.2%和1231%。去年3季度基数较低(环比2季 度下降近40%),但2、3季度合计收入增速达到34.32%,同1季度增速相当。   营销改革切中要害,中高端舍得系列驱动收入快速增 长。公司自明确改制以后,营销改革力度明显加大,思路清晰并持续得到贯彻执行。通过聚焦核心单品和优势市场、加强渠道管控、扩大销售队伍、完善销售人员激 励机制等举措,将过去公司较为薄弱的营销环节快速补强。修补营销短板带来的效果也逐步显现,前三季度公司收入增速达34.7%,增速在“小酒”中居前。    分产品来看,中高端舍得系列继续保持快速增长,结合草根调研判断,预计前三季度收入增速在50%以上,对整体收入贡献较为明显。中低端沱牌曲酒等产品受 上半年开发产品清理等影响,目前增长恢复不及舍得系列,公司已经开始全面更新沱牌系列,预计11月上市沱牌天曲、特曲和优曲三大战略新品,重塑品牌形象, 清晰价格定位。   毛利率继续稳步回升,盈利能力不断修复,后续仍有提升空间。公司前三季度毛利率为51.9%,同比下降0.45pct。 单三季度毛利率为56.81%,同比提升2.13个百分点,主要系舍得系列恢复明显带动整体产品结构改善所致。费用率方面,销售费用和财务费用同比下降明 显,前三季度销售/财务费用率分别为14.2%、1.2%,分别下降7.5和2.3pct。公司前三季度整体净利率为5%,自去年以来不断修复回升。我们 认为,公司通过改制已进入新的发展阶段,产品架构有望进一步完善,经营效率也将继续提升,后续反映到净利率水平上将仍有较大提升空间。   全面进入天洋时代,积极关注公司后续改制深化,看好公司改制红利释放。    天洋集团今年7月初入主成为公司控股股东后,对董事会进行高效改组,但基本保持了管理层的稳定,销售团队和经销商队伍也基本保持稳定,随后对产品、营销 等方面进行积极调整,计划11月推出沱牌系列三大战略新品是近期公司在大众酒产品线方面的重要动作,预计未来公司将在继续聚焦白酒主业基础上深化改制,以 释放公司经营活力和成长潜力。公司作为近年来改制最彻底的白酒企业,我们看好改制红利的释放。   投资建议:我们调整公司2016-18年EPS为0.27/0.54/0.94元,维持买入-B评级和6个月目标价30元,建议继续关注公司改制深化后的中线机会。   风险提示:公司改制力度及进展低于预期影响业绩弹性。   智光电气:业绩维持高增长,配售电优势将随政策放开逐步呈现   类别:公司 研究机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-10-28   公司发布2016年三季报,业绩维持高速增长    公司前三季度实现营收9.20亿元,同比增长0.06%,归属于优发国际股东的净利润9055万元,同比增长53.39%。本次三季报增速位于此前公告 的业绩预告区间内,基本符合市场预期。公司预告2016年净利润1.51-1.84亿元,同比增长40%-70%,全年业绩高增长基本确定。   售电业务渐入佳境    用电服务业务积累的客户资源将是公司开展售电的核心优势。公司于6月取得广东省售电交易席位,7月即在广东省电力竞价交易中打开局面,中标100万度电 量,8月中标2520万度,9月进一步大幅提升,中标3300万度。我们认为开展售电业务的关键是客户资源,公司用电服务的持续推进将保证售电业务的快速 发展,同时售电业务的客户也可以转化为用电服务客户,协同效应显著。10月《售电公司准入与退出管理办法》出台,政策层面对售电公司管理方式明确后,售电 市场空间将迎来爆发。   增量配电网运营蓝海市场放开   10月能源局发布《有序放开配电网业务管理办法》,明确增量配电网 的范畴以及配电网运营企业的权利和义务,鼓励社会资本投资、建设、运营增量配电网。根据管理办法,供电类电力业务许可证这一制约电网外企业运营配电网的关 键因素将不再成为障碍。公司在增量配网运营方面已有布局,与广西荣凯(柳州汽车城电镀工业园的房地产权属人)成立了合资公司,建设和经营园区配网。通过开展增量配电网投资运营业务,将带动公司运维服务、电缆及设备销售,同时获取更多用户资源拓展售电业务。   维持目标价不变,买入评价   预计公司2016年-2018年EPS分别为0.46元、0.62元、0.81元,对应PE分别为44、33、25倍。目标价25元,对应2017年PE为40倍,维持买入评价。   风险提示:   公司用电服务业务客户拓展不达预期;合同能源管理客户出现经营风险导致节能收益分享减少;电改进度低于预期导致售电业务拓展缓慢。创业软件:三季度业绩增速亮眼,全年超预期值得期待   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:方闻千 日期:2016-10-28    公司于10月27日晚发布2016年三季报,年初至报告期末,公司实现营业收入3.25亿元,同比增长25.16%,实现归属于上市股东的净利润 0.20亿元,同比增长6.56%;其中,三季度单季公司实现营收1.28亿元,同比去年三季度提升44.53%,归属于上市股东净利润0.24亿元,同 比99.38%。   三季度公司业绩加速增长,全年超预期值得期待。从今年三季度单季的增长情况来看,无论是收入还是利润增速均表现亮眼, 主要在于今年随着新医改的深入,区域医疗信息化进程正在逐步加快,公司通过前期的不断积累和业务布局,订单量快速增长,内生增长潜力逐步释放,同时公司收 入结构也正在进一步优化,毛利率较 高的医疗卫生信息化应用软件产品收入占比不断扩大。而前三季度累计营收和净利润的增速显著低于三季度单季的主要原因在于上半年公司员工股权激励计划计提的 2500万费用所致。公司今年上半年实现营业收入1.96亿元,同比增长15.05%;实现归属于优发国际股东的净利润-309.55万元,同比 -141.95%,若剔除股权激励费用的影响,上年年实际净利润较去年同期增速应为196.86%。总体来看,公司前期的业务布局已经初见成效,单季度业 绩呈现加速增长的趋势,全年公司业绩超预期值得期待。   并购标的博泰服务是目前国内银行ATM 运维服务一线品牌。博泰的IT运维服务业务集中于金融自助设备专业技术服务领域,体现在为用户提供包括金融自助设备的健康档案管理、数据分析、软硬件集成 维护、软硬件一体化升级等全周期一体化解决方案。公司的优势在于技术成熟、运维团队高效且服务网络庞大完善,拥有着一批良好稳定的银行客户群体,目前是中国工商银行、中国建设银行、城市银行、农村信用社等银行金融机构稳定的ATM运维服务厂商。也是目前市场上仅有的能够同时获得OKI、迪堡、日立、NCR、御银、恒银、东方通信、德利多富等几乎全部ATM机主流生产商授权的运维厂家之一。   博泰对赌承诺2016~2018年度合并扣非净利润将分别不低于8,650、9,950和11,400万元,利润承诺期内净利润合计不低于3亿元,收购成功后将将大幅增厚公司业绩。    收购后协同效应明显:1)助力创业软件提升IT运维服务能力。创业软件在医疗信息化领域已累积实施了4000余个医疗信息化项目,其中包含了多个大型区 域医疗信息平台以及三甲医院的信息化项目。随着业务的不断拓展,创业软件对于医疗客户的服务不仅体现在全面提升医疗信息平台的有效性,更需要建立广泛的服 务网络、主动型的服务意识和高水准的服务质量。而博泰服务2000年成立至今,已搭建了庞大高效的服务网络,遍布全国30个省级行政区,270多个本地化 服务网点,服务应急响应机制高效,渠道深度下沉。   收购博泰服务后可帮助公司快速提升IT运维服务能力,提升社区公共卫生机构对于公司医 疗信息平台服务的满意度。2)医疗与金融业务领域的双向延伸。借助博泰服务在银行等金融机构客户群体知名度和口碑优势,创业软件将快速切入银行等金融机构 领域,使其产品服务和市场客户资源得到延伸扩展,夯实未来创业软件向金融领域衍生以及医疗与金融信息化服务融合的基础。另一方面,博泰服务也将实现从金融 领域向医疗领域的扩张,把业务延伸至医疗产业的信息技术诊断、硬件集成维护、软件升级服务等所有环节的维保领域,从而成为多层次、宽领域的IT运维服务商。   盈利预测: 考虑到博泰服务收购方案通过仍需审核,我们维持前期盈利预测(此预测已考虑了后期并购可能带来的影响),预计公司16、17、18年实现归属母公司净利润 分别为0.68、0.92、1.16亿元,分别同比增长38%、34%、27%,2016-2018年EPS分别为0.32、0.43、0.55元/股; 若未来并购审核通过,预计公司2017~2018年归属净利润分别为1.63、2.03亿元,全面摊薄EPS分别为0.77、0.96元/股,对应 2017~2018年的P/E分别为77.9、62.5.   风险提示:医疗信息化市场竞争加剧的风险;ATM运维服务市场竞争加剧的风险;外延式发展带来的管理风险。   炬华科技:传统业务稳步增长,深入布局能源需求侧   类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:沈成日期:2016-10-28    公司2016年三季报业绩同比增长11.15%符合预期:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入9.04亿元,同比增长11.15%;实现归 属于优发国际股东净利润1.99亿元,同比增长11.90%,对应EPS为0.55元。公司三季度单季实现营业收入3.41亿元,同比增长18.01%, 环比降低0.85%;实现归属于优发国际股东净利润7151万元,同比降低0.84%,环比降低5.70%,对应EPS为0.20元。公司三季报业绩符合 我们和市场的预期。   传统主营业务稳健,电能表业务结构调整:公司前三季度毛利率为36.04%,同比提升3.06个百分点,第三季度毛利率为35.49%,环比降低1.37个百分点。公司中标国家电网2016 年第一批电能表及用电信息采集设备采购,总金额约2.6亿元。2016年5月中标南方电网公司2016年电能表类第一批框架招标,金额约1957万元。单 相表向三相表结构性调整明显,上半年前者营业收入减少36.85%,后者营业收入增长76.47%。此外,公司积极调整发展战略,坚持技术创新,不断加强 质量、成本管理,经营业绩保持了稳定持续增长。   期间费用率略有增加,经营活动现金流明显好转:2016年前三季度,公司期间费用率为 9.77%,同比增长2.61个百分点;其中销售费用率增长0.82个百分点至3.22%,管理费用率增加1.42个百分点至7.86%,财务费用率增加 0.37个百分点至-1.31%。公司2016年前三季度存货周转天数同比下降16.76天至129.76天,应收账款周转天数同比增加9.20天至 155.47天。公司2016年三季度末资产负债率为31.89%,资产负债表整体保持健康。由于本期公司回款收到的现金较去年增加等原因,公司2016 年前三季度经营活动现金流为净流入6779万元,同比2015年前三季度的净流出5562万元有大幅度的提高。   公司拟增发募 集10.52亿元,依托物联网发展智能用电,同时拓展产品线加大研发和营销力度:2016年7月12日,公司发布非公开发行优发国际预案,拟发行不超过 6100万股,募集资金不超过10.52亿元,用于公司能源需求侧物联网信息平台项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造项目、智慧能源技术研究院项目、营销及技术服务的网络建设项目和补充流动资金;目前,增发已获证监会反馈意见。    深入布局,开拓能源需求侧市场:公司是国内电能计量仪表行业最具技术影响力的公司之一,募投的能源需求侧物联网信息平台是指面向水、热、气、电等多种能 源的智能计量、提供“四表合一”转换器等产品和整体解决方案,给用户提出能源管理、能源应用方面的合理化建议,优化能源配置,提高能源利用率。此外公司旗 下产业投资基金炬华联昕增资取得太古电力4.76%股权。太谷电力在国内电力需求侧管理服务平台的研发及市场推广中有着丰富的经验和良好的市场竞争力。公 司增资太古电力,意在深入开展电力需求侧管理平台、电能在线监测系统、电能管理与节能服务等领域项目,以电能服务平台为先导,逐步延伸至综合能源平台建 设,为双方能效管理业务开展提供坚强支撑,全面提升能源管理水平。   投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司 2016-2018年EPS分别为0.73元、0.93元、1.10元,业绩增速分别为12.3%、27.7%、18.1%,对应PE分别为28.5倍、 22.3倍、18.9倍,考虑公司传统业务推进良好,能源需求侧布局日益完善,且估值较低,维持公司“买入”的投资评级,目标价26元,对应2017年 28倍PE.   风险提示:用户侧市场发展不达预期;电能表市场投资不达预期。   梦洁股份:全年业绩有望实现增长,外延布局持续推进   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2016-10-28   核心观点:公司16年前三季度实现收入8.37亿元,同比下降5.11%,实现归母净利润5689.85万元,同比下降7.64%,扣非后归母净利润5248.36万元,同比下降10.92%。   产品结构变化导致毛利率下降,四季度毛利率有望好转    公司三季度实现营收2.89亿,同比增加2.41%,实现归母净利润101万,同比下降80.86%。利润大幅下滑主要因为三季度毛利率同比下滑 4.65个百分点。毛利率下滑主要是因为今年三季度夏凉品占比较高,而其毛利率较低。预计随着天气变化以及产品结构调整,公司毛利率将恢复性增长。   四季度为传统旺季,全年业绩有望实现增长   根据公司经营特点,四季度利润约占全年的60%。按优发国际期权规定,公司今年业绩增速要达到10%方可行权,这将对公司经营提供激励。随着四季度产品毛利率提升,以及公司加大对加盟商的经营激励,四季度业绩有望增长,从而带动全年业绩增长,公司有望完成业绩增长目标。   非公开发行提升公司竞争力,全面实施互联网+CPSD战略   公司拟以7.29元/股的底价定增募集11.14亿,用于智能工厂建设以及O2O营销平台建设。公司全面实施“互联网+CPSD”战略,积极向“家庭生活”相关产业进行延伸,此前已公告用1.6亿元购买大方睡眠51%股权,我们预计外延式并购项目将持续落地。   16-18年业绩分别为0.25元/股、0.28元/股、0.32元/股   预计公司16年EPS0.25元/股,对应16年PE33倍。考虑新业务持续推进,成长空间大,外延式并购项目有望不断落地,维持“买入”评级。   风险提示   终端消费持续低迷;家纺行业竞争过于激烈;新业务拓展风险。   中衡设计:并表增厚公司利润,外延+EPC布局不断推进   类别:公司 研究机构:长江证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2016-10-28   报告要点   事件描述   公司公布2016年三季报。   事件评论   营收大幅上升,并表增厚公司利润。公司2016年前三季度实现营业收入5.86亿元,同比上升33.21%,归属优发国际股东净利润0.81亿元,同比上升41%,基本每股收益0.33元/股。前三季度营收及净利大幅上升,主要由于公司本期合并重庆卓创所致。    净利率小幅下滑,期间费用率有所下滑。公司2016年前三季度销售毛利率为33.44%,同比上升7.48pct;净利率13.96%,同比上升 0.62pct。期间费用率13.23%,同比上升3.70pct,管理费用和财务费用的上升是期间费用率上升的主要原因,管理费用率同比上升 1.24pct,主要原因系新办楼费用增加与合并卓创设计所致,财务费用率同比上升2.46%,主要原因系借款利息支出增加及理财利息收入减少所致。资产 减值损失0.17亿元,同比增加324.55%,主要系公司合并卓创设计所致。经营性净现金流-2.79亿元,较去年同期的增加2.31亿元,主要原因系 公司本期购买理财产品增加所致。   公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入1.96,1.52,2.68,1.67亿元,分 别同比增长4.17%,19.83%,41.74%,33.87%;实现归属优发国际股东净利润0.10,0.16,0.46,0.18亿元,分别同比增 长-63.54%,32.39%,36.36%,64.52%。公司16年二季度营收净利大幅增加,主要受卓创设计并表影响。   外延发展 推动业务全国化布局。公司积极推进全国化布局,于2015年10月以5.98亿元收购重庆卓创100%股权,以拓展全国尤其是中西部市场并提升整体设计能 力,2016年10月又以0.78亿元收购华造设计65.16%股权,进一步推进公司全国化布局。此外,公司上半年与中国路桥、济宁工业园区签署战略合作 协议,通过建立稳定的合作关系,协同发展国内以至于海外经济开发区业务,为公司打开更大市场奠定基础。   大力发展EPC业务,目前已初见成效。2016年8月,公司出资1亿元拟在苏州工业园区设立全资子公司“中衡设计集团工程建设有 限公司”,以完善公司业务产业链,加强EPC项目能力。此后公司于16年10月获得中-马钦州产业园项目(2.93亿元)和南京九间堂项目(3.34亿 元)订单,进一步增强公司EPC项目积累以及地区业务拓展能力。随着未来公司EPC项目能力增强及订单落地,公司业绩有望进一步提升。   积极探索VR应用,看好未来协 同发展。公司16年7月投资900万元获得重庆卢浮印象15%股权,卢浮印象是一家专注于将VR虚拟现实技术应用于建筑设计行业的互联网产品开发企业,并 开发了具有自主知识产权的“光辉城市”互联网平台。双方在业务领域具有较强的互补性,公司拟通过卢浮印象的合作加快建立虚拟实验室、开展建筑教育等,促进 设计业务进一步发展。   定增+股权激励提升公司内生增长潜力。公司16年8月完成定向增发,以18.88元/股募资5.98亿元,充足的 资金为公司进一步发展提供支持。此外,公司2015年4月以18.96元/股向核心员工实施股权激励计划,授予2.15%的公司优发国际,解锁条件为 2015-2017年各年净利润同比增幅不低于15%、30%、45%且ROE不低于8%,股权激励的实施对于稳定公司核心团队,增强公司内部凝聚力有显 著作用,进一步提升公司内生增长潜力。   投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.38/0.53/0.74元,对应2016-2018年的PE分别为59/42/30倍,给予买入评级。   风险提示:宏观经济波动风险、资产重组风险、应收账款回收风险等。   光明乳业:收入环比改善,成本红利持续释放   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:胡彦超 日期:2016-10-28    事件:光明乳业公布2016年三季报,16Q1-Q3公司实现营业收入154.66亿元,同比增长2.30%,归属于母公司净利润4.26亿元,同比增 长69.45%;其中16Q3实现营业收入51.97亿元,同比增长6.23%,归属于母公司净利润1.85亿元,同比大幅增长262.86%。    收入增速环比改善,低基数下净利润同比大幅增长:扣除Tnuva去年三季度并表的影响,16年第三季度公司收入同比增长6.23%,同比增速连续3个季 度环比改善,主要得益于新西兰子公司新莱特的贡献以及莫斯利安等核心单品的平稳增长,我们预计前三季度莫斯利安仍保持个位数的增长。扣除Tnuva并表的 影响,16年三季度的净利润同比大幅增长262.86%,一方面得益于去年三季度的低基数,但是同时1.85亿元的单季度利润水平环比改善明显。公司15 年年报给出的16年经营计划为营业总收入215亿、净利润5.4亿,截至到前三季度公司营业总收入154.66亿元、净利润5.03亿元,若要完成全年经 营计划,16Q4公司收入端仍有一定压力但是净利润压力不大。   毛利率同比提升明显,净利率水平持续改善:扣除Tnuva去年三季度并表 的影响之后,16年前三季度公司的整体毛利率为40.79%,同比大幅提升4.97个百分点;16Q3的毛利率为39.52%,同比提高了1.89%,但 是环比下滑2.58%,毛利率的提升主要是由于高价大包粉消化完毕之后在今年充分享受到低成本红利。   费用率方面,公司前三季度的期间费 用率为35.42%,同比提高了2.29%;16Q3整体期间费用率为34.20%,同比小幅下滑1%,其中销售费用率为29.33%,同比下降了 1.28个百分点。公司三季度的整体净利率达到3.56%,同比大幅提高了2.52个百分点,环比同样提高1.23%。现金流方面,公司前三季度经营活动 产生的现金流量净额为14.61亿元,同比下降25.76%。   利润端充分享受成本红利,期待营销改善持续推动收入增速提升:光明去年底消化完库存的高价大包粉,今年能够享受到原奶价格较低所带来的成本红利,我们预计全年均能维持在40%以上的整体毛利率水平。    公司今年在销售体制上做出重要变化,在莫斯利安的渠道布局上,公司采取控量保质的策略,清除无效网点,给公司盈利端释放更大的弹性。同时,公司今年在营 销上投入充分,畅优、植物活力等品类采用全新代言人,莫斯利安赞助中国女排取得巨大成功;有望持续推动收入增速的提升。光明乳业作为光明集团的重要上市平 台之一,期待国企改革为公司的经营释放更大的活力。   投资建议:16年目标价20元,维持“增持”评级。公司今年充分享受到成本红利净利润端的弹性较大,长期来看公司管理层逐渐稳定,营销投入有望驱动收入增速提升,期待国企改革能为公司经营释放更大的活力。   我们小幅上调2018-18年EPS至0.44/0.52/0.58元。维持16年目标价20元,对应17年40xPE,维持“增持”评级。   风险提示:产品质量问题;行业竞争加剧;新品推广不达预期。   碧水源:业绩超预期,PPP增添动力   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2016-10-28    三季报业绩超预期:公司三季度实现营业收入8.57亿元,同比增加32.67%,归母净利润1.69亿元,同比增长69.88%,EPS为0.05 元;1-9月份,营业收入32.05亿元,同比增加88.49%,归母净利润4.39亿元,同比增长73.69%,EPS为0.14元。公司三季报业绩超 出之前业绩预告45%~70%的净利润增长范围。   业绩分析:公司1-9月营收和净利润大幅增长,但净利润增幅略低于营收。这主要由于子公司北京久安建设投资的市政工程业务增长较快,但毛利率偏低。另外,公司下属合资公司的少数股东权益出现季节性亏损也是原因之一。    PPP带动MBR膜龙头扬帆起航:据全国PPP综合信息平台项目库第4期季报数据,截至2016年9月末,财政部两批示范项目232个,总投资额 7866.3亿元,其中执行阶段项目128个,总投资额3456亿元,落地率达58.2%。公司新增项目以BOT型的PPP项目为主,以项目投资带动公司 MBR膜产品的销售,未来将充分受益于PPP的加速推进。   在手订单足,全年高增长可期:据三季报,1-9月,公司新增重大订单87个,项目金额总计87.4亿元;截止9月底,在手订单140个,未确认收入总计94.9亿元。公司在手订单充足,业绩高速增长有支撑。   投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS为0.64、0.91、1.28元,对应PE为27X、19X、14X,公司估值优势明显,在水十条、PPP政策等刺激下,有望快速发展,继续推荐,给予“买入-A”评级,6个月目标价23元。   风险提示:订单情况不及预期。   中航飞机:业绩扭亏为盈,运20服役带来拐点   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:胡正洋,真怡,赵炳楠 日期:2016-10-28   公司2016年10月25日公布三季报,2016年前三季度实现营业收入153.60亿元(-0.51%),归母净利润1.18亿元(扭亏为盈).   核心观点:   毛利率上升以及费用率下降,业绩扭亏为盈。2016年前三季度,公司产品毛利率从6.37%上升至7.93%,以及各项费用率的下降(其中财务费用率为-0.15%),公司三季报业绩较去年同期扭亏为盈。   运20服役为公司带来业绩弹性。依据新华社报道,公司生产的新一代大型运输机运20于2016年7月6日正式列装空军航空兵部队。我们预计相关型号大型运输机需求在150-200台,运20量产及产能释放将为公司业绩带来弹性。   公司受益于民用大飞机项目,C919有望年内首飞。C919于2015年11月正式总装下线,公司作为其零部件供应商,于2015年交付2架份零部件。目前C919订单总数已达到517架,随着C919有望在年内实现首飞,公司将受益于此民用大飞机项目。    新一代远程轰炸机有望为公司发展产生一定影响。据中国国防部报道,空军司令员马晓天表示:中国空军正在研发新一代远程轰炸机。随着我国空军逐步由“战 术”向“战略”转变,战略级远程投送能力的需求迫切,远程战略轰炸机有望成为我国军用飞机发展的重点,对中航飞机未来的发展产生一定影响。   盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.20/0.27/0.31元。   考虑到运20和C919为公司带来的业绩,以及我国远程战略轰炸机项目立项的预期,我们维持公司“买入”评级。   风险提示:产品交付进度不达预期,产品毛利率持续下滑,远程轰炸机对公司近期业绩不会产生影响。   齐翔腾达:碳四产品链日趋完善,价格上涨助力盈利提升   类别:公司 研究机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华 日期:2016-10-28    事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入36.15亿元,同比增长12.9%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长51.3%,实现基本每股收 益0.14元。受化工品价格上涨的影响,公司部分产品盈利能力增强,加之新产能顺利投放,公司预计业绩会大幅增长,2016年全年有望实现归母净利润 2.85亿~3.41亿元,同比增长55%~85%。   碳四深加工产品链日趋完善,助力公司业绩释放。今年8月底公司新建的45万吨/年 低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目开车成功并产出合格产品,该项目为公司额外增加了35万吨/年MTBE、10万吨/年丙烯和5万吨/年叔丁醇等高附加值 产品,并使公司具备了加工所有C4组分的能力,有助于公司降低综合生产成本,提高盈利能力,预计满产后可实现0.8亿利润总额。   顺酐和甲乙酮装置的盈利能力逐步提升。新建的5万吨顺酐产能顺利投产,整体产能达到15万吨,新装置运用了多个新技术,同时公司采用的丁烷氧化法对比苯氧化法更具有成本优势,原料物耗和操作成本较低,盈利能力提升明显。   甲乙酮装置经过多次技改,物耗能耗均达到国内外先进水平,装置设计产能18万吨,负荷达到110%,预计全年可以生产甲乙酮20万吨。    产品价格上涨,公司受益明显。今年以来公司多个主要产品价格处于上涨周期,大幅度增强了公司盈利:顺酐价格从年初的5250元/吨上涨至目前的6500 元/吨,涨幅超过20%;甲乙酮价格下半年开始从5000元/吨上涨至目前的6225元/吨,涨幅接近25%;丁二烯价格从年初的5900元/吨上涨至 12000元/吨,涨幅达到100%。目前上述产品的供给格局仍然较好,具备良好的价格支撑。   外延式扩张增厚公司业绩。公司收购山东齐鲁科力99%股权,齐鲁科力承诺2015~2017年承诺净利润分别不低于7500、8700、9850万元。公司的外延发展不仅增厚了业绩,也为未来多元化发展战略打下了坚实基础。   盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.19元、0.26元、0.33元,对应动态PE为36倍、25倍和20倍。首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示:油价大幅波动的风险、产品价格下跌的风险、装置运行不稳定的风险、在建项目进度不达预期的风险、并购企业业绩实现或不及承诺的风险。   沱牌舍得:销售改善明显,继续大力度梳理产品线   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏铖 日期:2016-10-28    事件:公司公布2016年三季报,前三季度实现营业收入10.99亿元,同比增长34.7%,归属优发国际股东净利润5481万元,同比增长高达 1287%,EPS为0.16元。单3季度收入为3.19亿元,净利润3163万元,分别同比增长69.2%和1231%。去年3季度基数较低(环比2季 度下降近40%),但2、3季度合计收入增速达到34.32%,同1季度增速相当。   营销改革切中要害,中高端舍得系列驱动收入快速增 长。公司自明确改制以后,营销改革力度明显加大,思路清晰并持续得到贯彻执行。通过聚焦核心单品和优势市场、加强渠道管控、扩大销售队伍、完善销售人员激 励机制等举措,将过去公司较为薄弱的营销环节快速补强。修补营销短板带来的效果也逐步显现,前三季度公司收入增速达34.7%,增速在“小酒”中居前。    分产品来看,中高端舍得系列继续保持快速增长,结合草根调研判断,预计前三季度收入增速在50%以上,对整体收入贡献较为明显。中低端沱牌曲酒等产品受 上半年开发产品清理等影响,目前增长恢复不及舍得系列,公司已经开始全面更新沱牌系列,预计11月上市沱牌天曲、特曲和优曲三大战略新品,重塑品牌形象, 清晰价格定位。   毛利率继续稳步回升,盈利能力不断修复,后续仍有提升空间。公司前三季度毛利率为51.9%,同比下降0.45pct。 单三季度毛利率为56.81%,同比提升2.13个百分点,主要系舍得系列恢复明显带动整体产品结构改善所致。费用率方面,销售费用和财务费用同比下降明 显,前三季度销售/财务费用率分别为14.2%、1.2%,分别下降7.5和2.3pct。公司前三季度整体净利率为5%,自去年以来不断修复回升。我们 认为,公司通过改制已进入新的发展阶段,产品架构有望进一步完善,经营效率也将继续提升,后续反映到净利率水平上将仍有较大提升空间。   全面进入天洋时代,积极关注公司后续改制深化,看好公司改制红利释放。    天洋集团今年7月初入主成为公司控股股东后,对董事会进行高效改组,但基本保持了管理层的稳定,销售团队和经销商队伍也基本保持稳定,随后对产品、营销 等方面进行积极调整,计划11月推出沱牌系列三大战略新品是近期公司在大众酒产品线方面的重要动作,预计未来公司将在继续聚焦白酒主业基础上深化改制,以 释放公司经营活力和成长潜力。公司作为近年来改制最彻底的白酒企业,我们看好改制红利的释放。   投资建议:我们调整公司2016-18年EPS为0.27/0.54/0.94元,维持买入-B评级和6个月目标价30元,建议继续关注公司改制深化后的中线机会。   风险提示:公司改制力度及进展低于预期影响业绩弹性。   智光电气:业绩维持高增长,配售电优势将随政策放开逐步呈现   类别:公司 研究机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-10-28   公司发布2016年三季报,业绩维持高速增长    公司前三季度实现营收9.20亿元,同比增长0.06%,归属于优发国际股东的净利润9055万元,同比增长53.39%。本次三季报增速位于此前公告 的业绩预告区间内,基本符合市场预期。公司预告2016年净利润1.51-1.84亿元,同比增长40%-70%,全年业绩高增长基本确定。   售电业务渐入佳境    用电服务业务积累的客户资源将是公司开展售电的核心优势。公司于6月取得广东省售电交易席位,7月即在广东省电力竞价交易中打开局面,中标100万度电 量,8月中标2520万度,9月进一步大幅提升,中标3300万度。我们认为开展售电业务的关键是客户资源,公司用电服务的持续推进将保证售电业务的快速 发展,同时售电业务的客户也可以转化为用电服务客户,协同效应显著。10月《售电公司准入与退出管理办法》出台,政策层面对售电公司管理方式明确后,售电 市场空间将迎来爆发。   增量配电网运营蓝海市场放开   10月能源局发布《有序放开配电网业务管理办法》,明确增量配电网 的范畴以及配电网运营企业的权利和义务,鼓励社会资本投资、建设、运营增量配电网。根据管理办法,供电类电力业务许可证这一制约电网外企业运营配电网的关 键因素将不再成为障碍。公司在增量配网运营方面已有布局,与广西荣凯(柳州汽车城电镀工业园的房地产权属人)成立了合资公司,建设和经营园区配网。通过开展增量配电网投资运营业务,将带动公司运维服务、电缆及设备销售,同时获取更多用户资源拓展售电业务。   维持目标价不变,买入评价   预计公司2016年-2018年EPS分别为0.46元、0.62元、0.81元,对应PE分别为44、33、25倍。目标价25元,对应2017年PE为40倍,维持买入评价。   风险提示:   公司用电服务业务客户拓展不达预期;合同能源管理客户出现经营风险导致节能收益分享减少;电改进度低于预期导致售电业务拓展缓慢。创业软件:三季度业绩增速亮眼,全年超预期值得期待   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:方闻千 日期:2016-10-28    公司于10月27日晚发布2016年三季报,年初至报告期末,公司实现营业收入3.25亿元,同比增长25.16%,实现归属于上市股东的净利润 0.20亿元,同比增长6.56%;其中,三季度单季公司实现营收1.28亿元,同比去年三季度提升44.53%,归属于上市股东净利润0.24亿元,同 比99.38%。   三季度公司业绩加速增长,全年超预期值得期待。从今年三季度单季的增长情况来看,无论是收入还是利润增速均表现亮眼, 主要在于今年随着新医改的深入,区域医疗信息化进程正在逐步加快,公司通过前期的不断积累和业务布局,订单量快速增长,内生增长潜力逐步释放,同时公司收 入结构也正在进一步优化,毛利率较 高的医疗卫生信息化应用软件产品收入占比不断扩大。而前三季度累计营收和净利润的增速显著低于三季度单季的主要原因在于上半年公司员工股权激励计划计提的 2500万费用所致。公司今年上半年实现营业收入1.96亿元,同比增长15.05%;实现归属于优发国际股东的净利润-309.55万元,同比 -141.95%,若剔除股权激励费用的影响,上年年实际净利润较去年同期增速应为196.86%。总体来看,公司前期的业务布局已经初见成效,单季度业 绩呈现加速增长的趋势,全年公司业绩超预期值得期待。   并购标的博泰服务是目前国内银行ATM 运维服务一线品牌。博泰的IT运维服务业务集中于金融自助设备专业技术服务领域,体现在为用户提供包括金融自助设备的健康档案管理、数据分析、软硬件集成 维护、软硬件一体化升级等全周期一体化解决方案。公司的优势在于技术成熟、运维团队高效且服务网络庞大完善,拥有着一批良好稳定的银行客户群体,目前是中国工商银行、中国建设银行、城市银行、农村信用社等银行金融机构稳定的ATM运维服务厂商。也是目前市场上仅有的能够同时获得OKI、迪堡、日立、NCR、御银、恒银、东方通信、德利多富等几乎全部ATM机主流生产商授权的运维厂家之一。   博泰对赌承诺2016~2018年度合并扣非净利润将分别不低于8,650、9,950和11,400万元,利润承诺期内净利润合计不低于3亿元,收购成功后将将大幅增厚公司业绩。    收购后协同效应明显:1)助力创业软件提升IT运维服务能力。创业软件在医疗信息化领域已累积实施了4000余个医疗信息化项目,其中包含了多个大型区 域医疗信息平台以及三甲医院的信息化项目。随着业务的不断拓展,创业软件对于医疗客户的服务不仅体现在全面提升医疗信息平台的有效性,更需要建立广泛的服 务网络、主动型的服务意识和高水准的服务质量。而博泰服务2000年成立至今,已搭建了庞大高效的服务网络,遍布全国30个省级行政区,270多个本地化 服务网点,服务应急响应机制高效,渠道深度下沉。   收购博泰服务后可帮助公司快速提升IT运维服务能力,提升社区公共卫生机构对于公司医 疗信息平台服务的满意度。2)医疗与金融业务领域的双向延伸。借助博泰服务在银行等金融机构客户群体知名度和口碑优势,创业软件将快速切入银行等金融机构 领域,使其产品服务和市场客户资源得到延伸扩展,夯实未来创业软件向金融领域衍生以及医疗与金融信息化服务融合的基础。另一方面,博泰服务也将实现从金融 领域向医疗领域的扩张,把业务延伸至医疗产业的信息技术诊断、硬件集成维护、软件升级服务等所有环节的维保领域,从而成为多层次、宽领域的IT运维服务商。   盈利预测: 考虑到博泰服务收购方案通过仍需审核,我们维持前期盈利预测(此预测已考虑了后期并购可能带来的影响),预计公司16、17、18年实现归属母公司净利润 分别为0.68、0.92、1.16亿元,分别同比增长38%、34%、27%,2016-2018年EPS分别为0.32、0.43、0.55元/股; 若未来并购审核通过,预计公司2017~2018年归属净利润分别为1.63、2.03亿元,全面摊薄EPS分别为0.77、0.96元/股,对应 2017~2018年的P/E分别为77.9、62.5.   风险提示:医疗信息化市场竞争加剧的风险;ATM运维服务市场竞争加剧的风险;外延式发展带来的管理风险。   炬华科技:传统业务稳步增长,深入布局能源需求侧   类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:沈成日期:2016-10-28    公司2016年三季报业绩同比增长11.15%符合预期:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入9.04亿元,同比增长11.15%;实现归 属于优发国际股东净利润1.99亿元,同比增长11.90%,对应EPS为0.55元。公司三季度单季实现营业收入3.41亿元,同比增长18.01%, 环比降低0.85%;实现归属于优发国际股东净利润7151万元,同比降低0.84%,环比降低5.70%,对应EPS为0.20元。公司三季报业绩符合 我们和市场的预期。   传统主营业务稳健,电能表业务结构调整:公司前三季度毛利率为36.04%,同比提升3.06个百分点,第三季度毛利率为35.49%,环比降低1.37个百分点。公司中标国家电网2016 年第一批电能表及用电信息采集设备采购,总金额约2.6亿元。2016年5月中标南方电网公司2016年电能表类第一批框架招标,金额约1957万元。单 相表向三相表结构性调整明显,上半年前者营业收入减少36.85%,后者营业收入增长76.47%。此外,公司积极调整发展战略,坚持技术创新,不断加强 质量、成本管理,经营业绩保持了稳定持续增长。   期间费用率略有增加,经营活动现金流明显好转:2016年前三季度,公司期间费用率为 9.77%,同比增长2.61个百分点;其中销售费用率增长0.82个百分点至3.22%,管理费用率增加1.42个百分点至7.86%,财务费用率增加 0.37个百分点至-1.31%。公司2016年前三季度存货周转天数同比下降16.76天至129.76天,应收账款周转天数同比增加9.20天至 155.47天。公司2016年三季度末资产负债率为31.89%,资产负债表整体保持健康。由于本期公司回款收到的现金较去年增加等原因,公司2016 年前三季度经营活动现金流为净流入6779万元,同比2015年前三季度的净流出5562万元有大幅度的提高。   公司拟增发募 集10.52亿元,依托物联网发展智能用电,同时拓展产品线加大研发和营销力度:2016年7月12日,公司发布非公开发行优发国际预案,拟发行不超过 6100万股,募集资金不超过10.52亿元,用于公司能源需求侧物联网信息平台项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造项目、智慧能源技术研究院项目、营销及技术服务的网络建设项目和补充流动资金;目前,增发已获证监会反馈意见。    深入布局,开拓能源需求侧市场:公司是国内电能计量仪表行业最具技术影响力的公司之一,募投的能源需求侧物联网信息平台是指面向水、热、气、电等多种能 源的智能计量、提供“四表合一”转换器等产品和整体解决方案,给用户提出能源管理、能源应用方面的合理化建议,优化能源配置,提高能源利用率。此外公司旗 下产业投资基金炬华联昕增资取得太古电力4.76%股权。太谷电力在国内电力需求侧管理服务平台的研发及市场推广中有着丰富的经验和良好的市场竞争力。公 司增资太古电力,意在深入开展电力需求侧管理平台、电能在线监测系统、电能管理与节能服务等领域项目,以电能服务平台为先导,逐步延伸至综合能源平台建 设,为双方能效管理业务开展提供坚强支撑,全面提升能源管理水平。   投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司 2016-2018年EPS分别为0.73元、0.93元、1.10元,业绩增速分别为12.3%、27.7%、18.1%,对应PE分别为28.5倍、 22.3倍、18.9倍,考虑公司传统业务推进良好,能源需求侧布局日益完善,且估值较低,维持公司“买入”的投资评级,目标价26元,对应2017年 28倍PE.   风险提示:用户侧市场发展不达预期;电能表市场投资不达预期。   梦洁股份:全年业绩有望实现增长,外延布局持续推进   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2016-10-28   核心观点:公司16年前三季度实现收入8.37亿元,同比下降5.11%,实现归母净利润5689.85万元,同比下降7.64%,扣非后归母净利润5248.36万元,同比下降10.92%。   产品结构变化导致毛利率下降,四季度毛利率有望好转    公司三季度实现营收2.89亿,同比增加2.41%,实现归母净利润101万,同比下降80.86%。利润大幅下滑主要因为三季度毛利率同比下滑 4.65个百分点。毛利率下滑主要是因为今年三季度夏凉品占比较高,而其毛利率较低。预计随着天气变化以及产品结构调整,公司毛利率将恢复性增长。   四季度为传统旺季,全年业绩有望实现增长   根据公司经营特点,四季度利润约占全年的60%。按优发国际期权规定,公司今年业绩增速要达到10%方可行权,这将对公司经营提供激励。随着四季度产品毛利率提升,以及公司加大对加盟商的经营激励,四季度业绩有望增长,从而带动全年业绩增长,公司有望完成业绩增长目标。   非公开发行提升公司竞争力,全面实施互联网+CPSD战略   公司拟以7.29元/股的底价定增募集11.14亿,用于智能工厂建设以及O2O营销平台建设。公司全面实施“互联网+CPSD”战略,积极向“家庭生活”相关产业进行延伸,此前已公告用1.6亿元购买大方睡眠51%股权,我们预计外延式并购项目将持续落地。   16-18年业绩分别为0.25元/股、0.28元/股、0.32元/股   预计公司16年EPS0.25元/股,对应16年PE33倍。考虑新业务持续推进,成长空间大,外延式并购项目有望不断落地,维持“买入”评级。   风险提示   终端消费持续低迷;家纺行业竞争过于激烈;新业务拓展风险。   中衡设计:并表增厚公司利润,外延+EPC布局不断推进   类别:公司 研究机构:长江证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2016-10-28   报告要点   事件描述   公司公布2016年三季报。   事件评论   营收大幅上升,并表增厚公司利润。公司2016年前三季度实现营业收入5.86亿元,同比上升33.21%,归属优发国际股东净利润0.81亿元,同比上升41%,基本每股收益0.33元/股。前三季度营收及净利大幅上升,主要由于公司本期合并重庆卓创所致。    净利率小幅下滑,期间费用率有所下滑。公司2016年前三季度销售毛利率为33.44%,同比上升7.48pct;净利率13.96%,同比上升 0.62pct。期间费用率13.23%,同比上升3.70pct,管理费用和财务费用的上升是期间费用率上升的主要原因,管理费用率同比上升 1.24pct,主要原因系新办楼费用增加与合并卓创设计所致,财务费用率同比上升2.46%,主要原因系借款利息支出增加及理财利息收入减少所致。资产 减值损失0.17亿元,同比增加324.55%,主要系公司合并卓创设计所致。经营性净现金流-2.79亿元,较去年同期的增加2.31亿元,主要原因系 公司本期购买理财产品增加所致。   公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入1.96,1.52,2.68,1.67亿元,分 别同比增长4.17%,19.83%,41.74%,33.87%;实现归属优发国际股东净利润0.10,0.16,0.46,0.18亿元,分别同比增 长-63.54%,32.39%,36.36%,64.52%。公司16年二季度营收净利大幅增加,主要受卓创设计并表影响。   外延发展 推动业务全国化布局。公司积极推进全国化布局,于2015年10月以5.98亿元收购重庆卓创100%股权,以拓展全国尤其是中西部市场并提升整体设计能 力,2016年10月又以0.78亿元收购华造设计65.16%股权,进一步推进公司全国化布局。此外,公司上半年与中国路桥、济宁工业园区签署战略合作 协议,通过建立稳定的合作关系,协同发展国内以至于海外经济开发区业务,为公司打开更大市场奠定基础。   大力发展EPC业务,目前已初见成效。2016年8月,公司出资1亿元拟在苏州工业园区设立全资子公司“中衡设计集团工程建设有 限公司”,以完善公司业务产业链,加强EPC项目能力。此后公司于16年10月获得中-马钦州产业园项目(2.93亿元)和南京九间堂项目(3.34亿 元)订单,进一步增强公司EPC项目积累以及地区业务拓展能力。随着未来公司EPC项目能力增强及订单落地,公司业绩有望进一步提升。   积极探索VR应用,看好未来协 同发展。公司16年7月投资900万元获得重庆卢浮印象15%股权,卢浮印象是一家专注于将VR虚拟现实技术应用于建筑设计行业的互联网产品开发企业,并 开发了具有自主知识产权的“光辉城市”互联网平台。双方在业务领域具有较强的互补性,公司拟通过卢浮印象的合作加快建立虚拟实验室、开展建筑教育等,促进 设计业务进一步发展。   定增+股权激励提升公司内生增长潜力。公司16年8月完成定向增发,以18.88元/股募资5.98亿元,充足的 资金为公司进一步发展提供支持。此外,公司2015年4月以18.96元/股向核心员工实施股权激励计划,授予2.15%的公司优发国际,解锁条件为 2015-2017年各年净利润同比增幅不低于15%、30%、45%且ROE不低于8%,股权激励的实施对于稳定公司核心团队,增强公司内部凝聚力有显 著作用,进一步提升公司内生增长潜力。   投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.38/0.53/0.74元,对应2016-2018年的PE分别为59/42/30倍,给予买入评级。   风险提示:宏观经济波动风险、资产重组风险、应收账款回收风险等。   光明乳业:收入环比改善,成本红利持续释放   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:胡彦超 日期:2016-10-28    事件:光明乳业公布2016年三季报,16Q1-Q3公司实现营业收入154.66亿元,同比增长2.30%,归属于母公司净利润4.26亿元,同比增 长69.45%;其中16Q3实现营业收入51.97亿元,同比增长6.23%,归属于母公司净利润1.85亿元,同比大幅增长262.86%。    收入增速环比改善,低基数下净利润同比大幅增长:扣除Tnuva去年三季度并表的影响,16年第三季度公司收入同比增长6.23%,同比增速连续3个季 度环比改善,主要得益于新西兰子公司新莱特的贡献以及莫斯利安等核心单品的平稳增长,我们预计前三季度莫斯利安仍保持个位数的增长。扣除Tnuva并表的 影响,16年三季度的净利润同比大幅增长262.86%,一方面得益于去年三季度的低基数,但是同时1.85亿元的单季度利润水平环比改善明显。公司15 年年报给出的16年经营计划为营业总收入215亿、净利润5.4亿,截至到前三季度公司营业总收入154.66亿元、净利润5.03亿元,若要完成全年经 营计划,16Q4公司收入端仍有一定压力但是净利润压力不大。   毛利率同比提升明显,净利率水平持续改善:扣除Tnuva去年三季度并表 的影响之后,16年前三季度公司的整体毛利率为40.79%,同比大幅提升4.97个百分点;16Q3的毛利率为39.52%,同比提高了1.89%,但 是环比下滑2.58%,毛利率的提升主要是由于高价大包粉消化完毕之后在今年充分享受到低成本红利。   费用率方面,公司前三季度的期间费 用率为35.42%,同比提高了2.29%;16Q3整体期间费用率为34.20%,同比小幅下滑1%,其中销售费用率为29.33%,同比下降了 1.28个百分点。公司三季度的整体净利率达到3.56%,同比大幅提高了2.52个百分点,环比同样提高1.23%。现金流方面,公司前三季度经营活动 产生的现金流量净额为14.61亿元,同比下降25.76%。   利润端充分享受成本红利,期待营销改善持续推动收入增速提升:光明去年底消化完库存的高价大包粉,今年能够享受到原奶价格较低所带来的成本红利,我们预计全年均能维持在40%以上的整体毛利率水平。    公司今年在销售体制上做出重要变化,在莫斯利安的渠道布局上,公司采取控量保质的策略,清除无效网点,给公司盈利端释放更大的弹性。同时,公司今年在营 销上投入充分,畅优、植物活力等品类采用全新代言人,莫斯利安赞助中国女排取得巨大成功;有望持续推动收入增速的提升。光明乳业作为光明集团的重要上市平 台之一,期待国企改革为公司的经营释放更大的活力。   投资建议:16年目标价20元,维持“增持”评级。公司今年充分享受到成本红利净利润端的弹性较大,长期来看公司管理层逐渐稳定,营销投入有望驱动收入增速提升,期待国企改革能为公司经营释放更大的活力。   我们小幅上调2018-18年EPS至0.44/0.52/0.58元。维持16年目标价20元,对应17年40xPE,维持“增持”评级。   风险提示:产品质量问题;行业竞争加剧;新品推广不达预期。   碧水源:业绩超预期,PPP增添动力   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2016-10-28    三季报业绩超预期:公司三季度实现营业收入8.57亿元,同比增加32.67%,归母净利润1.69亿元,同比增长69.88%,EPS为0.05 元;1-9月份,营业收入32.05亿元,同比增加88.49%,归母净利润4.39亿元,同比增长73.69%,EPS为0.14元。公司三季报业绩超 出之前业绩预告45%~70%的净利润增长范围。   业绩分析:公司1-9月营收和净利润大幅增长,但净利润增幅略低于营收。这主要由于子公司北京久安建设投资的市政工程业务增长较快,但毛利率偏低。另外,公司下属合资公司的少数股东权益出现季节性亏损也是原因之一。    PPP带动MBR膜龙头扬帆起航:据全国PPP综合信息平台项目库第4期季报数据,截至2016年9月末,财政部两批示范项目232个,总投资额 7866.3亿元,其中执行阶段项目128个,总投资额3456亿元,落地率达58.2%。公司新增项目以BOT型的PPP项目为主,以项目投资带动公司 MBR膜产品的销售,未来将充分受益于PPP的加速推进。   在手订单足,全年高增长可期:据三季报,1-9月,公司新增重大订单87个,项目金额总计87.4亿元;截止9月底,在手订单140个,未确认收入总计94.9亿元。公司在手订单充足,业绩高速增长有支撑。   投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS为0.64、0.91、1.28元,对应PE为27X、19X、14X,公司估值优势明显,在水十条、PPP政策等刺激下,有望快速发展,继续推荐,给予“买入-A”评级,6个月目标价23元。   风险提示:订单情况不及预期。   中航飞机:业绩扭亏为盈,运20服役带来拐点   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:胡正洋,真怡,赵炳楠 日期:2016-10-28   公司2016年10月25日公布三季报,2016年前三季度实现营业收入153.60亿元(-0.51%),归母净利润1.18亿元(扭亏为盈).   核心观点:   毛利率上升以及费用率下降,业绩扭亏为盈。2016年前三季度,公司产品毛利率从6.37%上升至7.93%,以及各项费用率的下降(其中财务费用率为-0.15%),公司三季报业绩较去年同期扭亏为盈。   运20服役为公司带来业绩弹性。依据新华社报道,公司生产的新一代大型运输机运20于2016年7月6日正式列装空军航空兵部队。我们预计相关型号大型运输机需求在150-200台,运20量产及产能释放将为公司业绩带来弹性。   公司受益于民用大飞机项目,C919有望年内首飞。C919于2015年11月正式总装下线,公司作为其零部件供应商,于2015年交付2架份零部件。目前C919订单总数已达到517架,随着C919有望在年内实现首飞,公司将受益于此民用大飞机项目。    新一代远程轰炸机有望为公司发展产生一定影响。据中国国防部报道,空军司令员马晓天表示:中国空军正在研发新一代远程轰炸机。随着我国空军逐步由“战 术”向“战略”转变,战略级远程投送能力的需求迫切,远程战略轰炸机有望成为我国军用飞机发展的重点,对中航飞机未来的发展产生一定影响。   盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.20/0.27/0.31元。   考虑到运20和C919为公司带来的业绩,以及我国远程战略轰炸机项目立项的预期,我们维持公司“买入”评级。   风险提示:产品交付进度不达预期,产品毛利率持续下滑,远程轰炸机对公司近期业绩不会产生影响。   齐翔腾达:碳四产品链日趋完善,价格上涨助力盈利提升   类别:公司 研究机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华 日期:2016-10-28    事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入36.15亿元,同比增长12.9%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长51.3%,实现基本每股收 益0.14元。受化工品价格上涨的影响,公司部分产品盈利能力增强,加之新产能顺利投放,公司预计业绩会大幅增长,2016年全年有望实现归母净利润 2.85亿~3.41亿元,同比增长55%~85%。   碳四深加工产品链日趋完善,助力公司业绩释放。今年8月底公司新建的45万吨/年 低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目开车成功并产出合格产品,该项目为公司额外增加了35万吨/年MTBE、10万吨/年丙烯和5万吨/年叔丁醇等高附加值 产品,并使公司具备了加工所有C4组分的能力,有助于公司降低综合生产成本,提高盈利能力,预计满产后可实现0.8亿利润总额。   顺酐和甲乙酮装置的盈利能力逐步提升。新建的5万吨顺酐产能顺利投产,整体产能达到15万吨,新装置运用了多个新技术,同时公司采用的丁烷氧化法对比苯氧化法更具有成本优势,原料物耗和操作成本较低,盈利能力提升明显。   甲乙酮装置经过多次技改,物耗能耗均达到国内外先进水平,装置设计产能18万吨,负荷达到110%,预计全年可以生产甲乙酮20万吨。    产品价格上涨,公司受益明显。今年以来公司多个主要产品价格处于上涨周期,大幅度增强了公司盈利:顺酐价格从年初的5250元/吨上涨至目前的6500 元/吨,涨幅超过20%;甲乙酮价格下半年开始从5000元/吨上涨至目前的6225元/吨,涨幅接近25%;丁二烯价格从年初的5900元/吨上涨至 12000元/吨,涨幅达到100%。目前上述产品的供给格局仍然较好,具备良好的价格支撑。   外延式扩张增厚公司业绩。公司收购山东齐鲁科力99%股权,齐鲁科力承诺2015~2017年承诺净利润分别不低于7500、8700、9850万元。公司的外延发展不仅增厚了业绩,也为未来多元化发展战略打下了坚实基础。   盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.19元、0.26元、0.33元,对应动态PE为36倍、25倍和20倍。首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示:油价大幅波动的风险、产品价格下跌的风险、装置运行不稳定的风险、在建项目进度不达预期的风险、并购企业业绩实现或不及承诺的风险。   沱牌舍得:销售改善明显,继续大力度梳理产品线   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏铖 日期:2016-10-28    事件:公司公布2016年三季报,前三季度实现营业收入10.99亿元,同比增长34.7%,归属优发国际股东净利润5481万元,同比增长高达 1287%,EPS为0.16元。单3季度收入为3.19亿元,净利润3163万元,分别同比增长69.2%和1231%。去年3季度基数较低(环比2季 度下降近40%),但2、3季度合计收入增速达到34.32%,同1季度增速相当。   营销改革切中要害,中高端舍得系列驱动收入快速增 长。公司自明确改制以后,营销改革力度明显加大,思路清晰并持续得到贯彻执行。通过聚焦核心单品和优势市场、加强渠道管控、扩大销售队伍、完善销售人员激 励机制等举措,将过去公司较为薄弱的营销环节快速补强。修补营销短板带来的效果也逐步显现,前三季度公司收入增速达34.7%,增速在“小酒”中居前。    分产品来看,中高端舍得系列继续保持快速增长,结合草根调研判断,预计前三季度收入增速在50%以上,对整体收入贡献较为明显。中低端沱牌曲酒等产品受 上半年开发产品清理等影响,目前增长恢复不及舍得系列,公司已经开始全面更新沱牌系列,预计11月上市沱牌天曲、特曲和优曲三大战略新品,重塑品牌形象, 清晰价格定位。   毛利率继续稳步回升,盈利能力不断修复,后续仍有提升空间。公司前三季度毛利率为51.9%,同比下降0.45pct。 单三季度毛利率为56.81%,同比提升2.13个百分点,主要系舍得系列恢复明显带动整体产品结构改善所致。费用率方面,销售费用和财务费用同比下降明 显,前三季度销售/财务费用率分别为14.2%、1.2%,分别下降7.5和2.3pct。公司前三季度整体净利率为5%,自去年以来不断修复回升。我们 认为,公司通过改制已进入新的发展阶段,产品架构有望进一步完善,经营效率也将继续提升,后续反映到净利率水平上将仍有较大提升空间。   全面进入天洋时代,积极关注公司后续改制深化,看好公司改制红利释放。    天洋集团今年7月初入主成为公司控股股东后,对董事会进行高效改组,但基本保持了管理层的稳定,销售团队和经销商队伍也基本保持稳定,随后对产品、营销 等方面进行积极调整,计划11月推出沱牌系列三大战略新品是近期公司在大众酒产品线方面的重要动作,预计未来公司将在继续聚焦白酒主业基础上深化改制,以 释放公司经营活力和成长潜力。公司作为近年来改制最彻底的白酒企业,我们看好改制红利的释放。   投资建议:我们调整公司2016-18年EPS为0.27/0.54/0.94元,维持买入-B评级和6个月目标价30元,建议继续关注公司改制深化后的中线机会。   风险提示:公司改制力度及进展低于预期影响业绩弹性。   智光电气:业绩维持高增长,配售电优势将随政策放开逐步呈现   类别:公司 研究机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-10-28   公司发布2016年三季报,业绩维持高速增长    公司前三季度实现营收9.20亿元,同比增长0.06%,归属于优发国际股东的净利润9055万元,同比增长53.39%。本次三季报增速位于此前公告 的业绩预告区间内,基本符合市场预期。公司预告2016年净利润1.51-1.84亿元,同比增长40%-70%,全年业绩高增长基本确定。   售电业务渐入佳境    用电服务业务积累的客户资源将是公司开展售电的核心优势。公司于6月取得广东省售电交易席位,7月即在广东省电力竞价交易中打开局面,中标100万度电 量,8月中标2520万度,9月进一步大幅提升,中标3300万度。我们认为开展售电业务的关键是客户资源,公司用电服务的持续推进将保证售电业务的快速 发展,同时售电业务的客户也可以转化为用电服务客户,协同效应显著。10月《售电公司准入与退出管理办法》出台,政策层面对售电公司管理方式明确后,售电 市场空间将迎来爆发。   增量配电网运营蓝海市场放开   10月能源局发布《有序放开配电网业务管理办法》,明确增量配电网 的范畴以及配电网运营企业的权利和义务,鼓励社会资本投资、建设、运营增量配电网。根据管理办法,供电类电力业务许可证这一制约电网外企业运营配电网的关 键因素将不再成为障碍。公司在增量配网运营方面已有布局,与广西荣凯(柳州汽车城电镀工业园的房地产权属人)成立了合资公司,建设和经营园区配网。通过开展增量配电网投资运营业务,将带动公司运维服务、电缆及设备销售,同时获取更多用户资源拓展售电业务。   维持目标价不变,买入评价   预计公司2016年-2018年EPS分别为0.46元、0.62元、0.81元,对应PE分别为44、33、25倍。目标价25元,对应2017年PE为40倍,维持买入评价。   风险提示:   公司用电服务业务客户拓展不达预期;合同能源管理客户出现经营风险导致节能收益分享减少;电改进度低于预期导致售电业务拓展缓慢。创业软件:三季度业绩增速亮眼,全年超预期值得期待   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:方闻千 日期:2016-10-28    公司于10月27日晚发布2016年三季报,年初至报告期末,公司实现营业收入3.25亿元,同比增长25.16%,实现归属于上市股东的净利润 0.20亿元,同比增长6.56%;其中,三季度单季公司实现营收1.28亿元,同比去年三季度提升44.53%,归属于上市股东净利润0.24亿元,同 比99.38%。   三季度公司业绩加速增长,全年超预期值得期待。从今年三季度单季的增长情况来看,无论是收入还是利润增速均表现亮眼, 主要在于今年随着新医改的深入,区域医疗信息化进程正在逐步加快,公司通过前期的不断积累和业务布局,订单量快速增长,内生增长潜力逐步释放,同时公司收 入结构也正在进一步优化,毛利率较 高的医疗卫生信息化应用软件产品收入占比不断扩大。而前三季度累计营收和净利润的增速显著低于三季度单季的主要原因在于上半年公司员工股权激励计划计提的 2500万费用所致。公司今年上半年实现营业收入1.96亿元,同比增长15.05%;实现归属于优发国际股东的净利润-309.55万元,同比 -141.95%,若剔除股权激励费用的影响,上年年实际净利润较去年同期增速应为196.86%。总体来看,公司前期的业务布局已经初见成效,单季度业 绩呈现加速增长的趋势,全年公司业绩超预期值得期待。   并购标的博泰服务是目前国内银行ATM 运维服务一线品牌。博泰的IT运维服务业务集中于金融自助设备专业技术服务领域,体现在为用户提供包括金融自助设备的健康档案管理、数据分析、软硬件集成 维护、软硬件一体化升级等全周期一体化解决方案。公司的优势在于技术成熟、运维团队高效且服务网络庞大完善,拥有着一批良好稳定的银行客户群体,目前是中国工商银行、中国建设银行、城市银行、农村信用社等银行金融机构稳定的ATM运维服务厂商。也是目前市场上仅有的能够同时获得OKI、迪堡、日立、NCR、御银、恒银、东方通信、德利多富等几乎全部ATM机主流生产商授权的运维厂家之一。   博泰对赌承诺2016~2018年度合并扣非净利润将分别不低于8,650、9,950和11,400万元,利润承诺期内净利润合计不低于3亿元,收购成功后将将大幅增厚公司业绩。    收购后协同效应明显:1)助力创业软件提升IT运维服务能力。创业软件在医疗信息化领域已累积实施了4000余个医疗信息化项目,其中包含了多个大型区 域医疗信息平台以及三甲医院的信息化项目。随着业务的不断拓展,创业软件对于医疗客户的服务不仅体现在全面提升医疗信息平台的有效性,更需要建立广泛的服 务网络、主动型的服务意识和高水准的服务质量。而博泰服务2000年成立至今,已搭建了庞大高效的服务网络,遍布全国30个省级行政区,270多个本地化 服务网点,服务应急响应机制高效,渠道深度下沉。   收购博泰服务后可帮助公司快速提升IT运维服务能力,提升社区公共卫生机构对于公司医 疗信息平台服务的满意度。2)医疗与金融业务领域的双向延伸。借助博泰服务在银行等金融机构客户群体知名度和口碑优势,创业软件将快速切入银行等金融机构 领域,使其产品服务和市场客户资源得到延伸扩展,夯实未来创业软件向金融领域衍生以及医疗与金融信息化服务融合的基础。另一方面,博泰服务也将实现从金融 领域向医疗领域的扩张,把业务延伸至医疗产业的信息技术诊断、硬件集成维护、软件升级服务等所有环节的维保领域,从而成为多层次、宽领域的IT运维服务商。   盈利预测: 考虑到博泰服务收购方案通过仍需审核,我们维持前期盈利预测(此预测已考虑了后期并购可能带来的影响),预计公司16、17、18年实现归属母公司净利润 分别为0.68、0.92、1.16亿元,分别同比增长38%、34%、27%,2016-2018年EPS分别为0.32、0.43、0.55元/股; 若未来并购审核通过,预计公司2017~2018年归属净利润分别为1.63、2.03亿元,全面摊薄EPS分别为0.77、0.96元/股,对应 2017~2018年的P/E分别为77.9、62.5.   风险提示:医疗信息化市场竞争加剧的风险;ATM运维服务市场竞争加剧的风险;外延式发展带来的管理风险。   炬华科技:传统业务稳步增长,深入布局能源需求侧   类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:沈成日期:2016-10-28    公司2016年三季报业绩同比增长11.15%符合预期:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入9.04亿元,同比增长11.15%;实现归 属于优发国际股东净利润1.99亿元,同比增长11.90%,对应EPS为0.55元。公司三季度单季实现营业收入3.41亿元,同比增长18.01%, 环比降低0.85%;实现归属于优发国际股东净利润7151万元,同比降低0.84%,环比降低5.70%,对应EPS为0.20元。公司三季报业绩符合 我们和市场的预期。   传统主营业务稳健,电能表业务结构调整:公司前三季度毛利率为36.04%,同比提升3.06个百分点,第三季度毛利率为35.49%,环比降低1.37个百分点。公司中标国家电网2016 年第一批电能表及用电信息采集设备采购,总金额约2.6亿元。2016年5月中标南方电网公司2016年电能表类第一批框架招标,金额约1957万元。单 相表向三相表结构性调整明显,上半年前者营业收入减少36.85%,后者营业收入增长76.47%。此外,公司积极调整发展战略,坚持技术创新,不断加强 质量、成本管理,经营业绩保持了稳定持续增长。   期间费用率略有增加,经营活动现金流明显好转:2016年前三季度,公司期间费用率为 9.77%,同比增长2.61个百分点;其中销售费用率增长0.82个百分点至3.22%,管理费用率增加1.42个百分点至7.86%,财务费用率增加 0.37个百分点至-1.31%。公司2016年前三季度存货周转天数同比下降16.76天至129.76天,应收账款周转天数同比增加9.20天至 155.47天。公司2016年三季度末资产负债率为31.89%,资产负债表整体保持健康。由于本期公司回款收到的现金较去年增加等原因,公司2016 年前三季度经营活动现金流为净流入6779万元,同比2015年前三季度的净流出5562万元有大幅度的提高。   公司拟增发募 集10.52亿元,依托物联网发展智能用电,同时拓展产品线加大研发和营销力度:2016年7月12日,公司发布非公开发行优发国际预案,拟发行不超过 6100万股,募集资金不超过10.52亿元,用于公司能源需求侧物联网信息平台项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造项目、智慧能源技术研究院项目、营销及技术服务的网络建设项目和补充流动资金;目前,增发已获证监会反馈意见。    深入布局,开拓能源需求侧市场:公司是国内电能计量仪表行业最具技术影响力的公司之一,募投的能源需求侧物联网信息平台是指面向水、热、气、电等多种能 源的智能计量、提供“四表合一”转换器等产品和整体解决方案,给用户提出能源管理、能源应用方面的合理化建议,优化能源配置,提高能源利用率。此外公司旗 下产业投资基金炬华联昕增资取得太古电力4.76%股权。太谷电力在国内电力需求侧管理服务平台的研发及市场推广中有着丰富的经验和良好的市场竞争力。公 司增资太古电力,意在深入开展电力需求侧管理平台、电能在线监测系统、电能管理与节能服务等领域项目,以电能服务平台为先导,逐步延伸至综合能源平台建 设,为双方能效管理业务开展提供坚强支撑,全面提升能源管理水平。   投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司 2016-2018年EPS分别为0.73元、0.93元、1.10元,业绩增速分别为12.3%、27.7%、18.1%,对应PE分别为28.5倍、 22.3倍、18.9倍,考虑公司传统业务推进良好,能源需求侧布局日益完善,且估值较低,维持公司“买入”的投资评级,目标价26元,对应2017年 28倍PE.   风险提示:用户侧市场发展不达预期;电能表市场投资不达预期。   梦洁股份:全年业绩有望实现增长,外延布局持续推进   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2016-10-28   核心观点:公司16年前三季度实现收入8.37亿元,同比下降5.11%,实现归母净利润5689.85万元,同比下降7.64%,扣非后归母净利润5248.36万元,同比下降10.92%。   产品结构变化导致毛利率下降,四季度毛利率有望好转    公司三季度实现营收2.89亿,同比增加2.41%,实现归母净利润101万,同比下降80.86%。利润大幅下滑主要因为三季度毛利率同比下滑 4.65个百分点。毛利率下滑主要是因为今年三季度夏凉品占比较高,而其毛利率较低。预计随着天气变化以及产品结构调整,公司毛利率将恢复性增长。   四季度为传统旺季,全年业绩有望实现增长   根据公司经营特点,四季度利润约占全年的60%。按优发国际期权规定,公司今年业绩增速要达到10%方可行权,这将对公司经营提供激励。随着四季度产品毛利率提升,以及公司加大对加盟商的经营激励,四季度业绩有望增长,从而带动全年业绩增长,公司有望完成业绩增长目标。   非公开发行提升公司竞争力,全面实施互联网+CPSD战略   公司拟以7.29元/股的底价定增募集11.14亿,用于智能工厂建设以及O2O营销平台建设。公司全面实施“互联网+CPSD”战略,积极向“家庭生活”相关产业进行延伸,此前已公告用1.6亿元购买大方睡眠51%股权,我们预计外延式并购项目将持续落地。   16-18年业绩分别为0.25元/股、0.28元/股、0.32元/股   预计公司16年EPS0.25元/股,对应16年PE33倍。考虑新业务持续推进,成长空间大,外延式并购项目有望不断落地,维持“买入”评级。   风险提示   终端消费持续低迷;家纺行业竞争过于激烈;新业务拓展风险。   中衡设计:并表增厚公司利润,外延+EPC布局不断推进   类别:公司 研究机构:长江证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2016-10-28   报告要点   事件描述   公司公布2016年三季报。   事件评论   营收大幅上升,并表增厚公司利润。公司2016年前三季度实现营业收入5.86亿元,同比上升33.21%,归属优发国际股东净利润0.81亿元,同比上升41%,基本每股收益0.33元/股。前三季度营收及净利大幅上升,主要由于公司本期合并重庆卓创所致。    净利率小幅下滑,期间费用率有所下滑。公司2016年前三季度销售毛利率为33.44%,同比上升7.48pct;净利率13.96%,同比上升 0.62pct。期间费用率13.23%,同比上升3.70pct,管理费用和财务费用的上升是期间费用率上升的主要原因,管理费用率同比上升 1.24pct,主要原因系新办楼费用增加与合并卓创设计所致,财务费用率同比上升2.46%,主要原因系借款利息支出增加及理财利息收入减少所致。资产 减值损失0.17亿元,同比增加324.55%,主要系公司合并卓创设计所致。经营性净现金流-2.79亿元,较去年同期的增加2.31亿元,主要原因系 公司本期购买理财产品增加所致。   公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入1.96,1.52,2.68,1.67亿元,分 别同比增长4.17%,19.83%,41.74%,33.87%;实现归属优发国际股东净利润0.10,0.16,0.46,0.18亿元,分别同比增 长-63.54%,32.39%,36.36%,64.52%。公司16年二季度营收净利大幅增加,主要受卓创设计并表影响。   外延发展 推动业务全国化布局。公司积极推进全国化布局,于2015年10月以5.98亿元收购重庆卓创100%股权,以拓展全国尤其是中西部市场并提升整体设计能 力,2016年10月又以0.78亿元收购华造设计65.16%股权,进一步推进公司全国化布局。此外,公司上半年与中国路桥、济宁工业园区签署战略合作 协议,通过建立稳定的合作关系,协同发展国内以至于海外经济开发区业务,为公司打开更大市场奠定基础。   大力发展EPC业务,目前已初见成效。2016年8月,公司出资1亿元拟在苏州工业园区设立全资子公司“中衡设计集团工程建设有 限公司”,以完善公司业务产业链,加强EPC项目能力。此后公司于16年10月获得中-马钦州产业园项目(2.93亿元)和南京九间堂项目(3.34亿 元)订单,进一步增强公司EPC项目积累以及地区业务拓展能力。随着未来公司EPC项目能力增强及订单落地,公司业绩有望进一步提升。   积极探索VR应用,看好未来协 同发展。公司16年7月投资900万元获得重庆卢浮印象15%股权,卢浮印象是一家专注于将VR虚拟现实技术应用于建筑设计行业的互联网产品开发企业,并 开发了具有自主知识产权的“光辉城市”互联网平台。双方在业务领域具有较强的互补性,公司拟通过卢浮印象的合作加快建立虚拟实验室、开展建筑教育等,促进 设计业务进一步发展。   定增+股权激励提升公司内生增长潜力。公司16年8月完成定向增发,以18.88元/股募资5.98亿元,充足的 资金为公司进一步发展提供支持。此外,公司2015年4月以18.96元/股向核心员工实施股权激励计划,授予2.15%的公司优发国际,解锁条件为 2015-2017年各年净利润同比增幅不低于15%、30%、45%且ROE不低于8%,股权激励的实施对于稳定公司核心团队,增强公司内部凝聚力有显 著作用,进一步提升公司内生增长潜力。   投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.38/0.53/0.74元,对应2016-2018年的PE分别为59/42/30倍,给予买入评级。   风险提示:宏观经济波动风险、资产重组风险、应收账款回收风险等。   光明乳业:收入环比改善,成本红利持续释放   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:胡彦超 日期:2016-10-28    事件:光明乳业公布2016年三季报,16Q1-Q3公司实现营业收入154.66亿元,同比增长2.30%,归属于母公司净利润4.26亿元,同比增 长69.45%;其中16Q3实现营业收入51.97亿元,同比增长6.23%,归属于母公司净利润1.85亿元,同比大幅增长262.86%。    收入增速环比改善,低基数下净利润同比大幅增长:扣除Tnuva去年三季度并表的影响,16年第三季度公司收入同比增长6.23%,同比增速连续3个季 度环比改善,主要得益于新西兰子公司新莱特的贡献以及莫斯利安等核心单品的平稳增长,我们预计前三季度莫斯利安仍保持个位数的增长。扣除Tnuva并表的 影响,16年三季度的净利润同比大幅增长262.86%,一方面得益于去年三季度的低基数,但是同时1.85亿元的单季度利润水平环比改善明显。公司15 年年报给出的16年经营计划为营业总收入215亿、净利润5.4亿,截至到前三季度公司营业总收入154.66亿元、净利润5.03亿元,若要完成全年经 营计划,16Q4公司收入端仍有一定压力但是净利润压力不大。   毛利率同比提升明显,净利率水平持续改善:扣除Tnuva去年三季度并表 的影响之后,16年前三季度公司的整体毛利率为40.79%,同比大幅提升4.97个百分点;16Q3的毛利率为39.52%,同比提高了1.89%,但 是环比下滑2.58%,毛利率的提升主要是由于高价大包粉消化完毕之后在今年充分享受到低成本红利。   费用率方面,公司前三季度的期间费 用率为35.42%,同比提高了2.29%;16Q3整体期间费用率为34.20%,同比小幅下滑1%,其中销售费用率为29.33%,同比下降了 1.28个百分点。公司三季度的整体净利率达到3.56%,同比大幅提高了2.52个百分点,环比同样提高1.23%。现金流方面,公司前三季度经营活动 产生的现金流量净额为14.61亿元,同比下降25.76%。   利润端充分享受成本红利,期待营销改善持续推动收入增速提升:光明去年底消化完库存的高价大包粉,今年能够享受到原奶价格较低所带来的成本红利,我们预计全年均能维持在40%以上的整体毛利率水平。    公司今年在销售体制上做出重要变化,在莫斯利安的渠道布局上,公司采取控量保质的策略,清除无效网点,给公司盈利端释放更大的弹性。同时,公司今年在营 销上投入充分,畅优、植物活力等品类采用全新代言人,莫斯利安赞助中国女排取得巨大成功;有望持续推动收入增速的提升。光明乳业作为光明集团的重要上市平 台之一,期待国企改革为公司的经营释放更大的活力。   投资建议:16年目标价20元,维持“增持”评级。公司今年充分享受到成本红利净利润端的弹性较大,长期来看公司管理层逐渐稳定,营销投入有望驱动收入增速提升,期待国企改革能为公司经营释放更大的活力。   我们小幅上调2018-18年EPS至0.44/0.52/0.58元。维持16年目标价20元,对应17年40xPE,维持“增持”评级。   风险提示:产品质量问题;行业竞争加剧;新品推广不达预期。   碧水源:业绩超预期,PPP增添动力   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2016-10-28    三季报业绩超预期:公司三季度实现营业收入8.57亿元,同比增加32.67%,归母净利润1.69亿元,同比增长69.88%,EPS为0.05 元;1-9月份,营业收入32.05亿元,同比增加88.49%,归母净利润4.39亿元,同比增长73.69%,EPS为0.14元。公司三季报业绩超 出之前业绩预告45%~70%的净利润增长范围。   业绩分析:公司1-9月营收和净利润大幅增长,但净利润增幅略低于营收。这主要由于子公司北京久安建设投资的市政工程业务增长较快,但毛利率偏低。另外,公司下属合资公司的少数股东权益出现季节性亏损也是原因之一。    PPP带动MBR膜龙头扬帆起航:据全国PPP综合信息平台项目库第4期季报数据,截至2016年9月末,财政部两批示范项目232个,总投资额 7866.3亿元,其中执行阶段项目128个,总投资额3456亿元,落地率达58.2%。公司新增项目以BOT型的PPP项目为主,以项目投资带动公司 MBR膜产品的销售,未来将充分受益于PPP的加速推进。   在手订单足,全年高增长可期:据三季报,1-9月,公司新增重大订单87个,项目金额总计87.4亿元;截止9月底,在手订单140个,未确认收入总计94.9亿元。公司在手订单充足,业绩高速增长有支撑。   投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS为0.64、0.91、1.28元,对应PE为27X、19X、14X,公司估值优势明显,在水十条、PPP政策等刺激下,有望快速发展,继续推荐,给予“买入-A”评级,6个月目标价23元。   风险提示:订单情况不及预期。   中航飞机:业绩扭亏为盈,运20服役带来拐点   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:胡正洋,真怡,赵炳楠 日期:2016-10-28   公司2016年10月25日公布三季报,2016年前三季度实现营业收入153.60亿元(-0.51%),归母净利润1.18亿元(扭亏为盈).   核心观点:   毛利率上升以及费用率下降,业绩扭亏为盈。2016年前三季度,公司产品毛利率从6.37%上升至7.93%,以及各项费用率的下降(其中财务费用率为-0.15%),公司三季报业绩较去年同期扭亏为盈。   运20服役为公司带来业绩弹性。依据新华社报道,公司生产的新一代大型运输机运20于2016年7月6日正式列装空军航空兵部队。我们预计相关型号大型运输机需求在150-200台,运20量产及产能释放将为公司业绩带来弹性。   公司受益于民用大飞机项目,C919有望年内首飞。C919于2015年11月正式总装下线,公司作为其零部件供应商,于2015年交付2架份零部件。目前C919订单总数已达到517架,随着C919有望在年内实现首飞,公司将受益于此民用大飞机项目。    新一代远程轰炸机有望为公司发展产生一定影响。据中国国防部报道,空军司令员马晓天表示:中国空军正在研发新一代远程轰炸机。随着我国空军逐步由“战 术”向“战略”转变,战略级远程投送能力的需求迫切,远程战略轰炸机有望成为我国军用飞机发展的重点,对中航飞机未来的发展产生一定影响。   盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.20/0.27/0.31元。   考虑到运20和C919为公司带来的业绩,以及我国远程战略轰炸机项目立项的预期,我们维持公司“买入”评级。   风险提示:产品交付进度不达预期,产品毛利率持续下滑,远程轰炸机对公司近期业绩不会产生影响。   齐翔腾达:碳四产品链日趋完善,价格上涨助力盈利提升   类别:公司 研究机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华 日期:2016-10-28    事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入36.15亿元,同比增长12.9%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长51.3%,实现基本每股收 益0.14元。受化工品价格上涨的影响,公司部分产品盈利能力增强,加之新产能顺利投放,公司预计业绩会大幅增长,2016年全年有望实现归母净利润 2.85亿~3.41亿元,同比增长55%~85%。   碳四深加工产品链日趋完善,助力公司业绩释放。今年8月底公司新建的45万吨/年 低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目开车成功并产出合格产品,该项目为公司额外增加了35万吨/年MTBE、10万吨/年丙烯和5万吨/年叔丁醇等高附加值 产品,并使公司具备了加工所有C4组分的能力,有助于公司降低综合生产成本,提高盈利能力,预计满产后可实现0.8亿利润总额。   顺酐和甲乙酮装置的盈利能力逐步提升。新建的5万吨顺酐产能顺利投产,整体产能达到15万吨,新装置运用了多个新技术,同时公司采用的丁烷氧化法对比苯氧化法更具有成本优势,原料物耗和操作成本较低,盈利能力提升明显。   甲乙酮装置经过多次技改,物耗能耗均达到国内外先进水平,装置设计产能18万吨,负荷达到110%,预计全年可以生产甲乙酮20万吨。    产品价格上涨,公司受益明显。今年以来公司多个主要产品价格处于上涨周期,大幅度增强了公司盈利:顺酐价格从年初的5250元/吨上涨至目前的6500 元/吨,涨幅超过20%;甲乙酮价格下半年开始从5000元/吨上涨至目前的6225元/吨,涨幅接近25%;丁二烯价格从年初的5900元/吨上涨至 12000元/吨,涨幅达到100%。目前上述产品的供给格局仍然较好,具备良好的价格支撑。   外延式扩张增厚公司业绩。公司收购山东齐鲁科力99%股权,齐鲁科力承诺2015~2017年承诺净利润分别不低于7500、8700、9850万元。公司的外延发展不仅增厚了业绩,也为未来多元化发展战略打下了坚实基础。   盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.19元、0.26元、0.33元,对应动态PE为36倍、25倍和20倍。首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示:油价大幅波动的风险、产品价格下跌的风险、装置运行不稳定的风险、在建项目进度不达预期的风险、并购企业业绩实现或不及承诺的风险。   沱牌舍得:销售改善明显,继续大力度梳理产品线   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏铖 日期:2016-10-28    事件:公司公布2016年三季报,前三季度实现营业收入10.99亿元,同比增长34.7%,归属优发国际股东净利润5481万元,同比增长高达 1287%,EPS为0.16元。单3季度收入为3.19亿元,净利润3163万元,分别同比增长69.2%和1231%。去年3季度基数较低(环比2季 度下降近40%),但2、3季度合计收入增速达到34.32%,同1季度增速相当。   营销改革切中要害,中高端舍得系列驱动收入快速增 长。公司自明确改制以后,营销改革力度明显加大,思路清晰并持续得到贯彻执行。通过聚焦核心单品和优势市场、加强渠道管控、扩大销售队伍、完善销售人员激 励机制等举措,将过去公司较为薄弱的营销环节快速补强。修补营销短板带来的效果也逐步显现,前三季度公司收入增速达34.7%,增速在“小酒”中居前。    分产品来看,中高端舍得系列继续保持快速增长,结合草根调研判断,预计前三季度收入增速在50%以上,对整体收入贡献较为明显。中低端沱牌曲酒等产品受 上半年开发产品清理等影响,目前增长恢复不及舍得系列,公司已经开始全面更新沱牌系列,预计11月上市沱牌天曲、特曲和优曲三大战略新品,重塑品牌形象, 清晰价格定位。   毛利率继续稳步回升,盈利能力不断修复,后续仍有提升空间。公司前三季度毛利率为51.9%,同比下降0.45pct。 单三季度毛利率为56.81%,同比提升2.13个百分点,主要系舍得系列恢复明显带动整体产品结构改善所致。费用率方面,销售费用和财务费用同比下降明 显,前三季度销售/财务费用率分别为14.2%、1.2%,分别下降7.5和2.3pct。公司前三季度整体净利率为5%,自去年以来不断修复回升。我们 认为,公司通过改制已进入新的发展阶段,产品架构有望进一步完善,经营效率也将继续提升,后续反映到净利率水平上将仍有较大提升空间。   全面进入天洋时代,积极关注公司后续改制深化,看好公司改制红利释放。    天洋集团今年7月初入主成为公司控股股东后,对董事会进行高效改组,但基本保持了管理层的稳定,销售团队和经销商队伍也基本保持稳定,随后对产品、营销 等方面进行积极调整,计划11月推出沱牌系列三大战略新品是近期公司在大众酒产品线方面的重要动作,预计未来公司将在继续聚焦白酒主业基础上深化改制,以 释放公司经营活力和成长潜力。公司作为近年来改制最彻底的白酒企业,我们看好改制红利的释放。   投资建议:我们调整公司2016-18年EPS为0.27/0.54/0.94元,维持买入-B评级和6个月目标价30元,建议继续关注公司改制深化后的中线机会。   风险提示:公司改制力度及进展低于预期影响业绩弹性。   智光电气:业绩维持高增长,配售电优势将随政策放开逐步呈现   类别:公司 研究机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-10-28   公司发布2016年三季报,业绩维持高速增长    公司前三季度实现营收9.20亿元,同比增长0.06%,归属于优发国际股东的净利润9055万元,同比增长53.39%。本次三季报增速位于此前公告 的业绩预告区间内,基本符合市场预期。公司预告2016年净利润1.51-1.84亿元,同比增长40%-70%,全年业绩高增长基本确定。   售电业务渐入佳境    用电服务业务积累的客户资源将是公司开展售电的核心优势。公司于6月取得广东省售电交易席位,7月即在广东省电力竞价交易中打开局面,中标100万度电 量,8月中标2520万度,9月进一步大幅提升,中标3300万度。我们认为开展售电业务的关键是客户资源,公司用电服务的持续推进将保证售电业务的快速 发展,同时售电业务的客户也可以转化为用电服务客户,协同效应显著。10月《售电公司准入与退出管理办法》出台,政策层面对售电公司管理方式明确后,售电 市场空间将迎来爆发。   增量配电网运营蓝海市场放开   10月能源局发布《有序放开配电网业务管理办法》,明确增量配电网 的范畴以及配电网运营企业的权利和义务,鼓励社会资本投资、建设、运营增量配电网。根据管理办法,供电类电力业务许可证这一制约电网外企业运营配电网的关 键因素将不再成为障碍。公司在增量配网运营方面已有布局,与广西荣凯(柳州汽车城电镀工业园的房地产权属人)成立了合资公司,建设和经营园区配网。通过开展增量配电网投资运营业务,将带动公司运维服务、电缆及设备销售,同时获取更多用户资源拓展售电业务。   维持目标价不变,买入评价   预计公司2016年-2018年EPS分别为0.46元、0.62元、0.81元,对应PE分别为44、33、25倍。目标价25元,对应2017年PE为40倍,维持买入评价。   风险提示:   公司用电服务业务客户拓展不达预期;合同能源管理客户出现经营风险导致节能收益分享减少;电改进度低于预期导致售电业务拓展缓慢。创业软件:三季度业绩增速亮眼,全年超预期值得期待   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:方闻千 日期:2016-10-28    公司于10月27日晚发布2016年三季报,年初至报告期末,公司实现营业收入3.25亿元,同比增长25.16%,实现归属于上市股东的净利润 0.20亿元,同比增长6.56%;其中,三季度单季公司实现营收1.28亿元,同比去年三季度提升44.53%,归属于上市股东净利润0.24亿元,同 比99.38%。   三季度公司业绩加速增长,全年超预期值得期待。从今年三季度单季的增长情况来看,无论是收入还是利润增速均表现亮眼, 主要在于今年随着新医改的深入,区域医疗信息化进程正在逐步加快,公司通过前期的不断积累和业务布局,订单量快速增长,内生增长潜力逐步释放,同时公司收 入结构也正在进一步优化,毛利率较 高的医疗卫生信息化应用软件产品收入占比不断扩大。而前三季度累计营收和净利润的增速显著低于三季度单季的主要原因在于上半年公司员工股权激励计划计提的 2500万费用所致。公司今年上半年实现营业收入1.96亿元,同比增长15.05%;实现归属于优发国际股东的净利润-309.55万元,同比 -141.95%,若剔除股权激励费用的影响,上年年实际净利润较去年同期增速应为196.86%。总体来看,公司前期的业务布局已经初见成效,单季度业 绩呈现加速增长的趋势,全年公司业绩超预期值得期待。   并购标的博泰服务是目前国内银行ATM 运维服务一线品牌。博泰的IT运维服务业务集中于金融自助设备专业技术服务领域,体现在为用户提供包括金融自助设备的健康档案管理、数据分析、软硬件集成 维护、软硬件一体化升级等全周期一体化解决方案。公司的优势在于技术成熟、运维团队高效且服务网络庞大完善,拥有着一批良好稳定的银行客户群体,目前是中国工商银行、中国建设银行、城市银行、农村信用社等银行金融机构稳定的ATM运维服务厂商。也是目前市场上仅有的能够同时获得OKI、迪堡、日立、NCR、御银、恒银、东方通信、德利多富等几乎全部ATM机主流生产商授权的运维厂家之一。   博泰对赌承诺2016~2018年度合并扣非净利润将分别不低于8,650、9,950和11,400万元,利润承诺期内净利润合计不低于3亿元,收购成功后将将大幅增厚公司业绩。    收购后协同效应明显:1)助力创业软件提升IT运维服务能力。创业软件在医疗信息化领域已累积实施了4000余个医疗信息化项目,其中包含了多个大型区 域医疗信息平台以及三甲医院的信息化项目。随着业务的不断拓展,创业软件对于医疗客户的服务不仅体现在全面提升医疗信息平台的有效性,更需要建立广泛的服 务网络、主动型的服务意识和高水准的服务质量。而博泰服务2000年成立至今,已搭建了庞大高效的服务网络,遍布全国30个省级行政区,270多个本地化 服务网点,服务应急响应机制高效,渠道深度下沉。   收购博泰服务后可帮助公司快速提升IT运维服务能力,提升社区公共卫生机构对于公司医 疗信息平台服务的满意度。2)医疗与金融业务领域的双向延伸。借助博泰服务在银行等金融机构客户群体知名度和口碑优势,创业软件将快速切入银行等金融机构 领域,使其产品服务和市场客户资源得到延伸扩展,夯实未来创业软件向金融领域衍生以及医疗与金融信息化服务融合的基础。另一方面,博泰服务也将实现从金融 领域向医疗领域的扩张,把业务延伸至医疗产业的信息技术诊断、硬件集成维护、软件升级服务等所有环节的维保领域,从而成为多层次、宽领域的IT运维服务商。   盈利预测: 考虑到博泰服务收购方案通过仍需审核,我们维持前期盈利预测(此预测已考虑了后期并购可能带来的影响),预计公司16、17、18年实现归属母公司净利润 分别为0.68、0.92、1.16亿元,分别同比增长38%、34%、27%,2016-2018年EPS分别为0.32、0.43、0.55元/股; 若未来并购审核通过,预计公司2017~2018年归属净利润分别为1.63、2.03亿元,全面摊薄EPS分别为0.77、0.96元/股,对应 2017~2018年的P/E分别为77.9、62.5.   风险提示:医疗信息化市场竞争加剧的风险;ATM运维服务市场竞争加剧的风险;外延式发展带来的管理风险。   炬华科技:传统业务稳步增长,深入布局能源需求侧   类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:沈成日期:2016-10-28    公司2016年三季报业绩同比增长11.15%符合预期:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入9.04亿元,同比增长11.15%;实现归 属于优发国际股东净利润1.99亿元,同比增长11.90%,对应EPS为0.55元。公司三季度单季实现营业收入3.41亿元,同比增长18.01%, 环比降低0.85%;实现归属于优发国际股东净利润7151万元,同比降低0.84%,环比降低5.70%,对应EPS为0.20元。公司三季报业绩符合 我们和市场的预期。   传统主营业务稳健,电能表业务结构调整:公司前三季度毛利率为36.04%,同比提升3.06个百分点,第三季度毛利率为35.49%,环比降低1.37个百分点。公司中标国家电网2016 年第一批电能表及用电信息采集设备采购,总金额约2.6亿元。2016年5月中标南方电网公司2016年电能表类第一批框架招标,金额约1957万元。单 相表向三相表结构性调整明显,上半年前者营业收入减少36.85%,后者营业收入增长76.47%。此外,公司积极调整发展战略,坚持技术创新,不断加强 质量、成本管理,经营业绩保持了稳定持续增长。   期间费用率略有增加,经营活动现金流明显好转:2016年前三季度,公司期间费用率为 9.77%,同比增长2.61个百分点;其中销售费用率增长0.82个百分点至3.22%,管理费用率增加1.42个百分点至7.86%,财务费用率增加 0.37个百分点至-1.31%。公司2016年前三季度存货周转天数同比下降16.76天至129.76天,应收账款周转天数同比增加9.20天至 155.47天。公司2016年三季度末资产负债率为31.89%,资产负债表整体保持健康。由于本期公司回款收到的现金较去年增加等原因,公司2016 年前三季度经营活动现金流为净流入6779万元,同比2015年前三季度的净流出5562万元有大幅度的提高。   公司拟增发募 集10.52亿元,依托物联网发展智能用电,同时拓展产品线加大研发和营销力度:2016年7月12日,公司发布非公开发行优发国际预案,拟发行不超过 6100万股,募集资金不超过10.52亿元,用于公司能源需求侧物联网信息平台项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造项目、智慧能源技术研究院项目、营销及技术服务的网络建设项目和补充流动资金;目前,增发已获证监会反馈意见。    深入布局,开拓能源需求侧市场:公司是国内电能计量仪表行业最具技术影响力的公司之一,募投的能源需求侧物联网信息平台是指面向水、热、气、电等多种能 源的智能计量、提供“四表合一”转换器等产品和整体解决方案,给用户提出能源管理、能源应用方面的合理化建议,优化能源配置,提高能源利用率。此外公司旗 下产业投资基金炬华联昕增资取得太古电力4.76%股权。太谷电力在国内电力需求侧管理服务平台的研发及市场推广中有着丰富的经验和良好的市场竞争力。公 司增资太古电力,意在深入开展电力需求侧管理平台、电能在线监测系统、电能管理与节能服务等领域项目,以电能服务平台为先导,逐步延伸至综合能源平台建 设,为双方能效管理业务开展提供坚强支撑,全面提升能源管理水平。   投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司 2016-2018年EPS分别为0.73元、0.93元、1.10元,业绩增速分别为12.3%、27.7%、18.1%,对应PE分别为28.5倍、 22.3倍、18.9倍,考虑公司传统业务推进良好,能源需求侧布局日益完善,且估值较低,维持公司“买入”的投资评级,目标价26元,对应2017年 28倍PE.   风险提示:用户侧市场发展不达预期;电能表市场投资不达预期。   梦洁股份:全年业绩有望实现增长,外延布局持续推进   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2016-10-28   核心观点:公司16年前三季度实现收入8.37亿元,同比下降5.11%,实现归母净利润5689.85万元,同比下降7.64%,扣非后归母净利润5248.36万元,同比下降10.92%。   产品结构变化导致毛利率下降,四季度毛利率有望好转    公司三季度实现营收2.89亿,同比增加2.41%,实现归母净利润101万,同比下降80.86%。利润大幅下滑主要因为三季度毛利率同比下滑 4.65个百分点。毛利率下滑主要是因为今年三季度夏凉品占比较高,而其毛利率较低。预计随着天气变化以及产品结构调整,公司毛利率将恢复性增长。   四季度为传统旺季,全年业绩有望实现增长   根据公司经营特点,四季度利润约占全年的60%。按优发国际期权规定,公司今年业绩增速要达到10%方可行权,这将对公司经营提供激励。随着四季度产品毛利率提升,以及公司加大对加盟商的经营激励,四季度业绩有望增长,从而带动全年业绩增长,公司有望完成业绩增长目标。   非公开发行提升公司竞争力,全面实施互联网+CPSD战略   公司拟以7.29元/股的底价定增募集11.14亿,用于智能工厂建设以及O2O营销平台建设。公司全面实施“互联网+CPSD”战略,积极向“家庭生活”相关产业进行延伸,此前已公告用1.6亿元购买大方睡眠51%股权,我们预计外延式并购项目将持续落地。   16-18年业绩分别为0.25元/股、0.28元/股、0.32元/股   预计公司16年EPS0.25元/股,对应16年PE33倍。考虑新业务持续推进,成长空间大,外延式并购项目有望不断落地,维持“买入”评级。   风险提示   终端消费持续低迷;家纺行业竞争过于激烈;新业务拓展风险。   中衡设计:并表增厚公司利润,外延+EPC布局不断推进   类别:公司 研究机构:长江证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2016-10-28   报告要点   事件描述   公司公布2016年三季报。   事件评论   营收大幅上升,并表增厚公司利润。公司2016年前三季度实现营业收入5.86亿元,同比上升33.21%,归属优发国际股东净利润0.81亿元,同比上升41%,基本每股收益0.33元/股。前三季度营收及净利大幅上升,主要由于公司本期合并重庆卓创所致。    净利率小幅下滑,期间费用率有所下滑。公司2016年前三季度销售毛利率为33.44%,同比上升7.48pct;净利率13.96%,同比上升 0.62pct。期间费用率13.23%,同比上升3.70pct,管理费用和财务费用的上升是期间费用率上升的主要原因,管理费用率同比上升 1.24pct,主要原因系新办楼费用增加与合并卓创设计所致,财务费用率同比上升2.46%,主要原因系借款利息支出增加及理财利息收入减少所致。资产 减值损失0.17亿元,同比增加324.55%,主要系公司合并卓创设计所致。经营性净现金流-2.79亿元,较去年同期的增加2.31亿元,主要原因系 公司本期购买理财产品增加所致。   公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入1.96,1.52,2.68,1.67亿元,分 别同比增长4.17%,19.83%,41.74%,33.87%;实现归属优发国际股东净利润0.10,0.16,0.46,0.18亿元,分别同比增 长-63.54%,32.39%,36.36%,64.52%。公司16年二季度营收净利大幅增加,主要受卓创设计并表影响。   外延发展 推动业务全国化布局。公司积极推进全国化布局,于2015年10月以5.98亿元收购重庆卓创100%股权,以拓展全国尤其是中西部市场并提升整体设计能 力,2016年10月又以0.78亿元收购华造设计65.16%股权,进一步推进公司全国化布局。此外,公司上半年与中国路桥、济宁工业园区签署战略合作 协议,通过建立稳定的合作关系,协同发展国内以至于海外经济开发区业务,为公司打开更大市场奠定基础。   大力发展EPC业务,目前已初见成效。2016年8月,公司出资1亿元拟在苏州工业园区设立全资子公司“中衡设计集团工程建设有 限公司”,以完善公司业务产业链,加强EPC项目能力。此后公司于16年10月获得中-马钦州产业园项目(2.93亿元)和南京九间堂项目(3.34亿 元)订单,进一步增强公司EPC项目积累以及地区业务拓展能力。随着未来公司EPC项目能力增强及订单落地,公司业绩有望进一步提升。   积极探索VR应用,看好未来协 同发展。公司16年7月投资900万元获得重庆卢浮印象15%股权,卢浮印象是一家专注于将VR虚拟现实技术应用于建筑设计行业的互联网产品开发企业,并 开发了具有自主知识产权的“光辉城市”互联网平台。双方在业务领域具有较强的互补性,公司拟通过卢浮印象的合作加快建立虚拟实验室、开展建筑教育等,促进 设计业务进一步发展。   定增+股权激励提升公司内生增长潜力。公司16年8月完成定向增发,以18.88元/股募资5.98亿元,充足的 资金为公司进一步发展提供支持。此外,公司2015年4月以18.96元/股向核心员工实施股权激励计划,授予2.15%的公司优发国际,解锁条件为 2015-2017年各年净利润同比增幅不低于15%、30%、45%且ROE不低于8%,股权激励的实施对于稳定公司核心团队,增强公司内部凝聚力有显 著作用,进一步提升公司内生增长潜力。   投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.38/0.53/0.74元,对应2016-2018年的PE分别为59/42/30倍,给予买入评级。   风险提示:宏观经济波动风险、资产重组风险、应收账款回收风险等。   光明乳业:收入环比改善,成本红利持续释放   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:胡彦超 日期:2016-10-28    事件:光明乳业公布2016年三季报,16Q1-Q3公司实现营业收入154.66亿元,同比增长2.30%,归属于母公司净利润4.26亿元,同比增 长69.45%;其中16Q3实现营业收入51.97亿元,同比增长6.23%,归属于母公司净利润1.85亿元,同比大幅增长262.86%。    收入增速环比改善,低基数下净利润同比大幅增长:扣除Tnuva去年三季度并表的影响,16年第三季度公司收入同比增长6.23%,同比增速连续3个季 度环比改善,主要得益于新西兰子公司新莱特的贡献以及莫斯利安等核心单品的平稳增长,我们预计前三季度莫斯利安仍保持个位数的增长。扣除Tnuva并表的 影响,16年三季度的净利润同比大幅增长262.86%,一方面得益于去年三季度的低基数,但是同时1.85亿元的单季度利润水平环比改善明显。公司15 年年报给出的16年经营计划为营业总收入215亿、净利润5.4亿,截至到前三季度公司营业总收入154.66亿元、净利润5.03亿元,若要完成全年经 营计划,16Q4公司收入端仍有一定压力但是净利润压力不大。   毛利率同比提升明显,净利率水平持续改善:扣除Tnuva去年三季度并表 的影响之后,16年前三季度公司的整体毛利率为40.79%,同比大幅提升4.97个百分点;16Q3的毛利率为39.52%,同比提高了1.89%,但 是环比下滑2.58%,毛利率的提升主要是由于高价大包粉消化完毕之后在今年充分享受到低成本红利。   费用率方面,公司前三季度的期间费 用率为35.42%,同比提高了2.29%;16Q3整体期间费用率为34.20%,同比小幅下滑1%,其中销售费用率为29.33%,同比下降了 1.28个百分点。公司三季度的整体净利率达到3.56%,同比大幅提高了2.52个百分点,环比同样提高1.23%。现金流方面,公司前三季度经营活动 产生的现金流量净额为14.61亿元,同比下降25.76%。   利润端充分享受成本红利,期待营销改善持续推动收入增速提升:光明去年底消化完库存的高价大包粉,今年能够享受到原奶价格较低所带来的成本红利,我们预计全年均能维持在40%以上的整体毛利率水平。    公司今年在销售体制上做出重要变化,在莫斯利安的渠道布局上,公司采取控量保质的策略,清除无效网点,给公司盈利端释放更大的弹性。同时,公司今年在营 销上投入充分,畅优、植物活力等品类采用全新代言人,莫斯利安赞助中国女排取得巨大成功;有望持续推动收入增速的提升。光明乳业作为光明集团的重要上市平 台之一,期待国企改革为公司的经营释放更大的活力。   投资建议:16年目标价20元,维持“增持”评级。公司今年充分享受到成本红利净利润端的弹性较大,长期来看公司管理层逐渐稳定,营销投入有望驱动收入增速提升,期待国企改革能为公司经营释放更大的活力。   我们小幅上调2018-18年EPS至0.44/0.52/0.58元。维持16年目标价20元,对应17年40xPE,维持“增持”评级。   风险提示:产品质量问题;行业竞争加剧;新品推广不达预期。   碧水源:业绩超预期,PPP增添动力   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2016-10-28    三季报业绩超预期:公司三季度实现营业收入8.57亿元,同比增加32.67%,归母净利润1.69亿元,同比增长69.88%,EPS为0.05 元;1-9月份,营业收入32.05亿元,同比增加88.49%,归母净利润4.39亿元,同比增长73.69%,EPS为0.14元。公司三季报业绩超 出之前业绩预告45%~70%的净利润增长范围。   业绩分析:公司1-9月营收和净利润大幅增长,但净利润增幅略低于营收。这主要由于子公司北京久安建设投资的市政工程业务增长较快,但毛利率偏低。另外,公司下属合资公司的少数股东权益出现季节性亏损也是原因之一。    PPP带动MBR膜龙头扬帆起航:据全国PPP综合信息平台项目库第4期季报数据,截至2016年9月末,财政部两批示范项目232个,总投资额 7866.3亿元,其中执行阶段项目128个,总投资额3456亿元,落地率达58.2%。公司新增项目以BOT型的PPP项目为主,以项目投资带动公司 MBR膜产品的销售,未来将充分受益于PPP的加速推进。   在手订单足,全年高增长可期:据三季报,1-9月,公司新增重大订单87个,项目金额总计87.4亿元;截止9月底,在手订单140个,未确认收入总计94.9亿元。公司在手订单充足,业绩高速增长有支撑。   投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS为0.64、0.91、1.28元,对应PE为27X、19X、14X,公司估值优势明显,在水十条、PPP政策等刺激下,有望快速发展,继续推荐,给予“买入-A”评级,6个月目标价23元。   风险提示:订单情况不及预期。   中航飞机:业绩扭亏为盈,运20服役带来拐点   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:胡正洋,真怡,赵炳楠 日期:2016-10-28   公司2016年10月25日公布三季报,2016年前三季度实现营业收入153.60亿元(-0.51%),归母净利润1.18亿元(扭亏为盈).   核心观点:   毛利率上升以及费用率下降,业绩扭亏为盈。2016年前三季度,公司产品毛利率从6.37%上升至7.93%,以及各项费用率的下降(其中财务费用率为-0.15%),公司三季报业绩较去年同期扭亏为盈。   运20服役为公司带来业绩弹性。依据新华社报道,公司生产的新一代大型运输机运20于2016年7月6日正式列装空军航空兵部队。我们预计相关型号大型运输机需求在150-200台,运20量产及产能释放将为公司业绩带来弹性。   公司受益于民用大飞机项目,C919有望年内首飞。C919于2015年11月正式总装下线,公司作为其零部件供应商,于2015年交付2架份零部件。目前C919订单总数已达到517架,随着C919有望在年内实现首飞,公司将受益于此民用大飞机项目。    新一代远程轰炸机有望为公司发展产生一定影响。据中国国防部报道,空军司令员马晓天表示:中国空军正在研发新一代远程轰炸机。随着我国空军逐步由“战 术”向“战略”转变,战略级远程投送能力的需求迫切,远程战略轰炸机有望成为我国军用飞机发展的重点,对中航飞机未来的发展产生一定影响。   盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.20/0.27/0.31元。   考虑到运20和C919为公司带来的业绩,以及我国远程战略轰炸机项目立项的预期,我们维持公司“买入”评级。   风险提示:产品交付进度不达预期,产品毛利率持续下滑,远程轰炸机对公司近期业绩不会产生影响。   齐翔腾达:碳四产品链日趋完善,价格上涨助力盈利提升   类别:公司 研究机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华 日期:2016-10-28    事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入36.15亿元,同比增长12.9%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长51.3%,实现基本每股收 益0.14元。受化工品价格上涨的影响,公司部分产品盈利能力增强,加之新产能顺利投放,公司预计业绩会大幅增长,2016年全年有望实现归母净利润 2.85亿~3.41亿元,同比增长55%~85%。   碳四深加工产品链日趋完善,助力公司业绩释放。今年8月底公司新建的45万吨/年 低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目开车成功并产出合格产品,该项目为公司额外增加了35万吨/年MTBE、10万吨/年丙烯和5万吨/年叔丁醇等高附加值 产品,并使公司具备了加工所有C4组分的能力,有助于公司降低综合生产成本,提高盈利能力,预计满产后可实现0.8亿利润总额。   顺酐和甲乙酮装置的盈利能力逐步提升。新建的5万吨顺酐产能顺利投产,整体产能达到15万吨,新装置运用了多个新技术,同时公司采用的丁烷氧化法对比苯氧化法更具有成本优势,原料物耗和操作成本较低,盈利能力提升明显。   甲乙酮装置经过多次技改,物耗能耗均达到国内外先进水平,装置设计产能18万吨,负荷达到110%,预计全年可以生产甲乙酮20万吨。    产品价格上涨,公司受益明显。今年以来公司多个主要产品价格处于上涨周期,大幅度增强了公司盈利:顺酐价格从年初的5250元/吨上涨至目前的6500 元/吨,涨幅超过20%;甲乙酮价格下半年开始从5000元/吨上涨至目前的6225元/吨,涨幅接近25%;丁二烯价格从年初的5900元/吨上涨至 12000元/吨,涨幅达到100%。目前上述产品的供给格局仍然较好,具备良好的价格支撑。   外延式扩张增厚公司业绩。公司收购山东齐鲁科力99%股权,齐鲁科力承诺2015~2017年承诺净利润分别不低于7500、8700、9850万元。公司的外延发展不仅增厚了业绩,也为未来多元化发展战略打下了坚实基础。   盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.19元、0.26元、0.33元,对应动态PE为36倍、25倍和20倍。首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示:油价大幅波动的风险、产品价格下跌的风险、装置运行不稳定的风险、在建项目进度不达预期的风险、并购企业业绩实现或不及承诺的风险。   沱牌舍得:销售改善明显,继续大力度梳理产品线   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏铖 日期:2016-10-28    事件:公司公布2016年三季报,前三季度实现营业收入10.99亿元,同比增长34.7%,归属优发国际股东净利润5481万元,同比增长高达 1287%,EPS为0.16元。单3季度收入为3.19亿元,净利润3163万元,分别同比增长69.2%和1231%。去年3季度基数较低(环比2季 度下降近40%),但2、3季度合计收入增速达到34.32%,同1季度增速相当。   营销改革切中要害,中高端舍得系列驱动收入快速增 长。公司自明确改制以后,营销改革力度明显加大,思路清晰并持续得到贯彻执行。通过聚焦核心单品和优势市场、加强渠道管控、扩大销售队伍、完善销售人员激 励机制等举措,将过去公司较为薄弱的营销环节快速补强。修补营销短板带来的效果也逐步显现,前三季度公司收入增速达34.7%,增速在“小酒”中居前。    分产品来看,中高端舍得系列继续保持快速增长,结合草根调研判断,预计前三季度收入增速在50%以上,对整体收入贡献较为明显。中低端沱牌曲酒等产品受 上半年开发产品清理等影响,目前增长恢复不及舍得系列,公司已经开始全面更新沱牌系列,预计11月上市沱牌天曲、特曲和优曲三大战略新品,重塑品牌形象, 清晰价格定位。   毛利率继续稳步回升,盈利能力不断修复,后续仍有提升空间。公司前三季度毛利率为51.9%,同比下降0.45pct。 单三季度毛利率为56.81%,同比提升2.13个百分点,主要系舍得系列恢复明显带动整体产品结构改善所致。费用率方面,销售费用和财务费用同比下降明 显,前三季度销售/财务费用率分别为14.2%、1.2%,分别下降7.5和2.3pct。公司前三季度整体净利率为5%,自去年以来不断修复回升。我们 认为,公司通过改制已进入新的发展阶段,产品架构有望进一步完善,经营效率也将继续提升,后续反映到净利率水平上将仍有较大提升空间。   全面进入天洋时代,积极关注公司后续改制深化,看好公司改制红利释放。    天洋集团今年7月初入主成为公司控股股东后,对董事会进行高效改组,但基本保持了管理层的稳定,销售团队和经销商队伍也基本保持稳定,随后对产品、营销 等方面进行积极调整,计划11月推出沱牌系列三大战略新品是近期公司在大众酒产品线方面的重要动作,预计未来公司将在继续聚焦白酒主业基础上深化改制,以 释放公司经营活力和成长潜力。公司作为近年来改制最彻底的白酒企业,我们看好改制红利的释放。   投资建议:我们调整公司2016-18年EPS为0.27/0.54/0.94元,维持买入-B评级和6个月目标价30元,建议继续关注公司改制深化后的中线机会。   风险提示:公司改制力度及进展低于预期影响业绩弹性。   智光电气:业绩维持高增长,配售电优势将随政策放开逐步呈现   类别:公司 研究机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-10-28   公司发布2016年三季报,业绩维持高速增长    公司前三季度实现营收9.20亿元,同比增长0.06%,归属于优发国际股东的净利润9055万元,同比增长53.39%。本次三季报增速位于此前公告 的业绩预告区间内,基本符合市场预期。公司预告2016年净利润1.51-1.84亿元,同比增长40%-70%,全年业绩高增长基本确定。   售电业务渐入佳境    用电服务业务积累的客户资源将是公司开展售电的核心优势。公司于6月取得广东省售电交易席位,7月即在广东省电力竞价交易中打开局面,中标100万度电 量,8月中标2520万度,9月进一步大幅提升,中标3300万度。我们认为开展售电业务的关键是客户资源,公司用电服务的持续推进将保证售电业务的快速 发展,同时售电业务的客户也可以转化为用电服务客户,协同效应显著。10月《售电公司准入与退出管理办法》出台,政策层面对售电公司管理方式明确后,售电 市场空间将迎来爆发。   增量配电网运营蓝海市场放开   10月能源局发布《有序放开配电网业务管理办法》,明确增量配电网 的范畴以及配电网运营企业的权利和义务,鼓励社会资本投资、建设、运营增量配电网。根据管理办法,供电类电力业务许可证这一制约电网外企业运营配电网的关 键因素将不再成为障碍。公司在增量配网运营方面已有布局,与广西荣凯(柳州汽车城电镀工业园的房地产权属人)成立了合资公司,建设和经营园区配网。通过开展增量配电网投资运营业务,将带动公司运维服务、电缆及设备销售,同时获取更多用户资源拓展售电业务。   维持目标价不变,买入评价   预计公司2016年-2018年EPS分别为0.46元、0.62元、0.81元,对应PE分别为44、33、25倍。目标价25元,对应2017年PE为40倍,维持买入评价。   风险提示:   公司用电服务业务客户拓展不达预期;合同能源管理客户出现经营风险导致节能收益分享减少;电改进度低于预期导致售电业务拓展缓慢。创业软件:三季度业绩增速亮眼,全年超预期值得期待   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:方闻千 日期:2016-10-28    公司于10月27日晚发布2016年三季报,年初至报告期末,公司实现营业收入3.25亿元,同比增长25.16%,实现归属于上市股东的净利润 0.20亿元,同比增长6.56%;其中,三季度单季公司实现营收1.28亿元,同比去年三季度提升44.53%,归属于上市股东净利润0.24亿元,同 比99.38%。   三季度公司业绩加速增长,全年超预期值得期待。从今年三季度单季的增长情况来看,无论是收入还是利润增速均表现亮眼, 主要在于今年随着新医改的深入,区域医疗信息化进程正在逐步加快,公司通过前期的不断积累和业务布局,订单量快速增长,内生增长潜力逐步释放,同时公司收 入结构也正在进一步优化,毛利率较 高的医疗卫生信息化应用软件产品收入占比不断扩大。而前三季度累计营收和净利润的增速显著低于三季度单季的主要原因在于上半年公司员工股权激励计划计提的 2500万费用所致。公司今年上半年实现营业收入1.96亿元,同比增长15.05%;实现归属于优发国际股东的净利润-309.55万元,同比 -141.95%,若剔除股权激励费用的影响,上年年实际净利润较去年同期增速应为196.86%。总体来看,公司前期的业务布局已经初见成效,单季度业 绩呈现加速增长的趋势,全年公司业绩超预期值得期待。   并购标的博泰服务是目前国内银行ATM 运维服务一线品牌。博泰的IT运维服务业务集中于金融自助设备专业技术服务领域,体现在为用户提供包括金融自助设备的健康档案管理、数据分析、软硬件集成 维护、软硬件一体化升级等全周期一体化解决方案。公司的优势在于技术成熟、运维团队高效且服务网络庞大完善,拥有着一批良好稳定的银行客户群体,目前是中国工商银行、中国建设银行、城市银行、农村信用社等银行金融机构稳定的ATM运维服务厂商。也是目前市场上仅有的能够同时获得OKI、迪堡、日立、NCR、御银、恒银、东方通信、德利多富等几乎全部ATM机主流生产商授权的运维厂家之一。   博泰对赌承诺2016~2018年度合并扣非净利润将分别不低于8,650、9,950和11,400万元,利润承诺期内净利润合计不低于3亿元,收购成功后将将大幅增厚公司业绩。    收购后协同效应明显:1)助力创业软件提升IT运维服务能力。创业软件在医疗信息化领域已累积实施了4000余个医疗信息化项目,其中包含了多个大型区 域医疗信息平台以及三甲医院的信息化项目。随着业务的不断拓展,创业软件对于医疗客户的服务不仅体现在全面提升医疗信息平台的有效性,更需要建立广泛的服 务网络、主动型的服务意识和高水准的服务质量。而博泰服务2000年成立至今,已搭建了庞大高效的服务网络,遍布全国30个省级行政区,270多个本地化 服务网点,服务应急响应机制高效,渠道深度下沉。   收购博泰服务后可帮助公司快速提升IT运维服务能力,提升社区公共卫生机构对于公司医 疗信息平台服务的满意度。2)医疗与金融业务领域的双向延伸。借助博泰服务在银行等金融机构客户群体知名度和口碑优势,创业软件将快速切入银行等金融机构 领域,使其产品服务和市场客户资源得到延伸扩展,夯实未来创业软件向金融领域衍生以及医疗与金融信息化服务融合的基础。另一方面,博泰服务也将实现从金融 领域向医疗领域的扩张,把业务延伸至医疗产业的信息技术诊断、硬件集成维护、软件升级服务等所有环节的维保领域,从而成为多层次、宽领域的IT运维服务商。   盈利预测: 考虑到博泰服务收购方案通过仍需审核,我们维持前期盈利预测(此预测已考虑了后期并购可能带来的影响),预计公司16、17、18年实现归属母公司净利润 分别为0.68、0.92、1.16亿元,分别同比增长38%、34%、27%,2016-2018年EPS分别为0.32、0.43、0.55元/股; 若未来并购审核通过,预计公司2017~2018年归属净利润分别为1.63、2.03亿元,全面摊薄EPS分别为0.77、0.96元/股,对应 2017~2018年的P/E分别为77.9、62.5.   风险提示:医疗信息化市场竞争加剧的风险;ATM运维服务市场竞争加剧的风险;外延式发展带来的管理风险。   炬华科技:传统业务稳步增长,深入布局能源需求侧   类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:沈成日期:2016-10-28    公司2016年三季报业绩同比增长11.15%符合预期:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入9.04亿元,同比增长11.15%;实现归 属于优发国际股东净利润1.99亿元,同比增长11.90%,对应EPS为0.55元。公司三季度单季实现营业收入3.41亿元,同比增长18.01%, 环比降低0.85%;实现归属于优发国际股东净利润7151万元,同比降低0.84%,环比降低5.70%,对应EPS为0.20元。公司三季报业绩符合 我们和市场的预期。   传统主营业务稳健,电能表业务结构调整:公司前三季度毛利率为36.04%,同比提升3.06个百分点,第三季度毛利率为35.49%,环比降低1.37个百分点。公司中标国家电网2016 年第一批电能表及用电信息采集设备采购,总金额约2.6亿元。2016年5月中标南方电网公司2016年电能表类第一批框架招标,金额约1957万元。单 相表向三相表结构性调整明显,上半年前者营业收入减少36.85%,后者营业收入增长76.47%。此外,公司积极调整发展战略,坚持技术创新,不断加强 质量、成本管理,经营业绩保持了稳定持续增长。   期间费用率略有增加,经营活动现金流明显好转:2016年前三季度,公司期间费用率为 9.77%,同比增长2.61个百分点;其中销售费用率增长0.82个百分点至3.22%,管理费用率增加1.42个百分点至7.86%,财务费用率增加 0.37个百分点至-1.31%。公司2016年前三季度存货周转天数同比下降16.76天至129.76天,应收账款周转天数同比增加9.20天至 155.47天。公司2016年三季度末资产负债率为31.89%,资产负债表整体保持健康。由于本期公司回款收到的现金较去年增加等原因,公司2016 年前三季度经营活动现金流为净流入6779万元,同比2015年前三季度的净流出5562万元有大幅度的提高。   公司拟增发募 集10.52亿元,依托物联网发展智能用电,同时拓展产品线加大研发和营销力度:2016年7月12日,公司发布非公开发行优发国际预案,拟发行不超过 6100万股,募集资金不超过10.52亿元,用于公司能源需求侧物联网信息平台项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造项目、智慧能源技术研究院项目、营销及技术服务的网络建设项目和补充流动资金;目前,增发已获证监会反馈意见。    深入布局,开拓能源需求侧市场:公司是国内电能计量仪表行业最具技术影响力的公司之一,募投的能源需求侧物联网信息平台是指面向水、热、气、电等多种能 源的智能计量、提供“四表合一”转换器等产品和整体解决方案,给用户提出能源管理、能源应用方面的合理化建议,优化能源配置,提高能源利用率。此外公司旗 下产业投资基金炬华联昕增资取得太古电力4.76%股权。太谷电力在国内电力需求侧管理服务平台的研发及市场推广中有着丰富的经验和良好的市场竞争力。公 司增资太古电力,意在深入开展电力需求侧管理平台、电能在线监测系统、电能管理与节能服务等领域项目,以电能服务平台为先导,逐步延伸至综合能源平台建 设,为双方能效管理业务开展提供坚强支撑,全面提升能源管理水平。   投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司 2016-2018年EPS分别为0.73元、0.93元、1.10元,业绩增速分别为12.3%、27.7%、18.1%,对应PE分别为28.5倍、 22.3倍、18.9倍,考虑公司传统业务推进良好,能源需求侧布局日益完善,且估值较低,维持公司“买入”的投资评级,目标价26元,对应2017年 28倍PE.   风险提示:用户侧市场发展不达预期;电能表市场投资不达预期。   梦洁股份:全年业绩有望实现增长,外延布局持续推进   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2016-10-28   核心观点:公司16年前三季度实现收入8.37亿元,同比下降5.11%,实现归母净利润5689.85万元,同比下降7.64%,扣非后归母净利润5248.36万元,同比下降10.92%。   产品结构变化导致毛利率下降,四季度毛利率有望好转    公司三季度实现营收2.89亿,同比增加2.41%,实现归母净利润101万,同比下降80.86%。利润大幅下滑主要因为三季度毛利率同比下滑 4.65个百分点。毛利率下滑主要是因为今年三季度夏凉品占比较高,而其毛利率较低。预计随着天气变化以及产品结构调整,公司毛利率将恢复性增长。   四季度为传统旺季,全年业绩有望实现增长   根据公司经营特点,四季度利润约占全年的60%。按优发国际期权规定,公司今年业绩增速要达到10%方可行权,这将对公司经营提供激励。随着四季度产品毛利率提升,以及公司加大对加盟商的经营激励,四季度业绩有望增长,从而带动全年业绩增长,公司有望完成业绩增长目标。   非公开发行提升公司竞争力,全面实施互联网+CPSD战略   公司拟以7.29元/股的底价定增募集11.14亿,用于智能工厂建设以及O2O营销平台建设。公司全面实施“互联网+CPSD”战略,积极向“家庭生活”相关产业进行延伸,此前已公告用1.6亿元购买大方睡眠51%股权,我们预计外延式并购项目将持续落地。   16-18年业绩分别为0.25元/股、0.28元/股、0.32元/股   预计公司16年EPS0.25元/股,对应16年PE33倍。考虑新业务持续推进,成长空间大,外延式并购项目有望不断落地,维持“买入”评级。   风险提示   终端消费持续低迷;家纺行业竞争过于激烈;新业务拓展风险。   中衡设计:并表增厚公司利润,外延+EPC布局不断推进   类别:公司 研究机构:长江证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2016-10-28   报告要点   事件描述   公司公布2016年三季报。   事件评论   营收大幅上升,并表增厚公司利润。公司2016年前三季度实现营业收入5.86亿元,同比上升33.21%,归属优发国际股东净利润0.81亿元,同比上升41%,基本每股收益0.33元/股。前三季度营收及净利大幅上升,主要由于公司本期合并重庆卓创所致。    净利率小幅下滑,期间费用率有所下滑。公司2016年前三季度销售毛利率为33.44%,同比上升7.48pct;净利率13.96%,同比上升 0.62pct。期间费用率13.23%,同比上升3.70pct,管理费用和财务费用的上升是期间费用率上升的主要原因,管理费用率同比上升 1.24pct,主要原因系新办楼费用增加与合并卓创设计所致,财务费用率同比上升2.46%,主要原因系借款利息支出增加及理财利息收入减少所致。资产 减值损失0.17亿元,同比增加324.55%,主要系公司合并卓创设计所致。经营性净现金流-2.79亿元,较去年同期的增加2.31亿元,主要原因系 公司本期购买理财产品增加所致。   公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入1.96,1.52,2.68,1.67亿元,分 别同比增长4.17%,19.83%,41.74%,33.87%;实现归属优发国际股东净利润0.10,0.16,0.46,0.18亿元,分别同比增 长-63.54%,32.39%,36.36%,64.52%。公司16年二季度营收净利大幅增加,主要受卓创设计并表影响。   外延发展 推动业务全国化布局。公司积极推进全国化布局,于2015年10月以5.98亿元收购重庆卓创100%股权,以拓展全国尤其是中西部市场并提升整体设计能 力,2016年10月又以0.78亿元收购华造设计65.16%股权,进一步推进公司全国化布局。此外,公司上半年与中国路桥、济宁工业园区签署战略合作 协议,通过建立稳定的合作关系,协同发展国内以至于海外经济开发区业务,为公司打开更大市场奠定基础。   大力发展EPC业务,目前已初见成效。2016年8月,公司出资1亿元拟在苏州工业园区设立全资子公司“中衡设计集团工程建设有 限公司”,以完善公司业务产业链,加强EPC项目能力。此后公司于16年10月获得中-马钦州产业园项目(2.93亿元)和南京九间堂项目(3.34亿 元)订单,进一步增强公司EPC项目积累以及地区业务拓展能力。随着未来公司EPC项目能力增强及订单落地,公司业绩有望进一步提升。   积极探索VR应用,看好未来协 同发展。公司16年7月投资900万元获得重庆卢浮印象15%股权,卢浮印象是一家专注于将VR虚拟现实技术应用于建筑设计行业的互联网产品开发企业,并 开发了具有自主知识产权的“光辉城市”互联网平台。双方在业务领域具有较强的互补性,公司拟通过卢浮印象的合作加快建立虚拟实验室、开展建筑教育等,促进 设计业务进一步发展。   定增+股权激励提升公司内生增长潜力。公司16年8月完成定向增发,以18.88元/股募资5.98亿元,充足的 资金为公司进一步发展提供支持。此外,公司2015年4月以18.96元/股向核心员工实施股权激励计划,授予2.15%的公司优发国际,解锁条件为 2015-2017年各年净利润同比增幅不低于15%、30%、45%且ROE不低于8%,股权激励的实施对于稳定公司核心团队,增强公司内部凝聚力有显 著作用,进一步提升公司内生增长潜力。   投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.38/0.53/0.74元,对应2016-2018年的PE分别为59/42/30倍,给予买入评级。   风险提示:宏观经济波动风险、资产重组风险、应收账款回收风险等。   光明乳业:收入环比改善,成本红利持续释放   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:胡彦超 日期:2016-10-28    事件:光明乳业公布2016年三季报,16Q1-Q3公司实现营业收入154.66亿元,同比增长2.30%,归属于母公司净利润4.26亿元,同比增 长69.45%;其中16Q3实现营业收入51.97亿元,同比增长6.23%,归属于母公司净利润1.85亿元,同比大幅增长262.86%。    收入增速环比改善,低基数下净利润同比大幅增长:扣除Tnuva去年三季度并表的影响,16年第三季度公司收入同比增长6.23%,同比增速连续3个季 度环比改善,主要得益于新西兰子公司新莱特的贡献以及莫斯利安等核心单品的平稳增长,我们预计前三季度莫斯利安仍保持个位数的增长。扣除Tnuva并表的 影响,16年三季度的净利润同比大幅增长262.86%,一方面得益于去年三季度的低基数,但是同时1.85亿元的单季度利润水平环比改善明显。公司15 年年报给出的16年经营计划为营业总收入215亿、净利润5.4亿,截至到前三季度公司营业总收入154.66亿元、净利润5.03亿元,若要完成全年经 营计划,16Q4公司收入端仍有一定压力但是净利润压力不大。   毛利率同比提升明显,净利率水平持续改善:扣除Tnuva去年三季度并表 的影响之后,16年前三季度公司的整体毛利率为40.79%,同比大幅提升4.97个百分点;16Q3的毛利率为39.52%,同比提高了1.89%,但 是环比下滑2.58%,毛利率的提升主要是由于高价大包粉消化完毕之后在今年充分享受到低成本红利。   费用率方面,公司前三季度的期间费 用率为35.42%,同比提高了2.29%;16Q3整体期间费用率为34.20%,同比小幅下滑1%,其中销售费用率为29.33%,同比下降了 1.28个百分点。公司三季度的整体净利率达到3.56%,同比大幅提高了2.52个百分点,环比同样提高1.23%。现金流方面,公司前三季度经营活动 产生的现金流量净额为14.61亿元,同比下降25.76%。   利润端充分享受成本红利,期待营销改善持续推动收入增速提升:光明去年底消化完库存的高价大包粉,今年能够享受到原奶价格较低所带来的成本红利,我们预计全年均能维持在40%以上的整体毛利率水平。    公司今年在销售体制上做出重要变化,在莫斯利安的渠道布局上,公司采取控量保质的策略,清除无效网点,给公司盈利端释放更大的弹性。同时,公司今年在营 销上投入充分,畅优、植物活力等品类采用全新代言人,莫斯利安赞助中国女排取得巨大成功;有望持续推动收入增速的提升。光明乳业作为光明集团的重要上市平 台之一,期待国企改革为公司的经营释放更大的活力。   投资建议:16年目标价20元,维持“增持”评级。公司今年充分享受到成本红利净利润端的弹性较大,长期来看公司管理层逐渐稳定,营销投入有望驱动收入增速提升,期待国企改革能为公司经营释放更大的活力。   我们小幅上调2018-18年EPS至0.44/0.52/0.58元。维持16年目标价20元,对应17年40xPE,维持“增持”评级。   风险提示:产品质量问题;行业竞争加剧;新品推广不达预期。   碧水源:业绩超预期,PPP增添动力   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2016-10-28    三季报业绩超预期:公司三季度实现营业收入8.57亿元,同比增加32.67%,归母净利润1.69亿元,同比增长69.88%,EPS为0.05 元;1-9月份,营业收入32.05亿元,同比增加88.49%,归母净利润4.39亿元,同比增长73.69%,EPS为0.14元。公司三季报业绩超 出之前业绩预告45%~70%的净利润增长范围。   业绩分析:公司1-9月营收和净利润大幅增长,但净利润增幅略低于营收。这主要由于子公司北京久安建设投资的市政工程业务增长较快,但毛利率偏低。另外,公司下属合资公司的少数股东权益出现季节性亏损也是原因之一。    PPP带动MBR膜龙头扬帆起航:据全国PPP综合信息平台项目库第4期季报数据,截至2016年9月末,财政部两批示范项目232个,总投资额 7866.3亿元,其中执行阶段项目128个,总投资额3456亿元,落地率达58.2%。公司新增项目以BOT型的PPP项目为主,以项目投资带动公司 MBR膜产品的销售,未来将充分受益于PPP的加速推进。   在手订单足,全年高增长可期:据三季报,1-9月,公司新增重大订单87个,项目金额总计87.4亿元;截止9月底,在手订单140个,未确认收入总计94.9亿元。公司在手订单充足,业绩高速增长有支撑。   投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS为0.64、0.91、1.28元,对应PE为27X、19X、14X,公司估值优势明显,在水十条、PPP政策等刺激下,有望快速发展,继续推荐,给予“买入-A”评级,6个月目标价23元。   风险提示:订单情况不及预期。   中航飞机:业绩扭亏为盈,运20服役带来拐点   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:胡正洋,真怡,赵炳楠 日期:2016-10-28   公司2016年10月25日公布三季报,2016年前三季度实现营业收入153.60亿元(-0.51%),归母净利润1.18亿元(扭亏为盈).   核心观点:   毛利率上升以及费用率下降,业绩扭亏为盈。2016年前三季度,公司产品毛利率从6.37%上升至7.93%,以及各项费用率的下降(其中财务费用率为-0.15%),公司三季报业绩较去年同期扭亏为盈。   运20服役为公司带来业绩弹性。依据新华社报道,公司生产的新一代大型运输机运20于2016年7月6日正式列装空军航空兵部队。我们预计相关型号大型运输机需求在150-200台,运20量产及产能释放将为公司业绩带来弹性。   公司受益于民用大飞机项目,C919有望年内首飞。C919于2015年11月正式总装下线,公司作为其零部件供应商,于2015年交付2架份零部件。目前C919订单总数已达到517架,随着C919有望在年内实现首飞,公司将受益于此民用大飞机项目。    新一代远程轰炸机有望为公司发展产生一定影响。据中国国防部报道,空军司令员马晓天表示:中国空军正在研发新一代远程轰炸机。随着我国空军逐步由“战 术”向“战略”转变,战略级远程投送能力的需求迫切,远程战略轰炸机有望成为我国军用飞机发展的重点,对中航飞机未来的发展产生一定影响。   盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.20/0.27/0.31元。   考虑到运20和C919为公司带来的业绩,以及我国远程战略轰炸机项目立项的预期,我们维持公司“买入”评级。   风险提示:产品交付进度不达预期,产品毛利率持续下滑,远程轰炸机对公司近期业绩不会产生影响。   齐翔腾达:碳四产品链日趋完善,价格上涨助力盈利提升   类别:公司 研究机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华 日期:2016-10-28    事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入36.15亿元,同比增长12.9%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长51.3%,实现基本每股收 益0.14元。受化工品价格上涨的影响,公司部分产品盈利能力增强,加之新产能顺利投放,公司预计业绩会大幅增长,2016年全年有望实现归母净利润 2.85亿~3.41亿元,同比增长55%~85%。   碳四深加工产品链日趋完善,助力公司业绩释放。今年8月底公司新建的45万吨/年 低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目开车成功并产出合格产品,该项目为公司额外增加了35万吨/年MTBE、10万吨/年丙烯和5万吨/年叔丁醇等高附加值 产品,并使公司具备了加工所有C4组分的能力,有助于公司降低综合生产成本,提高盈利能力,预计满产后可实现0.8亿利润总额。   顺酐和甲乙酮装置的盈利能力逐步提升。新建的5万吨顺酐产能顺利投产,整体产能达到15万吨,新装置运用了多个新技术,同时公司采用的丁烷氧化法对比苯氧化法更具有成本优势,原料物耗和操作成本较低,盈利能力提升明显。   甲乙酮装置经过多次技改,物耗能耗均达到国内外先进水平,装置设计产能18万吨,负荷达到110%,预计全年可以生产甲乙酮20万吨。    产品价格上涨,公司受益明显。今年以来公司多个主要产品价格处于上涨周期,大幅度增强了公司盈利:顺酐价格从年初的5250元/吨上涨至目前的6500 元/吨,涨幅超过20%;甲乙酮价格下半年开始从5000元/吨上涨至目前的6225元/吨,涨幅接近25%;丁二烯价格从年初的5900元/吨上涨至 12000元/吨,涨幅达到100%。目前上述产品的供给格局仍然较好,具备良好的价格支撑。   外延式扩张增厚公司业绩。公司收购山东齐鲁科力99%股权,齐鲁科力承诺2015~2017年承诺净利润分别不低于7500、8700、9850万元。公司的外延发展不仅增厚了业绩,也为未来多元化发展战略打下了坚实基础。   盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.19元、0.26元、0.33元,对应动态PE为36倍、25倍和20倍。首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示:油价大幅波动的风险、产品价格下跌的风险、装置运行不稳定的风险、在建项目进度不达预期的风险、并购企业业绩实现或不及承诺的风险。   沱牌舍得:销售改善明显,继续大力度梳理产品线   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏铖 日期:2016-10-28    事件:公司公布2016年三季报,前三季度实现营业收入10.99亿元,同比增长34.7%,归属优发国际股东净利润5481万元,同比增长高达 1287%,EPS为0.16元。单3季度收入为3.19亿元,净利润3163万元,分别同比增长69.2%和1231%。去年3季度基数较低(环比2季 度下降近40%),但2、3季度合计收入增速达到34.32%,同1季度增速相当。   营销改革切中要害,中高端舍得系列驱动收入快速增 长。公司自明确改制以后,营销改革力度明显加大,思路清晰并持续得到贯彻执行。通过聚焦核心单品和优势市场、加强渠道管控、扩大销售队伍、完善销售人员激 励机制等举措,将过去公司较为薄弱的营销环节快速补强。修补营销短板带来的效果也逐步显现,前三季度公司收入增速达34.7%,增速在“小酒”中居前。    分产品来看,中高端舍得系列继续保持快速增长,结合草根调研判断,预计前三季度收入增速在50%以上,对整体收入贡献较为明显。中低端沱牌曲酒等产品受 上半年开发产品清理等影响,目前增长恢复不及舍得系列,公司已经开始全面更新沱牌系列,预计11月上市沱牌天曲、特曲和优曲三大战略新品,重塑品牌形象, 清晰价格定位。   毛利率继续稳步回升,盈利能力不断修复,后续仍有提升空间。公司前三季度毛利率为51.9%,同比下降0.45pct。 单三季度毛利率为56.81%,同比提升2.13个百分点,主要系舍得系列恢复明显带动整体产品结构改善所致。费用率方面,销售费用和财务费用同比下降明 显,前三季度销售/财务费用率分别为14.2%、1.2%,分别下降7.5和2.3pct。公司前三季度整体净利率为5%,自去年以来不断修复回升。我们 认为,公司通过改制已进入新的发展阶段,产品架构有望进一步完善,经营效率也将继续提升,后续反映到净利率水平上将仍有较大提升空间。   全面进入天洋时代,积极关注公司后续改制深化,看好公司改制红利释放。    天洋集团今年7月初入主成为公司控股股东后,对董事会进行高效改组,但基本保持了管理层的稳定,销售团队和经销商队伍也基本保持稳定,随后对产品、营销 等方面进行积极调整,计划11月推出沱牌系列三大战略新品是近期公司在大众酒产品线方面的重要动作,预计未来公司将在继续聚焦白酒主业基础上深化改制,以 释放公司经营活力和成长潜力。公司作为近年来改制最彻底的白酒企业,我们看好改制红利的释放。   投资建议:我们调整公司2016-18年EPS为0.27/0.54/0.94元,维持买入-B评级和6个月目标价30元,建议继续关注公司改制深化后的中线机会。   风险提示:公司改制力度及进展低于预期影响业绩弹性。   智光电气:业绩维持高增长,配售电优势将随政策放开逐步呈现   类别:公司 研究机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-10-28   公司发布2016年三季报,业绩维持高速增长    公司前三季度实现营收9.20亿元,同比增长0.06%,归属于优发国际股东的净利润9055万元,同比增长53.39%。本次三季报增速位于此前公告 的业绩预告区间内,基本符合市场预期。公司预告2016年净利润1.51-1.84亿元,同比增长40%-70%,全年业绩高增长基本确定。   售电业务渐入佳境    用电服务业务积累的客户资源将是公司开展售电的核心优势。公司于6月取得广东省售电交易席位,7月即在广东省电力竞价交易中打开局面,中标100万度电 量,8月中标2520万度,9月进一步大幅提升,中标3300万度。我们认为开展售电业务的关键是客户资源,公司用电服务的持续推进将保证售电业务的快速 发展,同时售电业务的客户也可以转化为用电服务客户,协同效应显著。10月《售电公司准入与退出管理办法》出台,政策层面对售电公司管理方式明确后,售电 市场空间将迎来爆发。   增量配电网运营蓝海市场放开   10月能源局发布《有序放开配电网业务管理办法》,明确增量配电网 的范畴以及配电网运营企业的权利和义务,鼓励社会资本投资、建设、运营增量配电网。根据管理办法,供电类电力业务许可证这一制约电网外企业运营配电网的关 键因素将不再成为障碍。公司在增量配网运营方面已有布局,与广西荣凯(柳州汽车城电镀工业园的房地产权属人)成立了合资公司,建设和经营园区配网。通过开展增量配电网投资运营业务,将带动公司运维服务、电缆及设备销售,同时获取更多用户资源拓展售电业务。   维持目标价不变,买入评价   预计公司2016年-2018年EPS分别为0.46元、0.62元、0.81元,对应PE分别为44、33、25倍。目标价25元,对应2017年PE为40倍,维持买入评价。   风险提示:   公司用电服务业务客户拓展不达预期;合同能源管理客户出现经营风险导致节能收益分享减少;电改进度低于预期导致售电业务拓展缓慢。创业软件:三季度业绩增速亮眼,全年超预期值得期待   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:方闻千 日期:2016-10-28    公司于10月27日晚发布2016年三季报,年初至报告期末,公司实现营业收入3.25亿元,同比增长25.16%,实现归属于上市股东的净利润 0.20亿元,同比增长6.56%;其中,三季度单季公司实现营收1.28亿元,同比去年三季度提升44.53%,归属于上市股东净利润0.24亿元,同 比99.38%。   三季度公司业绩加速增长,全年超预期值得期待。从今年三季度单季的增长情况来看,无论是收入还是利润增速均表现亮眼, 主要在于今年随着新医改的深入,区域医疗信息化进程正在逐步加快,公司通过前期的不断积累和业务布局,订单量快速增长,内生增长潜力逐步释放,同时公司收 入结构也正在进一步优化,毛利率较 高的医疗卫生信息化应用软件产品收入占比不断扩大。而前三季度累计营收和净利润的增速显著低于三季度单季的主要原因在于上半年公司员工股权激励计划计提的 2500万费用所致。公司今年上半年实现营业收入1.96亿元,同比增长15.05%;实现归属于优发国际股东的净利润-309.55万元,同比 -141.95%,若剔除股权激励费用的影响,上年年实际净利润较去年同期增速应为196.86%。总体来看,公司前期的业务布局已经初见成效,单季度业 绩呈现加速增长的趋势,全年公司业绩超预期值得期待。   并购标的博泰服务是目前国内银行ATM 运维服务一线品牌。博泰的IT运维服务业务集中于金融自助设备专业技术服务领域,体现在为用户提供包括金融自助设备的健康档案管理、数据分析、软硬件集成 维护、软硬件一体化升级等全周期一体化解决方案。公司的优势在于技术成熟、运维团队高效且服务网络庞大完善,拥有着一批良好稳定的银行客户群体,目前是中国工商银行、中国建设银行、城市银行、农村信用社等银行金融机构稳定的ATM运维服务厂商。也是目前市场上仅有的能够同时获得OKI、迪堡、日立、NCR、御银、恒银、东方通信、德利多富等几乎全部ATM机主流生产商授权的运维厂家之一。   博泰对赌承诺2016~2018年度合并扣非净利润将分别不低于8,650、9,950和11,400万元,利润承诺期内净利润合计不低于3亿元,收购成功后将将大幅增厚公司业绩。    收购后协同效应明显:1)助力创业软件提升IT运维服务能力。创业软件在医疗信息化领域已累积实施了4000余个医疗信息化项目,其中包含了多个大型区 域医疗信息平台以及三甲医院的信息化项目。随着业务的不断拓展,创业软件对于医疗客户的服务不仅体现在全面提升医疗信息平台的有效性,更需要建立广泛的服 务网络、主动型的服务意识和高水准的服务质量。而博泰服务2000年成立至今,已搭建了庞大高效的服务网络,遍布全国30个省级行政区,270多个本地化 服务网点,服务应急响应机制高效,渠道深度下沉。   收购博泰服务后可帮助公司快速提升IT运维服务能力,提升社区公共卫生机构对于公司医 疗信息平台服务的满意度。2)医疗与金融业务领域的双向延伸。借助博泰服务在银行等金融机构客户群体知名度和口碑优势,创业软件将快速切入银行等金融机构 领域,使其产品服务和市场客户资源得到延伸扩展,夯实未来创业软件向金融领域衍生以及医疗与金融信息化服务融合的基础。另一方面,博泰服务也将实现从金融 领域向医疗领域的扩张,把业务延伸至医疗产业的信息技术诊断、硬件集成维护、软件升级服务等所有环节的维保领域,从而成为多层次、宽领域的IT运维服务商。   盈利预测: 考虑到博泰服务收购方案通过仍需审核,我们维持前期盈利预测(此预测已考虑了后期并购可能带来的影响),预计公司16、17、18年实现归属母公司净利润 分别为0.68、0.92、1.16亿元,分别同比增长38%、34%、27%,2016-2018年EPS分别为0.32、0.43、0.55元/股; 若未来并购审核通过,预计公司2017~2018年归属净利润分别为1.63、2.03亿元,全面摊薄EPS分别为0.77、0.96元/股,对应 2017~2018年的P/E分别为77.9、62.5.   风险提示:医疗信息化市场竞争加剧的风险;ATM运维服务市场竞争加剧的风险;外延式发展带来的管理风险。   炬华科技:传统业务稳步增长,深入布局能源需求侧   类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:沈成日期:2016-10-28    公司2016年三季报业绩同比增长11.15%符合预期:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入9.04亿元,同比增长11.15%;实现归 属于优发国际股东净利润1.99亿元,同比增长11.90%,对应EPS为0.55元。公司三季度单季实现营业收入3.41亿元,同比增长18.01%, 环比降低0.85%;实现归属于优发国际股东净利润7151万元,同比降低0.84%,环比降低5.70%,对应EPS为0.20元。公司三季报业绩符合 我们和市场的预期。   传统主营业务稳健,电能表业务结构调整:公司前三季度毛利率为36.04%,同比提升3.06个百分点,第三季度毛利率为35.49%,环比降低1.37个百分点。公司中标国家电网2016 年第一批电能表及用电信息采集设备采购,总金额约2.6亿元。2016年5月中标南方电网公司2016年电能表类第一批框架招标,金额约1957万元。单 相表向三相表结构性调整明显,上半年前者营业收入减少36.85%,后者营业收入增长76.47%。此外,公司积极调整发展战略,坚持技术创新,不断加强 质量、成本管理,经营业绩保持了稳定持续增长。   期间费用率略有增加,经营活动现金流明显好转:2016年前三季度,公司期间费用率为 9.77%,同比增长2.61个百分点;其中销售费用率增长0.82个百分点至3.22%,管理费用率增加1.42个百分点至7.86%,财务费用率增加 0.37个百分点至-1.31%。公司2016年前三季度存货周转天数同比下降16.76天至129.76天,应收账款周转天数同比增加9.20天至 155.47天。公司2016年三季度末资产负债率为31.89%,资产负债表整体保持健康。由于本期公司回款收到的现金较去年增加等原因,公司2016 年前三季度经营活动现金流为净流入6779万元,同比2015年前三季度的净流出5562万元有大幅度的提高。   公司拟增发募 集10.52亿元,依托物联网发展智能用电,同时拓展产品线加大研发和营销力度:2016年7月12日,公司发布非公开发行优发国际预案,拟发行不超过 6100万股,募集资金不超过10.52亿元,用于公司能源需求侧物联网信息平台项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造项目、智慧能源技术研究院项目、营销及技术服务的网络建设项目和补充流动资金;目前,增发已获证监会反馈意见。    深入布局,开拓能源需求侧市场:公司是国内电能计量仪表行业最具技术影响力的公司之一,募投的能源需求侧物联网信息平台是指面向水、热、气、电等多种能 源的智能计量、提供“四表合一”转换器等产品和整体解决方案,给用户提出能源管理、能源应用方面的合理化建议,优化能源配置,提高能源利用率。此外公司旗 下产业投资基金炬华联昕增资取得太古电力4.76%股权。太谷电力在国内电力需求侧管理服务平台的研发及市场推广中有着丰富的经验和良好的市场竞争力。公 司增资太古电力,意在深入开展电力需求侧管理平台、电能在线监测系统、电能管理与节能服务等领域项目,以电能服务平台为先导,逐步延伸至综合能源平台建 设,为双方能效管理业务开展提供坚强支撑,全面提升能源管理水平。   投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司 2016-2018年EPS分别为0.73元、0.93元、1.10元,业绩增速分别为12.3%、27.7%、18.1%,对应PE分别为28.5倍、 22.3倍、18.9倍,考虑公司传统业务推进良好,能源需求侧布局日益完善,且估值较低,维持公司“买入”的投资评级,目标价26元,对应2017年 28倍PE.   风险提示:用户侧市场发展不达预期;电能表市场投资不达预期。   梦洁股份:全年业绩有望实现增长,外延布局持续推进   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2016-10-28   核心观点:公司16年前三季度实现收入8.37亿元,同比下降5.11%,实现归母净利润5689.85万元,同比下降7.64%,扣非后归母净利润5248.36万元,同比下降10.92%。   产品结构变化导致毛利率下降,四季度毛利率有望好转    公司三季度实现营收2.89亿,同比增加2.41%,实现归母净利润101万,同比下降80.86%。利润大幅下滑主要因为三季度毛利率同比下滑 4.65个百分点。毛利率下滑主要是因为今年三季度夏凉品占比较高,而其毛利率较低。预计随着天气变化以及产品结构调整,公司毛利率将恢复性增长。   四季度为传统旺季,全年业绩有望实现增长   根据公司经营特点,四季度利润约占全年的60%。按优发国际期权规定,公司今年业绩增速要达到10%方可行权,这将对公司经营提供激励。随着四季度产品毛利率提升,以及公司加大对加盟商的经营激励,四季度业绩有望增长,从而带动全年业绩增长,公司有望完成业绩增长目标。   非公开发行提升公司竞争力,全面实施互联网+CPSD战略   公司拟以7.29元/股的底价定增募集11.14亿,用于智能工厂建设以及O2O营销平台建设。公司全面实施“互联网+CPSD”战略,积极向“家庭生活”相关产业进行延伸,此前已公告用1.6亿元购买大方睡眠51%股权,我们预计外延式并购项目将持续落地。   16-18年业绩分别为0.25元/股、0.28元/股、0.32元/股   预计公司16年EPS0.25元/股,对应16年PE33倍。考虑新业务持续推进,成长空间大,外延式并购项目有望不断落地,维持“买入”评级。   风险提示   终端消费持续低迷;家纺行业竞争过于激烈;新业务拓展风险。   中衡设计:并表增厚公司利润,外延+EPC布局不断推进   类别:公司 研究机构:长江证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2016-10-28   报告要点   事件描述   公司公布2016年三季报。   事件评论   营收大幅上升,并表增厚公司利润。公司2016年前三季度实现营业收入5.86亿元,同比上升33.21%,归属优发国际股东净利润0.81亿元,同比上升41%,基本每股收益0.33元/股。前三季度营收及净利大幅上升,主要由于公司本期合并重庆卓创所致。    净利率小幅下滑,期间费用率有所下滑。公司2016年前三季度销售毛利率为33.44%,同比上升7.48pct;净利率13.96%,同比上升 0.62pct。期间费用率13.23%,同比上升3.70pct,管理费用和财务费用的上升是期间费用率上升的主要原因,管理费用率同比上升 1.24pct,主要原因系新办楼费用增加与合并卓创设计所致,财务费用率同比上升2.46%,主要原因系借款利息支出增加及理财利息收入减少所致。资产 减值损失0.17亿元,同比增加324.55%,主要系公司合并卓创设计所致。经营性净现金流-2.79亿元,较去年同期的增加2.31亿元,主要原因系 公司本期购买理财产品增加所致。   公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入1.96,1.52,2.68,1.67亿元,分 别同比增长4.17%,19.83%,41.74%,33.87%;实现归属优发国际股东净利润0.10,0.16,0.46,0.18亿元,分别同比增 长-63.54%,32.39%,36.36%,64.52%。公司16年二季度营收净利大幅增加,主要受卓创设计并表影响。   外延发展 推动业务全国化布局。公司积极推进全国化布局,于2015年10月以5.98亿元收购重庆卓创100%股权,以拓展全国尤其是中西部市场并提升整体设计能 力,2016年10月又以0.78亿元收购华造设计65.16%股权,进一步推进公司全国化布局。此外,公司上半年与中国路桥、济宁工业园区签署战略合作 协议,通过建立稳定的合作关系,协同发展国内以至于海外经济开发区业务,为公司打开更大市场奠定基础。   大力发展EPC业务,目前已初见成效。2016年8月,公司出资1亿元拟在苏州工业园区设立全资子公司“中衡设计集团工程建设有 限公司”,以完善公司业务产业链,加强EPC项目能力。此后公司于16年10月获得中-马钦州产业园项目(2.93亿元)和南京九间堂项目(3.34亿 元)订单,进一步增强公司EPC项目积累以及地区业务拓展能力。随着未来公司EPC项目能力增强及订单落地,公司业绩有望进一步提升。   积极探索VR应用,看好未来协 同发展。公司16年7月投资900万元获得重庆卢浮印象15%股权,卢浮印象是一家专注于将VR虚拟现实技术应用于建筑设计行业的互联网产品开发企业,并 开发了具有自主知识产权的“光辉城市”互联网平台。双方在业务领域具有较强的互补性,公司拟通过卢浮印象的合作加快建立虚拟实验室、开展建筑教育等,促进 设计业务进一步发展。   定增+股权激励提升公司内生增长潜力。公司16年8月完成定向增发,以18.88元/股募资5.98亿元,充足的 资金为公司进一步发展提供支持。此外,公司2015年4月以18.96元/股向核心员工实施股权激励计划,授予2.15%的公司优发国际,解锁条件为 2015-2017年各年净利润同比增幅不低于15%、30%、45%且ROE不低于8%,股权激励的实施对于稳定公司核心团队,增强公司内部凝聚力有显 著作用,进一步提升公司内生增长潜力。   投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.38/0.53/0.74元,对应2016-2018年的PE分别为59/42/30倍,给予买入评级。   风险提示:宏观经济波动风险、资产重组风险、应收账款回收风险等。   光明乳业:收入环比改善,成本红利持续释放   类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:胡彦超 日期:2016-10-28    事件:光明乳业公布2016年三季报,16Q1-Q3公司实现营业收入154.66亿元,同比增长2.30%,归属于母公司净利润4.26亿元,同比增 长69.45%;其中16Q3实现营业收入51.97亿元,同比增长6.23%,归属于母公司净利润1.85亿元,同比大幅增长262.86%。    收入增速环比改善,低基数下净利润同比大幅增长:扣除Tnuva去年三季度并表的影响,16年第三季度公司收入同比增长6.23%,同比增速连续3个季 度环比改善,主要得益于新西兰子公司新莱特的贡献以及莫斯利安等核心单品的平稳增长,我们预计前三季度莫斯利安仍保持个位数的增长。扣除Tnuva并表的 影响,16年三季度的净利润同比大幅增长262.86%,一方面得益于去年三季度的低基数,但是同时1.85亿元的单季度利润水平环比改善明显。公司15 年年报给出的16年经营计划为营业总收入215亿、净利润5.4亿,截至到前三季度公司营业总收入154.66亿元、净利润5.03亿元,若要完成全年经 营计划,16Q4公司收入端仍有一定压力但是净利润压力不大。   毛利率同比提升明显,净利率水平持续改善:扣除Tnuva去年三季度并表 的影响之后,16年前三季度公司的整体毛利率为40.79%,同比大幅提升4.97个百分点;16Q3的毛利率为39.52%,同比提高了1.89%,但 是环比下滑2.58%,毛利率的提升主要是由于高价大包粉消化完毕之后在今年充分享受到低成本红利。   费用率方面,公司前三季度的期间费 用率为35.42%,同比提高了2.29%;16Q3整体期间费用率为34.20%,同比小幅下滑1%,其中销售费用率为29.33%,同比下降了 1.28个百分点。公司三季度的整体净利率达到3.56%,同比大幅提高了2.52个百分点,环比同样提高1.23%。现金流方面,公司前三季度经营活动 产生的现金流量净额为14.61亿元,同比下降25.76%。   利润端充分享受成本红利,期待营销改善持续推动收入增速提升:光明去年底消化完库存的高价大包粉,今年能够享受到原奶价格较低所带来的成本红利,我们预计全年均能维持在40%以上的整体毛利率水平。    公司今年在销售体制上做出重要变化,在莫斯利安的渠道布局上,公司采取控量保质的策略,清除无效网点,给公司盈利端释放更大的弹性。同时,公司今年在营 销上投入充分,畅优、植物活力等品类采用全新代言人,莫斯利安赞助中国女排取得巨大成功;有望持续推动收入增速的提升。光明乳业作为光明集团的重要上市平 台之一,期待国企改革为公司的经营释放更大的活力。   投资建议:16年目标价20元,维持“增持”评级。公司今年充分享受到成本红利净利润端的弹性较大,长期来看公司管理层逐渐稳定,营销投入有望驱动收入增速提升,期待国企改革能为公司经营释放更大的活力。   我们小幅上调2018-18年EPS至0.44/0.52/0.58元。维持16年目标价20元,对应17年40xPE,维持“增持”评级。   风险提示:产品质量问题;行业竞争加剧;新品推广不达预期。   碧水源:业绩超预期,PPP增添动力   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2016-10-28    三季报业绩超预期:公司三季度实现营业收入8.57亿元,同比增加32.67%,归母净利润1.69亿元,同比增长69.88%,EPS为0.05 元;1-9月份,营业收入32.05亿元,同比增加88.49%,归母净利润4.39亿元,同比增长73.69%,EPS为0.14元。公司三季报业绩超 出之前业绩预告45%~70%的净利润增长范围。   业绩分析:公司1-9月营收和净利润大幅增长,但净利润增幅略低于营收。这主要由于子公司北京久安建设投资的市政工程业务增长较快,但毛利率偏低。另外,公司下属合资公司的少数股东权益出现季节性亏损也是原因之一。    PPP带动MBR膜龙头扬帆起航:据全国PPP综合信息平台项目库第4期季报数据,截至2016年9月末,财政部两批示范项目232个,总投资额 7866.3亿元,其中执行阶段项目128个,总投资额3456亿元,落地率达58.2%。公司新增项目以BOT型的PPP项目为主,以项目投资带动公司 MBR膜产品的销售,未来将充分受益于PPP的加速推进。   在手订单足,全年高增长可期:据三季报,1-9月,公司新增重大订单87个,项目金额总计87.4亿元;截止9月底,在手订单140个,未确认收入总计94.9亿元。公司在手订单充足,业绩高速增长有支撑。   投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS为0.64、0.91、1.28元,对应PE为27X、19X、14X,公司估值优势明显,在水十条、PPP政策等刺激下,有望快速发展,继续推荐,给予“买入-A”评级,6个月目标价23元。   风险提示:订单情况不及预期。   中航飞机:业绩扭亏为盈,运20服役带来拐点   类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:胡正洋,真怡,赵炳楠 日期:2016-10-28   公司2016年10月25日公布三季报,2016年前三季度实现营业收入153.60亿元(-0.51%),归母净利润1.18亿元(扭亏为盈).   核心观点:   毛利率上升以及费用率下降,业绩扭亏为盈。2016年前三季度,公司产品毛利率从6.37%上升至7.93%,以及各项费用率的下降(其中财务费用率为-0.15%),公司三季报业绩较去年同期扭亏为盈。   运20服役为公司带来业绩弹性。依据新华社报道,公司生产的新一代大型运输机运20于2016年7月6日正式列装空军航空兵部队。我们预计相关型号大型运输机需求在150-200台,运20量产及产能释放将为公司业绩带来弹性。   公司受益于民用大飞机项目,C919有望年内首飞。C919于2015年11月正式总装下线,公司作为其零部件供应商,于2015年交付2架份零部件。目前C919订单总数已达到517架,随着C919有望在年内实现首飞,公司将受益于此民用大飞机项目。    新一代远程轰炸机有望为公司发展产生一定影响。据中国国防部报道,空军司令员马晓天表示:中国空军正在研发新一代远程轰炸机。随着我国空军逐步由“战 术”向“战略”转变,战略级远程投送能力的需求迫切,远程战略轰炸机有望成为我国军用飞机发展的重点,对中航飞机未来的发展产生一定影响。   盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.20/0.27/0.31元。   考虑到运20和C919为公司带来的业绩,以及我国远程战略轰炸机项目立项的预期,我们维持公司“买入”评级。   风险提示:产品交付进度不达预期,产品毛利率持续下滑,远程轰炸机对公司近期业绩不会产生影响。   齐翔腾达:碳四产品链日趋完善,价格上涨助力盈利提升   类别:公司 研究机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华 日期:2016-10-28    事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入36.15亿元,同比增长12.9%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长51.3%,实现基本每股收 益0.14元。受化工品价格上涨的影响,公司部分产品盈利能力增强,加之新产能顺利投放,公司预计业绩会大幅增长,2016年全年有望实现归母净利润 2.85亿~3.41亿元,同比增长55%~85%。   碳四深加工产品链日趋完善,助力公司业绩释放。今年8月底公司新建的45万吨/年 低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目开车成功并产出合格产品,该项目为公司额外增加了35万吨/年MTBE、10万吨/年丙烯和5万吨/年叔丁醇等高附加值 产品,并使公司具备了加工所有C4组分的能力,有助于公司降低综合生产成本,提高盈利能力,预计满产后可实现0.8亿利润总额。   顺酐和甲乙酮装置的盈利能力逐步提升。新建的5万吨顺酐产能顺利投产,整体产能达到15万吨,新装置运用了多个新技术,同时公司采用的丁烷氧化法对比苯氧化法更具有成本优势,原料物耗和操作成本较低,盈利能力提升明显。   甲乙酮装置经过多次技改,物耗能耗均达到国内外先进水平,装置设计产能18万吨,负荷达到110%,预计全年可以生产甲乙酮20万吨。    产品价格上涨,公司受益明显。今年以来公司多个主要产品价格处于上涨周期,大幅度增强了公司盈利:顺酐价格从年初的5250元/吨上涨至目前的6500 元/吨,涨幅超过20%;甲乙酮价格下半年开始从5000元/吨上涨至目前的6225元/吨,涨幅接近25%;丁二烯价格从年初的5900元/吨上涨至 12000元/吨,涨幅达到100%。目前上述产品的供给格局仍然较好,具备良好的价格支撑。   外延式扩张增厚公司业绩。公司收购山东齐鲁科力99%股权,齐鲁科力承诺2015~2017年承诺净利润分别不低于7500、8700、9850万元。公司的外延发展不仅增厚了业绩,也为未来多元化发展战略打下了坚实基础。   盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.19元、0.26元、0.33元,对应动态PE为36倍、25倍和20倍。首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示:油价大幅波动的风险、产品价格下跌的风险、装置运行不稳定的风险、在建项目进度不达预期的风险、并购企业业绩实现或不及承诺的风险。   沱牌舍得:销售改善明显,继续大力度梳理产品线   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏铖 日期:2016-10-28    事件:公司公布2016年三季报,前三季度实现营业收入10.99亿元,同比增长34.7%,归属优发国际股东净利润5481万元,同比增长高达 1287%,EPS为0.16元。单3季度收入为3.19亿元,净利润3163万元,分别同比增长69.2%和1231%。去年3季度基数较低(环比2季 度下降近40%),但2、3季度合计收入增速达到34.32%,同1季度增速相当。   营销改革切中要害,中高端舍得系列驱动收入快速增 长。公司自明确改制以后,营销改革力度明显加大,思路清晰并持续得到贯彻执行。通过聚焦核心单品和优势市场、加强渠道管控、扩大销售队伍、完善销售人员激 励机制等举措,将过去公司较为薄弱的营销环节快速补强。修补营销短板带来的效果也逐步显现,前三季度公司收入增速达34.7%,增速在“小酒”中居前。    分产品来看,中高端舍得系列继续保持快速增长,结合草根调研判断,预计前三季度收入增速在50%以上,对整体收入贡献较为明显。中低端沱牌曲酒等产品受 上半年开发产品清理等影响,目前增长恢复不及舍得系列,公司已经开始全面更新沱牌系列,预计11月上市沱牌天曲、特曲和优曲三大战略新品,重塑品牌形象, 清晰价格定位。   毛利率继续稳步回升,盈利能力不断修复,后续仍有提升空间。公司前三季度毛利率为51.9%,同比下降0.45pct。 单三季度毛利率为56.81%,同比提升2.13个百分点,主要系舍得系列恢复明显带动整体产品结构改善所致。费用率方面,销售费用和财务费用同比下降明 显,前三季度销售/财务费用率分别为14.2%、1.2%,分别下降7.5和2.3pct。公司前三季度整体净利率为5%,自去年以来不断修复回升。我们 认为,公司通过改制已进入新的发展阶段,产品架构有望进一步完善,经营效率也将继续提升,后续反映到净利率水平上将仍有较大提升空间。   全面进入天洋时代,积极关注公司后续改制深化,看好公司改制红利释放。    天洋集团今年7月初入主成为公司控股股东后,对董事会进行高效改组,但基本保持了管理层的稳定,销售团队和经销商队伍也基本保持稳定,随后对产品、营销 等方面进行积极调整,计划11月推出沱牌系列三大战略新品是近期公司在大众酒产品线方面的重要动作,预计未来公司将在继续聚焦白酒主业基础上深化改制,以 释放公司经营活力和成长潜力。公司作为近年来改制最彻底的白酒企业,我们看好改制红利的释放。   投资建议:我们调整公司2016-18年EPS为0.27/0.54/0.94元,维持买入-B评级和6个月目标价30元,建议继续关注公司改制深化后的中线机会。   风险提示:公司改制力度及进展低于预期影响业绩弹性。   智光电气:业绩维持高增长,配售电优势将随政策放开逐步呈现   类别:公司 研究机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-10-28   公司发布2016年三季报,业绩维持高速增长    公司前三季度实现营收9.20亿元,同比增长0.06%,归属于优发国际股东的净利润9055万元,同比增长53.39%。本次三季报增速位于此前公告 的业绩预告区间内,基本符合市场预期。公司预告2016年净利润1.51-1.84亿元,同比增长40%-70%,全年业绩高增长基本确定。   售电业务渐入佳境    用电服务业务积累的客户资源将是公司开展售电的核心优势。公司于6月取得广东省售电交易席位,7月即在广东省电力竞价交易中打开局面,中标100万度电 量,8月中标2520万度,9月进一步大幅提升,中标3300万度。我们认为开展售电业务的关键是客户资源,公司用电服务的持续推进将保证售电业务的快速 发展,同时售电业务的客户也可以转化为用电服务客户,协同效应显著。10月《售电公司准入与退出管理办法》出台,政策层面对售电公司管理方式明确后,售电 市场空间将迎来爆发。   增量配电网运营蓝海市场放开   10月能源局发布《有序放开配电网业务管理办法》,明确增量配电网 的范畴以及配电网运营企业的权利和义务,鼓励社会资本投资、建设、运营增量配电网。根据管理办法,供电类电力业务许可证这一制约电网外企业运营配电网的关 键因素将不再成为障碍。公司在增量配网运营方面已有布局,与广西荣凯(柳州汽车城电镀工业园的房地产权属人)成立了合资公司,建设和经营园区配网。通过开展增量配电网投资运营业务,将带动公司运维服务、电缆及设备销售,同时获取更多用户资源拓展售电业务。   维持目标价不变,买入评价   预计公司2016年-2018年EPS分别为0.46元、0.62元、0.81元,对应PE分别为44、33、25倍。目标价25元,对应2017年PE为40倍,维持买入评价。   风险提示:   公司用电服务业务客户拓展不达预期;合同能源管理客户出现经营风险导致节能收益分享减少;电改进度低于预期导致售电业务拓展缓慢。

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